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国泰君安证券研究所于2007年1月进行的一项问卷调查显示，绝大多数投资机构仍然对股市行情充满信心。七成多被调查者认为，大盘指数将继续上攻，有近半数被调查机构目前仓位超过80％。在具体点位上，接近45％的受调查者认为，2007年上证综指将突破3
000点，而近三成机构认为上证综指将突破3 500点。仅有17％的机构认为大盘将出现幅度在5％以内的盘整，看跌的机构则不足7％。
此次参与调查的机构投资者共320家，具有较高代表性，其中来自基金管理公司、证券公司、私募基金和保险公司的比例分别为28％、20％、11％和8％。
就在2007年1、2月间大盘处在大幅调整的当口，由《上海证券报》和理柏中国联合推出的QFII中国A股基金月度报告，给我们上面的“卖还是不卖”话题作出了最有力的回答。报告指出，尽管股市大幅上扬，QFII中国A股基金买入A股股票的速度和仓位在2006年年底双双加速。截至岁末，7只大型QFII基金的平均股票仓位超过97％，抵达历史以来的最高峰值。上述QFII基金的资产也首度突破了300亿元。
日兴黄河基金和日兴黄河II号基金两只QFII基金的仓位在所有QFII基金中持仓水平最高，两只基金的期末仓位分别为惊人的99。50％和99。60％。这个水平相比上一期末分别上升了3。5个百分点和3。6个百分点。
另外，摩根大通中国先锋A股基金的A股股票仓位也达到了98％的高位，相比上一个月末上升了2。3个百分点。马丁可利中国A股基金的股票仓位达到96％，一个月中，仓位提升了4。4％。可见，上述基金的持仓水平全面抵达满仓的临界线。
而更令人惊讶的是摩根士丹利中国A股基金。这只在纽交所挂牌的A股基金，在2006年12月的股票仓位增长达到了15。5个百分点，其持有的A股股票和基金的合计仓位累计达到96。20％。尽管已经看多了QFII买卖A股的乐观操作，但是其加仓态度之坚决还是让人有些出乎意料。
除了基金管理人的持续加仓以外，基金管理资产的不断升高也是让QFII影响力不断增加的原因。统计显示：7只QFII基金的资产净值在2006年12月均出现巨幅增长。规模最大的ishare新华富时A50基金的当月资产扩大32。54亿元人民币，月末资产达到142。06亿元人民币，与半年前相比增长接近1倍。期间，基金规模也明显超过同期的市场涨幅。
另外，荷银中国A股基金资产增加了4。13亿元人民币，摩根大通中国先锋A股基金增加4。7亿元人民币，两只日兴黄河基金的规模合计增长了8亿元人民币以上，马丁可利中国A股基金一个月中增长了5。7亿元人民币。
总计起来，进入统计序列的中国A股基金的规模已经上升到了300亿元人民币，相比上一期增加了60亿元人民币以上。
暴跌：一次调仓或买入的重要机会
对于2007年的中国股市走势，我们的研判是：
1。中国证券市场正面临着一个前所未有的良好环境，中国资本市场步入一个黄金发展时期。同时，由于2007年市场存在诸如经济外部需求波动、阶段性扩容压力释放、制度创新等不确定性因素的影响，我们预计2007年市场震荡将显著加剧，整体市场运行趋势呈宽幅震荡上行格局。
2。2007年1月底以来A股市场调整是健康、正常的。这场调整，笔者早在2006年初写的《大财五年：抓住你一生中最好的投资机会》一书里就已经脉络清晰地预测到了：
“2007年初至年中的某个时段，中国股市可能有一次短暂但很剧烈的下跌，特别是当央行为过热经济可能再次收紧银根时更是如此。但我们认为，如果真有这样的下跌，周期应不会太长，这只是一次超级长牛市途中的一次千金难买的重要技术调整，此次调整是为了发动更大行情作准备的。”参见程超泽：《大财五年：抓住你一生中最好的投资机会》，北京：北京大学出版社，2007年1月。
笔者维持在《大财五年：你一生中最好的投资机会》的原判，并进一步认为，经过此番调整后，更多的市场机会将会出现。预计此次调整时间不会太长，幅度也不会太深。大盘有20％~30％的回调已经足够，但金融股的调整幅度可能会更大些。从循环周期角度看，1月底开始的这波调整的合理长度应该在2~3个月，反弹后可能继续调整，然后慢慢形成相对的大底。因此建议投资者除非打算长期持有，否则应分批减持，2~3个月之后再逐步介入。
3。没有直接原因支持市场的连番巨幅下跌。下跌的根本原因是股指在达到一个相对较高的水平后投资者的心态变得非常有些脆弱，市场中一旦出现风吹草动，多杀多的局面很容易出现。笔者甚至认为，2月27日中国股市最大一次跌幅是海外共同基金联合采取行动的一场阴谋，采用股市中惯用的造谣伎俩，形成市场恐慌，然后再行打压股市之能事。其目的只有一个，那就是赚取廉价股票筹码。但这决不是一次国际游资大撤退，反而是乘乱象之际队中国内地股市的一次高歌猛进。但这一次市场始料未及的跌幅，却歪打正着地夯实了大盘根基。我们相信，接下来这种波幅较大的暴涨暴跌还将不断出现，大牛市走得越远，市场的波动和震荡就越大。为此，长线投资者应做好足够的心理准备。对于如何防范这种巨幅波动的风险，首先应保持一个冷静的心态，切忌追涨杀跌，在暴跌之时不要慌张，而在暴涨之时也不应急于追进，尤其是那些估值比较高的品种。通过合适的持股也可以回避很多波动风险。而更重要的还是应遵循价值投资理念，在当前长期看好而短期大幅波动的市场中，选择抵抗性良好的品种作为配置对象。
4。股市暴跌为市场提供了一次大浪淘沙的机会，对于股价虚高的股票往往将其光环洗掉打回原形，而对于真正有价值、有题材、有发展的股票反而是一次“淘尽浮沙始见金”的重大洗礼，股市的调整将真正的黄金般投资机遇展现在眼前。
股市暴跌也给市场投资者提供了一次调仓和买入的重要机会。我们反复强调，与未来巨大的上升空间相比，现阶段的任何调整都只是中国资产长期牛市中的一个小波折，都只是给投资者提供逢低增持优质资产的机会。在大跌之后继续恐慌抛售，甚至采取退出市场的策略，绝对不可取，过多考虑10％的调整空间可能使投资者失去持有未来3年上涨100％股票的机会。对于牛市信念坚定的投资者而言，这次调整将提供一个非常好的逢低买入优质资产的机会，例如金融、地产、食品饮料、商业零售等。对于行情中表现较好的资产注入与重组板块，在市场完全起稳后再考虑重新介入则更为稳妥。
5。在当前国内市场流动性充裕的情况下，只要没有大的利空政策出台，牛市不会停步。到2007年年中，又新增了更多优质公司，令整体市盈率降低，同时市场也积攒了一定的能量，相信A股将迎来更大的牛市。2007年的高点会在哪里？没有人能回答。但经过这次级别较大的调整，笔者非常相信，我们将在2007年看到4
000点的高点。笔者有一个观点，即没有最高只有更高。因为在2007年的A股市场里可以预见的机会实在太多，不管是人民币升值、经济继续良好快速发展这两大现实背景，还是奥运、3G、数字电视、新股发行上市、大规模的重组并购等，这些题材都可能让如今身处股市里的投资人应接不暇，只恨资金太少。这自然会吸引场外资金源源不断地流入股市，市场创新高将是一种必然趋势。
6。市场轮动脉络将在蓝筹股与成长股之间取得平衡，资金将在相对估值泡沫与估值洼地之间展开轮动，股市也将在成长与蓝筹股估值的交替提升过程中呈现螺旋式上升趋势。当成长股的估值提升速度超越了业绩增长速度时，市场资金转而青睐蓝筹股，一旦蓝筹股出现全面泡沫，市场资金又将逐步流向估值偏低的行业与板块。
7。总体投资策略是：
——“战略布局，趋势投资，坚持成长，主动调仓”。战略布局思路的出发点在于：一是投资战略性品种，二是更长期持有。在牛市中，选对品种、长期持有肯定是最赚钱的策略。
——在牛市中做坚定的“趋势投资者”。只要市场整体运行趋势未见实质性改变，就应该维持高比例仓位持有策略，但原则上不因市场短期波动做大的主动�