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；谎灾诘谹股只系短期偏高，中长线看纯利上升空间仍十分好，纯利大升者股价可获支持，纯利无法大升者则面对获利回吐，又系个别股份问题。中移动（941）去年纯利较2005年每股上升22％，令P/E企于二十二倍；展望今年每股纯利只可上升15％、2008年每股纯利只可上升10％，未来中移动能否继续企在P/E二十倍之上？纯利增长率下降，未来P/E系咪同时睇跌？因此唔排除中移动股价渐见顶。又如内地保险股，去年投资方面嘅利润不俗，今年上半年嘅投资利润亦应该不俗，今年下半年又点？又如2005年至2006年上半年运费指数走下坡，令航运股出现一段日子回落；2006年下半年运费回升后，今年第一季起又走下坡，你话航运股后市点睇？反之，煤炭价去年下半年止跌回升，令采煤股又再被睇好。2001年中国入口石油量大于出口，形成全球石油股五年升市；今年中国入口煤量大于出口，未来几年煤矿股又点睇？南方航空（1055）去年出售三架波音七五七，获利三亿三千五百万元，才令去年恢复获利一亿八千八百万元或每股四仙。今年又点？目前股价在炒今年获利十六亿元或每股赚四角，做唔做得到？换言之，坏消息入货（去年上半年公布2005年亏损十八亿四千八百万元）之时入货，好消息出货（分析界展望今年纯利大升）。今时今日炒股票，必须学晓坏消息入货、好消息出货才掂。千万不可在公布好消息后才入货，一般人做得到吗？
内地股市分析员水平较香港高
股市多元化后，唔同行业盛衰有本身循环周期，同恒生指数升降关系不大，例如炒航运股睇运费指数；炒航空股睇油价、人民币汇价及载运率；炒铜矿股睇铜价；炒煤炭股睇煤价；炒保险股睇A股指数，如此类推。今天香港股市分析员60％未够班；反之，内地股市分析员水平却较香港高，港人如唔急起直追，最终可能连金融中心地位亦内移！今时今日做一位分析员必须对个别行业盛衰循环周期有一定了解才可，不应再停留在〃止蚀、止赚〃讲咗同有讲差唔多嘅水平。毛泽东话斋：未经深入了解者有发言权。骏威汽车（203）、长城汽车（2333）今年营业额上升可以肯定，但面对激烈竞争下，汽车售价却下调，令边际利润收窄，今年纯利较去年上升空间有限，今年汽车股应否继续睇好？已是疑问。再睇明年，中国汽车市场将面对产能过剩。又如广深铁路（525）最近提速后，估计今年营业额及纯利皆有大幅上升空间，上述因素系咪已在股价上反映，或者仍可进一步睇好（相信明年纯利较今年进一步看涨）？短期而言股市是投票机器（由供求决定），长期而言股市系评估机器（逐只秤）！1997年至今过去十年，股市内赢家少输家多，点解？理由系大部分散户都唔肯做功课，买卖只凭直觉或听消息。
广州面对酒店供应不足
内地四大银行除农行外都已上市，国库现金定存部分今年起转向中小银行，以免在存款储备金率上调及利率向上压力下〃失血〃。去年底已公布名单多达五十余家，另加农村合作银行，令呢D中小银行不必担心市场利率上升及存款储备金率上调嘅压力，因国库现金今年起存入。
交行A股发行冻结资金超过一万四千五百亿元人民币，网下配售唔超过三十一亿九千万股，网上发行唔超过十四亿三千六百万股，估计以上限七元九角定价，26日确定，27日网上宣布中签率。
受广交会开幕影响，广州酒店房价暴涨，唔少外地客只有改住东莞、佛山等地酒店，虽然离广州半小时车程，但酒店房租便宜一半以上。睇嚟广州正面对酒店供应不足。
乐声电子（213）停牌。
新焦点（360）更改董事会会议日期，由4月25日更改为5月10日。
中大国际（909）延迟董事会会议日期，由4月26日延迟至4月27日。
环球工程（8192）、凤凰卫视（8002）、博软（8096）5月8日；安捷利实业（8298）、亿胜生物科技（8151）、研祥智能（8285）、锦恒汽车安全（8293）、北京京客隆（8245）9日；裕兴科技（8005）10日；中国联盛（8270）、亚科资本（8088）11日；宝利福（8172） 14日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
内地手机业竞争剧 谁能脱颖而出？
来源：
信报
发布日期：
2007…04…27
全文：
过去二十年全球科技发展十分急速，其中手机及互联网这两项科技的普及，是最能提高人民的生活质素及工作效率的。提起手机，它在八十年代被称为〃大哥大〃，价钱十分昂贵，只是有钱人才会使用。但如今差不多每人都拥有一部，可说是成了生活必需品。
虽然内地人普遍收入仍低于香港，但对手机的需求绝不可小觑。中国目前已是全球最大的手机市场，用户人数达四亿五千万至五亿（北美为二亿四千万、西欧四亿、日本少于一亿）。可是中国的手机渗透率只有36％，与发达国家的100％比较，实属偏低。过去几年内地平均手机价格趋跌，加上内地人民收入持续上扬，令渗透率不断提升。笔者相信，手机价格的跌势将持续，这可令未来渗透率进一步提高。摩根士丹利研究报告预期，在2010前，中国的手机渗透率可提升至48％，即用户人数可增至六亿！
中国手机的未来需求，除了来自渗透率提升外，还有换机的需求。其实，从2005年起，手机的需求增长主要来自换机，由于手机款式及功能快速转变，价格又向下，刺激市民换机。
手机需求增 业内竞争激烈
虽然预期内地手机需求仍会快速增长，可是手机业界的得益却不多，原因是业内竞争十分激烈，尤其是中国的本土手机品牌，在外国手机品牌及黑手机（即水货手机、冒牌手机及非法改装手机）两面夹击下，经营环境十分困难。波导、夏新、TCL及康佳等国内手机大品牌，在去年只占整体手机销售的15％；以诺基亚为首的外国手机，市占率超过65％；余下的20％为黑手机所占去。
在2005年以前，国内本土手机生产商把手机的组件方案及设计外判给南韩或台湾设计公司；不过，2005年后本土的独立手机设计商迅速壮大，从韩台的设计商抢去不少订单。而本土手机商面对激烈竞争下，不断整合内部资源，尽量把工序外判，也令独立手机设计商得益。此外，国内黑手机快速增长，生产黑手机的厂商给予手机设计商的订单亦愈来愈多，因此独立手机设计商在手机业竞争激烈的情况下，仍能保持不俗的盈利表现。
但要注意的是，若独立手机设计商的客户集中在外国手机生产商的话，盈利表现就不太理想，因为这些生产商的订单减少。现在国内四大独立手机设计商为中国德信、中电赛龙、晨讯科技（2000）及上海龙旗，前两者的业务主要来自外国手机商，后两者的业务则来自国内手机商。这四家公司中，只有晨讯科技在港上市，故笔者就拿它来作较深入的分析。
晨讯科技刚公布去年业绩，纯利三亿七千二百万元，按年增长28％；营业额三十四亿一千九百万元，按年增长25。7％，业绩较市场预期为佳，可见晨讯未受到手机业激烈竞争的影响。由于它的客户主要是内地手机生产商，它们外判设计订单的比例仍低（普遍不足两成），故持续把工序外判，令晨讯受惠。当然，晨讯管理层捕捉潮流的眼光，亦是获得理想盈利的原因。晨讯在2004年为手机加入拍照功能，2005年则有MP3，这类手机在市场大受欢迎，令晨讯在2004及05年的业绩均有不俗增长，而2006年上半年则有键盘手机。
可是，到2006年下半年却出现〃断层〃，没有特色的手机推出，因此下半年盈利增长明显放慢，毛利率亦由16。3％降至14％，这令市场担心晨讯高增长期已告一段落；股价亦从2006年第二季的四元五角水平，反覆回落至现在的二元八角。晨讯的盈利能否重拾增长动力呢？这要视乎两方面：一、新功能手机的发展；二、海外业务发展。晨讯行政总裁曾宪龙透露，今年公司的增长焦点将放在刚起步的手机电视上。据iResearch调查显示，去年全国手机电视用户仅九十万，在奥运推动下，估计2008年用户人数可升至一千八百万，即达二十倍增长。曾宪龙指出，电视手机在内地刚起步，在北京、上海