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〃〃& 年世界黄金货币存量增长量的 〃 … *；而假设的数字更大，将超过 * … （。因此，考 虑
到这些情况，忽略美国货币存量增长方式对世 界 其 他 国 家 的 反 作 用，而 满 足 于 近 似 情
况下得到的一个估计值，显然是站不住脚的。 商 业 银 行 存 款 相 对 于 准 备 金 的 增 长，以
及公众持有存款相对于通货 的 增 长，都 对 世 界 范 围 的 货 币 存 量 的 增 加 和 世 界 金 价 的
走向有很大 的 影 响。 当 然，它 们 对 美 国 的 货 币 存 量 和 物 价 的 变 动 也 具 有 可 预 测 的
影响。
！〃 # 回顾比较
我们可以采用一种 和 上 文 截 然 不 同 的 方 式 来 划 分 本 章 和 前 两 章 所 讨 论 的 这 段 时
期，从而总结出其更广泛的特征。之所以采用这种方式，是因为以国民经济研究局编年
表中指定的 〃#* 年 〃 月的经济周期顶峰为中心，前 ’） 年和后 ’） 年的经济活动有惊人
的相似性。二者都是从一个很长的经济困境期开始的：〃#％*—〃#％ 年间的严重经济紧
缩和 〃#*—〃#； 或 〃#％ 年 的 混 乱 时 期 。虽 然 国 民 经 济 研 究 局 认 为 从 〃#& 年 ； 月 至
！〃# 国库现金的年内波动差异在图 〃（ 和图 〃） 中 是 看 不 到 的，因 为 那 里 显 示 的 是 季 节 调 整 后 的 数 据。〃#—
〃〃* 年季节指数的平均误差比 〃#％—〃#’ 年的平均误差高 〃〃。 。
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美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
！ 〃#％&’（） *＋；&#（） #… &。％ /＋&％0 1&’&％；
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！％&’ 年 ！〃 月的 ！％ 个月时间处于经济扩张期，然而经济扩张是温和的，并且 ！％&’ 年的
顶峰仍低于充分利用经济潜力下的水平。在这两段困难时期———美国之外的其他许多
国家也处于经济困境中———货币的不确定性都大大加剧了经济紧缩：一次是由于恢复
铸币支付；另一次是由于美国可能用银本位制代替金本位制。
两段时期中，都是由一个政治性事件结束了不确定性———！％（& 年官方恢复了黄金
支付和 ！％&# 年 ）*＋；… 的失败———并且因为偶然的美国农作物丰收和国外歉收而得到巩
固。两个时期之后，都出现了货币存量、物价和产出异乎寻常的急剧上升，这看起来似
乎是对前期经济困境的反弹。最后，在两个时期中，经济反弹之后都是大约十年左右的
经济持续温和增长期，中间被银行业危机所打断，但银行业危机并没有造成持久的经济
混乱，因为它主要反映的是没有因国外支付而严重复杂化的国内情况———第一段时期
是在 ！％％。 年；第二段时期是在 ！&/（ 年。在两个 时 期 的 产 出 行 为 上，可 能 唯 一 值 得 注
意的不同是 ！％％〃—！％％’ 年不同寻常的持久且严 重 的 紧 缩，后 一 个 时 期 中 并 没 有 这 样
的情况，除非将 ！&/％—！&！。 年 这 段 以 周 期 性 紧 缩 为 特 征 的 时 期 也 算 上。 当 然，除 此
以外，价格的走向也截然不同———在前一个时期 为 普 遍 下 降，在 后 一 个 时 期 则 为 普 遍
上升。
表 & 表现出了两时期对应阶段中的相似性。时间段的选择具有一定的任意性。为
了提供某种客观的标准，我们采用了国家经济研究局的参考年表。货币不确定性的开
始阶段是从经济周期峰顶到周期谷底———尽管在两个时期都不是紧密相随的，反弹阶
段是从周期性谷底到周期性顶峰，稳定增长阶段是从一个周期性顶峰到下一个周期性
顶峰。理论上，决定用哪一个顶峰或谷底作为一个阶段的起点或终点具有随机性。而
实际操作中，这些经济周期都是被非常清晰地区别开来的，因此在选用哪个转折点上是
很少有疑问的。一个更为棘手的问题是采用 0）12 的年度数据还是月份数据，因为这
至少会在一个例子中造成不同的结果。！〃# 月份数据是货币序列，年度数据则是其他的序
列。！&/（ 年之后，货币数据是月度性的。！％％〃—！&/# 年，货币序列给出了连续几年 # 月
3/ 日的货币存量；在该时期，每月参考日期所在年份的选择是基于货币数据日期和参考
转折点的最小差距进行的。！％（’—！％％！ 年，有 〃 月底和 ％ 月底的货币数据，这样误差会
更小。然而，对于收入序列，只有年度数据，为了具有可比性，对于价格序列我们也采用
了年度平均数据。我们用这些序列来决定上述问题，因此我们采用的是年度参考日期。
通过采用可获得的平均年度数据，我们将整个表格中的货币序列变为年度数据。除了
下面提到的一点，不论采用哪个数据集图像是非常相似的。
！〃# 在月度数据 的 基 础 上，连 续 的 时 间 段 是 ！％（3—！％（& 年、！％（&—！％％〃 年、！％％〃—！％&3 年、！％&3—！％&（ 年、
！％&（—！&/〃 年、！&/〃—！&！3 年。
！〃#
！〃
第 ！ 章！ 〃#％—〃〃& 年，黄金通胀和银行改革
〃！’％
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表 ！〃 美国货币史上两个相似时期的比较：
#％&—#！’ 年和 #！’—#！#& 年各种变量的变动率
序列和时期
时间段
货币不确定
或货币紧缩期
〃#％（—〃#％# 年
〃#’—〃#） 年
！
反弹期
〃#％#—〃##’ 年
〃#）—〃*（ 年
温和的
稳定增长期
〃##’—〃#’ 年
〃*（—〃〃（ 年
年数
时间段
！ 〃#％（—〃#’ ＋！ &！ 〃*！
！ 〃#’—〃〃（ &！ ％！ 〃*！
变动率（； 每年）
货币存量
！ 〃#％（—〃#’ … *。 ） 〃’。 ） ＋。 &
！ 〃#’—〃〃（ … 〃。 * 。 ）。 *
货币收入
！ 〃#％（—〃#’ *。 。 ） 〃。 ＋
！ 〃#’—〃〃（ … ’。 （ #。 * ＋。 ’
批发物价
！ 〃#％（—〃#’ … ％。 ） &。 （ … （。 ＋
！ 〃#’—〃〃（ … ’。 （。 ＋ 〃。 ）
实际收入的隐含物价指数
！ 〃#％（—〃#’ … &。 （ 〃。 ’ … ’。 *
！ 〃#’—〃〃（ … ’。 ’ ’。 * ’。 *
实际收入
！ 〃#％（—〃#’ ＋。 ’ #。 & （。 ＋
！ 〃#’—〃〃（ … *。 〃 ）。 * （。 （
人均实际收入
！ 〃#％（—〃#’ ’。 ）。 ’ 〃。 （
！ 〃#’—〃〃（ … ’。 〃 &。 〃 〃。 &
货币流通速度
！ 〃#％（—〃#’ 〃。 ＋ … （。 * … （。
！ 〃#’—〃〃（ … 〃。 （ … 〃。 … *。 #
！ ！ 注：变动率是从初 值 到 终 值，假 定 是 连 续 复 利；用 终 值 和 初 值 的 自 然 对 数 的 差 异 除 以 时 间 间 隔
得到。
资料来源：货币存量：表 /0〃 中的平均年度数据，第 # 列，以 ） 月 （* 日为中心。批发物价：！〃#％&〃’（）
*（〃#〃’# ％＋ ；… 。/〃…0 *（…#，1％）％/〃（） 2〃3…# ％ 〃＋％，123452 67 894 ：4；