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银价连续两天回落。由十四点六九美元高价急跌至十一点六美元，跌幅达到21％，证明贵金属进入大上大落期。上述才系牛市第二期正常走势（莫名其妙地上升，又莫名其妙地回落）。牛市一期系由唔信贵金属会上升到半信半疑；牛市二期系好淡争持；牛市三期系人人都信贵金属只升不跌……。2004年初因毕非德投资白银，有唔少人慕其名而跟佢买、而将银价推高至2004年6月八点二美元一盎斯才回落，其后银价喺六美元至八美元上落十八个月，至2005年11月才打破八点二美元，昨天高见十四点六九美元又急跌，上述高价已超过去年底大部分专家估计（多数估今年年底见十点五美元）。白银价系咪跑得太快？定系受发行ETF刺激？到咗现水平，无论黄金、白银价格慨可变因素十分多。换言之，今年第二季起。贵金属市场风险与机会同时大量涌现。
金价喺极度超买情况下获利回吐（最近表现亦超过牛市二期正常现象，理论上牛市二期应反覆上升），但4月金价升幅太惊人。到底系投资知识普及抑或其他便木宰羊。我老曹都算系贵金属近五年内慨大好友，但近期升幅亦吓我老曹一跳。过去十二个月金价上升50％，一度见六百四十五点八五美元；白银价升幅更达100％，见二十三年内最高价。不过，通胀未见恶化，只升3。4％，唔似1980年CPI升幅一度达12％，反映依家只系受资金流向影响。1975年1月美国人可合法地拥有黄金，当年金价高见二百美元；市场开放后，美国人对黄金兴趣唔大。1976年中金价曾跌至一百零六美元，随着期金推出，炒卖黄金之风甚盛，令1980年1月见八百五十美元。换言之，1976年中至79年12月系炒卖需求（而非实质需求）推高金价，随着利率高于通胀率二厘，黄金进入长期熊市，直到2001年1月起减息。受“九·一一惨剧”影响，美元利率2001年10日首次低于CPI增长率二厘，唤醒黄金牛市，去年发行黄金ETF更刺激投资需求，加速金价上升。美国CPI增幅3。4％，利率必须升至五厘半，金价才会乖乖地静下来。即使5月10日后利率亦只系五厘，仍未足以制衡黄金上升力量。
去年至今金价跑赢油价
1971至79年嗰次牛市则有所不同，1933年起金价长期受制于罗斯福慨新经济法案：一盎斯黄金兑三十五美元，其后美元一再贬值，1971年一盎斯黄金兑四十五美元。尼克逊慨美元浮动汇率法案，令受困三十八年慨金牛被释放出来，喺1980年1月见八百五十美元；反之，1980至2000年人们宁可存钱入银行收息亦唔买黄金，直到“九·一一惨剧”后，金牛再被释放。呢次黄金牛市应该唔及1971年嗰次咁勇猛过人，何况联储局手上有对付黄金牛市p｝方法。
1980年1月金价见八百五十美元一盎斯、油价见四十一美元一桶；其后金价喺一个月内回落24 ％（跌至六百四十五美元），油价亦大幅回落，理由喺伊朗慨美国人质问题解决。今年4月同样有伊朗事件，令金价见六百四十五美元、油价见七十三美元。请记住商品价格短期波幅甚大，月底伊朗核事件点样解决？将决定5月份金价同油价变化，可以十分戏剧性。今天炒卖油股及金矿股者，宜做好接受大上大落慨心理准备。
如以油价推算，金价应值一千二百美元一盎斯；反之，以金价推算油价，油价只值三十五美元一桶！到底系金价偏低（油价合理）抑或油价偏高“金价合理）？有人可肯定地回答。去年8月至今金价一直跑赢油价，长远而言黄金与油价之间会找到一个共同接受慨合理价，投资仍系弃油取金，如此一来，便毋须理会到底系油价贵抑或黄金便宜慨问题。
另一问题系黄金贵还是股票贵？答案亦十分肯定。2000年起黄金一直跑赢股票，参考以前例子，上两次黄金跑赢股票系1929至42年及1966至79年，两次都系十四年【图】。如今次亦一样，即2000年至2013年前黄金都跑赢股票；2000年起揸金好过揸股（除非你眼光独到精于选股）。如以十四年计，至今只完成一半，未来七年大方向系：一股市牛皮、金价大升；二、金价牛皮、股市大跌。无论系前者或后者，喺黄金完成获利回吐后，都应重新再揸金，较吸纳股票着数（除非你系炒短能手）；中长线而言应弃股从金。
唔少大户退出沙地股市
周四道指见11342点，创2000年1月20日以来最高；上述情况令人又再质疑5月10日最后一次加息论。
1981至2001年联邦基金利率较CPI增长率高二厘四二，此乃锁死黄金牛市慨方法；5月10日再加息四分一厘后，联邦基金利率将高于CPI增长率一厘六。从过去历史看，未足以制服黄金呢只蛮牛，因为仍相差达零点八厘。
沙地股市去年表现十分出色，升幅超过一倍。今年2月政府停止两位证券商买卖股票，指其操控股市后，引起唔少大户退出，至今股市已回落40％，由此可见高价追货风险之大。
经过一年调整，上海投资群体出现两极化，低质素投机者被挤出市场，有实力投资者进驻上海高档住宅。例如嚟自香港慨协和集团、嘉吉集团收购咗南汇别墅二十四幢，基汇基金收购咗新天地翠湖天地十八号整幢公寓；高盛证券收购咗虹桥花苑整幢服务式公寓；大摩则收购整幢陆家嘴中央公寓。依家二手高档住宅单位售价喺二万五千至三万五千元人民币一平方米，以面积一百五十至二百平方米者最吃香，并以在市中心慨住宅最受欢迎。
呢批投资客嚟自香港、新加坡及欧美国家为主，着眼点非短期炒卖，而系中长线投资，上海高档住宅因呢批投资客涌入而回暖！佢地买入后以收租为主，例如别墅租金已升至二十点九美元一平方米。较去年第四季升2。2％；亦唔排除日后组成地产基金，喺海外股票市场打包上市。被上述投资客看好者有长宁虹桥商务区、卢湾淮海商务区、静安南京路商务区、浦东陆家嘴商务区、徐家汇区五大商务区高档公寓为主，一般租金可达二十四美元一平方米。
上海楼价可保持年升幅8％
上海市政府喺“上海十五房地产发展规划”中表示，希望未来五年，上海楼价年升幅喺8…9％左右，希望唔再出现大上大落。为达到呢个目标，将减少大量批租土地，未来一半土地开发喺自存量土地，另一半才由政府供应。根据上海财经大学房地产经济研究中心研究所得，过去几十年新加坡及香港楼价平均年升幅为12％，因此上海未来有能力保持上海楼价平均每年升幅8％；上述升幅更低于上海GDP增长率。
4月11日一份名为《物业税征收对政府财政收入影响分析》慨报告已交至深圳国土局。国税总局计划以北京、重庆、深圳三大城市作为推出物业税慨试点，相信对未来中国虏地产有相当深远影响。根据报告，未来中国物业税征收可分三步实施：一、针对投楼者，即经常买卖房地产者；二、针对空置房、豪华型住宅及个人拥有第二套或以上住宅者。三、全面铺开。前者可能采美国方式，即每年抽房屋评估价值1…3％；后者可能探香港方式，即按估值抽租金收入16％，另按估值租金向自住或出租者抽5…6％作为差饷之用。
中国特钢（2889）、恒安国际（1044）、勤＋绿（2366）、财讯传媒（205）、深圳科技（106）停牌。
日本信用保证（626）周五起改名大众金融控股。
泛海酒店（292）供股权下周一上牌。
■中华国际（1064）4月28日；吉林长龙药业（8049） 5月3日；锴联科技（8066）4日；老虎科技（8046）10日；裕兴科技（8005）、中裕燃气（8070） 12日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
股灾未具条件
来源：
信报
发布日期：
2006…04…24
全文：
4月23日，周日。内地经济咁旺，香港要天朗气清，难矣哉；袓国好香港好，祖国工业发出的乌烟瘴气，香港又点会唔受影响。其实，有理禹悬地只要同内地〃共富贵〃而唔〃共污染〃，咁即系话，国内发达我地受惠；国内一片蒙查查，我地有如浓豆汤，正一系有辣有唔辣，理应甘之如饴也。今早行友望住咁慨天色，〃余欲无言〃。断背山人建议大家五，一黄金假期内地放大假唔使开工有烟喷之期唔好外出，齐齐响香港享受〃清〃福，以依家要热未热之天时，乃仅次