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息周期快完，因为喺最后一次加息之后，美股喺往后四个月平均下跌5％。
大趋势系2000年首季长达十八年慨美股大牛市结束。熊市第一期2002年10月结束，进入熊市第二期第一个大反弹（通常亦系最强而有力慨反弹，熊市二期由三至五个反弹浪组成），依家系咪第一个反弹浪尾？事前并唔清楚，因为只有事后才知道（所有猜测事后都证明出错）；反之，黄金完成长达二十年熊市，喺2001年起进入牛市，牛市第一期必须升幅大于前跌幅50％（由八百五十美元跌至二百五十二美元，反弹50％即五百五十一美元）；当金价升穿五百五十一美元，便确认牛市一期，最高曾见五百七十五美元完成，然后进入牛市第二期即反覆上升期。七十年代黄金牛市长达十年，呢次可维持几耐，亦要事后才知道。七十年代系滞胀期（disinflation），2001年起亦唔例外。滞胀初期利率必跌至极低水平去刺激经济增长，令天然材料价格上升，但企业纯利仍保持增长，此乃美股2002年10月起反弹慨理由。渐渐材料价格升幅扩大。令企业边际利润下跌，企业纯利开始走下坡，最终令利率停止上升甚至略为回落，呢段日子相信喺今年下半年开始。最后企业将材料加价压力转嫁消费者，令CPI急升（例如1978、79、80年），利率进入另一加息周期，最后引发衰退，例如1981年。
通常股市上升周期为十八至二十二年，例如1982至2000年；然后进入上落市（上一个美股上落市由1966年开始至1982年结束，长达十六年）。2000年开始相信已进入类似上落市。
明白经济大循环，有助各位制订本身投资策略。例如香港制造业黄金三十年由1950年开始，1980年结束；香港楼市黄金三十年1967年开始，1997年结束。恒生指数2000年创新高，理由系科网股因素，已同香港经济关系唔大；近期股市兴旺系因为天然材料涨价，同香港关系更加有限。1997年后恒生指数已唔再反映香港经济实况，两者关系愈嚟愈少。
新德里楼价升幅全球之冠
去年全球楼价升幅最大系印度首都新德里，升幅高达80％，今年首季再升50％，成为全球楼价升幅之冠。
盖茨接待胡锦涛主席只有三道菜：一、烟薰珍珠鸡沙律；二、洋葱配牛排或比目鱼配大虾（任选其一）；三、牛油杏仁大蛋糕。以中国人眼光看，盖茨太小家，与拥有财富不相称！
其实，喺美国国宴上亦只有四道菜，多一道开胃小碟做前菜而已，相对于内地官员大吃大喝，一围满汉全席吃掉三万六千元人民币，动不动就鲍鱼、鱼翅，喝慨系数千元一瓶烈酒，一年来中国公务员吃一半扔掉一半，讲排场吃档次，实在应向盖茨学习。一顿饭三道菜已十分足够，上述才系正常消费、文明消费！中国人几时才改变大吃大喝慨习惯？
海尔电器（1169）、中国科技（985）、荣盛科技（1166）、内蒙发展（279）、结好控服（064）、威利国际（273）停牌。
■兖州煤业（1171）4月21日；蜂火传媒（2362）26日；长城数码广播（689）28日；金融社（8123）5月8日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：511序号：
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标题：
中长线应弃股从金
来源：
信报
发布日期：
2006…04…22
全文：
4月21日，周五。恒生指数跌32。19，收16912。15；成交四百零八亿六千多万元。期指高水，收16923点，跌48点。大市仲系个别发展。利丰（494）升4。67％，见十九元零五仙；思捷环球（330）跌3。66％，见六十一元九角，冇乜特别。周四中美领导人会面。亦冇乜新突破。
殊仔希望从小胡身上获得两项保证：一、改善中美贸易不平衡；二、中国进一步遵守世界认同慨守则。中国喺主席访问前已购入一百六十亿美元慨大豆至电脑软件、开放牛肉市场及放宽个人及公司外汇管制，QDII应该算系回应第一项要求。当然殊仔认为仲系做得唔够；至于后者，中国政府仍在对忖法轮功，对电视、互联网、杂志等进一步收紧检查尺度……。概括而言，中国政府喺经济上尽量放宽、政治上绝不让步，以免走上国民党喺台湾慨老路！中国政府明白，美国政府只系为美国财团争取利益，至于政治秀。则做畀国人看。连1989年六四事件后美国仍继续给予中国MFN地位，便可证明中国共产党只希望经济上和平崛起，但绝唔容许出现和平演变，此乃1989年赵紫阳下台慨理由！
中美爆发贸易战机会近零
从呢次访问慨反应，可以肯定类似1985年《广场协定》（Plaza Accord）慨情况唔会出现（当年G7喺会上一致要求日圆升值，日本政府只有大增货币去减慢日圆升值速度，结果造成成泡沫经济）。中国唔系日本，何况今天美元汇价绝非太贵，如人民币币值急升，美国经济亦未必受惠。未来大方向系美元有秩序地贬值，人民币有秩序地升值。美国对中国进行贸易制裁慨法案，已进一步延后至9月29日才投票表决，代表美国政府只系摆姿势有实际，中美双方爆发贸易战慨机会接近零！最新民意显示，50％美国人仍愿意忍让中国，依其步伐调整人民币汇率，而唔希望美国政府采取制裁措施。相信今年底前一美元将兑七点八元人民币，已可缓和上述压力；QDII亦可舒缓人民币升值压力，并助进一步巩固香港作为中国国际金融中心地位。未来中国大城市将步美国发展后尘，进入精分工期，即每个大城市各自精于某一项目，而非集各行各业于一身。香港地位系愈嚟愈集中发展金融业，未来甚至旅游、物流、贸易地位都将下降；香港将一如伦敦及纽约，成为金融中心。
中国改革开放二十八年，估计有二亿六千万人口已脱离贫穷；但仍有九亿七千万人口生活贫穷，以及七千万人口吃唔饱、穿唔暖。未来愈嚟愈多中国人口脱离贫穷而进入小康，小部分更有机会成为百万美元富翁，但相对DECD国家人民，中国人仍然贫穷。今天中国绝对唔系T985年慨日本，呢个系美国人民中有50％仍愿意忍让中国慨理由。未来中国消费者对美国企业慨重要性渐渐大于中国劳工。1979年中国获MFN地位后，便成为美国廉价产品慨主要供应国。今天美国再毋须依赖中国去供应廉价产品，因为唔少国家希望取而代之，例如越南、柬埔寨、印度……低生产成本已非中国独有（而且渐渐失去呢个优势）。反而中国二亿六千万已脱离贫穷慨人口，才系美国企业着眼慨地方。2003年喺中国由美资占大股慨公司产品，75％由当地居民购买，呢二亿六千万人口不但购买力急速上升，同时人数愈嚟愈多，将成为美国品牌喺全球上最大支持者，甚至超过美国本土！上述数字无法喺外贸上出现，例如星巴克咖啡、麦当劳餐厅、可口可乐、UPS等等，如将呢D收益计算在内，中美外贸差额起码减少25％，而趋势对美国愈嚟愈有利。除上述外，中国已成为美国第二大资金来源（仅次日本），相信好快成为第一大。中国人辛辛苦苦工作去赚取美元，然后将赚番嚟慨美元以低息再借畀美国，不但支持美元汇价，而且从不计较美元汇价贬值！
港薪金上调带动CPI
中国入口迅速增长，好快成为全球第三大入口国（仅次于美国同德国），唔似日本一直鼓励出口而唔支持入口。中国人更系美国品牌最大支持者，如美国今时今日同中国打贸易战系极之不智慨行为。美国品牌公司呢几年喺中国不但营业额急升，同时纯利亦急升，例如通用汽车，唔似日本或欧洲一直抗拒美国品牌。换言之，中国对美国关系一直系策略合作伙伴大于竞争者；同日本、德国唔同，佢地反而系美国品牌产品慨竞争者。
3月份香港消费物价指数较去年同期升1。8％（2月份升1。6％）；去年香港豪宅租金升16％，而今年令物价上升慨主要因素系零售单位租金上升。租金及薪金一向系令CPI上升慨两大因素，1997年第三季起香港楼价回落令租金下调，加上薪金不前，令香港CPI 1998年出现负增长。2003年第三季楼价开始上升，令2004年下半年香港摆脱通缩。今年薪金上升，意味未来CPI升幅将加快。
银价连续两天回落。由十四点六九美元高价急跌至十一点六美元，跌幅达到21％，证明贵金属进入大上大落期。上述才系牛市第二期正常走势（莫名其妙地上升，又莫名其