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磺Я阋皇艘诎饲蛎涝仙�74％。但中国政府唔系束手无策，而系透过：一、加息；二、公开市场操作，发行债券将流动资金抽走；三、提高存款储备金率，去减少市场上流动资金过剩。不过，大型国企到海外上市，令资金大量流入中国，削弱咗上述三种方法嘅〃药力〃。真正解决流动资金过剩嘅方法，仲系要国人增加消费。
美国去年11月孖展户口负债较同年1月增加21％，或相等于美国 GDP 2％，2000年11月以来最高，证明去年唔少美国投资者借钱炒股票！今年情况如何？如继续借钱炒股票，好快便达到2000年3月水平。
当企业纯利升幅放缓，投资者又再担心利率问题。今天支持股价喺现水平嘅理由有二：甲、企业纯利增长率。乙、利率仲系偏低，并希望年中减息。假设今年企业纯利升幅唔及去年，便有如双引擎喷射机嘅其中一个引擎失去动力；如年中减息希望落实，另一引擎亦有埋动力。跟住系点……dido！
港租金上升将推高 CPI
CPI 升幅因劳工市场供应不足而加快，仲有食物价格上升，亦推动 CPI 向上，今年 CPI 升幅可能较一般人估计中大，而阻止咗年中减息嘅估计实现。事实上，近年各国央行为刺激经济，早已播下通货膨胀（流通货币大幅上升）嘅种子，只系2001年开始嘅货币增加主要流向金融市场及物业市场，未刺激消费物价指数（CPI）上升。一旦资金由金融市场或物业市场流向消费市场，可令CPI大幅上升。香港近期租金狂升，已令消费品售价及服务业成本大升；加上港元弱势、利率偏低，今年香港 CPI 升速加快绝对唔奇，至于 CPI 幅加快系咪有利楼价及股市？请参考2月1日出版《信报月刊》我老曹嘅文章。〃九·一一惨剧〃后十八个月，美国政府透过减息、减税，为美国经济注入一万五千亿美元，令2003年第二季起全球经济复苏，避过一次〃日式衰退〃。到2003年3月美国联储局见好应该收手，但格蛇为咗加快复苏步伐，联邦基金利率继续向一厘息进发，结果令利率低于 CPI 增长率二厘，并维持喺呢个水平长达一年。估计2003年4月至04年6月呢段日子，联储局为经济再注入一万亿美元新资金，2002年起资金已不甘心停留喺美国，改为向全世界流窜，引发美元汇价转弱，刺激欧罗M_（3）以年率9。7％速度上升（媲美美国），中国M_（2）更以年率18％度上升，才能阻止人民币汇价上升。至此，全球资金泛滥局面已形成，再透过衍生工具将之〃乘〃大至三十五万亿美元，形成资金所到之处皆被淹没，直到去年5月才开始退潮。
钧濠集团（115）、天鹰电脑（1129）、第一太平（142）、旭日环球（353）、新怡环球（1094）、深｝｝I中航实业（161）、资本策略（497）、ROJAM（8075）停牌。
武夷药业（1889）新上市。
中国永乐（503）撤回上市地位。
■白马户外媒体（100）2月14日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：168序号：
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标题：
新一轮加薪潮开始
来源：
信报
发布日期：
2007…02…02
全文：
2月1日，周四。恒生指数升323。74，收20430。16；成交五百零七亿三千四百多万元。期指高水，升343点，收20498点。利丰（494）升4。7％；裕元工业（551）升3。1％；恒隆地产（101）升5。9％；长实（001）升3％；新地（016）升2。2％。武夷药业（1889）较招股价升8。9％，见一元九角六仙；中国铝业（2600）升10％，因提高现货氧化铝价50％，至三千六百元人民币一吨。中芯国际（981）跌4。8％，美林估计其今年净亏损七百万美元。信德集团（242）升9。4％，该公司与香港置地合作之住宅项目以六十亿元售出90％。大市仍然个别发展，周二因A股大跌所引起嘅震荡，又再一扫而空。
成思危引发熊市？
A股经急速上升后，1月底开始进入整固期，主要系获利回吐及H股回归A股市场；加上政府较紧缩嘅货币政策，以及中国A股系新兴市场中第二贵（仅次于印度），一连串因素令A股股价不前。由于A股大部分由内地人持有，外资响A股投资唔多（只能投资B股，机构投资者投资A股受配额限制），所以外资对A股嘅睇法不能影响A股方向。牛唔饮水点襟得牛头低？A股升降好多时系反映政府政策，而非内地经济情况。例如2005年6月A股升市，起因系2004年下半年温家宝响全国电视会议上话〃股市低沉系公众最关心嘅事项〃，几个月后一连串改革出台，引发2005年6月股市上升……。今年1月全国个别投资户口达八千零五十万，上海及深圳交易所上市公司市值十万亿元人民币，成为亚太区第三大股票市场（仅次于日本同香港）。股市升幅太大又再引起中央注意，最近因国家领导层改变口吻，令A股股价回落。自1990年上海股市重开后，股价一升就系六倍，新股上市更引发人们为争领申请表而骚动，政府出面压制而出现熊市。2001年，亦因《人民日报》刊登署名文章批评股市过热而引发跌市。呢次股市，会否因为成思危嘅批评而出现熊市？
去年中国股市成为基金嘅伊甸园。例如Dreyfus大中华基金升幅85。58％、Obermeis China Opportunities升81。17％、Old Mutual Clay Finlay China Inst。升79。54％、J Hancock Greater China Opp A升70。34％、Columbia Greater China A 升69。5％……，上述基金升幅虽然唔及沪深三百指数，但相较美国其他股票基金平均回报率只有12。2％，甚至全球股票基金平均回报率亦只有24。2％，可见去年投资中国股票嘅基金表现几咁突出。去年表现最出色嘅股份例如中国人寿（2628）上升29。3％、中移动（941）升幅超过一倍，玖龙纸业（2689）、中海油（883）、建设银行（939）等升幅皆不俗。老问题系，今年系咪同旧年一样？加上今年1月升幅已达26％，全年有边D股票可以带来理想回报？
美国经济未完成软着陆
美国第四季 GDP 升3。5％（第三季升2％，第二季升2。6％），代表美国经济又再上升，主要系消费升4。4％带动（占美国GDP升幅3。5％中嘅3。1％）；住宅投资减少19。2％（令美国第四季GDP减少1。2％）；去年全年GDP上升3。4％ （2005年3。2％），较二十年平均数3。1％为高。有人认为美国经济软着陆已完成，我老曹则认为高兴得太早，美国第四季 GDP 上升受惠于气温较暖，以及油价回落、收入上升、股市兴旺，抵销咗楼价下跌嘅影响，上述因素不能长期保持。估计今年第一季GDP增长率将降至2。6％。
美元利率保持晌五匣二五，系第五次公开利率协议后不变。唔包括食品及能源价格嘅核心通胀率第四季系2。1％，仍略高于目标通胀2％—DD，令贝南奇嘅声誉日隆。去年6月佢将利率推高至五厘二五后便停止加息，有人批评8月通胀威胁仍高，依家证明贝南奇决定系啱嘅。
今天美国经济几平衡：足够嘅 GDP 增长率令经济保持繁荣，同时令 CPI 增长率保持喺可接受水平，形成大市升降幅度有限，而个别股份发展才系主体。出口升幅与入口跌幅系1950年代以来最大，代表美国贸赤进入收窄期；消费信心更系五年新高，令细价股纷纷抬头（中小企业创造职位嘅能力远高于大企业），同时令劳工需求上升、就业情况良好及薪金升幅较大。
美元供应增长低于其他外币
虽然仍有人猜测美国会减息；不过，利用低利率去补贴房地产嘅时代已结束。过去美国利用楼价上升去避过经济衰退，今天已唔使依赖楼价上升去刺激经济，因经济本身扩张而产生嘅新职位，足可令美国财赤步向下降期（因税收上升）。去年12月开始，我老曹一再强调不宜再睇淡美元，上述分析今年上半年仍有效；欧罗至今未能打破2004年12月高位，理由系美元货币供应（M2）增长率已低于澳元、英镑及欧罗，上述因素支持美元汇价。喺各国不断增加货币供应量嘅环境之下，美元供应量增长率反而唔及其他国家，此乃美元汇价能企稳嘅理由。
德国最大工会1G Metall 响下月嘅工资谈判中要求加薪7％。英国全国教师联合会（National Union of Teachers）要求加薪4。4％，因英国零售价格指数出现1991年以来最大升幅。自1987年至今，过去二十年英镑失去50％或以上购买力，而英国工资过去二十年并有上升10