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李纲被罢相的消息一传开，太学士陈东、布衣欧阳澈等上书高宗，极言李纲忠勇，不该罢相；黄、汪二人平庸无能，不可重用；并恳切地希望高宗亲自率兵讨伐金朝，救还二帝。黄潜善等人对陈、欧阳二人恨之入骨，于是由黄潜善出面密见高宗，请诛陈东、欧阳澈。高宗听从了黄潜善的意见，将二人斩首示众。过路的人见此情景，无不为之掩泣，都感到收复北方领土没有指望了。
就在高宗决意南逃的时候，北方军民的抗金斗争却如火如荼。抗金老将宗泽在李纲为相时被推荐为开封府尹，不久又任东京留守兼开封府尹。两河地区还有红巾军、八字军等著名的义军积极抗金。他们谙熟金军的活动，时常进攻被金军占领的城镇。活动在泽、潞地区的红巾军，有一次袭击金军时，几乎活捉了金军将领粘罕。
金朝面对如此活跃的抗击力量，决定再次用兵。可是，高宗不但不积极备战，反而于十月一日乘船离开应天府，经泗州、宝应，向南逃去。京师军民闻此消息，相聚啼哭，深知恢复无望了。
十二月，金军分多路大举南下。一路由粘罕率领自云中（今大同市）出发，沿太行山由河阳渡河，攻河南。二路由右辅元帅宗辅与其弟兀术率领由燕山出发，自沧州渡河，攻山东、淮南；三路由陕西路都统洛索等率领，自同州渡河，攻陕西。
建炎二年（公元1128年）春天，高宗带着六宫、宠臣和卫士、家属到达扬州。当金军气势凶猛地南下的同时，他和那帮宠臣却过着偷安岁月、醉生梦死的生活。当时，金兵一天天南进，南宋将领张浚认为金兵定会大举南犯，请求高宗做好临战准备。黄潜善、汪伯彦二人在一旁听了哈哈大笑，冷冷地说：“还是不必太多虑吧！”建炎三年正月，金军前锋已攻下徐州，直驱淮东。二月三日，天刚蒙蒙亮，天长军来报：金兵即日趋扬州。内侍邝询急忙跑进卧殿，竟忘记了昔日宫廷的规矩，大声呼喊：“金兵到了！”正搂着美妾熟睡的高宗惊坐而起，不待细问，撇下美妾匆忙穿戴好盔甲，骑马而逃，护驾的只有王渊、张浚和军卒数人。金兵尾追，高宗岂敢在镇江府久留。二月四日，命朱胜非驻守镇江，刘光世控扼江边，杨惟忠驻守江宁府（今南京市），高宗一行向临安（今杭州市）逃去。高宗以为是赐死张邦昌得罪了金人，还下了个“罪己诏”，大赦天下，惟独李纲不免，更不能释放。治李纲的罪是为了求得金人的谅解。黄、汪二人任相以来，把持朝政，嫉害忠良，特别是他们不修军备导致了金人南下无碍，以致宗室播迁，引起了朝野上下的不满。御使中丞张澂勇敢地写下了黄、汪二人的二十大罪状，上书赵构，请求罢免他们。迫于压力，高宗不得不“忍痛割爱”，罢免黄、汪。不久，宋军在陈彦的率领下，渡江打败金军，收复了扬州，赵构的小朝廷才在杭州暂时安顿下来。
三、苟且偷生宠奸害忠
金兵虽一度占领了扬州，但并没有从扬州再渡江南犯，就逐步撤兵北去。因此，高宗复辟后，为了顺应朝野上下的舆情，又迫不得已地慢慢从杭州北进江宁府（今江苏南京），并改江宁为建康府，作出把行都设在建康的姿态。避免重演二月初从扬州逃路时那种惨况，高宗在抵达建康之后不久，就派遣官员和兵马，护送孟太后到江西境内去避难。同年六月，在高宗正接连向金朝最高统治者们上书乞哀的过程中，女真贵族又发动了兵马，以金主四太子兀术为统帅，再次举兵南下，准备捉拿高宗，消灭赵氏王朝。
高宗和将相大臣们商讨对策时，决定只守江而不守淮。高宗本人早已做好了返回杭州的打算。他一方面布置江防，另一方面又升杭州为临安府，以备作为都城所在。当这一切安排就绪后，就慢慢地返回杭州。
不幸的是，金兵一路攻来占领了杭州，赵构闻听临安失陷，逃往明州；随之又逃往昌国县（今浙江定海），后又被金兵追至海上。最后是金兀术害怕在南方迁延过久对自己不利，才声称“搜山检海已毕”，急忙引兵退回北方。
金兀术退兵时，在镇江遭到韩世忠的顽强阻击。在金山（今江苏镇江市西北）龙王庙，身穿红袍玉带的金兀术和宋军作战时摔下马来，险些被俘虏。双方交战数十回合，守军越战越勇，韩世忠的妻子梁红玉亲执桴鼓助战，金兀术的女婿龙虎大王被生擒。金兀术无奈，采用火攻，突袭宋军的战船，乘机逃回了江北。高宗见金兵撤退，才蹒跚地从温州移至越州，升越州为绍兴府，作为小朝廷的临时所在地。直到绍兴二年（公元1132年），高宗为首的南宋小朝廷才重回临安。
实际上，自灭北宋以来，金朝统治者就用以汉治汉的策略，进行对北方的统治了。他们开始树立张邦昌做伪楚皇帝，后来又以建立伪政权为诱饵，诱使南宋江淮宣抚使杜充投降。金军退出江南后，又在已经侵占的山东、河南之地树立了一个傀儡政权，定国号为“大齐”，册封降臣刘豫为皇帝。从此，金与南宋之间虽然在军事上出现了一个缓冲地带，但矛盾和斗争更加复杂化。在这种情况下，高宗又同秦桧勾结起来，加紧进行对金的议和活动。
绍兴十年五月，金兵分四路南下，河南、陕西诸州纷纷陷入敌手。当兀术率兵10余万抵东京时，宋留守孟庾率官迎降。金军占领东京后，继续向东南进军。当金军南下的消息传到临安，高宗才从苟且偷生的梦中惊醒，装出一副主战的样子。匆忙调兵遣将，进行抵抗。他下诏让岳飞从襄阳出击，牵制向淮南及陕西进攻的金兵，并恢复京师汴梁。
岳飞，字鹏举，相州汤阴（今河南汤阴县）人，南宋著名的爱国将领。岳飞奉诏出师北进，先后攻下了颖昌（今河南许昌市东）、蔡州（今河南汝县南）、洛阳等地。接着，他亲自率领5万轻骑驻扎在郾城（今属河南）。兀术带领全军最精锐的拐子马到郾城决战。岳飞指挥将士持刀斧跃入敌阵，上砍敌人，下砍马足，大败金兵，取得了有名的郾城大捷。与此同时，韩世忠、张浚所部分别收复了渔州（今江苏东海县东）、亳州（今安徽毫县）；忠义民兵也收复了不少城池，并相约以“岳”字旗为号，等待岳家军渡过黄河配合进攻金兵。这些胜利，形成了对金军的大包围，切断了敌人的归路。
岳飞的胜利并没有使宋高宗产生恢复故土的决心，而仅仅是南宋朝廷与金议和的砝码，高宗趁机再开和议，并让岳飞撤军。秦桧知道岳飞不肯从抗金前线撤兵，就先命令张浚、杨沂中等抗金将领率先撤退，然后以“孤军不可久留”为借口，请求高宗给岳飞下达班师的命令。高宗竟一天之内连下12道金牌，勒令岳家军立即退兵。岳飞接到班师的命令，心中异常悲愤。他流着眼泪说：“十年之功，废于一旦。”但他不能违抗朝廷的命令，只得率军退驻鄂州。前方已经收复的城市，又重新沦入金人之手。
高宗不仅主动放弃了军事反攻的良机，而且对拥重兵在外的将领戒心重重。他害怕建炎三年御营统制苗傅、威州刺史刘正彦作乱推立太子的事情重演，决心在适当时机收夺兵权，以防止将领们尾大不掉，滋事生非。而今时机终于来了，他以论功行赏为名，诏令韩世忠、张浚、岳飞三大将速回临安。
为讨好金人，高宗、秦桧与张浚谋害岳飞的安排也在有步骤地进行着。秦桧捏造了岳飞“谋反”的罪名。秦桧和张浚策划后，先买通了岳飞的部下王贵、王俊等人，写了“首告状”，诬告岳飞最倚重的部将张宪要领兵到襄阳去造反，然后加以逮捕。接着，逼张宪招认是岳飞之子岳云唆使他这样干的，又把岳云逮捕入狱。秦桧、张浚等人还将各种搜集的证据加以歪曲，送高宗审阅。高宗看到材料中有岳飞指示张宪举兵之辞，顿时大怒。秦桧就借机请求高宗立即把岳云提来，与张宪、岳云一同对证其事。高宗当即表示同意。
十月的一天，岳飞从庐山到达杭州。秦桧立即向高宗汇报，高宗表示一切听从秦桧办理。秦桧命人将岳飞骗至大理寺，并要自己的亲信、御史中丞何踌进行审理。他们一面令狱吏严刑拷打岳飞和岳云。逼他们招供；一面继续罗织岳飞父子“谋反”的罪名。但一连两个月，没有人愿意出来作证。
绍兴十一年（公元1141年）除夕夜，高宗与秦桧不顾一切地把岳飞父子及张宪定成