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◎第三章股神的财富杠杆（15）
在投资的时候，分散了资金实际上也就分散了利润获取的渠道。但是，它的前提是必须对企业有充分了解，把股票看成企业所有权的一部分，不必为股价波动惊慌，耐心持有。当然，多长时间为理想的持股期间并无定律，但有一条经验准则可供参考，就是将资金周转率定在10％～20％之间。10％的周转率意味着需要持股10年，20％的周转率意味着持股5年。此外，永远不要举债进行集中投资，更不要使用违规资金，因为银行提前偿还部分欠款的通知，或者有关金融当局的清查，将可能对一个良好的证券投资组合造成毁灭性打击。
真正的集中投资者也不要盲目崇拜明星般时髦的基金经理，中国的基金经理在一个位置上很少有超过五年的，如果他们采用非传统的途径取得成功便可获得大笔的奖金，但如果不幸失败就得走人。所以，他们要么只是一些短线的投机客，在大牛市中捞足一把就够吃一辈子，君不见，在2006年中收入过亿的基金经理也不再成为新闻人物了。要么，他们会设法从事传统的分散化投资，按照机构投资者的原则将市场平均收益视为投资安全线，因而他们绝大部分都缺乏动机做出聪明的决定。如果我们把基金经理也当成真正的投资人，那无异于把追求一夜情当成浪漫。
有道是“艺高人胆大”，巴菲特喜欢并且敢于下大赌注，集中投资那些业务结构简单、增长稳定的行业龙头企业，特别是那些价值被市场低估的公司。在巴菲特的整个投资生涯中，购买过上百种股票，而最终使其获得巨大成功的实际上不到十家。证券分析师富勒评论说：“集中持股完全符合巴菲特过去宣称的理念，即不要换来换去，即便要换，也要换优质股。”当然，采取这一策略需要足够的勇气。投资者必须坚信自己的投资组合能战胜大市。在优秀的投资者手中，该策略会很有效。巴菲特曾说：“对你所做的每笔投资，你都应该有勇气和信心将你的净资产的10％以上投入此股。”巴菲特的同事蒙格也说过类似的话：“从玩扑克牌中你就知道，当握有一手对你非常有利的牌时，你必须下大赌注。”巴菲特认为，如果投资者能够了解公司的经营状况，并能够发现5到10家具有长期竞争优势、价格合理的公司，那么分散投资就毫无意义，只会降低投资的收益率并增加风险。
巴菲特的投资主要集中在金融保险、消费品、媒体和能源等行业。在他1996年的投资组合中，8大重仓股占了其227亿总市值的87％，包括可口可乐、吉列（现为宝洁）、美国运通、富国银行、联邦住宅贷款抵押公司、迪斯尼、麦当劳和华盛顿邮报，这些股票都是在他大量买进后长期持有的。截至2006年12月31日，伯克希尔？哈撒维公司的总投资额为22995亿美元，其总市值约61533亿美元。巴菲特对富国银行投资额最大，达3697亿美元；此外巴菲特重仓持有美国运通公司（126％）、穆迪公司（172％）、华盛顿邮报公司（18％）、可口可乐（86％）和白山保险公司（16％）的股票。虽然公开信息显示他仅仅投资了45只股票，但从投资比重看，他的投资策略更加激进。在2007年2季度，巴菲特继续增持美国银行、合众银行和富国银行的股票，以及消费品和医药行业的股票。其中，在美国合众银行的持股提高了59％，在富国银行的持股提高了11％。目前，巴菲特投资中比重最大的10只股票占了其全部仓位的90％，其中前6大股票的份额又占了716％，前4大股票的占比合计605％（可口可乐179％、美国运通171％、富国银行135％、宝洁120％）。假如伯克希尔？哈撒维公司是一个长期的封闭基金的话，它已经相当于10个规模为165亿的基金，一般来说一个规模165亿美元的基金其组合也至少有50～60只（平均的会有上百只股），那巴菲特的组合数目也至少有500只以上。相对区区的39只股票（一些太小的投资没有列出，应该有60多只），巴菲特的投资集中度是十分高的，平均每只股票的价值约有40亿美元。
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◎第三章股神的财富杠杆（16）
消费品行业是巴菲特投资最为集中的领域，这包括可口可乐和宝洁。在20世纪80年代中期，可口可乐新总裁罗伯特？乔伊斯塔走马上任，他非常注重可口可乐的价值创造、品牌强化和长远发展，一直很强调销售量的增长。巴菲特对此很欣赏，他于1988年投资13亿美元买进可口可乐63％的股份。由于可口可乐的营业额从10多年前的40亿美元增加到1500亿美元，其价值总额也在1996年末增加到1310亿美元，其总价值和价值创造能力在《财富》杂志排名第一。到2003年，巴菲特在可口可乐股票上已经盈利88亿美元，增值达到68倍，其股价比购入价最多上涨30倍，目前占巴菲特投资组合的份额最大，约18％。2006年4月，巴菲特辞去担任17年之久的可口可乐董事职务，但仍然保留2亿股可口可乐股票，占该公司截至2006年12月31日的238亿股的84％。
房地产抵押贷款业务也是巴菲特投资非常集中的领域，包括富国银行和联邦住宅抵押贷款公司。富国银行成立于1852年，在20世纪经过一系列收购后已经颇具规模，巴菲特欣赏它的管理体系和良好的信誉，从1989年开始少量买进该股票。在经济萧条和银行危机时，巴菲特顶住了卖空的压力，在1990年和1992年两次以约37倍的市盈率大举买进。在随后10年中，富国银行不断并购加州的一些大中银行和企业，并成为美国西部最强的银行之一。在此期间，巴菲特也继续增持，到2002年他已经拥有该银行5500万股，总价值超过20亿美元，后来购买态势稳步上升到7300万股。截至2007年6月底，富国银行已经成为美国第二大房屋贷款银行，而巴菲特对此投资已达3697亿美元。尽管受到次级债券引发的金融动荡的影响，巴菲特还是计划再增持富国银行11％的股权。联邦住宅抵押贷款公司是1970年由美国国会特许、政府赞助成立的，1988年伯克希尔？哈撒维公司的控股企业购买联邦住宅抵押贷款公司4％的流通股。1991年巴菲特增加该股的持有数量。到1992年，巴菲特的持股已占该企业9％，在此期间该股股价也上升了182％。目前，它已是美国两大住宅贷款抵押公司之一。
3长期持有
巴菲特持有股票的时候，从不是为了满足自己低进高出，迅速捞一把就走的致富欲望，而是希望能够陪伴这些公司走过漫长的岁月，一起成长。
“低位买进，长期持有”一直是巴菲特的重要投资策略，他就像一位马拉松运动员，耐心地分析着各种报表资料，当投资机会真正来临时，他便睿智而机敏地实时出击，攻下一城又一城。通过大约10次的重大投资决策和投资行动，他为伯克希尔？哈撒维公司成功地创造了一半以上的净资产。巴菲特几乎总能在经济困难时期慧眼识金，以低廉的价格收购企业并长期持有。一般而言，在财务报表中，长期是指大于等于一年。然而，巴菲特现在持有的许多投资品种时间长达数年、数十年，无论牛市还是熊市、无论企业低落还是景气。当然，作为长期持有的结果，就是他们的价值增长了几十倍到一万倍不等。
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◎第三章股神的财富杠杆（17）
巴菲特之所以要长期持有，因为他坚信长时间内，市场会对企业价值做出真实反应，这至少应该有4年之久，而如果某位投资者还能比其他市场参与者更好地评估企业业绩，及时地识别出暂时处于困境的优秀企业，他将能在长期内获得巨额的收益。企业稳定增长带来的收益，就如以复利计算的资金回报一样诱人。要知道复利的巨大力量，我们不妨看看如下例子。
伯克希尔？哈撒维公司与其说是一个控股集团，倒不如说更像是一个成长起来的私募基金。现年76岁的巴菲特执掌它已经40余年，使得它由从前的落魄纺织品制造企业发展成为目前市值高达1700亿美元的上市公司，且旗下业务涉及保险、珠宝、餐饮和公用事业等多个领域。在2002年，伯克希尔？哈撒维公司成为获得穆迪信用评级AAA级的美国八家公司�