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律桃灯本荩ㄎ宓闳澹┘叭鲈律桃灯本荩ㄎ宓恪鹁爬澹╊突В籆harles Schwab 亦向客户推介商业票据。富达嘅 Sweeney 话佢地亦推介 money market 基金。
根据 CNN Money 最近调查美国年薪三十万美元以上，拥有资产净值五百九十万美元以上家庭，90％期望未来回报嚟自股票投资，只有48％相信未来一年美国楼价仍上升（去年系72％）。US Trust Survey of Affluent Americans 报告，33％估计明年楼价回落（去年只有14％）。
黄金已进入调整期，理论上最少跌幅可见六百美元以下、最大跌幅系五百三十美元以上，最后会喺哪个水平？耐心等待。1980年黄金牛市被二十厘息杀死，最近利率只有五厘可以杀死黄金牛市咩？如利率进一步推高先杀死美国楼市仍未杀死黄金牛市。今天外国人拥有太多美元，联储局如何令美元有秩序地贬值而外国人却唔会抛售美元？难度超过1973年，亦超过1981年（上两次都引发衰退），所以唔好怪责贝南奇，相信好少人能做到。
止蚀唔止赚讲便容易做便难，经5月回落后唔少人投资项目亏损已超过10％。换言之已到止蚀位，但有几多人采取行动止蚀？不幸嘅事实系我地都犯咗原罪，受不了魔鬼嘅诱惑而染上Trading此一坏习惯。我们都有穿泳裤而去游水，以为可以博懵，怎知遇上退潮返唔到上岸。所有退潮皆一样（退二进二），令我地未肯接受眼前已系退潮。大部分 Trader 忘记嘅事喺系涨潮中所谓阻力位捱唔到几耐便冲破、喺退潮中所谓支持位亦捱唔到几耐，道理简单却不易接受。从贝南奇喺国会嘅言论睇嚟，担心资金泛滥时代快结束（或已结束）。佢将继雪茄伏之后加息去重新控制通胀！
许多人误解贝南奇，有时话佢系通胀鸰派，依家又指责佢系通胀鹰派，佢其实系通胀目标派。如美国CPI增长率少于1％，佢便揸直升机到处掷银纸去阻止通缩出现，反之如美国CPI增长率多于2％，佢又会收紧信贷兼加息。依家核心通胀率（三个月平均数3。2％，六个月平均数2。8％）如果遵守佢自己所信奉嘅理论，6月28、29日应该加息四分一厘。所谓5月份就业数据根本上唔重要，只系炒友搵借口，美股现水平仍未接受未来利率将见五厘二五。股市有本身运行轨道其实晤太受新闻影响；港股由5月8日回落主因系盛极而衰。2003年5月港股上升系人们停止抛售（理由系抛无可抛），2006年5月港股回落理由系人们购买力已用得差唔多，至于中期性调整，一向难事先估计。美国政府可接受美元有秩地回落，但唔可接受恶性抛售，因为会吓怕美国消费者，一旦佢地减少消费、1990年日式衰退或1997年港式衰退便嚟美国登陆（格蛇2001至03年6月疯狂减息目的，就系阻止日式衰退或港式衰退）。
矿务股跌市只是刚开始
至今为止恒生指数系新兴市场中跌幅最细（少于10％）主因系港股免疫力强，经过1997年亚洲金融风暴、2000年TMT股泡沫、2003年沙士疫情，今天香港投资者抗衰退能力特强，但唔代表唔会跌（最强势股最后才跌！）过去国企股表现最出色系矿务股同能源股，但呢次跌幅较大亦系矿务股。假设〃十一·五〃规划渐生效，矿务股跌市只系刚閞始（矿务股系周期性股而非增长股，呢点要搞清楚。炒矿务股系三年唔发市，发市当三年），由2001年至今矿务股已上升五年，能源股更由1999年起步上升已七年。今天中国经济已过热、冷却系必然出现，当然我地唔知道系今年第二季已开始抑或第三季才开始（其他新兴市场股市早已纷纷回落，内地A股今天亦大跌）。唔少人以中国同印度对石油饥渴而睇好油价理由，上述因素早已存在。如果2003年美国唔攻打伊拉克，令伊拉克产油设施不受当地人破坏作报复；2005年美国唔出现两场破坏力强嘅飓风；今年有伊朗核危机及冇阿尔及利亚内战……，一换言之，油价见七十五美元系一连串巧合造成，不然只要原油供应量较依家每天多二百万桶，整个形势唔同咁睇。后市油价如何？你唔知、我唔知，只知油价已连升七年，升幅650％。今天仍投资石油股赌博成分好大。
1997年前泰国、马来西亚和印尼齐称亚洲三小虎。泰国人均收入1997年已达二千五百美元，但亚洲金融风暴却由泰国引发波及亚洲四小龙（香港、新加坡、南韩及台湾）。1990至96年泰国GDP年增长率何尝不达9％？泰国经济致命伤系过分依赖外债（1996年年底达八百五十七亿美元，其中50％系短期外债）及泰铢和美元挂钩而被高估。面对外资流失下泰铢由1997年7月至98年1月贬值56。7％，楼价跌幅超过35％，令泰国九十一家金融公司中六十三家被关闭及接管、十五家本地银行中最后冇被政府接管或外资收购嘅只余下四家。去年年底中国外债二千八百一十亿美元，其中一千五百六十一亿美元系短期占55。56％比重。不过，中国政府拥有大量外汇储备，人民币唔系被高估而系被低估，因此唔存在外资突然抽走因素。反而似1985至90年日本，喺广场协议下资金大量流入令楼价上升四倍，日经平均指数由13000点升至39915点。亦同1991至97年香港好相似，楼价由每尺二千元升至每尺过万；恒指由3000点升至16500点上升五倍，其后股市先大跌至1998年6800点，楼价用咗六年时间跌去65％，市民财产大缩水引发消费需求下降，民怨上升。今后中国经济何去何从？争拗性好多有一致睇法。
经过二十八年改革开放政策及一子人口政策，中国廉价劳工供应量进入短缺期。估计〃十一·五〃期间中国劳工成本五年升值50％，股市方面由2001年调整至去年有泡沫存在，情况较香港1997年前佳。
2001年至今南韩圜兑美元升值30％但未影响南韩出口，去年首十一个月向美国出口三百六十亿美元，向中国出口五百五十四亿美元。主力系电子产品（占10。6％ ）、汽车（占10。4％）、无线产品如手（占9。7％ ）。最近六个月南韩园兑美元升值11％，今年南韩出口亦未见大影响。换言之未来人民币如每年升值5％左右根本上唔影响中国出口优势，例如欧罗今年已升值8％，亦未见影响出口竞争力。
继珠三角、长三角之后，滨海新区起动。珠三角以深圳为首（其赏系香港）、长三角以浦东为首（其实系上海），滨海新区以天津为首，希望振兴东北省老工业基地，西部大开发，甚至整个东北亚地区经济；总投资一百亿欧罗嘅空中巴士组装已决定落户滨海新区。天津过去系中国对外通商港口，已与一百七十个国家、三百多个国际港口、过去一万多户外商建立通航与贸易关系，地位系青岛及大连不能具备嘅，如发展起嚟地位绝对不较深圳、上海差。天津系另一直辖市，产业以电子资讯、石化工业、冶金、生物医药、装备制造为主，将系继珠三角、长三角之后中 国另一经济繁荣区。
华基科技（859） 6月8日改名镇科集团。
万基药业（835） 6月8日改名汇保集团。
华宝国际（336）、马斯葛（136）、永义国际（1218）停牌。中国星（326）停牌，宣布配售新股。百利大（495）停牌，宣布公开发售优先股。
■江山控股（295）、太兴置业（277） 6月16日：伟仕控股（856） 19日；菱控（8009） 20日；英皇娱乐（8078）、长达科技（8026）、伟易达（303） 21日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
贝南奇向金融市场投弹
来源：
信报
发布日期：
2006…06…09
全文：
6月8日，周四。恒生指数跌366。44，收15450。11；成交四百四十四亿八千多万元。6月期指收15414点，跌404点，低水。原材料价格走低，令商品股全面下跌，影响之下，地产股同银行股亦受压。恒生指数15600点失守，大市出现超卖，喺弱势股市中，超卖之后可以更超卖，直至出现三浪背驰，反弹才会出现。如因超卖而入市博反弹，其勇气可嘉，但智慧不足。道指自3月9日以嚟首次低于11000点，艾克森无比石油跌2。6％，石油股领跌系近日少见，其他如 Nabors 、Rowan、Tidewater、Weatherfod 等能源股跌幅更超过5％，睇嚟油价亦危危乎。
Chevron 已大幅回落，Nabors 只有八倍P/E，美国石油股早已预期油价见顶，只系伊朗核问