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李南：它历史上做得好，不一定未来做得好，是吗？
王群航：从逻辑上面讲是这样的。但是从概率上讲的话，过去好的话，将来好的概率要高。
李南：据说管理层前几天给几大基金公司开会，提醒他们说，要重塑价值投资理念，不要炒垃圾股等等，有这样的事情吗？
王群航：事情我也听说了。确实是对的，这次的暴跌，从净值变化来看，确实有一些小公司的小基金净值跌得非常快，那就说明他这次抓的是股市暴跌的品种，有一些大公司基金净值下跌比较慢，这就是价值投资理念和公司治理的问题。
水皮：涨的时候大家就看不见这些问题。跌时，水落石出，大家一眼就看出来谁在裸泳了。
中国流动性大考（1）
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水皮《华夏时报》总编辑
夏斌国务院发展研究中心金融研究所所长
2007年3月12日上午10时，十届全国人大五次会议在人民大会堂一楼新闻发布厅举行记者招待会，中国人民银行行长周小川就我国货币政策答记者问。
2007年，人民币升值将进一步加速，流动性过剩的问题，可能比往年更为棘手。而从年初开始，央行便频繁使用货币政策工具收紧流动性。在此背景下，今年的货币政策将有哪些最新的动向？
在这次发布会上，周小川行长给全年货币政策走向定调。
李南：《财富非常道》，不说不知道。今天上午，周小川行长和薄熙来部长参加了全国两会的新闻发布会。夏所长，你看了以后有什么感想，先说说对小川行长的感觉？
夏斌：两个感觉：一个是对中央金融工作会议定的一些方针、政策做了进一步的宣传、解读；二是谈到了金融服务。原来的行长们是不讲这个的。
水皮：没有人提汇率的问题，这是很有意思的现象。另外，周小川两次回答问题都涉及到股市，这在以往是比较少的。更有意思的是，提问的不是国内记者，一个是日本的记者，一个是美国的记者。我有一个强烈的感觉，中国的资本市场跟境外的资本市场联系是非常强的。
李南：其实最关心的还是流动性问题。那两个记者问的还是中国这么多钱央行准备怎么办。我们看到春节之后央行上调准备金率，大量发行央行票据，在3月8日发行了带有惩罚性质的1100亿的定向票据，而且发行利率是3。1％，比以前低。央行今年收紧货币的姿态已经有端倪了，而且力度非常大。我们担心，钱会不会收多了？要是收多了也不好办啊。
夏斌：央行也不是简单地一味地收，收还是放，是根据宏观调控目标、经济调控目标，以及央行对于经济的判断——社会上应该存在多少货币，不会对物价形成压力。
水皮：现在M2的增长是16％，超过了韩国的15％。周小川提到，流动性过剩是世界各国都面临的问题。日本以前一直是零利率，现在好不容易才到0。5％，美国高一点，我们国内的利率也很低，在2。5％左右。这么低的利率，存钱就是事实上的贬值。
李南：所以前一阵日元利率上调，引起各国股市下跌，大家说是因为人家拿日元提前还钱去了。
水皮：是日元的套利交易。
李南：全世界钱都多，只有中国收紧，这也不太公平吧？
夏斌：这里面有几个问题，一个就是全世界流动性过剩，从2001年开始，格林斯潘一直执行低利率政策来刺激美国的经济。当然从2004年开始慢慢涨到现在，但现在美国新的中央银行又停止了低利率政策，起码是出现了停止的迹象，利率不涨了。美国的中央银行为了美国经济的增长，大量发行债券，引起了世界性的流动性过剩。
水皮：主要是我们买。
夏斌：第二块是日本，日本的经济低迷了十年，好不容易走出来了。长期低迷的时期一直靠低利率政策甚至于零利率政策刺激经济。美国、日本是世界两大经济强国，美元、日元两种货币都是国际结算货币，因此在全世界造成了流动性过剩。
这是讲全球的货币多。国内的流动性过剩，和这还不完全是一回事。中国现在人民币资本项目还没有完全放开，我们的货币多和我们的调控政策相关。什么意思呢？就是我们的墙没有完全打开，外国货币多但不让随便进来。当然进来的也有，违法违规进来的也有。
李南：您觉得从国外偷偷进来的这部分多不多？
夏斌：我也没有做过专门的数字分析，实际上是很难的，因为没有正规的统计报表。
李南：统计很难，但进来不难，是吗？
夏斌：进来也难，我想也有风险。
李南：有人说地下钱庄一天能进多少亿的。
夏斌：对整个国家的宏观数据来说，这个钱还是很少的。
中国流动性大考（2）
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水皮：你觉得热钱是可以控制住的？
夏斌：应该想尽办法控制，一直坚持控制。
水皮：那现在是不是有点控制不住的迹象？
夏斌：我觉得基本上还是能够控制，但很多政策需要调整。
汇率口水战的背后
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李南：控制流动性，减少贸易顺差是很重要的一块。但如果顺差减少了，美国发行的国债谁来买啊？中国大量的贸易顺差都买了美国国债。
夏斌：中国大量廉价劳动力生产了大量产品出口美国，使得美国东西价格便宜，得利的是老百姓。
水皮：小川行长算了笔账说，中美贸易基本上是平衡的，为什么呢？他说了几个数，美国对华贸易逆差有一部分是日本、韩国企业在中国设厂生产的产品。另外一个，大量的美国企业进入中国，这部分应该算是美国的企业。再加上其他方面的一些服务性贸易顺差，加在一起就差不多了。
李南：买卖一定是双赢的，大家都有利可图才能做得下去。
夏斌：从这个方面来看，我们也要认识到汇率不是完全能够解决现在的顺差问题，汇率的作用在减弱。
李南：也有一些媒体评论，说鲍尔森也明白不是汇率这么容易解决的问题，他只是以汇率为借口迫使中国金融自由化。
夏斌：鲍尔森是投资银行出来的人，代表着华尔街的利益，他很清楚他要什么。对于美国来说，跟中国的贸易项下的逆差，一时半时是改不了的。而他以逆差为借口，要求金融领域进一步放开，在这方面赚我们的钱。他要求中国金融机构的持股也要开放，金融机构自由进出，包括外汇资金的自由进出。我认为，这恰恰是中国目前阶段要当心的。
开放会有大量外汇流入，像东南亚金融危机一样，大量地流入，再大量地流出。
水皮：最怕的是大量流出。
夏斌：我认为当前政府还是挺清醒的，温总理今年工作的几大任务中，有一大任务提的是要提高金融开放的质量与水平。第一点就是要尽快制定金融开放的总体规划，有一句原则性的话，讲的是开放中也要谨慎。有一句话我印象很深，就是“要以我们中国为主”。
水皮：薄熙来在会上透露，外资并购徐工还没有批。
李南：你说这个是什么意思？
水皮：我的意思就是，美国真正跟中国打交道的人是不会在乎中国的贸易顺差的，因为他知道很多都是他们自己的跨国资本搞的。
今后十年国际上还有十万亿的制造业产能会到中国，而且会以并购中国龙头企业的方式实现。
夏斌：它们的产品在这儿生产。
水皮：然后出去，贸易逆差会越来越大。
把钱花到国外去
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李南：他们通过金融服务也挣到了钱。我记得你也说过，咱们的商业银行也可以做并购。我们自己做不行吗？
夏斌：中国要尽快发展私募股权基金，另外，我们的中小企业、有活力的企业，甚至一些股份制改造的国有企业，资本性都不够，要抓紧时间充实资本金。
上市是一个方式，对不合上市条件的企业，风险投资也是一个方式，或者更直截了当的就是私募股权基金，把机构的、老百姓的资金，通过基金形式去参股、投资、收购。
水皮：但是搞不好就会被戴上高息揽存或者非法融资的帽子。
夏斌：我原来搞过高息揽存的调研，