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27。6％。国内成品油价在3月26日及5月24日出现调整，上半年石化行业实现利润二千一百八十四亿元，升27。9％。上半年粗钢产量一亿九千九百四十七万吨，升8。3％，进口九百四十一万吨，少26。8％；出口一千七百零九万吨，升47。71％；铁矿砂进口一亿六千一百三十六万吨，升22。9％；建筑用钢材6。5mm盘条平均价三千四百六十八元一吨，较年初升8。8％；10mm中板价四千五百五十四元一吨，升44。3％；0。5mm冷轧薄板价五千七百一十一元一吨，升27。5％；如与去年同期比较，分别降0。7％和10。7％。上半年冶金行业实现利润六百二十八亿元，降18。9％。上半年水泥产量五亿四千一百一十八万吨，升20。8％；平板玻璃产量一亿九千一百九十二万重量箱，升11。6％；水泥平均出厂价二百八十三元一吨；平板玻璃出厂价六十四元一重量箱；6月底水泥库存八百四十七万吨，较去年同期升12。3％；平板玻璃库存二千二百七十一万重量箱，升55。2％；水泥业上半年获利四十四亿元；平板玻璃业亏损八忆六千万元。
上半年电子行业增长25。7％；出口交货值九千八百零七亿元，升33。9％；实现利润四百四十四亿元，升26。6％。通讯设备制造业利润升22。6％，家用视听产品制造业利润则下降19。3％。
纺织业产量升16。7％；出口交货值二千九百二十亿元，升14。7％，其中服装产量七十六亿四千万件，升11。4％。棉花价回落至一万四千零一元吨，仍较国际同级棉价高二千八百元一吨左右。全行实现利润三百五十七亿元，升36。3％。
轻工业产量升19。1％；出口交货值六千一百六十一亿元，升20。4％。
医药行业升15。8％，其中化学药品产量七十四万九千吨，升25。8％；中成药产量四十四万九千吨，升13。8％。上半年全行实现利润一百八十六亿元，升8。7％。
上半年中国获利行业集中于上游企业如煤矿、发电、石油等，下游行业利润仍受挤压。
原材料价格见顶
小胡上周在视察河北省唐山市时，强调进一步抑制产能过剩行业盲目扩张，坚决把固定资产投资过快增长势头压下来！从铜价同金价走势睇，唔排除原材料价今年5月见顶嘅推论。唔少原材料价5月起跌幅超过20％才反弹。
美国房地产市场回落，消费者开支增长率下降；加上中国政府“十一·五”规划，日后回望200 6年5月可能系重要日子，一如1999年底2000年初中国在“十一·五”计划推动下引发七年原材料价上升潮一样重要。研究过去历史，由联储局加息到经济增长放缓有十二至十八个月差距；2006年5月同2004年6月加息开始，两者相差二十三个月。今年第二季美国GDP增长率只有2。5％，系咪代表美国GDP增长率放缓期开始？
中国科技（985）、中民燃气（681）、映美控股（2028）宣布停牌。
■中国3C集团（8153）、第一电讯（8110）、金鼎软件（8190）、流动电讯（8266） 11日；信利国际（732）17日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：579序号：
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标题：
减息周期明年才开始
来源：
信报
发布日期：
2006…08…02
全文：
8月1日，周二。恒生指数跌59。97，收16911。37；成交二百零三亿二千七百多万元。8月期指收16935点，跌40点。
今天利丰（494）跌1。8％，中移动（941）跌1。5％、中联通（762 ）跌1。7％、中国网通（906）跌0。9％。瑞安建筑（983）升2。9％，因表示将再度为房地产子公司申请上市（上次系6月15日，因市况欠佳而搁置）。马钢（323）半年纯利十亿九千万元，较去年同期降48。75％，今天股价跌1。2％（今年首七个月股价共跌8％，同期国企指数升27％）。
5月开始，可以过一个懒洋洋嘅夏季而毫无损失；如果仍要在投资市场揾食，必须做足功课。做短线炒卖系世界上最难赚钱嘅行为，必须“违反人性”（例如恒生指数跌穿二百五十天线时入市，并趁假设8月8日唔加息嘅好消息获利回吐）。
新省市个人游消费力较差
展望油价仍在高价徘徊，令替代能源渐渐吃香，煤矿股、天然气股及基建股再次受投资者追捧。
仍在股市揾食者，“小心”系首要条件，唔会再好似去年10月到今年5月咁，傻吓傻吓都揾到食。股市早已变成鳄鱼潭，一不小心便被别人吃掉。股市资金已不再泛滥，但仍未短缺（过去三个月美国M2增长率只有3。7％，去年系4。9％ ），信贷市场5月份见高点后进入 sideway 时段，经济由高速增长进入低速增长期（但仍然有增长）。股市如人生：真正开心日子唔多，真正悲惨日子亦唔多，大部分日子皆十分平淡。未来全球GDP增长率进入放缓期，企业纯利增长率亦进入放缓期。
至今为止，已公布嘅数据愈来愈多，但前景反而愈来愈唔清晰。揾来揾去都揾唔到未来十二个月回报率可达15％嘅投资项目，而同时符合低风险、高回报嘅要求；；8投资策略宜保守。香港6月份零售业增长5。2％（5月份增长5。3％），销售量只升3。3％ （5月份3。5％）。利率上升压力正影响个别消费者嘅意愿。虽然6月份来港旅客升8。3％，但中国今年开放的新省市个人游嘅消费力比较差，未能为本港零售业带来新刺激，令本港GDP增长率亦在放缓中。
8月8日加息机会应低于50％，系咪算好消息？见仁见智。今年下半年出现第十八次加息嘅机会仍十分大（去年9月我老曹估计未来利率将止于五厘二五至五厘七五，最大可能性系五厘半，上述估计至今仍有效）。未来唔系担心利率系咪上升，而系美国经济踏入滞胀期。周一美股 Hot Topic 跌13％，理由系7月份同店销售额开始回落。City of Industry 宣布7月份同店销售较去年7月跌7。25％。美国零售业需求在回落中，经济增长放缓情况渐渐明显。
减息唔一定系好消息
减息系咪好消息？2001年1月2日开始减息，令标普五百指数上升一个月，并在2001年1月31日见1383。37。其后虽然一再减息，但标普五百指数一再下跌，并在2002年10月10日见768。63；由2001年1月2日减息至2002年10月10日，标普五百下跌44％！但1995年嗰次减息，股市不是上升吗？各位要知道，嗰一次系因为“橙郡”出事面对破产，联储局为咗挽救佢而减息。换言之，如为了应忖危机而减息（例如1995年），股市可上升；反之，因为经济放缓而减息，股市通常只能上升一个月，然后便大跌！相信呢回下一次减息周期最快要到明年才开始。各位请记住，减息唔一定系好消息（一如加息唔一定系坏消息一样）。
从道琼斯六十五综合平均指数走势睇（由三十只工业股、二十只交通股及十五只公用股组成），更有代表性。指数由5月至今已形成敏感三角形，可反映投资者犹疑不决嘅一面。上月底我老曹曾为花旗银行“创富理财”担任讲者（详情可睇本期信报月刊），被问及后市点睇？上述亦系我老曹嘅答案。唔好“扮先知”系分析员首先要做到嘅一步，我地可能较普通投资者知多一DD（因经验多一D），但唔系先知；我地只是趋势闲读者（Trend Reader），但不是先知。目前道琼斯六十五组合仍在二百天线之上，情况已比较危险，但仍未引发沽货讯号。至于金价仍在超买区，支持位在五百五十美元及四百七十五美元，暂时冇嘢好做。
近年成功嘅对冲基金都系那些在期权、期货、房地产及新兴市场投资方面嘅高手！成功嘅大学基金如哈佛、耶鲁及史丹福在投资方面亦以另类为主，股票所占比重下降。今天股市已进入“精耕细作”期，系咪应考虑另类投资法？“与时并进”系成功之道，应该学习玩“对冲”游戏。至于股市，由今年5月起早已进入 bargain hunt 时期，如非精明投资者好易损手烂脚。最近一轮电讯内容提供者公司，股价在升市中逆市而跌，甚至电盈（008）唔少自以为有内幕消息者在接近六元水平吸纳，依家已损手烂脚。
美国商务部副部长佛兰克林·拉文上周六结束中国一周之行。佢批评中国经济改革在减速，甚至有倒退风险！相信佢咁讲系因为中美贸易差在扩大，而中国在改革人民币汇价上速度太慢！
去年底中国炼钢能力四亿七千万吨，在建七千万吨，拟建八千万吨；去年消费量三亿五千万吨，早已供