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点。
华尔街日报也表示，波克夏1993年的营业收益为每股413；000美元，但是
正确的数字应该是每股413美元，有一次股市重挫，伯明翰的波克夏股东艾洛德，
打电话请股市经纪人为他报价，他得到的消息是，波克夏下跌了七百美元，以每
股二百美元的价格交易，艾洛德的下一步是，走进债务人监狱，我出去买了一碗
汤，试着让自己振作一点，但是我什么都吃不下，他说，他真希望经纪人报价有
误，结果真的报价有误，还有一次，他打电话给伯明翰的折扣券商，想从户头中
转三千美元到自己的银行帐户，先生，你现在户头里只剩下二千四百美元，此外，
你还欠我们四万五千美元，你很快会收到我们寄出的一大笔帐单，电话那端的人
对他说。这怎么可能？ 我的帐户里不是有三十二股的波克夏股票吗？ 他问到，嗯，
你的波克夏股票现在的交易价为77。5美元，经纪人回答到，小姐，波克夏的股
价应该是7；750美元，艾洛德表示，好吧，我们会去查查看，她的声音里透露出
极度的怀疑。
艾洛德将巴菲特将之为投资界的布莱恩（编着，美国大学足球教练，终其一
生共获得三百多次冠军，是美国大学足球赛有史以来获得最多冠军的教练），有
一次他试图说服一名女股票经纪人买一股波克夏股票，她的回答是，八千美元，
我可以用这笔钱买一件及膝的貂皮大衣了，你应该重新调整一下你的优先级。
艾洛德也记得曾经向某人建议波克夏是个很好的投资标的，我永远不会投资
那一支股票，那个人回答他，为什么呢？ 艾洛德问他，嗯，个人原则问题，你的
原则为何呢？ 艾洛德进一步追问，嗯，价格太高了一点，他回答。
有一名年轻的股票经纪人，头一次看到波克夏高人一等的股价之后表示，天
啊，我是不是要卖空这支股票！
从理论上来说，他是可以卖空波克夏股票，但可能会被弄得焦头烂额，波克
夏股票的放空部位通常只有二千股，到1994年为止，则为三千多股，1995年，
在回补八千股之前，曾窜升到一万五千股。
一旦踏入波克夏领土的投资人，总是无法对其股价释怀，伯明翰的波克夏股
东安伯建议住在北卡教堂山的朋友温菲尔德博士，买一股波克夏股票，当时的交
易价格约为每股七千美元，安伯心想，如此一来，她的朋友就可以和她一起到奥
玛哈参加波克夏的年会了。
我觉得用七千美元的代价到奥玛哈度周末，是不是贵了一点？ 温菲尔德回答
到。
一名波克夏股东说，他有一次打电话向股票经纪人为他报价，那位经纪人对
波克夏四位数字的股价注视良久，然后突然向他连声道歉，说他无法读出眼前屏
幕上的数字，我的眼睛最近才动了手术，他解释到。
波克夏居高不下的股价不仅吓跑了一般投资人，就连资深投资人也望之却
步，一名律师暨投资人在看过波克夏报告，并且不断跑到波克夏股价之后，在
1998年的某一天说，这里面已经没有价值了，当时波克夏的价值每股为四千二
百美元，几年后，这名投资人以每股一万六千美元买了一股。
宾州的资金经理人魏克回忆到，1985年时有一名年轻的会计师来找他，他
身上带了二千五百美元，当时波克夏的股价刚好就在此数上下，我花了好几天的
时间才说服他，把所有的钱拿来买一股波克夏股票，后来我们终于买下一股波克
夏股票，魏克说。
从1970年代波克夏以二百美元交易时开始，魏克就在地方刊物上写了好几
篇文章介绍波克夏，在完成上述交易后不久，他就出现在扶轮社，有一个看过他
文章的人过来搭讪，他说，老天，我绝对不会买价格这么高的股票。
我四下张望，看到那位买了一股波克夏股票的会计师，就站在那个人旁边，
魏克说，他的话丝毫没有对我造成任何影响，因为我对波克夏信心十足，但是看
那位会计师的样子，好象很难好好消化他的晚餐。
1988年也发生了类似的情形，当时波克夏的股价约为四万八千美元，现在
有谁会买这种股票？ 有一个女人问魏克，魏克说，我才刚刚为你买了一股作为退
休计画。
波克夏也碰过迟滞不前和陷入低潮的时期，有时候反而是经验老到的长期股
东卖掉了手中的波克夏持股。
艾克尔是维吉尼亚州的布莱克资金合伙人的合伙经理人，他在1995年写给
合伙人的信中写到︰
1977年时，我还是个年轻的零售股票经纪人，我在研究的过程中看到了波
克夏，当时我用120美元买了一股，接下来四年的时间，我每次买进几股，总共
买进了40股，1970年代，我在房地产业小试身手，到了1981年，我参与一项
公寓改革计画，因为当时最优惠的贷款利率为21％，所以必须再筹措建屋贷款，
借方当然知道，我除了这个计画之外，还有一些流动资产，我以每股500美元卖
出了39股，今天我剩下的唯一一股波克夏股票，其价格高达我原先购入该股的
241倍。
更遭的是，或者说更好的是，现在波克夏的股票已经从原先的241倍变成
575倍，艾克尔为了弥补自己的错误，透过布莱达资金合伙人，不断购入波克夏
与国际赛车的股份。
每位投资人乍看波克夏的股价，都不免震惊的哑口无言，之后，又因为他没
有股息而退避三舍，波克夏的股价高人一等是理所当然的，因为他本身的价值很
高，而且巴菲特从来没有分割过股票，他所持的理由是，分割只不过是一种表面
的做法，而且需要经过繁复的文件流程，只会吸引对无意义分割有兴趣，而不是
真正关心公司实质价值的投资人，巴菲特要吸引的是真正的投资人，而非投机客。
虽然股息到手总是令人雀跃的事，但是公司发放股息时就已经扣了一次税，
等到投资人要缴税的时候，又要再付一次税，事实上，按照巴菲特的想法，没有
股息似乎比较好，如果你的资金经理人正是巴菲特，那就更没话说了。
波克夏的股东都将他们的保留盈余留在公司，让巴菲特再进行投资，每年他
都会从再投资中获利25％，你喜欢这样，还是偏好已经被扣过税，之后还要再缴
税的3％股息？
纽约的投资人史莱特，起先以425美元买了一股波克夏股票，从那时候起，
我就开始收到波克夏的年报，我觉得用这个价钱终生收到波克夏年报，实在非常
划算，他在同一时期，将一股波克夏股票送给朋友甘恩的新生儿吉尔，作为贺礼，
当他第二个孩子出世的时候，波克夏的股价已经涨到一千美元了，我对他说，这
次我恐怕送不起这份礼了，但是他应该为第二个孩子也买一股，甘恩是享誉国际
的投资家，当时虽然没有依照朋友的忠告，为第二个孩子买一股波克夏股票，但
是后来他也成为波克夏的股东。
一名股票经纪人和他的业务助理，谈到波克夏的股价时也这么一段对话︰
经纪人，可不可以为我报BRK的股价？（现在的代号已改成BRKA）
业务助理，现在市价每股15美元。
经纪人，你确定吗？
业务助理，嗯，还有好几个零在后面。
经纪人，请再查一次，是不是每股15；000美元？
业务助理，不可能，没有股票价格高达15；000美元的。
波克夏的股价后来涨到三万六千美元，那时，有一位顾客打电话到美林证券
查价时得到的回答，这不太可能吧？
1998年初，有一个人打电话询问波克夏的股价是否为三万六千美元，他得
到的报价是超过五万美元，大约三秒钟后，他就挂断电话了，1998年，波克夏
的股价冲到每股六万美元，到了四月九号，更上一层楼，涨到每股七万美元。
在钱堆中裸奔
波克夏到底值多少钱？
这是个相当棘手的问题，因为我们很难为波克夏贴上一个卷标，且让我们回
顾历史，看看前人用个哪些方法计算波克夏的价值。
以下就是小丑魔术师毕莫所用的方法，1991年底，毕莫在巴菲特孙女四岁
的生日派对上表演，第一步，计算波克夏所投资企业的平均本益比，且让我们假
设是20倍，第二步将20乘以过去两年每股的完整盈余487。5美元，乖乖！ 1991
年底，波克夏的每股股价应该是9；750美元，而实际的市价是9；050美元。
毕莫现在发明了一个比较简单的方法，称之为毕莫二号�