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�1991年以来最大升幅。自1987年至今，过去二十年英镑失去50％或以上购买力，而英国工资过去二十年并有上升100％，令打工仔变相减薪。一场由薪金推动嘅 CPI 上升期已经开始，薪金上升成为推动 CPI 上升嘅主要动力。大摩罗奇认为，经济时钟嘅钟摆，开始由资方摆向劳方。美国、欧罗区、英国、加拿大甚至日本劳方去年收入只占国民总收入54％（2001年56％），资方却占16％ （2001年只占10％）。OECD 国家打工仔正开始争取较佳回报。虽然大量工序外移到中国、印度或前苏联区，令全球劳工供应量过去十五年上升一倍，造成 OECD 国家打工仔失去讨价还价嘅能力，但今年钟摆又再开始由对资方有利摆向劳方；美国、法国、德国、西班牙、意大利、英国、澳洲、日本甚至瑞士打工仔再次站起来，争取较佳薪酬，甚至不惜罢工！新一轮加薪潮已开始，上述趋势仲未喺投资市场反映！十年期美元债券孳息率仍只有四厘八八，未反映CPI 增长率又再开始进入上升周期嘅因素。今年物价上升理由唔系原材料价格上升，而系服务成本上升，尤其嗰D无法从发展中国家入口嘅服务行业。
OECD国家最大成本系薪金
2004至06年油价上升、原材料价格上升，有人担心 CPI 升幅扩大，依家已证明上述因素对 CPI 影响有限。喺经济发展初阶嘅社会（例如中国），油价、原材料价格、食物价格占CPI好大比重；但喺经济发展成熟社会（例如OECD国家），最大成本系薪金，其次系租金，原材料反而所占比重唔大。以香港酒楼为例，食物成本只占售价20％，其余系薪金、装修折旧费、租金、电费、税项及利润等等。以一笼虾饺为例，成本只系七元，最后卖几多钱，一切睇〃value added〃而定，最便宜可卖十元一笼，最贵可卖五十元一笼，由地点（租金）、装修（折旧成本）、工资（服务员薪金）、电费甚至时间、税项及公司欲赚几多而定。产品亦一样，伊如卖二百元一件衣服同售一千元者，生产成本可能接近，分别系设计、品牌及响乜嘢地点出售而定。住宅楼价亦系咁，天水围住宅建筑成本每尺八百元，售价一千六百元一尺；豪宅建筑成本每尺一千二百元却可卖一万二千元一尺。明白咗 CPI 嘅结构，便了解响OECD国家，影响 CPI 升降唔系原材料，而系薪金及租金。今年起 OECD 国家薪金进入上升周期，结果令投资资金回报率下降。
中国外汇储备藉央行依赖《中国人民银行法》进行投资，其中60％以上投资美国国债，回报率只有4。5％，相较于美国全部基金公司去年回报率12。2％，可以讲系好差（更唔可能同内地A股升幅比较）。点样妥善运用外汇储备？已成为新近召开全国金融工作会议嘅热门话题，相信答案好快揭晓。最大可能系三分天下，一家新机构将以〃国家外汇投资公司〃命名。以商业化运作模式投资股票及公司债券，包括国内有自主创新嘅先进技术、设备企业，亦有可能投资跨国企业，包括金融机构及能源公司。此外，晌海外注册成立一家公司，继续处理人行手上嘅美元、欧罗等长期国债。另一家系早前成立嘅中央汇金公司，依家已拥有六百亿美元外汇储备金，投资国有金融机构。
中国外储7000亿美元足以应急
国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为，七千亿美元已能应付国际收支突发事件，估计国家外汇管理局会保持七千亿美元以上嘅外汇储备，并将另外一千亿美元交畀汇金公司去投资国有金融机构、二千亿美元交畀将成立嘅国家外汇投资公司，投资股票及公司债券。
中国用咗十六年（1980至1996年）赚进第一个一千亿美元，再用五年（1996至2001年）赚进第二个一千亿元，其后每年差唔多都可赚进一千亿美元。2004年开始每年赚二千亿美元，依家更达到一年赚进二千五百亿美元……，估计到2010年中国外汇储备将达二万亿美元。中国实行强制结售汇制，即央行被迫买入大量外汇，形成市场上人民币嘅流通量大增，近年产生流动资金过剩问题；又要发行债券、两度加息、三调准备金率，去减少市场上流通资金，令央行处境尴尬。由于过度依赖美元资产，面对美元贬值，问题便出来了（例如2002至06年）上述改变可减少人民银行受美元贬值压力，例如汇金公司可以成为金融稳定中嘅〃窗口〃，以及减少集中投资美元债券嘅弊病。
法国1月30日公布第四季新屋开工数目较2005年同期下降9。8％，系2004年年底以来首次下跌，跌幅更系2003年以来最大。西班牙宣布去年房价上升9。1％，系2000年以来最细升幅，而由1998年至今升幅170％。丹麦第四季公寓价格较第三季下滑1。6％。爱尔兰下半年房价升幅只有3。8％，只及上半年升幅嘅一半。英国1月份房价上升0。3％，系近八个月以来升幅最细。2005年12月以来欧罗加息六次，家吓利率三厘半（英国六个月内加息三次，依家利率五厘半），睇嚟欧洲楼市踏入今年亦在放缓中。
至于中国房地产，中信嘉华银行副总裁兼中国业务首席经济策略师廖群，未来十年全国房价涨幅在5％以下、二手楼价涨幅放缓至6％，再唔系去年深圳和北京住宅楼价分别上升30％和25％嘅情况。
中天国际（2379）、名家国际（8398）停牌。
■天下媒体（8167）、中国3C集团（8153）、新意网（8008）2月12日；玖龙纸业（2689）、国联通信（8060）、Jessica（8137）、即时科研（8119）、康健国际（8138）13日；菱控（8009）、北亚策略（8080）、ROJAM（8075）14日；南顺香港（411）28日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
青藏铁路成矿产新运力
来源：
信报
发布日期：
2007…02…03
全文：
2月2日，周五。恒生指数升133。52，收20563。68；成交五百零四亿七千五百多万元。期指高水，升156点，收20654点。瑞银预测恒生指数今年可再升6％，见23000点（之前预测系21700点），令2月期指高水近一百点。各位请记住，任何人嘶预测都系时准时唔准，可以参考但不可尽信，理由系人系有预测能力嘅。
法国电信否认有关佢可能收购中国电信（728）超过15％股权嘅报道。瑞信调低联想（992）评级，由原来〃中性〃改为〃跑输大市〃，目标价降至二元七角二仙，主因系集团喺中国获利前景可能转弱。平安保险（2318） 2月9日开始接受基金等机构投资者对其多达十一亿五千万股A股新股嘅查询，呢批新股占扩大股本16％，集资四十多亿美元，将系中国第二大股票发行。兴业银行2月5日喺上海股票交易所开始交易，该公司透过发行新股集资二十亿美元（约一百五十多亿元人民币）。紫金矿业（2899）申请将十股H股合并为一股，另向中国证监会申请发行A股，集资七十三亿元人民币；如H股合并失败，将发行十五亿股A股。过去一年紫金喺香港市值已上升一倍。
沪深指数或下试五十天线
沪深三百指数急跌4。06％，见2298点，已跌穿二十天移动平均线；本周系六个月内跌幅最大嘅一周。共跌8。6％。中海基金管理话，新股发行对市场带来压力。万科跌7。9％，见十四元四角二分；民生银行跌6。4％，见十一元五角一分；中信证券跌7。3％，见三十三元一角六分；宝山钢铁跌6。5％，见八元八角一分。现水平沪深指数平均P/E三十四倍，系新兴市场中接近最高显（MSCI平均P/E只有十六倍）。春节过后。银监会将调查各银行嘅贷款情况，睇吓系咪有违法事件，相信沪深指数有机会下试五十天线2044点。股市有升有降，冇乜大不了，只系内地新入行嘅投资者太多，唔少更系第一次面对跌市。希望佢地懂得止蚀，以免亏损进一步扩大。
美国十年期债券孳息率由去年11月至今上升10 0｝。已接近五厘，即未来减息预期落空嘅机会愈来愈大。未来长息再次超过短息（五厘二五）可能性高，因债券已进入熊市。虽然油价由七十八美元回落到五十美元才反弹，但CRB指数上升轨仍十分健全。能源价格上升压力虽然下降，取而代之系农产品价格因天气反常而上升；其次系薪金亦进入上升周期。
以今天A股市值，已唔配叫〃新兴市场〃矣，但仍然保持新兴市场嘅特性（例如快上快落及无法落实〃承诺〃），虽然长线仍