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２笔。
四川大学工商管理学院付剑峰博士认为，国有创投转持社保基金在一定程度上削弱了国有创投机构的竞争力，打破了行业自身运行规律，也会影响国有创投机构投资方向和投资模式的选择。而此次豁免国有创投转持社保基金是对《办法》完善，是《办法》的“升级补丁”。
中国科学技术发展战略研究院科技投资研究所助理研究员张俊芳告诉记者：“从我们掌握的数据来看，实际豁免的金额不会超过整个转持金额的３％，豁免国有创投转持社保基金不仅体现了《办法》利国利民的重要意义，也有效地保护了我国创业投资事业健康发展。”
据悉，为推动创业投资行业健康发展，保障充实社保基金，科技部会同财政部、国家税务总局、中国证监会、中国银监会等部门去年组织了多次座谈，并于去年８月邀请全国１７个省市的３８家国有创投机构高层和专家在青岛召开了“国有创业投资机构发展研讨会”。此后，科技部、财政部、国家税务总局、全国社会保障基金理事会联合研究相关解决方案。在进一步收集相关数据，深入分析的基础上，科技部等部门向国务院上报了相关调研材料。
张俊芳表示，国有创投机构从创建之初就肩负着弥补我国创业资本市场失灵、投资抚育科技型中小企业、促进高新技术产业发展、培育新兴产业的重要使命。豁免国有创投转持社保基金，有利于国有创投机构乃至我国创投业的整体发展，对国有创投机构扶持科技型中小企业创新创业具有积极的推动作用。
豁免范围成实施细则关键
在国务院批复“关于国有创投机构豁免转持社保基金的请示”的同时，具体实施细则在财政部的主导下正在加紧制定。业内人士表示，目前获批的只是原则性文件，如何操作有待进一步的实施细则。
据悉，对于豁免国有创投转持社保基金的范围，目前主要有两种意见，一种意见认为应该豁免国有创投机构对科技型中小企业投资的转持；另一种意见认为应该扩大豁免范围，只要是创业投资都应该豁免。
张俊芳认为，实施细则的关键点在于豁免的条件与范围。实施细则的设计将是一个契机，如果设计合理，能够起到引导创投投资行为等作用。
付剑锋表示，首先，实施细则在设计豁免条件时应该主要考虑投资时间点、投资领域等因素，不鼓励投资拟上市（Ｐｒｅ－ＩＰＯ）项目；其次，豁免范围取决于豁免条件的设定，豁免范围过宽，将影响到国有资本上市增值后转持至社保基金的总量，范围过窄则可能失去了豁免的意义。
对于集中在企业上市前的投资行为，付剑锋认为，这种投机获利行为不能真正对科技型中小企业的长期健康发展起到积极作用，反而是对资本市场投资者利益的一种伤害，因此应有一个投资期限作为豁免与否的临界点。此外，对于那些投资如房地产、餐饮等领域的国有创投资本，应排除在豁免范围之外。
据了解，国有资本参与创投主要有独资、控股或参股等形式，但从目前《办法》实施情况看，仅仅是股权性质为国有股和国有法人股的创投机构被划转，一些有国有资本参股的创投资机构由于其“国有成分”难以统计和测算得以“幸免”。
区别对待国有创投投资行为
“对国有创投转持社保基金应该实行有选择的豁免。豁免的初衷是为了合理配置财政资金，促进我国科技型中小企业的长远发展，从而保证我国自主创新战略的有效实施，因此有必要对国有创投机构的投资对象进行限定，在最大程度上保证制度设计的作用。另外，已有相关政策文件作为科技型中小企业认定标准的参考依据，不需要进行重新认定。”张俊芳表示。
相关统计显示，创业板前１００家上市企业约有１５１笔投资，国有创投机构投资１８笔；从首笔投资至上市首日计算，创投机构平均持股时间为２６．４个月，其中１６笔投资不足１２个月，国有创投机构占了３笔。
张俊芳与付剑锋同样认为，考虑到国有创投应起到优先支持初创期科技型中小企业的作用，对投资科技型中小企业达到或超过两年期的国有创投机构应该享受豁免政策，这种方案能够有效避免以短期上市获利为目的的投资行为，促使国有创投投资行为前移，支持初创期科技型中小企业发展，弥补我国创投投资行为偏向成熟期企业的不足。
我国中小企业的成长过程大多伴随着严重的资金缺乏。根据国务院政策研究室的数据，国内８０％的中小企业主要依靠自行融资开办和扩张，９０％以上的初始资本来源于主要所有者、合伙发起人和家庭，只有２９％的中小企业在前５年中得到了有保障的贷款，占国内银行贷款总额的１％。银行难以为初创期科技型中小企业提供贷款，而创业投资正好能够弥补这一不足，为尚处于初创期但具有高成长性、高科技含量的优秀中小企业提供融资。
“虽然一般创投机构注重短期投资效益，但国有创投机构的国有资本性质决定了其应该成为‘第一天使投资人’，承担起为初创期科技型中小企业服务的重担，因此有选择的豁免国有创投转持社保基金才能实现社保基金资金充实和扶持中小企业双赢。”张俊芳表示。
3。 险企投资未上市公司股权要慎之又慎
时间：2010。9。29 来源： 上海证券报
昨日，保监会副主席杨明生在讲解新出台的《保险资金投资股权暂行办法》时明确表示，保险公司投资未上市公司股权一定要慎之又慎。
他特别强调，保险公司不能出资设立私募股权（PE）公司，不能对外投资参股PE公司。只能购买社会上信誉较好，有一定运作成绩的PE公司的金融产品。这样，既可以防范道德风险，也可以使保险资金有规避风险的退路。
此前，曾有相关人士对于保险资金被限制或禁止对创投行业的投资表示疑义，希望未来有关部门进一步讨论和研究。而全国社保基金也早已投资PE行业。但目前看来，险资直接成为PE公司的股东这条路，是被彻底堵死了。
保监会对于保险资金直接参与私募股权公司的担心不是没有道理。经过几年运行，我国一些私募股权公司出现了不同程度的道德风险。从国际上来看，美国近期通过的金融改革法案沃克尔法则，要求吸收存款的银行必须剥离各自的衍生品业务。这意味着美国金融监管体系自上世纪30年代“美国大萧条”以来力度最大的改革迈出了重要一步。因此，我国保险资金更不可能去趟别人已经放弃的浑水。
根据规定，保险公司投资股权投资基金，发起设立并管理该基金的投资机构应当符合下列条件：注册资本金不低于1亿元；拥有不少于10名具有股权投资和相关经验的专业人员，已经完成退出项目不少于3个；管理资产余额不低于30亿元等。
杨明生特别强调，保险资金有以下投资禁区：不得投资不符合国家产业政策、不具有稳定现金流回报预期或者资产增值价值，高污染、高耗能、未达到国家节能和环保标准、技术附加值较低等企业股权。不得投资创业、风险投资基金。不得投资设立或者持有投资机构股权。
不过，他认为政策也给予了保险机构充分的自我调整运作空间。如，投资未上市公司股权的账面余额，不高于保险公司上季末总资产的5％，而投资相关的金融产品不高于4％，但两项合计不超过5％。这样，险资可以根据自身情况，在直接投资和间接投资比例上，灵活掌握。
按照规定，保险资金可以直接投资企业股权或者间接投资企业股权。所谓直接投资股权，是指保险公司（含保险集团（控股）公司）以出资人名义投资并持有企业股权的行为；间接投资股权，是指保险公司投资股权投资管理机构发起设立的股权投资基金等相关金融产品的行为。
杨明生提醒，“等相关金融产品”的提法，为今后发展留下了空间。
按照2010年6月末保险业的总资产计算，最多将有2261。7亿元的保险资金可以进入PE市场。
4。 A股前三季IPO募资全球第一 占比近三成
时间：2010。9。30 来源：上海证券报
股吸金能力惊人。统计显示，今年1…9月，A股市场合计首发新股257家，募集资金3828亿元，再度“勇冠全球”，超越排名第二的美国市场一倍之多，占全球募资总量近三成。
全球融资第一
据上证报资讯统计，截至9月底，今年以来A股市场共有257家�