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恒生指数以P/E计唔算高，亦唔算便宜，最宜玩个别发展。经济前景展望决定边D股份应该浮、边D股份应该沉。各位眼见部分股份上升而自己有投资，呢种滋味的确唔好受，但要明白股市并唔会依照阁下嘅意见而升降，各位必须追随股市大方向。如阁下揸住D下沉股、放走上升股，系阁下投资策略上出错，而非股市有问题。投资股票88％利润来自拣股。投资目的在于追求利润而非自我，请放下身段，停止用睇好或睇淡嘅眼光睇股市，老老实实地拣股。
A股P/E未算太离谱
投资者可能唔信世上有圣诞老人（但每年12月股市通常例升），更加唔信复活节有Bunny兔（但每年复活节前后股市通常亦例升）。不过，对贝南奇所讲嘅黄金岁月（Goldilocks），佢地则愈来愈信，尤其系上周五道指创新高后。至今标普五百指数成分股中，25％已公布首季业绩，66％较估计中好；上周三美国半官方机构Freddie Mac宣布计划购入二百亿美元次级按揭债券，代表政府开始为次级按揭债券提供支持；加上3月份CPI升幅由2。7％降至2。5％，而且债券市场保持好景，代表美国嘅〃黄金岁月〃继续，2月份跌市只系一场虚惊。今天沪深A股人人都知偏高，但偏高唔代表短期内会下跌，佢可以由偏高进入更偏高。内地A股P/E三十八倍，相较1973年3月恒生指数P/E八十倍，仍未算太离谱，因此只须订下止蚀盘便可。1997年本港红筹股P/E及2000年TMT股P/E，唔系一样高到离谱之后，股价才崩溃咩？股市系咪偏高，由许多因素决定：一、利率与通胀率关系。如利率低于通胀率，通常都带来较高P/E。二、利率与P/E关系，利率喺四厘左右，又可支持较高P/E。三、P/E与增长率关系。如GDP增长率较高，又可支持较高P/E。今年个别行业、个别股份上落好大。
伦敦越纽约毫不出奇
做一位投资者不应过分乐观，1997年8月及2000年3月过分乐观者，事后皆付出沉重代价。不过，亦不应做悲观主义者，整天喺度叫天要塌下来。正确态度系两手准备，即继续拣股票去投资，万一市势改变，亦晓得止蚀离场，把亏损局限喺投入资金嘅10…15％、极限20％
3月份英国CPI上升3。1％，如将房屋因素加入，英国CPI升幅已超过4。8％，因此5月份英镑利率见五厘半已好肯定。至于英镑会否见2。2美元？仍有待观察。英国经济亦走向高科技产业，英国由三十年前只有二十间高科技产业公司，到今年超过一千五百二十间；1990年第一间高科技公司上市，到今天上市高科技公司超过七十间。英国继美国之后进入知识产权经济，香港又点？英国喺金融产业方面亦渐渐超过美国（最低限度美国已感受到压力），今年可能世界排名第一！
欧盟人口四亿五千万，较美国三亿人口多50％，如欧盟金融事务渐集中喺伦敦嘅话，伦敦超越纽约毫不出奇（一百年前世界金融中心系伦敦，唔系纽约）。
内地航空公司面对廉航竞争
东方航空（670）去年亏损三十三亿元人民币，每股资产净值跌至五角七分，杠杆比率达十九借，即接近破产边缘。去年除业绩反映高油价外相信同管理不善有关。2001至06年航空公司面对油价上升压力，去年8月起油价总算稳定下来，但又面对开放天空问题。内地航空公司面对外国航空公司大量进入中国市场竞争客源，更面对廉价航空公司嘅竞争。今天来往香港同内地各城市航线收费，相较欧洲及美国嘅国内线仲系极其昂贵，未来机票减价空间十分大。以美国为例，整个航空业受低价航空公司竞争，日子并唔好过，摩通分析员Jamie Baker上周四已发警告，叫我地唔好将头埋晌沙里，必须面对低价航空公司业务所带来嘅影响，并建议减持航空股。
亚洲自第二次世界大战结束后，经济开始崛起，最先系日本，随后系亚洲四小龙，然后系新兴工业国（NIC）或称亚洲四小虎，近年系中国同印度。世界银行预测，到2025年亚洲GDP将占全球GDP 55％。即亚洲已成全球经济核心！
另一方面，日本GDP自1990年起停滞不前，亚洲四小龙及四小虎1997年7月面对亚洲金融风暴，中国同印度未来处境又如何？会否一如日本、亚洲四小龙同四小虎，依家所面对嘅系〃透支〃经济（或泡沫经济）？中国股市面对嘅系危抑或系机？沪深A股P/E三十八倍，全国投资者人数已超过九千万，股市喺不足四个月内升值50％，而全球成熟股市P/E都系十八倍左右。中国股市P/E较成熟市场P/E高出一倍，主要系依赖盈利高速增长支持高P/E，如未来提速不成又点算？内地股市系咪已进入非理性亢奋阶段，当潮退之时又怎样？依家炒题材、炒消息、炒整体上市、炒注入资产、炒概念嘅情况能否持续？今天内地股市升降，到底系反映公司业绩还是炒出来嘅？中国投资者嘅热情已经启动，股市总市值已超过GDP 50％，但上市公司盈利只占全国企业盈利10％。
中国经济系咪走得太快？经过三年宏调仍未慢下来。由于中国十分大，承受经济增长嘅能力究竟几深？冇人知道。
广东省官方公布3月份房价平均每平方米下降七百元或跌9。1％。但广州市地产商信息集中平台阳光家族网公布，3月份广州市住宅楼价每平方米只下跌三十四元。根据国家发改委4月18日调查数据，3月份广州楼价较2月上升1。2％。睇嚟广东省楼价已成为〃神仙打架〃（各有各说有准则）。
北京今年首季固定资产投资四百五十三亿六千万元，较去年同期上升19。4％。其中房地产开发占二百五十七亿四千万元，仍占固定资产一半以上及较去年同期上升19％；住宅投资占一百三十五亿一千万元，上升23。3％。睇嚟内地房地产热未退却。
温州财团觊觎大马房地产
今年喺中国北京、上海、广州及深圳皆出现取地难。一线城市地产开发已经相当长时间，去年起二三线城市如天津、沈阳、佛山等接力。例如首创置业（2868）进入太原、无锡，富力地产（2777）伸向天津、西安，内地嘅阳光100喺广西柳州投得七万五千平方米土地，又喺山东东营取得新项目。
内地二三线城市房地产去年开始全面起动！
国家税务总局政策法规司巡视员丛明4月19日响中央财经大学讲座中透露，物业税今年唔开征；内地房地产会否又再次旺起来？！
除温州财团外，中国其他城市亦开始组大马投资房地产团到马来西亚投资，包括广州、上海、深圳……。换言之，大量中国资金正在涌入马来西亚房地产市场！
曹仁超
PDF原文：
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标题：
内地股份玩晒
来源：
信报
发布日期：
2007…04…24
全文：
4月23日，周一。恒指跌10。02，收20556。57；成交五百零五亿四千七百多万元。4月期指升24点，收20583点。国寿（2628）停牌，传母公司打算整体上市。联想（992）升5。1％，见三元零七仙；中国远洋（1919）升3％，见七元二角二仙；哈尔滨动力（1133）升4。5 ％，见九元五角一仙。中移动（941）跌2。8％，报七十二元八角；江西铜业（358）跌3。7％，报十一元三角二仙；中远太平洋（1199）升4％，报十九元一角二仙；汇源果汁（1886）升6。24％，收九元三角六仙。喺今时今日港股，内地股份已经玩晒！
沪深股市进入阻力区
3月份香港CPI上升3。4％，主因系私人住宅租金较去年同期升5。3％，创七个月最大升幅。
沪深三百指数再升4。32％，报3431。32，开始进入3400至3600点阻力区，又睇吓点！
亚洲地区金融股面对两大因素：一今年第一季无论中国及印度金融行业估值水平皆过高，我老曹因此建议减持。二、但长远而言，亚洲金融股系值得睇好嘅。自2003年4月开始，中国经济进入转型期，过去制造业才系利之所在，但2003年起面对三高问题（即高原材料价、高工资及高地价）；反之，金融股却成为受惠行业，例如中国从最初存款利率不变、贷款利率上调，令息差扩阔，为银行带来更大利益；到房地产热潮出现。刺激物业贷款需求；及至最近股市狂热所带来嘅商机。中国银行业未来有巨大增长潜力，呢点可以肯定，但因为睇好者太多，加上近年信贷高速增长，形成金融股高PE嘅现象。印度去年信贷增长32％、中