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菲特的投资实例来说，他持有的伯克希尔公司，其股票价值如今高达600亿美元。
第33章其他长期资产
资产负债表/资产项目 （单位：百万美元）
流动资产合计 12 005
房产/厂房/机器设备 8 493
商誉（净值） 4 246
无形资产（净值） 7 863
长期投资 7 777
→其他长期资产 2 675
资产合计 43 059
可以把“其他长期资产”看成是那些没有归入房屋设备、商誉、无形资产和
长期投资账户的长期资产（生命周期超过一年的资产）的集合。待摊费用就属于
其他长期资产。
其他长期资产在判断公司是否具有持续性竞争优势方面所提供的信息不多，
所以，请大家直接翻到下一章吧。
第34章总资产和总资产回报产
资产负债表/资产项目 （单位：百万美元）
流动资产合计 12 005
房产/厂房/机器设备 8 493
商誉（净值） 4 246
无形资产（净值） 7 863
长期投资 7 777
其他长期资产 2 675
→资产合计 43 059
将流动资产和长期资产相加，我们就能得到这个公司的总资产。公司的总资
产等于它的总负债加上股东权益。他们之间是相互平衡的，因此，资产负债表也
被称为平衡表。
在判断公司的资产使用效率方面，总资产是十分重要的。为了衡量公司效率，
分析师们创建出资产回报率这个指标，它等于净利润除以总资产。
然而，资本通常是进入一个行业的屏障，因此，行业进入所需的资产成本是
帮助公司维持竞争优势的保证之一。可可可乐公司总资产为430亿美元，其资产
回报率为12％；宝洁公司总资产高达1 430亿美元，而其资产回报率为7％；奥
驰亚集团股份有限公司的520亿美元总资产能带来24％的资产回报率。但穆迪公
司总资产只有17亿美元，其资产回报率却高达43％。
大多数分析师认为资产回报率越高越好，但巴菲特却发现，过高的资产回报
率可能暗示着这个公司的竞争优势在持续性方面是脆弱的。拿430亿美元去撼动
可可可乐的地位几乎是不可能完成的任务，而且这根本不可能发生。但是拿17
亿美元去与穆迪公司抗衡则完全有实现的可能。尽管穆迪公司相比可可可乐公司
有更好的盈利能力，但穆迪公司的竞争优势在持续性方面相对较弱，因为进入该
行业的相对成本较低。
从这里我们得知，有时候现在的多往意味着将来的少。
第35章流动负债
资产负债表/负债项目 （单位：百万美元）
应付账款 1 380
预提费用 5 535
短期贷款 5 919
一年内到期的长期贷款 133
其他流动负债 258
流动负债合计 13 225
流动负债指公司在当期会计年度到期应该偿还的债务或应履行的义务。它们
在资产负债表上体现为应付账款、预提费用、短期贷款、一年内到期的长期贷款
和其他流动负债。接下来，让我们对这些账户逐一进行分析，看它们是否能提供
一些信息，以便帮助我们判断公司是否具有某种持续性的相对竞争优势。
第36章 应付账款应付、预提费用和其他流动负债
资产负债表/负债项目 （单位：百万美元）
→应付账款 1 380
→预提费用 5 535
短期贷款 5 919
一年内到期的长期贷款 133
→其他流动负债 258
流动负债合计 13 225
应付账款指公司以赊销的方式购买材料、商品或接受劳务供应等发生的债
务。我们预定了1 000磅咖啡，供应商将1 000磅咖啡连同这笔贷款的发票一起
给我们。这1 000磅咖啡贷款的发票就是一项应付账款。
预提费用指已经发生但还没有支付的负债。这些费用包括应缴营业税、应付
工资和计提的应付租金。我们雇用了某人，并告诉他我们会在月底发薪水，到月
底结算公司前，我们该付给他的工作报酬就是预提费用。
其他流动负债指未纳入上述流动负债的所有短期负债的集合。
应付账款、预提费用和其他流动负债能告诉我们很多关于公司当期营业状况
的信息，但单个账户能给我们提供的关于公司长期经营状况的信息有限，不足以
判断公司是否具有持续性竞争优势。然而，一个公司负担的短期贷款和长期贷款
数额能反映很多关于公司长期经营状况的信息，并能由此判断这家公司是否具有
持续性竞争优势。
第 38 章 一年内到期的长期贷款及其可能带来的影响
的
资产负债表/负债项目（单位：百万美元）
应付账款 1 380
预提费用 5 535
短期贷款 5 919
一年内到期的长期贷款 133
其他流动负债 258
流动负债合计 13 225
这一章我们将关注长期贷款，它是一年内即将到期的、必须偿还的债务。对
大多数公司而言，长期贷款并不是一项流动负债。但一些大型公司会把部分即将
到期的长期贷款计人到当年的流动负债。这样的做法会产生一些问题，人们误认
为公司的短期贷款负担过重，但实际上并非如此。
通常来说，那些具有持续性竞争优势的公司不怎么需要，甚至完全不需要长
期贷款去维持起公司经营，因此，它们基本上很少有到期的长期贷款。所以，当
我们看到一家公司负担着大量即将到期的长期贷款时，它可能不是一家具有持续
性竞争优势的公司。
每当我们打算买人一家具有持续性竞争优势，但因某些偶然性事件（例如公
司在其他行业的附属子公司需要现金补给）正处于困境时期的公司时，我们最好
查看一下公司到底有多少长期贷款在明年即将到期。仅仅是单独一年的过多到期
债务可能会令众多投资者感到不
安，这样就会留给我们一个绝佳的购买时机。
对于一家陷入严重困境的平庸公司来说，过多的到期债务可能会导致现金流
中断，这必定会导致破产，对投资者而言，这也意味着失败。
拥有一项垂死挣扎的投资是不会让我们发财致富的。
第 39 章 负债合计和流动比率负债合计和流动比动
资产负债表／负债项目（单位：百万单位百万）
应付账款 1 380
预提费用 5 535
短期贷款 5 919
一年内到期的长期贷款 133
其他流动负债 258
流动负债合计 13 225
将流动资产除以总负债，我们可以确定公司的流动性——流动率越高，公
司流动性就越高，因此它偿还大气流动负债的能力就越强。一个公司的流动比
率大于 1 被认为运营良好，小于 1 则说明情况糟糕。如果流动比率小于 1，该
公司可能会陷入偿还债权人短期负债的困境。但是，就