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中国有句古话：一将功成万骨枯。格雷厄姆头顶的光环并不是从天而降，套在他头顶上的。而是百战残生之际，从腥风血雨中搏杀出来的。一个格雷厄姆之所以站起来了，那是因为千千万万的格雷厄姆倒下了。
1929年，也就是本书主人公出生前的那一年，格雷厄姆在股市大崩溃中遭遇了平生最惨痛的失败。从破产边缘走出来的格雷厄姆对自己的投资生涯进行了深刻的反思。在1934年股市再次大萧条时，他痛定思痛，将毕生的感悟写成一部心法宝典，这就是日后举世闻名的《证券分析》。在这部书里，格雷厄姆奠定了自成体系、可操作性强的投资理念。在1949年，为了帮助在风云变幻的股市中备感困惑、茫然不知所措的非专业投资者，格雷厄姆撰写了《聪明的投资者》一书，使千千万万普通人从中受益。
价值投资理念不仅帮助格雷厄姆在华尔街上一路攻城略地，开创了格雷厄姆－纽曼公司的繁荣盛况，更为格雷厄姆奠定了一代宗师的地位。但凡从格雷厄姆秘笈里学得一招半式，坚持身体力行，操练一段时日之后，必然能够成为百万富翁。格雷厄姆的嫡传弟子沃伦？巴菲特将价值投资理念发扬光大，最终建立了一个庞大的财富帝国。
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◎第三章股神的财富杠杆（5）
由巴菲特的老师格雷厄姆所创立的武功秘笈到底有哪些惊世骇俗的招式呢？以下是巴菲特等众多弟子所作的总结：
1气定神闲——价值投资的独门心法
在价值投资理念中，巴菲特的老师把心态的调整列为修行入门的根基。他专门研究过投资者的感情怎样引起股市的波动。在他看来，投资和投机的基本差别就在于人们对股价变化的看法，投机者总是希望从市场波动中谋利，而投资者主要是以适当的价格取得和持有股票。投资者不但需要理智、敏锐而且需要情感稳定，即使他知道市场即将下跌也能够镇定自若、从容应对。他有一句名言被广为传颂：“一个真正的投资家极少被迫出售其股票，而且在其他任何时候他都有对目前市场报价置之不理的自由。”
为了帮助大家认识与理解证券世界，格雷厄姆虚构了一个活灵活现的人物，就是大名鼎鼎的“市场先生”。在格雷厄姆的世界中，市场先生是每个投资者生意中从不失信的合作伙伴。他每天都会提出一个购买你的股票的价格或者将他的股票卖给你的价格。市场先生的情绪很不稳定，甚至像一位患有典型的颠狂症的病人。他的行事方式令人捉摸不透，有时极端亢奋，有时又充满恐惧。当他快乐高兴时，他只看到眼前美好的日子，因而会报出很高的价格；当他沮丧颓废时，他只看到眼前无尽的困难，对他们共有的股份报出很低的价格。当然，市场先生还有一个可爱的地方，他不会在乎是否被别人冷落。如果今天他的话被人忽略了，明天他还会回来给你新的报价，是否交易完全由你决定。
对于市场先生的愚蠢和投资者的感情用事，学者们作了大量的研究。这些成果被纳入一个全新的学科领域——金融行为学。过度自信使得人们容易发生判断失误，从而出现交易量和波动过大的问题，这在20世纪90年代最后十年股市疯长中表现得尤其突出。反应过度的倾向很容易导致投资者产生短期行为。这种短期行为经常又为信心过度所加剧。
格雷厄姆投资宝典里虽然没有详细地解释人们的心理，但六七十年来，格雷厄姆和他的弟子们一直记录市场上的不理智行为，并提出有用的建议帮助投资者保护自己、免于犯错。格雷厄姆曾经警告他的学生，市场先生只为你服务却不能指导你，如果被他的愚蠢所左右，后果将不堪设想。
在人的天性中，具有躲避损失的倾向，因为人们遭受损失产生的痛苦远远大于获得的欢愉。不要因为别人的错误判断落荒而逃，是格雷厄姆的基本立场。他说：“如果投资者面对毫无理由的市场下跌总是惊惶失措、弃股而逃，或者总是无端地担心，那么他就违反常规地将自己的优势变为劣势。”巴菲特不仅将这种本领学到了家，而且反过来督促其他人效法。巴菲特经常提醒成功的投资家不仅需要良好的对企业的判断力，同时也需要保护他们自己不受市场先生情绪漩涡影响的能力。巴菲特在1987和1997年给股东的信中就这样写到：“在我看来，晦涩难懂的公式、计算机程序或者股票和市场的价格行为闪现的信号，不会导致投资成功。相反，通过良好的企业判断，与将他的思想和行为同旋绕在市场中的极易传染的情绪隔绝开来的能力相结合，一个投资者却可以成功。”
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◎第三章股神的财富杠杆（6）
2安全边际——严守门户立于不败之地
格雷厄姆在选择股票时，也是挑选那些底子好的企业。他用了一个词，叫“安全边际”来筛选企业。
这个词看上去很玄乎，其实很简单。举个例子，当中石油这只股票的价格处于165美元时，格雷厄姆就会告诉他的学生，这只股票的内在价值有665美元，这中间的5美元就是安全边际。概括地说，就是股票的市场价格低于其内在价值的部分。这是格雷厄姆炼成绝世功力的灵丹妙药。
巴菲特不是神仙，格雷厄姆也不是神仙。他们和普普通通的你我一样，都没有能力精确地测算企业的内在价值。因为，未来是非确定性的，套用我们中国人的话来说，就是“天有不测风云”。现代社会越来越复杂了，它变得远远要比70年前的格雷厄姆时代更为复杂，因此不测的风云只会比以往多，不会比以往少。天气预报在现代人看来可谓是必不可少的生活资讯，但天气预报也常有失误的地方，前一阵子，北京市民还因为天气预报频频不准确而向市政府投诉呢。安全边际的用处，就是有备无患，为那些个不测的风云留出余地。举个例子来说，你可能想不到辽宁的哪个煤矿会发生矿难，但要留出余地；你想不到两架飞机会撞向世界贸易中心，但你要留出余地。“9？11”事件改变了美国整个社会经济和世界格局，如果投资者给自己留出了安全边际，他就不至于因为这次事件而愁云密布。
按照安全边际的规则，作为一个投资者，你应该给自己设定一个限制点，以确保建仓的成本要比你对这只股票内在价值价格区间的下限还要低一些。巴菲特和格雷厄姆等大师们都观察到这样一个有趣的现象：绝大多数的投资错误并不是花高价格买进高质量的股票；而在于经济繁荣时期买入了低质量的股票。在历次的大牛市中，你都能看到大量的垃圾股鸡犬升天。即使是成长性股票，也由于“羊群效应”使得投资者把它们捧上了天，投资者的偏爱导致了高价格的出现，显然这将会降低你的利润水平，甚至将你严重套牢。
要想找到安全线的边界，就先要有个参照系。70多年前，格雷厄姆和他的弟子们就是以债券和优先股等“固定价值投资品”为参照系来分析安全边际的。若企业总资产为1000万美元，而企业总价值为3000万美元，那么从理论上说债券持有者遭受损失之前还有2/3的价值收缩空间，由此计算的多余的价值量就是安全边际。
安全边际的思想，巴菲特领会极深。他按照格雷厄姆的教导，只买入那些内在价值远远高于其市场价格的股票。安全边际以两种方式使得巴菲特受益：一是使他避免价格上的风险，即使公司的内在价值因为错估现金流而略有下降，股价最终出现下跌，甚至跌到低于购买价水平，但若购买价和内在价值的差距足够大，内在价值下跌的风险就比较低。比如以公司内在价值的75％购买，即使内在价值下跌15％，初始购买价仍能为他带来可观的报酬率。二是使得他在购买股东权益报酬率极佳的公司之后，其股价上涨将会超过股东权益报酬率平平的公司，从而使他大赚一笔。用巴菲特自己的话来说：“市场交易就像上帝一样，帮助那些自助者。但和上帝不同的是，市场交易不会原谅那些不知道自己在做什么的人。”
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◎第三章股神的财富杠杆（7）
那么如何对企业的内在价值进行估算呢？格雷厄姆给出了三种方法：一是净资产分析法；二是盈利能力分析法；三是成