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笔与走势一致的交易头寸（走向的及早确认要仰仗所选用技
术指标的敏感程度）。典型的好体系（此例中是一个长期体
系）常常能使你在市场继续朝有利于你的方向移动时继续持
仓，而在趋势逆转时又让你能止损出场。问题在于“常让你继
续持仓”之上，几乎所有的体系交易商都发现，在市场趋势有
利时，恰当调整止损价格，保持原有头寸是件极其困难的事
情。而（这是极为关键的“而”宇）市场不是将你截出，就是在有
利之时发生逆行。在充满紧张和白热化的真实交易世界里，止
损价格的设置是一门最微妙、最完美的艺术，是进行有效的趋
势交易的关键所在。止损价格要么太紧，价格由于微小的技术
性回落而频频摆动，你则不断地被截出市场；要么太松，将使
你承担巨额的、无法防范的损失，或是在市场逆行时，将帐面
盈利的大部分还给市场。正确调整止损价格这一问题的解决
办法可能是设计一个成功的体系中最困难的部分，也是新技
术研究中唯一受到最大关注的领域。
趋势跟进体系的另一大问题是，在宽阔的横向价格运动
时期（不幸的是这种移动较明确而活跃的趋势更普遍），体系
使用者常常在价格上升时买入，回落时卖出。这些进进出出的
损失对趋势跟进体系交易来说无法避免。运作者需要耐心和
金融实力度过一系列的进出损失，而等待一个获取巨利的大
波动。拥有这种必需的留滞能力和约束力不是件容易的事。但
经验表明，如果你有一个可行的、经过验证的趋势跟进方法，
最好是坚持它并踞随至最后，而不要试图用第二假定和持续
的过度管理来“改善”运作结果，
关于摒弃一个经人验证的交易体系这一问题，有许多值
得借鉴的例子，尤其是在近3—5年里。许多以前成功的世界
级交易人士，据有连续一致的长期系统策略，后来却放弃他们
已经验证的方法，转向偏好非正轨的自行其是的交易策略，其
运作结果令人失望。几乎所有事例中的操作者们都承认，放弃
已经验证的技术系统，使用一个跟随形势之后的自行决定策
略是一个错误。
让我们进入到第15章，从整体上对交易体系作个更详细
的讨论，尤其是关于我的专门建议。
① 詹姆斯。 K·默德伯雷是华尔商的英雄和谜一般的人物（伯林顿，Vt．
锦拉萨出版商， l870年出版，1968年再版）。
15．交易系统 B：克罗的建议
前面我们讨论过，在所有的各种各样技术方法中，我偏好
KIS方法，主要工具是用移动平均交叉法。
随着交易体系的发展，移动平均法成为所有分析方法中
最古老、最基本的方法。移动平均（MA）最简单的形式是用末
尾的“X”个连续数之和除以“X”。举例说明，将最近10天的收
盘价格相加除以10，就可以得到一个简单移动平均值
（SMA）。最广为使用的 SMA组合可能是 天组合。
把“对比”转变成图示是因为体系交易商们经过多年的反
复实验发现，“交叉”技术把握住了一个 MA交易体系的最大
优势。
使用 MA体系基本上可以通过两种方式，这两种方法的
效果常常优于更为复杂和困难的体系，这使交易商们感到愕
然。使用一个简单而基本的体系（比如说，12天的 SMA体
系）时。当收盘价高于12天的 SMA值你就买入，而当收盘价
低于12天的 SMA值时，你就卖出。
这种简单的体系提供的灵活性却较小，性能比第二种使
用方法要差一些。第二种方法使用了双重（甚至三重）交叉，例
如一个 天的交叉体系。在时买入；反之，则结束多头或是开立空头。
严谨的系统交易商们倾向于尽可能多地运用移动平均方
法。一些交易商使用 移动平均体系，他们给予近期的价格
变动较高的权重，以前的价格动态较低的权重。而另一些操作
者使用代数平滑移动平均体系，这种方法通过复杂的计算加
入了一个可能无限平滑的时间跨度因素。显然它需要有程式
化软件的个人电脑相配合，计算速度几乎要达光速。
对任一移动平均策略而言，不论它有多么复杂，关键的问
题在于分析过程中选用的天数为多少，是否需要优化（裁度）
以适应各种不同的商品要求。美国分析家弗兰克·霍克哈默
和戴维·巴克尔在这方面做了出色的研究工作。，需要指出的
是：不要摒弃他们的研究。这些研究工作尽管是许多年前做
的，由于当今的市场发生了全面的变化，不能依靠它们来指导
投资。但是写入这些研究的目的是要揭示如何开展研究，并将
它作为现代研究工作的出发点。
霍克哈默用1970一1976年间的13种不同期货合约，按
照3天至70天进行广泛排列组合后，测试它们的移动平均情
况。他的结果表明：不存在一个最好的独一无二的组合。他的
组合中，整体效益最好的最佳组合（收盘价穿过 SMA）是：很、
猪肚、大米、可可、大豆、铜、糖‘
应当指出的是，这些都是接事后计算为依据进行的纯粹
投机交易。实时（Real一time）结果显然不会是这样的利润。还
要说明的一点是，全部交易的低利润率（从．201到．366）是
相当典型的系统和公式交易的结果。
表15一l霍克哈默最佳移动平均组合表
最佳 累积 交易 盈利 亏损 对率盈利数
平均 利润／损失 量 交易量交易量 ／总交易数
银 19天 42，920十 1393 429 964 。308
猪肚19天 97，925十 774 281 493 ．363
大米43天 24，646十 565 126 439 ．223
可可54天 87，957十 600 157 443 ．262
大豆 ；天 222，19；十 718 151 577 。207
铜 天 165，143十 432 158 274 。366
糖 60天 270，402士 492 99 393 ．201
对那些兴趣不仅限于使用简单的收盘价与单一移动平均
作比较的方法的交易商，下一步用的是双重移动平均交叉。采
用这一方法，需要计算一个短期和一个长期的移动平均，比方
说，一个8对35天的移动平均。当8天移动平均向上穿过35
天移动平均时你就买入，反之则卖出。霍克哈默用1970一
1979年的20种不同组合，对测试最优的交叉时期又一次作
出了出色的研究。下列是他测试出的最优组合中的一部分：
银 13对26天
猪肚 25对46天
大米 12对48天
可可 14对47天 ’
糖 6对50天
另一位在系统测试中做出了出色工作的分析家是戴维·
巴克尔，他把一个 5对20天的双重 MA交叉体系（没有最优
化）和一个最优化后的双重 MA交叉体系（1975一198O）作了、
对比测试。无疑，最优化后的形式表现一直比直接的
天图形要好。下列是巴克尔最佳组合的部分：
银 16对25天
猪肚 13对55天
大米 14对67天
可可 14对38天
糖 14对64天
格外有趣的是，在霍克哈默和巴克尔的最优化交叉组合
间存在相近的相关关系。
下面对两个交易体系（一个短期的和一个长期的）的描述
是为那些希望进一步了解移动平均交又交易的操作者提供
的。它们在1992年和1993年表现很好。
长期系统
下列组合中的任一个：
a．收盘价对天 EMA对天 EMA
b．收盘价对天 SMA对天 SMA
SMA＝简单移动平均
EMA＝代数移动平均
买入信号：第一次出现收盘价加上二条 MA线之和为正
增长，
第二天按今天高价加上3点作为止损价格买入。
卖出信号：第一次出现收盘价加上二条 MA线之和为负
增长
第二天按今天低价减去3点作为止损价格卖
出
退出市场：采用1500美元的资金管理止损限度。注意：这
是长期系统，使用较松的止损限额。
短期系统
采用60分钟（小时计）条形图。交易则在收盘时或第二天
开盘进行。避免依据一天内信号进行交易。 ‘
看下列指标 ：
收盘价，天 SMA，天 SMA
进入多头：如果在一份60分钟的条形图上得到的收盘价
天 SMA对天 SMA排列呈现牛气，第二天以今天的
高价加上3点作为止损价格买入。
进人空头：如果在一份60分钟的条形图上得到的收盘价
对天 SMA对天 SMA排�