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集中交易场所，吸收全国各地合格证券商为会员，接纳全国各地合格股份公
司挂牌上市，深圳证券登记有限公司是为市场服务的中央登记结算机构，所
有上市股份都必须进入中央结算系统，并以一个共用代理人名义持有，来实
现上市股份的集中交易和清算，形成深圳市场的中央结算与中央存管体系。
同时，因股份制改革的地域性特点，主要以行政区域划分权责的各地股份登
记机构，负责当地股份公司的股份登记管理，为当地投资者开设证券账户及
管理其股份变更记录，成为当地存管代理人和登记机构，从而构成深圳证券
登记公司为中央结算负责证券总账和地区金额账面。地方登记机构负责本地
区证券明细账的分层次股份登记模式。1990年
8月深圳证券登记公司作为全
国第一家证券登记机构正式成立，目前全国各省市已成立登记机构
57家，
深圳市场的集中清算与分布式登记体系已初步形成。
2）上海市场的“集中式登记清算”模式。以上交所为核心的上海证券
交易市场采用的集中式登记清算方式。上海中央结算登记公司直接为上交所
服务，负责全国各地投资者的股票账户开设及账户管理，所有在上交所挂牌
的股份公司都必须在上海中央结算登记公司统一登记并进入上海证券交易
系统，投资者都必须在中央登记账户系统中取得股票账户进行股票交易。上
海市场的集中交易及集中管理证券账户的特点，决定了集中清算统一登记模
式。
3）法人股市场的登记结算模式。STAQ和
NET系统都是全国性的法人股
交易市场，在系统内上市的法人股股份登记通过系统内会员即证券商进行，
系统内对证券商实行集中清算，证券商对投资者和股份公司实行分散清算及
登记。此种模式因法人股市场本身的原因，其影响远远不如深沪两大登记结
算模式，因此，通常所说的证券市场的两种登记模式也是指深沪模式。下面
谈到的即是深沪模式的比较。
（2）深沪证券登记结算模式的比较如下：
1）上市股份登记的区别。
①深圳的分散式登记。深圳证券市场登记运作规则规定，在深交所上市
的股份公司必须由当地登记机构对其全额股份进行登记确认，界定其股权结
构和股份性质，出具上市审查中的股份登记确认意见，并向中央结算公司报
送股权结构作为其建账依据。这种分散式登记确立了分层次的托管体系，即
中央托管和地方托管，将股份登记所涉及的相关责任分散到各地登记机构，
减轻了中央托管人的压力，便于证券市场一体化发展。
②上海的统一登记。在上交所上市的股份公司的股份则由中央结算登记
公司统一登记确认，其作为中央托管人承担了所有股份登记托管的责任。
2）账务设置的区别。
①深圳的多层次账户体系。深圳市场账务设置包括两个方面，即流通股
份和非流通股份账务设置。流通账务设置共分两个层次三个方面，即中央登
记结算公司管理各上市股份的证券商总账；各地登记机构管理当地投资者的
股份变更明细记录和由此产生的当地证券商总账；当地证券商设置在其委托
交易的投资者股份明细账。中央登记结算公司与当地登记机构定期核对总
账，当地登记机构与证券商定期核对明细账，形成了账户管理体系中的监
管。
②上海的单一化账户设置。上海市场则是由上海中央结算登记公司直接
记录投资者的股份变更明细记录，其账务是中央托管直接对投资者的单一化
设置。
3）投资者开设及使用证券账户的区别。
①深圳投资者证券账户的地域性。深交所交易系统设置是以证券商席位
号成交，投资者的证券账户号不进入深交所交易系统，而是与证券商报入场
内的委托序号一一对应。因此，深圳证券市场可建立地域性的投资者账户体
系，投资深股的股民须在当地登记机构开设一个证券账户，而且只限于在当
地使用。
②上海投资者证券账户的通用性。上交所交易系统设置是以投资者股票
账户号成交，上海市场的投资者账户系统统一由中央登记结算公司掌握管
理，账户号码集中统一分配，投资者开设的股票账户，可在全国范围内通用。
4）投资者选择交易地点方面的区别。
①投资深股交易地点选择的相对固定性。深圳的分布式登记和多层次的
账户结构，决定了投资者入市前，必须指定交易券商，在哪儿买进必须在哪
儿卖出，如果投资者想改换交易地点，必须到登记机构进行变更登记及办理
转托管手续。
②投资沪股交易地点选择的随意性。上海模式统一集中的账户系统，可
使投资者对交易券商的选择不受限制，投资者一旦开设了上海股票账户，即
可在全国范围各券商处统买统卖。
5）存管业务处理的区别。查询股票账户金额、追索交易记录，挂失股
票账户等都是投资者经常面临的问题，深沪模式就此类存管业务都制定有相
应的规则和处理办法，但有以下很大区别：
①深圳的直接处理办法。深圳市场的查询、挂失业务直接由投资者所在
地登记机构办理，即：
具有直接性，异地投资者也能够在第一时间实现对自己账户的保护。
②上海本地的直接做法及异地的间接做法。上海做法对本地、异地投资
者来说有较大区别，本地投资者可直接向上海中央结算登记公司办理查询、
挂失业务，处理结果即时返回。而对异地投资者则要经过中间环节，处理结
果往往相当一段时间之后方能返回，即：
业务处理方式使异地、本地投资者对其账户的保护不具备同等条件。为
改变这种现状，上海推出电话查询业务，虽为异地投资者提供了直接的业务
处理渠道，但实际运用仍存在通讯条件的限制和影响。
6）股份清算与资金清算的区别。
①深圳的股份二级清算和资金二级清算。深圳登记公司作为深圳市场的
中央结算公司，在中央清算系统内为每个证券交易券商开立证券账户，用以
记录存放证券商为其客户挂有的各种证券，证券商代客户进行的交易，将以
净额形式以中央结算公司为共同交收双方在系统内通过账面划拨来达成交
收，实现集中式的一级股份清算，即证券商层面的清算。各登记处根据证券
商报送投资者买卖股份的明细变化情况，进行投资者股权变更处理和确认登
记，实现分散式的二级股份清算，即投资者层面的清算。
深圳的资金清算是交易所与证券商之间的净额交收和证券商与投资者
之间的交割构成的二级资金清算。
②上海的股份清算和资金清算。上海中央登记结算公司作为所有投资者
的托管人，直接负责每个投资人股份记录的保管和变更确认，形成其股份的
一级清算即直接到投资者层面的清算。上海资金清算存在本地异地两种不同
的做法。随着上交所与异地交易中心联网计划的推行，上海的异地资金清算
逐步将以往一级净额交收的集中式清算，改为利用各地交易中心或登记机构
与中央结算公司进行分散式的一级净额交收；各交易中心或登记处与证券商
进行二级净额清算；证券商与投资者进行三级清算，构成三级清算格局。这
种资金结算方式大大减少了证券商在途资金占用，提高了资金运用效率。而
在上海本地则仍保留着中央结算公司与证券商的一级清算和证券商与投资
者的二级清算。随着磁卡业务的试行及推广，投资人凭磁卡可直接利用银行
账户中的资金买卖股票，最终实现股票和资金的即日结算而无须再通过证券
商，这将大大提高市场运作效率，同时又将本地、异地投资者置于不同的起
跑线上。
4．深沪模式的利弊分析
评价一个登记清算制度优劣的准则应是公平、安全、高效以及便捷等方
面，深沪两种模式各有以下利弊：
（1）从公平方面讲。上海的集中登记清算模式由于技术手段的限制，
使得本地、异地投资者在查询、挂失等存管业务及资金清算方面存在较大的
优劣势差异，尽管上海利用银行电子联网系统及各地登记机构的能力，极力
缩小这种差距，但在目前通讯落后，银行机制不发达的条件下，让遍布全国
各地的几百万投资者享有同样投资条件谈何容易？上海市场造成的地域投
资者之间的差异还可能长期存在，市场的公平性很难充分发挥。