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调整浪2，二线股今年8月起已开始出现调整，因此11月22日起可以喺二线股市场玩寻宝游戏。升市弱势先见顶，8月份二线股纷纷见顶，大蓝筹却要10月份才见顶；跌市弱势股先见底，因此11月22日起二线股开始见底，反而大蓝筹仍在寻底。
花旗推介胜狮货柜（716），由于过去两个月股价已回落25％，因此认为已足够，12月起重返上升周期。
银行家有钱唔愿借
LIPPER认为，11月份香港股票基金表现失色，年底或须粉饰橱窗，因此12月份唔好过分睇淡。小心〃1月效应〃（即12月24日起至1月初，股市有可能莫名奇妙地上升）。
投资二线股，严格D讲一年已太长，将目光放响三至六个月后，即每次投资目标系响三至六个月内赚取50…100％回报。利用行业分析（Asset and Sector Allocation Model）作为找寻投资项目，更深一层分析可用parison Model去分析行业内边D股份最好（未必每次都系龙头股）。上述投资法叫做Target investment，无论牛熊市都适用，目的系喺三到六个月内追求50％到100％回报。
贝南奇扮演圣诞老人，希望减少信贷萎缩压力。可惜呢个圣诞老人都几穷，送嘅礼物都几唔见得人，例如只减息四分一厘，另透过贴现窗借出有限蚊年。佢唔明白银行家唔系冇钱借，而系唔肯借，因为贷款者还钱能力好低。好信用者不乏贷款者，但次按便咪搞；唔似格蛇2001年〃九·一一惨剧〃后供应大量资金甚至出现泛滥，搞到金融机构乱借。当美国楼价进入回落期，系咪仍须过分担心通胀？CRB商品指数如以欧罗计，去年6月至今其实并冇升幅！油价今年11月已出现M字，金价则出现敏感三角形，都话畀大家听通胀到咗需要〃停一停、抖一抖〃嘅时候。
金融股至今仍然弱势，高科技股仍然偏强，美国除苹果、HP、Google、Research in Motion外，英特尔，德州仪器、AT＆T呢类硬件生产商股价亦转强。港股中，软件公司唔多，但硬件高科技股却唔少，日后将受惠于高科技回升浪潮。美国嘅3M亦在回升中，即高科技股已出现〃雁群〃现象（领先上升系最强嘅雁，然后轮到弱D嘅，最后连最弱嘅雁亦可以起飞）。相信本港接近90％高科技股将响呢次雁群现象下逐一起飞，有D早一步，有D迟一步；反之，金融股却一只接一只回落。
毕非德响CNBC提出美国失业率回升嘅问题，各位亦应注意。毕非德1973年购入《华盛顿邮报》，每1美元投资今天变成100美元（讲笑咁讲，我老曹1978年投资《信报》，每1港元投资变成2006年150元，威水过毕非德，当然银码亦大大大大唔同，此所以佢系股圣我唔系也）。
买石油股不如拣煤炭股
美国减息0。25厘，香港立即跟随，但恒生指数却回落。好多人唔明白并非利率高低推动资产价格升值减值，而系信贷宽紧。〃信贷〃英文叫〃Credit〃，嚟自拉丁文〃Credere〃，意思系〃令你相信〃。点解你肯存钱入甲银行？因为你相信可随时提款。点解银行肯借钱畀甲，乙、丙？因为相信甲、乙、丙有还钱能力。点解2001年1月至03年6月利率由6。5厘减至1厘，股市同楼价仍回落？因为银行唔信甲、乙、丙有能力还钱，因此唔肯借。系信贷宽松令资产价格上升，而非减息。美国减息0。25厘后，美资银行系咪就变得有〃信心〃借钱畀甲、乙、丙去买楼同时唔收首期？我老曹所见，未来两到三季美国信贷仍在萎缩，减息只能减慢信贷萎缩速度，而非改变信贷方向，呢点要搞清楚。2001年〃九·一一惨剧〃后，联储局大幅减息去重建信心，亦需要一年以上时间；呢次次按危机需时几耐？子曰：〃一次不忠，百次不用。〃金融市场何时恢复信心？一天、一个月，抑或一年？8月16日联储局同欧洲央行等联手入市提供资金，令美股立即止跌回升两个月；12月12日联储局、欧洲央行，英伦银行、瑞士及加拿大央行等五大央行，今天加埋澳洲储备银行同日本银行提供资金，道指一度上升超过250点，但收市只升41。13；银行股Wachovia更跌3。4％，美国银行跌2。7％。
1月期油回落至93。8美元一桶，未因各国央行联手注资金融体系而大升。1973年11月石油危机后，香港发电厂逐步改为用煤发电。今天油价接近100美元一桶，本港电费仍在一般人可负担水平，系有赖以煤发电。印度及中国发电厂大部分用煤发电，亦系严重空气污染嘅根源（雾都伦敦过去以煤发电，今天伦敦变得天朗气清，皆因唔少发电厂改用北海石油发电）。2030年中国发电能力达500gigawatts，将系今天嘅三倍；印度更夸张，2010年已系今年嘅三倍，仲有南韩及越南，甚至日本亦计划兴建十个煤电厂响近郊，减少用油发电。怪唔得今年煤价上升40％，未来点睇？投资石油股不如投资煤炭股。中国已由煤净出口国转为净入口国。至今中国仍出口八千万到一亿吨煤到南韩及日本，未来日韩两国亦须另揾入口来源。过去一年中国关闭5％煤矿（约八千个），理由系唔安全。印度系全球第三大产煤国，未来本身需求正在上升，越南亦一样。未来仍有能力出口煤嘅国家得番澳洲、印尼、南非及俄罗斯，未来供应日渐紧张。
SCMP（583）、澳华黄金（1862）、光讯控股（254）停牌。
曹仁超
PDF原文：
原序号：624序号：
24
标题：
股票期权焦点集中成分股
来源：
信报
发布日期：
2007…12…15
全文：
本周12月11日由于减息日而造成的下跌是在预料之中，网上文章是期望恒指能跌至27200点左右的水准，回补上月底上升时所造成的裂口，看来周五的跌幅已达此位。
美股见美国人性格
这次调整的起因是美国减息的幅度不能满足市场的期望，不满和失望的情绪导致投资者抛售股票以示抗议。为了稳定市场情绪，第二天，贝南奇和保尔森公布了「联合」央行行动，前所未有的方案令市场情绪高涨，美股早段更录得急升。但当冷静思考「联合」央行行动的成效时，担心之余，又是纷纷抛售。在当日的尾段，为了保存全国最高金融决策者的尊严，道指才体面的回升41点。
看美股可以看到美国人的性格，即乐观与悲观反映明确，十分情绪化，但勇于冒险，永远乐观看未来。这种精神值得学习。笔者在想，若「联合」央行行动发生在中国，市场会作出何种反应？
德国股神科斯托蓝尼（Kostolany）是笔者偶像级人物，他的书籍有中文译本的，笔者都读过，有几本是反覆读数次，每次都有新灵感。他在一次对基金经理的演讲中表示，市场的波动是羊群造成的。当时有人提问，是否基金经理也是羊群？Kostolandy毫不犹豫地回答是。
其实，《信报》作家，应该是《信报》老板之一曹仁超先生（也是笔者的偶像）反覆讲，要与群众对着干！这句话听起来简单，但理解不易，要做到更难。我们一定要反覆思考，身体力行，在操作中学习。所以，笔者读书报多于看电视，因为电视是平面的，而文字后面有无限的想像空间。
注意A股市场
本周值得大家留意的是A股也开始加入环球股市的浮沉，估计是QFII不断增加额度有关，因为A股是半封闭的市场，次按不应该有直接影响，周五A股的表现说明了这一点。
可是，本港股市不同，各种因素都会影响，虽然基本面并无明显变化，众多利好因素仍在，但本港财经官员的言论令市场提心吊胆，投资者也进入情绪化阶段。其实，大人物一言九鼎，公开讲话的方法实在值得商榷。
27200点属入市时机
跌至27200点的水平，笔者认为是进场时机，股指期权可以运用短期价外认沽加长期认购，账面打平，一有升幅就平认购。若又回落，可再长期认购。反正是近月尾愈长期愈平。股票期权应该把焦点放在成分股，做到既炒股又炒市。
左图是回补11月28日的上升裂口图。日圆在112的低位，环球的资金风险不高。美国VIX在22至23，大跌之后保持在此水准，属于风险中性。最乐观的估计是为了让投资者心情愉快地过一个快乐圣诞，贝南奇和保尔森在其他的利率方面，比如说将拆息再追减0。25厘或发放其他利好消息，刺激圣诞消费。若是，让我们将期待下周出现的反弹吧。
shto@taifook大