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低估咗美国加息幅度，例如2005年6月佢曾认为利率止于三厘半，去年5月佢亦认为五厘系上限，一般人对佢估计今年减息一厘分析有保留。至于摩根大通睇法则最极端，认为今年下半年不但唔会减息，反而会加息半厘，至五厘七五，因为货币波动性上升。巴克莱甚至认为，美国年底将加息至六厘！据彭博调查所得，主要券商估计今年底利率可见四厘七五，即由依家减半厘。
中国化肥工业压力增
摩根大通降低中国铝业评级，由〃增持〃改为〃中性〃，理由系铝价下跌，估计2007年铝价再下滑11％，2008年再降17％，令中国铝业2007年纯利减少27％，2008年再减34％。摩根大通估计，2006年中国铝业每股获利一元零七仙、2007年七角九仙、2008年五角二仙。
2006年上半年中国化肥品种平均价格由低走高，7月以后有所回落。2007年面对市场开放，部分品种价格将有所下降，令化肥工业面对较大压力。近年政府不断加大对〃三农〃嘅支持力度，向粮食、粮种进行补贴政策，以提高农民种粮嘅积极性，形成对化肥需求量上升；但化肥如尿素嘅生产原料系煤或天燃气。煤炭价格上升，不但令原料成本上升，去年7月电价上调三仙／千瓦时，亦令尿素成本上升一百二十元一吨。去年6月尿素市场平均价一千九百元一吨，上半年上涨咗二百五十元。7月份起回落，大多数地区下跌幅度一百五十至三百元一吨。展望今年中国化肥产能继续扩张；加上2006年12月11日起开放化肥批发及零售市场畀外资企业。外资进入市场，市场竞争更激烈，早由卖家市场转为买家市场，面对优胜劣汰局面。另一方面，化肥系高能耗产品，国家唔鼓励出口（其它国家为保护本土市场，对入口化肥抽关税）。不但喺咁，中国政府已开始逐步削减化肥业所享受嘅油、气、煤、电、运优惠措施，令中国尿素价格唔再低廉，亦缺乏出口竞争能力。今年化肥工业将面对天然气价格同市场接轨，以及铁路运价唔再享受优惠，加上电价调整，面对成本上升已系必然，估计每吨成本增加二百七十元，但售价能否同样上升？木宰羊。
中国老问题系农民太多。改革开放政策下，有上亿农民进入城市，成为城市嘅最低阶层，虽然工资水平极低，但仍较做农民收入好。实施改革开放政策嘅同时亦执行〃一孩政策〃，令二十八岁或以下嘅劳动人口供应量下降。虽然如此。就业机会增长率远低于劳动人口增长率，形成中国内地过去二十八年实际工资升幅并唔大（香港由1950至70年平均工资升幅达五倍；中国由八十年代至今扣除人民币贬值，工资升幅少于两倍），即过去二十八年改革开放经济嘅成果，农民及社会下层人士分享唔多，赚取嘅外汇，大部分成为企业嘅利润，用于再投资，形成产能过剩。由于低下阶层收入增幅唔大，加上面对医疗、教育、住屋福利减少或失去，形成储蓄率上升。
上述情况唔系人行减息可以改变。去年起政府鼓励消费，无论几咁努力，成效始终有限，理由就系六亿六千万农民及城市内有接近二亿低收入人口，根本上冇消费能力，加上唔少行业由国有企业垄断，民企无法进入。上述行业由于有垄断仍可轻易获利（甚至暴利），而民企能够从事嘅制造业、零售业、饮食业，早已进入买家市场，利润愈来愈微薄，甚至进入恶性竞争时期。国家信息中心随咗预测食品价格向上浮程度可能有所加大外，同时估计工业消费品价格回落及服务价格上升。
■奥思集团（1161）1月16日；建美集团（851）18日；笔克远东（752）22日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：123序号：
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标题：
未系时候存番红簿仔
来源：
信报
发布日期：
2007…01…08
全文：
1月7日，周日。上周五卡托研究所中国问题专家詹姆，多恩响〃美国之音〃广播中，用〃火山爆发〃形容2006年中国股市。呢种股市所引发嘅〃横财〃来得快去得更快。如不及时抽身，你嘅蚊年走得可能比来时更快！去年内地股市系咪一次火山爆发？只有时间老人才以可告诉大家。
MSCI新兴市场指数上周跌2。1％，系去年9月以来首次回落。泰国SET指数急跌7。6％，成为亚太区表现最差嘅指数，相信同元旦炸弹事件有关；南韩回落3。4％。全球最大矿务股BHP跌4。6％，淡水河谷（全球最大市值资源股）跌5。4％；江西铜业（358）呢只中国最大嘅上市金属股跌3。8％；铜价上周大挫12％，至九个月内低价。日本最大石油及天然气股Inpex跌6％，中石油（857）呢间中国最大嘅油公司跌5。1％，泰国最大能源公司PTT跌8。6％；原油上周回落7。6％，见五十六点三一美元一桶。系2005年4月以来最大跌幅。跌市中亦有大升股份，例如华晨汽车（1114）狂升22％，收一元六角三仙，中芯国际（981）收一元一角五仙，升22％……。换言之，今年股市唔系冇得炒，只系大换马。
汽车、电力及公路股抬头
去年股市大赢家系拣股者，睇落今年亦一样，玩拣股唔炒市。例如油价回落，汽车股受惠，如此类推。今年能源股同资源股睇跌，银行股同保险股太贵，但汽车股、电力股及公路股股价纷纷抬头，仍未到将蚊年存番入红簿仔嘅时候。
内地A股进入调整期，本港H股无可避免受拖累。人行今年1月15日将加大存款准备金率0。5％。估计第二季人民币再加息。中石油、国寿（2628）、中移动（941）喺美国ADR上周五回落。上述股份周一在香港将面对下调压力。恒生国企指数去年11月升14％、12月升21％，今年1月调整一下好正常；反之，华晨汽车、中芯国际及华能国电（902）上周一样逆市上升。喺〃五行三保〃下调中。一样有唔少内地国企股可睇好。美林证券策略员Micheal Hartnett话，今天A股较其他新兴市场股市高出38％。高盛证券叫各位响今年多D留意半导体股份，相信将可复苏。
今年能源及资源价格继续睇跌，油价由去年7月七十八点五美元回落，威尔鑫投资研究中心杨易君话。未来几个月油价可见五十二美元。代表十九只商品嘅CRB指数上周跌5。3％（去年全年跌7。4％）；银价上周跌4。7％、金价跌3％，连可可豆亦跌3。1％；上周CRB指数创去年5月以来最大跌幅（去年5月卖出现一周下跌7。4 ％ ）。由去年5月11日高点365。45到上周五291。11，CRB商品指数响半年时间内跌幅达20％。美元12月份喺大部分人睇淡声中上升，美国人薪酬向上调整，足以让消费者喺今年继续消费，令GDP保持增长。白官估计，美国今年GDP升2。9％、明年升3。1％；OECD组织估计，美国今年GDP升2。4％，明年升2。7％。美元上周兑欧罗出现去年6月以来最大升幅；不但系咁，美汇已进入第六星期上升，理由系分析界认为今年4月前美国都唔会减息。上周美元升1。5％，见1。3美元兑1欧罗（最高见1。298美元）。系去年11月24日以来最高。去年自美元结束加息后，兑欧罗曾跌10％，12月就业数据理想令4月减息希望幻灭，令美元汇价急升。至于日圆，相信本月加息机会好大，上周日圆汇价冇进一步向落。
日本十年期债券回落，估计日本1月18日加息机会高达74％，南韩圜回落、新台币、泰铢，菲律宾披索，印尼盾亦回落。美国就业数字良好，不但令今年上半年减息机会冇咗；加上亚太区各央行收紧银根（包括日本、中国同印度）股市面对一次较大幅度调整。亦喺估计之中。新兴市场响美元弱势下通常表现出色，例如2002至06年，主要理由系呢D国家或地区皆由出口带动经济繁荣，出口占呢D国家或地区GDP20％或以上，出口兴旺带来就业机会及收入上升，美元弱势通常亦令呢D地区利率回落（或偏低），推动资产升值；反之，美元转强（通常一年后），呢D地区嘅经济便进入回落期。技术上睇，2002年开始嘅美元回落期去年12月结束，中国政府正努力刺激内需，以便由内需逐步替代出口地位，保持经济繁荣，至于能否成功？目前难下判断。
去年系黄金岁月，今年相信系经济软着陆期。美国同中国GDP增长率放缓，令去年下半年起睇淡资源及能源价格，今年相信将进一步回落。去年下半年睇好嘅内地金融股（五行三保），今年则面对获利回吐压力。黄金岁月结束，取而代之系经济软着陆而非衰退。美国楼价一步步回�