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，可接受调整水平系六百二十美元，跌至五百三十五美元才反弹，跌幅达26。7％，代表金价大方向可能有变！今年恒生指数由最高17200点跌至最低15200点，跌幅11。62％，代表方向未改变（虽然日本及美国股市已确认熊市，但港股熊市仍未出现）！喺投资市场，纪律（discipline）好重要，但喺上落市中严守纪律者，事后又往往令人后悔及失望，因为股市可以随时低价反弹。针冇两头利，严守纪律可令自己损失唔会扩大，但亦因此失去灵活性，例如由15200点反弹就有唔少人错过。有人强调，响嗰度跌倒便由嗰度爬返起身，最后结果必然成手猫狗股！其实喺边度跌倒（例如2000年吸入TMT股），唔需要一定从 TMT 股身上将损失赚回来。点解唔改为投资资源股？千万不可感情用事，对付狗猫股最好就系当用钱买个教训，并唔需要边处跌倒、边处爬起嚟。
人民币汇价改革至今已一周年，可以讲只系打个呵欠咁简单；人民币汇率唔合理，必须用〃唔合理〃嘅利率去阻止（或减慢）资金流入。结果令出口贸易大增及内地楼房价上升，内需反而无法大幅上升。扭曲咗嘅汇价必须同时扭曲利率、扭曲房地产价格及扭曲出入口贸易去配合。
幸好中国经济仍然系半开放式，政府干预能力好大。只系如此一嚟中国经济便喺一个扭曲嘅环境下成长，无法健康发展！香港过去已为联汇制度付出 Boom＆Bust 嘅代价，令社会财富过分集中喺20％人手中（聪明人利用1984至97年呢段日子尽量赚取财富；愚蠢者却喺1997至2003年为联汇制度付出代价），令香港社会结构变成头重脚轻。过去系香港带动中国经济向前，2003年下半年开始反过嚟依赖内地个人游去带动香港经济；恐怕个人游效应今年上半年已达高潮（虽然2006年5月中国进一步开放更多省市个人游）。我老曹相信，零售股高潮已过，呢点由零售股平均P/E低于恒指平均P/E可见，代表未来零售业仍受压力。
〃十·五〃计划中国以固定资产投资去带动经济，遇上2001年1月起美国减息、2002年起美元汇价回落。喺廉价资源、廉价资金带动下，中国产品出口能力大幅增强，引发全球资源股上升。〃十一·五〃规划中国政府宣布走节约型经济，加上2004年6月起美国加息，去年起美元回升，今年高油价到咗今天世界已走向昂贵资源、昂贵资金时代，但中国经济增长率未见慢下来，第二季 GDP 仍升11。3％，系十年新高。展望未来，中国 GDP 增长率系咪喺今年第二季见顶？抑或由5月起嘅原材料价格回落只系一次中期调整？
资源股到咗寻顶期
我老曹嘅睇法系，中国 GDP 增长率将由依家11。3％逐步放缓到明年第一季8％。如上述志法正确，过去推介嘅资源股亦已到咗寻顶期；反之，过去因资源价格升值而饱受摧残者例如德昌电机（179）等，则到咗寻底期。即系五年前曾睇淡嘅股份改为睇好，五年前曾睇好嘅股份转为睇淡，不过仲未太肯定呢个趋势已改变。
下半年投资资产配置策略，系假设人民币未来升值3。5％作概念（过去一年升3。47％）。巴克莱银行估计，一年后可见7。75元人民币兑1美元。招商基金话，如人民币升值，对出口型为主行业及产品国际定价行业有较大冲击。加拿大多伦多大学认为，钢铁业出口将受负面影响，但铁矿石进口成本下降对内销嘅钢铁股有利，因此系中性；银行业将受市场开放影响而大幅上升；个人业务、中间业务发展空间巨大，外资并购等皆有利内地银行股。北京证券分析师刘景德仍睇好内地地产股，相信成为资金追捧对象；加上唔少地产股开始步入收成期。北京首放公司认为，政府喺压缩固定资产投资上日趋严厉；加上美元强势，内地消费股可睇好。平安证券研究所李先明认为，人民币升值可令电力股、航空股受惠，尤其东方航空（670）、南方航空（1055）等，人民币如升值3。5％，每股收益多一角。
中国下半年经济放缓影响国企红筹
内地企业踏入公布第二季业绩期。股价通常走在纯利之前三至六个月，即第二季业绩早已喺股价上反映。依家关键反而系下半年点睇？如中国 GDP 增长率放缓，对国企、红筹影响系点？真系煞费思量。
百龄国际（8017）、御泰金融（555）停牌。
菱控（8009）十股合并为一股，周五生效。
龙杰智能卡（8210）、博软（8096）、申洲国际（2313）8月4日；城市 e…Solution （557）、金匡企业（286）7日；蓝帆科技（8166）、罗欣药业（8058）、雅高企业（6022）、至祥置业（112）、富邦香港（636）、希慎兴业（014）8日；中裕燃气（8070）9日；凤凰卫视（8002）、先进半导体（3355）10日；天元铝业（8253）、常茂生物化学工程（8208）11日；辉煌科技（8159）14日；廖创兴银行（1111）16日；恒隆集团（010）、恒隆地产（101）21日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：574序号：
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标题：
交税绝不可平等
来源：
信报
发布日期：
2006…07…28
全文：
7月27日，周四。恒指升299。53，收16916。77；成交二百八十八亿八千多万元。7月期指高水，收16942点，升317点。恒地（012）升3％、新地（016）升2。2％；中移动（941）升5％，创2001年2月7日以嚟最高；富士康（2038）升4。3％、中国铝业（2600）升2。8％。主因系美国三藩市区 GDP 增长率放缓，令8月8日美国联储局加息机会大减。
美元以外货币加息空间大
2003年至今美国经济仍然低通胀、高 GDP 增长，有利投资。通胀率上升及 GDP 增长率放缓至今为止仍只系令人担心，其中一项不利因素系油价高企。另一方面，中国工资偏低此有利因素，令中国出口制成品继续以低价进入欧美市场，压抑当地通胀率，形成5月份起投资界心大心细局面；此乃今年5月起股市出现大上大落嘅理由。近日中国工资虽大幅上升，但欧美工资升幅唔大（事实上较2000年为低），中国第二季 GDP 增长率更高达11。3％，形成港股成为全球最有吸引力股市之一。资金流入香港市场，最终令恒指升穿17200点抑或跌穿15200点？只有让市场自己话畀大家知。喺形势未清晰前，股市继续玩个别发展。
如果你想喺股市赚钱，请唔好睇财经版头条，因为股市往往朝反方向走！相信喺7月期指结算日，恒指将十分接近5月份高点。由6月13日开始嘅反弹至今仍继续，主因系资金出路有限，搞嗓搞去最终又再重返股市，不过股市至今仍未摆脱上落市。
美元利率快见顶（估计高位系五厘半），但美元以外货币利率反而有更大上升空间，例如欧罗及日圆。高油价带嚟嘅机会与风险，因石油系用美元支付，分析界指出，油价每上升十美元一桶，全球对美元所需求多一千亿美元；加元更系高油价下嘅最大受惠者。纽元决定利率保持不变，仍系七厘二五，虽然6月份 CPI 增长率高达4％，超过中央银行通胀目标1…3％。二十六位分析员中，有二十四位估计6月2日澳元会加息至六厘。印度7月25日宣布加息至六厘。马来西亚宣布利率不变，仍系三厘半。
上海期铜价格连续第三天下跌，因总理温家宝强调下半年中国将采取更多措施降低 GDP 增长率。10月期铜成每吨六万三千五百二十元人民币（七千九百五十九美元），系咪代表原材料价格开始回落？最奇怪嘅事系，油价喺今年高企，但天然气却由去年12月高位十五点七八回落至7月7日五点六四，跌幅达64。25％；点解油价上升嘅同时，天然气售价却大幅回落？令人百思不得其解。
债券市场自第二次世界大战结束后一直系熊市，直到1979年年底雪茄伏出任联储局主席后，债券牛市才自1980年开始，至2003年中结束。债券熊市2003年6月又再开始，估计长达二十五年，未来美元利率将由2004年6月一厘开始反复向上；一如1945至80年嗰段日子利率反复向上周期，股市一样有牛市及熊市，未来亦一样。
销售税连穷人都要畀
人类生而不平等，例如企业行政人员薪金近年暴升，但大部分打工仔个997年后薪酬变化唔大；今天即使大学毕业，想搵一份自己满意嘅工作亦唔容易。人类不但生而不平等，更拥有唔同能力、收入唔同、家庭背景唔