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过去嘅三头马车系美国、日本同德国。六十年代后期，美国经济停止增长，由日本同德国接力继续带领世界经济向上，直至1990年。换言之，1966至90年世界经济仍能保持繁荣，理由系日本及西德带动，令世界经济继续增长。今天嘅三头马车系美国、中国与印度。2000年起美国经济停止增长，但中国同印度继续保持高增长，令二十一世纪世界经济保持繁荣。七、八十年代嘅情况会否晌2000至2020年喺中国同印度重演？如今年8月8日美国联储局再加息而令美国GDP增长率放缓，以避免CPI升幅太快，只要中国同印度保持经济高增长，世界经济继续欣欣向荣机会向上。上述谂法如正确，则未来投资策略应由欧、美地区转向中国，即业务重心放喺欧洲或美国嘅企业吸引力在下降，业务重心放喺中国嘅吸引力则上升。
即使美国入口能力增长率放缓，亦唔影响中国未来GDP增长率，因为中国内部消费刚刚抬头，应有二十年左右繁荣期（由2000年起计）。明年中国开放金融、电讯及零售市场，会否反过来带动美国部分行业增长？
有人担心美元汇价崩溃，往往言过其词。美国今年第一季收支赤字减少至二千零八十亿美元，较去年第一季减6。5％，赤字减少唔系因为入口减少，而系出口上升！美国产品及服务出口竞争力正在上升中！
中国收紧借货远水难救近火
人行宣布由8月15日起，再调升银行存款准备金率至8。5％。人行用货币政策去收紧银根，理由系上半年各商业银行已借出二万二千亿元人民币，达今年全年总贷款目标90％中国今年第二季GDP增长11。3％，系近十年内最高。由收紧借贷到GDP增长率放缓，喺美国需时二十二个月才见效；中国因缺乏往绩，但可以肯定远水救不了近火。存款准备金率增加0。5％，大约可冻结一千五百亿元人民币，上一次调整系今年6月15日，影响亦好有限。
国家统计局发表截至今年6月30日止中国商品房空置面积共一亿二千万平方米，较去年同期升17。5％。其中住宅楼面占六千七百一十五万平方米，升14。1％；土地开发面积一亿零九百七十三万平方米，升34％。上半年房地产开发资金共七千六百九十五亿元人民币，升24。2％；到位资金一万二千二百二十四亿元，升29。1％。贷款上升二千七百四十三亿元，升56。4％，成为支撑房地产投资嘅重要因素。七十个大中城房屋售价平均升5。8％，其中升幅最大系深圳达14。6％、北京11。2％、厦门11。1％、广州10％；下降主要系上海跌5。4％。二手楼价升4。9％，非住宅商品房升5。3％。
曹仁超
PDF原文：
原序号：571序号：
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标题：
巨大挤压效应
来源：
信报
发布日期：
2006…07…25
全文：
7月24日，周一。世界充满不稳定，例如上午阳光普照，下午可以行雷闪电。依家股市充满唔稳定因素。5月高点仍在发挥阻力，6月低点则发挥支持作用；加上相信今年第四季 GDP 增长率放缓，后市真系睇唔通！2003年起一直睇好嘅金属股、资源股，到今年5月系咪见顶？嚟自中国同印度嘅巨大需求，似乎正否决上述睇法，估计2010年中国能源需求较2001年高69％。中国正在兴建十四条超级公路、六条火车路轨、超过十二个港口……。全球五十亿人口希望如 DECD 国家十亿人口一样咁生活，此乃全球天然原材料价格嘅上升动力，最后原材料价打破5月高点再升抑或跌穿6月支持回落？木宰羊。恒指上阻力17200点，下支持15200点，至今仍未打破，未来方向未明朗。
全球经济抗高油价能力强
恒生指数今天上午一度下跌超过100点，收市16485；97，倒升16。41；成交一百七十九亿二千四百多万元。7月期指高水，升4点，收16497点。日本银行宣布加息后，日圆仍下跌，代表全球 unwind 行动并有出现。上周五有44％分析员认为，美元将喺8月8日加息（6月26日达85％）。中国人行响两个月内第二次调升存款准备金率，投资者担心中国未来 GDP 增长率可能放缓，令国企指数回落。
前量子基金创办人之一 Jim Ragers 估计，未来油价将见一百美元，但美林嘅 Francisco Blanch 话冇有怕。过去四年油价上升三倍，至今仲未影响经济繁荣，如未来油价真系见一百美元，可引发全球经济衰退；反之，油价喺八十美元或以下，世界经济增长率只会放缓。
1973…74年油价飙升五倍，曾引发世界经济衰退；1980…81年油价升至四十五美元（相等于今天美元购买力八十六美元），亦曾引发衰退。近日油价由低位计已上升超过五倍，但全球经济抗高油价嘅能力好强。依家争论点系到底今年5月系咪转捩点？
美经济放缓将打击亚洲出口
大摩谢国忠认为，全球需求疲弱；加上油价上升，对过分依赖出口嘅亚洲区国家形成压力。如今年下半年美国进口停止增长，可令亚洲区国家 GDP 增长率减少1。2％。中国由于内需唔够强劲，GDP 增长率若因外部环境恶化，可降低2。3％！
受2001年起美元贬值兼利率下降刺激，亚洲区各国 GDP 近年出现高增长。迄今为止，资金流入已减少，部分亚洲地区国家货币升值。随着环境改变，亚洲地区国家对资金冒险行为渐渐缺乏吸引力，令亚洲金融市场自5月开始出现相当大嘅跌幅。但唔少投资者仍对呢 D 地区股市抱牛市嘅期待，例如相信美国联储局加息周期已结束等，令巨大挤压效应仍未出现！美国系亚洲各国产品最大嘅出口市场，油价系制造业最大开支成本之一今年上半年平均价已较去年同期高出31％，令制造商备受成本上升嘅压力。美国今年首五个月喺亚洲进口增长14。6％，但制造商仍无法将产品售价大幅提高；如美国今年下半年 GDP 增长率降至只有3％，令美国从亚洲地区进口增长率下降至零，亚洲区各国 GDP 增长率将削减2％以上。一旦上述情况出现，未来亚洲各国所承受嘅压力将系1997年亚洲金融风暴后最大一次震荡！
产油国缺乏增产动机
依家产油国唔再一味追求利润最大化，因为从石油出口所赚取嘅利润，已远超其社会需求，因此增加石油生产嘅动机唔再强烈，代表未来石油下跌空间有限。2004年6月起美国嘅加息采取渐进主义，形成利率与通胀率同时攀升。至今为止，真实利率并有上升几多（6月美国 CPI 上升5。3，利率只有五厘二五），货币供应泛滥情况仍未被足够正视，过剩货币嘅投机活动化为推动通胀上升嘅因素，形成利率与通胀率齐齐上升嘅局面。亚洲出口商承受巨大通胀压力，产品出口价格上升速度远低于生产成本价格上涨速度，形成工厂利润走下坡。上述挤压力量今年下半年会否因承受唔住，而令亚洲各国产品出口价格突然飙升？
美国《商业周刊》编辑布赖恩·佩雷姆纳认为，中国 GDP二万亿美元，只系美国 GDP 五分一。不过，中国同时系贸易大国，对工业原材料需求殷切，一旦经济放缓，全球商品价格将回落，不但伤及全球资源股，亦将伤及南韩、日本及澳洲等国贸易。中国多年嚟过分宽松信贷政策，已造成唔少行业面对产能过剩，例如汽车。今年上半年中国生产汽车三百六十三万三千辆，较去年同期升28。94％，估计中国年产量可达七百万辆，内需五百五十万辆，必须将一百五十万辆出口才可，形成中国汽车出口能力十分强。如美国 GDP 增长率放缓，令中国 GDP 增长率由今年11。3％回落到第四季8％。已可导致中国企业净利润大幅下降。中国已成为全球第四大贸易国，但人均收入世界只排名第一百二十八位！中国出口鼓励政策，令出口加工贸易成为中国贸易中嘅主流；喺资本输出投资收益方面，除去年外中国一直系负数，而美国投资收益一直系正数！换言之，中国人一直停留喺加工贸易行业上赚辛苦钱，美国人却运用资金去达致钱赚钱嘅目标，形成中国人均收入世界排名第一百二十八位，而美国名列前茅。中国点样由加工贸易过渡到资本运用，才系中国面对嘅最大困难。
中国建设部、商务部及发改委等六大部门已签咗〃一七一〃号文件，不日将下发，要求境外机构及个人投资者喺购买非自用房产时，须先行申请设立外商投资企业。到底影响有几大？仍未清楚。仲量联行估计，今年上半年境外投资者晌国内主要城市�