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至此，我们已经详细探讨了损益表、资产负债表和现金流量表的科目和指标
——巴菲特正是通过分析它们，来判断一个企业是否具有持久竞争优势。历经时
日，企业的持久竞争优势总能给他带来丰厚收益。
第 6 章 巴菲特在哪里发现财务信息
如今，互联网十分普及，你不费吹灰之力就可以在很多地方找到一家公司的
财务报表。其中最便捷的途径就是通过 MSN（http：//money central。 msn。
/investor/home。 asp）或者雅虎财经网（finance。yahoo）。
我们就是通过这两个网站获取公司财务信息的，相对而言，MSN 里的内
容更加详细。首先，你要找到“搜索”的位置，然后敲进公司名称并点击“搜索”
这时会弹出一个网页，它将把你带到那家公司的股票报价页面。在网页的左边，
你会发现一个叫做“财务”标题，下面有三个超链接，分别向你展示这家公司的
资产负债表、损益表和现金流量表。在“SEC”的标题下，有一个超链接，你可
以看到美国证券交易委员会所提供的各种文件。所有上市公司每个季度都必须将
财务报表上报给美国证券交易委员会，这些被称为 8Q；归档报表中还有一个叫
10K 的文件，它是公司的年度报告，包括公司会计年度的财务报表。数年来，巴
菲特已经翻阅了成千上万份 10K 文件，因为这些数字能够最准确地反映出公司的
财务信息。
Bloomberg 也可以为投资者提供相同或更多的服务，但需要缴纳一定的
费用。说实话，除非是买卖债券或货币，当我们要建立一个股票投资组合时，MSN
和雅虎财经网就能为我们免费提供所有需要的财务信息。这些“免费”的财务信
息总会使我们满意！
第一部 损益表
导读
巴菲特在分析公司持久竞争优势时，总是先从公司损益表开始着手，他通过
分析企业的损益表，能够看出这个企业是否能够创造利润，是否具有持久竞争力。
巴菲特分析损益表主要关注以下8个指标：
1。毛利率：巴菲特认为，只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期
运营中一直保持盈利，尤其是毛利率在40％及以上的公司，我们应该查找公司在
过去10年的年毛利率，以确保是否具有“持续性”。
2。销售费用及一般管理费用占销售收入的比例：销售费用及一般管理费用越
少越好，其占销售毛利的比例保持在30％以下最好。
3。研发开支：巴菲特总是回避那些必须经常花费巨额研发开支的公司，尤其
是高科技公司。巨额研发一旦失败，其长期经营前景将受到很大影响，这意味着
公司业务未来长期并不稳定，持续性不强。
4。折旧费用：巴菲特发现，那些具有持续性竞争优势的公司相对于那些陷入
过度竞争困境的公司而言，其折旧费占毛利润的比例较低。
5。利息费用：具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息，甚至没有任
何利息支出。在消费品类领域，巴菲特所钟爱的那些具有持续性竞争优势的公司，
其利息支出均小于其营业利润的15％。
6。税前利润：指将所有费用开支扣除之后但在所得税被扣减之前的利润。巴
菲特经常谈到税前条件下的公司利润，这使他能在同等条件下将一家公司或投资
与另一项投资进行比较，税前利润也是他计算投资回报率常用的一个指标。
7。净利润：净利润是否能保持长期增长态势；净利润占总收入的比例是否明
显高于它们的竞争对手；净利率是否一直保持在总收入的20％以上。
8。每股收益：连续10年的每股收益数据就足以让我们明确判断出公司是否
具有长期竞争优势。巴菲特所寻找的是那些每股收益连续10年或者10年以上都
表现出持续上涨态势的公司。
第 7 章 巴菲特从哪里开始着手始：损益表
损益表
（单位：百万美元）
总收入 10 000
销售成本 3 000
毛利润 7 000
营业费用
销售费用及一般管理费用 2 100
研发费用 1 000
折旧费 700
营业利润 3 200
利息 200
出售资产收益 1 275
其他 225
税前利润 1 500
应缴所得税 525
净利润 975
巴菲特在分析公司是否具有持久竞争优势时，总是先从公司的损益表着手，
因为损益表可以让投资者了解该企业在一段时期内的经营状况。一般企业会在每
个季度末或者年末披露这些信息。每张损益表上总是会标出会计期间，例如，从
2007 年的 1 月 1 日到 2007 年的 12 月 31 日。
损益表包括三个基本要素：企业的营业收入，需要从收入中扣除的支出，损
益情况——我们可以看到该企业到底是盈利还是亏损。很简单，是吧？的确如此。
在早期的股票分析中，那些顶级分析大师，例如巴菲特的导师本杰明？u26684X雷
厄姆，只是单纯地关注一个企业是否创造利润，而很少甚至根本没有分析这个企
业的长期升值能力。如前所述，格雷厄姆不在乎这个企业是否具有强劲的经济动
力，是否是一家出类拔萃的优质企业，或者是否拥有成千上万普通企业梦寐以求
的发展态势。如果格雷厄姆认为某只股票的价格足够便宜，即使这家公司业绩平
平，他也可能会买进它。据巴菲特观察，世界上所有企业分为两类：一类是相对
其竞争对手而言拥有持久竞争优势的企业。如果投资者以一个合理的价格购买这
类企业的股票并长期持有，他将变得腰缠万贯。另一种类型的企业，是那些在竞
争市场上苦苦奋斗了若干年，但仍旧碌碌无为的普通企业。做长线的投资者若持
有这类企业的股票，他们的财富将日益萎缩。
在研究那些颇具魅力的优质企业时，巴菲特发现，通过分析企业的损益表能
够看出这个企业是否能够创造利润，是否具有持久竞争力。企业能否盈利仅仅是
一方面，还应该分析该企业获得利润的方式，它是否需要靠大量研发以保持竞争
力，是否需要通过财务杠杆以获得利润。通过从损益表中挖掘的这些信息，可以
判断这个企业的经济增长原动力。对于巴菲特来说，利润的来源比利润本身更具
有意义。
再接下来的章节中，我们将继续讨论企业财务报表中的各种构成因素以及巴
菲特的研究成果。他的研究将告诉我们，什么样的企业会使我们贫穷，什么样的
企业是拥有持久竞争力的优质企业——它们能给我们带来财运，让我们成为世上
最富有的人。
第 8 章 收入收—资金来源的渠道的
损益表
（单位：百万美元）
→收入 10 000
销售成本 3 000
毛利润 7 000
损益表的第一行通常是总收入，是指会计期间所流入的总资金。会计期间一
般为一个季度或者一年。如果一家制鞋厂上年销售额为 1。2 亿美元，那么该企业
在年度报告的损益表中所表现出的总收入将为 1。2 亿美元。
事实上，即使一个公司有很高的销售收入，也并不意味着赚取了利润。判断
一个公司是否盈利，你应当从总收入中扣除成本费用。总收入减去成本费用等于
净收益。总收入这个数字本身并不能说明什么，除非我们把成本费用从总收入中
扣除，才能得到有价值的财务信息——净收益。
当巴菲特浏览了一家企业的总收入之后，他就会花大量时间研究各种成本费
用。因为巴菲特知道，发财致富的秘诀之一，就是减少开支。
第 9 章 销售成本销售——对于对巴菲特来说越少越好
损益表
（单位：百万美元）
收入 10 000
→销售成本 3 000
毛利润 7 000
在损益表中，总收入下面一行指的就是销售成本，�