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，估计2008年用户人数可升至一千八百万，即达二十倍增长。曾宪龙指出，电视手机在内地刚起步，在北京、上海及广州等大城市，市民可透过手机接收电视讯号，月费约数十元，每部手机售价约二千元人民币，属可负担水平。不过，手机电视推出约半年时间，受欢迎程度暂时难以预测，相信电视台所提供的内容，将是手机电视发展的关键。
除了手机电视外，3G手机的发展，亦成为晨讯盈利的动力。由于内地政府希望发展自己的3G制式，即TD…SCDMA，故这类制式的手机预料是未来主流。晨讯正在开发双制式的TD…SCDMA手机型号，预期今年中推出，这对其下半年业绩应有所刺激。
此外，晨讯另一个增长点，就是积极开拓出口市场，去年出口占整体销售比例仅5％，预期今年可升至10％，至明年国际客户所占营业额比例预料更可大幅上升至50％水平。不过，能否乐观达标，是未知之数。
明知市况高企不可贸然沽货
笔者认为，未来内地手机需求仍然强劲，晨讯的订单应能保持增长，这可抵销毛利率受压的影响。晨讯的市盈率已回落至十一倍，派息率又高，手头现金更高达八亿二千万元（每股现金五角五仙），故就算盈利增长放缓，现水平亦有一定抗跌力。倘若上述两大增长动力能如投资者预期的话，晨讯股价应有不俗上升空间。不过，它的高增长业务要待下半年才见真章，故短期仍将较反覆。
前天曹仁超兄指出。新兴市场股市的市盈率若升至六十倍以上就会〃爆煲〃，笔者十分认同。当股市炒至六十倍市盈率以上时，是绝不宜作长线投资的，因为未来终有一天会大跌，但问题是大跌的日子何时出现。泡沫市中，顶位难以估计，假设当股市在六十倍市盈率沽了货，但股市续升至八十倍市盈率（1973年恒指及1989年日股也升达八十倍市盈率），就赚少了近30％利润；特别是在大升市尾段，这30％升幅往往在一两个月时间出现，在短时间赚少那么多，总会使早沽货的人有点〃心理不平衡〃，趁股市从八十倍市盈率回落10％左右就重投股市，谁知股市泡沫届时已爆破了！
所以在泡沫市下，就算升至不合理水平，也不能全线清货，而要分段沽货。记得2000年3月，纳斯特指数的市盈率可炒至一百七十五倍！过皂沽货是十分痛苦的。
若参考过去三大泡沫市最后五年（升势多集中在最后五年）的升幅，可发现三者的幅度很不同。上海A股现在的升幅，已超越日经平均指数当年的升幅，但由于国内资金缺乏投资渠道，资金集中流向股市，故除非中央严厉打压股市（现水平可能性不大），否则上海A股绝对有机会与纳指升幅看齐，即可升至6000点水平。至于香港的国企指数，情况与日经指数较接近，应有机会升至15900点水平。
上周本栏股票组合上升2。84％，其中表现最好竟是大价股渣打集团（2888），录得7％升幅。此股升得如此急劲，原因是受欧洲银行的并购热潮刺激，巴克莱银行及苏格兰皇家银行计划高价收购荷兰银行，令银行股股价获得支持。渣打集团一直是笔者的重心股票，它在新兴市场的业务发展不俗，未来应有较同业高的盈利增长，市盈率为十八倍，属合理水平，但短线升势过急，不宜高追，建议等待股价回落至二百三十八元水平才吸纳。
（读者请注意基金价格可升亦可跌及有关的投资风险。本文意见只供参考，并不构成投资建议。）
庞宝林
PDF原文：
原序号：85序号：
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标题：
利用 H 股回归赚蚊年
来源：
信报
发布日期：
2007…04…28
全文：
4月27日，周五。恒指跌140。79，收20526。5；成交六百四十一亿六千六百多万元。4月期指跌131点，收20534点。5月期指跌184点，收20347点。中信银行（998）上牌升14％，内地A股则上升96％；香港收市价计P/E五十五倍，内地A股P/E一百倍！洛阳钼业（3993）周四上牌升59％，今天再升10％，报十一元九角。大福证券（665）升17％，见二元五角一仙，系去年5月8日以来最大升幅；新创建（659）则跌2。7％，报二十一元四角，新创建同意以每股二元四角三仙收购大福证券41％，完成后保持大福证券嘅上市地位。
港交所行政总裁周文耀话，依家仍处于上市申请嘅公司多达四十余家，同旧年同期相若，其中一半系内地公司、一半系香港公司。由于去年上市公司有中行（3988）及工行（1398）等巨擘，相信今年上市集资金额应唔及旧年。有人揸大价股发达；反之，细价股既可上升十倍，亦可回落50％至90％。点样更科学地拣细价股？就系明白大趋势，严守止蚀唔止赚，同时要分散风险，不应集中在一两只股份身上。
股圣购铁路股意在煤
Old habits die hard！人们仍然习惯用恒生指数去评估大市水平。事实上，唔少上市公司嘅股价至今仍低于1994年水平，更多股份未能重返1997年水平；至于TMT股同2000年水平，距离更大。大量股份从恒指成分股中换出，亦有大量股份加入，因此恒指唔代表乜嘢，赚钱与蚀本睇你点拣股份而定。最有投资价值系增长股，即嗰D纯利保持年率25％以上增长嘅公司；最冇投资价值系嗰D纯利倒退而冇前景嘅股份，呢类股份愈早沽出愈好，但亦要小心分辨周期性股份。有D股份纯利升升跌跌有一定循环周期，呢类股份可利用低潮入市、高潮沽售。
根据美国能源资讯局资料，全球67％煤集中响四个国家：一、美国占27％；二、俄罗斯占17％；三、中国占13％；四印度占10％。美国才是煤蕴藏量最丰富嘅国家，但因为煤系肮脏嘅燃料，美国好多煤矿早已放弃开采；反之，中国同印度系用煤大国，大部分发电机由煤推动，未来煤需求70％来自中国同印度。美国好快会成为煤出口大国，相信系毕非德大量投资美国铁路股嘅理由。估计未来大量美国煤由铁路运输到港口，然后出口到中国同印度。中国渐成钢铁出口大国（2006年出口五千万吨，较2005年上升92％；入口一千八百六十万吨，较2005年少30％；2007年每周出口一百万吨）。中国大量入口煤及铁矿砂，制成钢材出口去赚钱，亦系煤需求急升嘅另一理由；估计2010年煤需求达二十八亿七千万吨。上述情况为大家提供大量商机，再加上中国政府大量关闭国内小煤矿，以确保采矿工人安全……。欧美国家面对二氧化碳排放管制，正逐步将大量排放二氧化碳嘅工业外移到中国同印度，甚至日本同南韩亦开始咁做。换言之，中国同印度未来空气染污问题极有可能因此恶化，中国宜强力执行环保条例。
去年6月系美国近年最后一次加息，当时核心通胀率2。8％；今年3月核心通胀率首次见1。9％，达到贝南奇目标通胀（2％或以下）。未来美国通胀率系咪唔使担心？1973年初美国核心通胀率亦只有1。9％，1980年已升至14％。1979年底前雪茄伏将利率推高至二十二厘，才重新控制美国通胀。目前全球都在加息，美国真系有减息空间？虽然今年展望美国通胀压力仍唔大，但前景绝不乐观，例如失业率只有4。4％、美元汇价已回落五年、全球原材料价仍十分高、人民币及中国劳工成本在上升。经济学家认为，由互联网及经济环球化带动嘅生产力上升期已告一段落，今后全球生产力上升速度减慢、工资上升速度加快而引发嘅高通胀，已由2006年已开始。
日本经济只系回光反照
美国经济其实早在1966年已见顶，至今未走出1966年高点。道指见13000点表面上较1966年高出十二倍，但美元购买力以金价计由三十五美元一盎斯跌至七百美元，失去咗95％购买力！以金价计，今天道指相等于1966年嘅650点而已。香港经济亦在1997年见顶，未来将一如美国，只在高峰期走来走去。随着港元购买力下降，恒生指数似乎已高出1997年。展望未来，美元唔可能再出现类似1969年至1980年咁样大幅贬值，即透过贬值去令财富在数字上增加嘅游戏，日后将变成〃一赢二平七输家〃游戏。
日本经济1990年见顶，因日圆不跌反升，形成日股一直下沉至2003年。透过日圆汇价下跌而带来2004年至今嘅上升，相信只系回光反照，而非另一繁荣期开始。
日本核心通胀率3月份又回落0。3％，系连续第二个月下跌。日本银行今天唔加�