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已原形毕露，当佢地逐步退出商品市场后，呢个调整期才完成，请耐心等候。今年第二季因为投资者过分乐观，造成市场十分颠簸。2004年恒指低点喺5月17日10917点，去年低点喺4月；今年高点喺5月8日慨17328点，估计整个调整期一直维持到第三季。日经平均指数跌穿徘徊区，系好友慨 morning…call，未被叫醒慨投资者5月份已付出代价。短期大趋势系调整市仍然持续，VIX指数已升穿下降轨，此乃2003年4月以嚟首次。
今年第一季中国总体流动资金达一万九千二百二十五亿元人民币，较去年同期慨九千九百三十九亿元升93。4％；贷款只增加45。6％，即银行界喺贷款方面已相当克制，并冇将全部过剩资金借出去。去年11月起美元汇价回落，中国流动资金过剩问题进一步恶化，令已过热慨经济不但未能冷却，反而进一步热上加热。今天中国DVD产量90％供出口，占全球DVD销量50％；手机产量60％用于出口，占全球销量40％；中国生产慨鞋占全球销量60％仲有纺织品、钟表、玩具、单车筹产品。今年由于美元汇价兑其他国家货币贬值，形成美国更依赖中国供应产品，中国赚入更多美元变成流动资金，过剩情况进一步恶化。今年中国GDF上升10。2％，中国竞争力由去年第三十一位，升到今年第十九位。中国出口太多、投资过剩、消费不足，同八十年代日本、南韩及台湾慨增长模式极之接近，担心结果亦系一样。上述情况不但令贫富两极化，同时令资本、资源流向特大企业，上述情况类似八十年代慨日本同南韩，所唔伺者系1990年日本人均收入已达三万美元，1997年南韩人均收入八千美元，中国今天人均收入只有一千五百美元，承受打击慨能力差得远矣。
环渤海欠缺龙头带动
1至4月中国城镇固定资产投资一万八千零六亿元，较去年同期升29。6％，投资过热及外贸顺差增速远高于消费增长，经济结构调整未见好转。点样令固定资产投资资金转为内部消费？中国政府虽然欲避免走上八十年代日本经济慨老路，但似乎未见妥善办法。
上海楼价经过一年调整后，环内房价下调20…30％，到今年3月市场又再回暖。上海六大板块办公楼平均每天租金八十美仙一平方米（约月租十八元人民币一尺），较去年同期升19。1％，空置率6％。明年中国银行业全面对外开放，估计更多金融公司涌入，令甲级写字楼租金有上升压力，今年可再上调10…12％。所谓六大板块，即陆家嘴、淮海路、南京西路沿线、人民广场外滩、徐家汇及虹桥开发区。依家最贵系淮海路，每天租金约九十九美仙一平方米；南京西路八十八美仙；陆家嘴八十四美仙；人民广场八十一美仙；徐家汇七十二美仙；虹桥开发区七十美仙。
中央政府2003年开始宏调房地产，但未收效；去年〃国八条〃出台后，上海楼价应声回落；但北京楼价去年再升18。2％，今年首季再升17。3％。〃新国六条〃出台后，北京楼价上升情况总算停住了，但二线城市楼价又再爬升，外资转移阵地，去咗二线城市继续炒。
房价下跌死得人多
去年底哈尔滨商品房价每平方米二千四百八十元（长春二千五百元、沈阳三千元），系东北三省中最便宜，唔少人看涨。另一方面，哈尔滨工资月薪超过二千元人民币慨唔多，似乎支持唔到楼价进一步上升，今年上半年楼价仍喺二千五百元一平方米水平争持。
李实发讲过，房价上涨唔会死人，房价下跌则死得人多。因此，全球所有政府都唔想楼价下跌。不过，楼价亦受供求因素影响，防止大跌慨最佳方法系阻止佢暴涨。只系大部分政府喺阻止楼价上涨时并唔积极，最后都无法避免走上楼价下跌之路。不管汇市、股市、金市，涨得急自然跌得重，楼市亦唔例外。住房由土地变成物业，需要好长时间，形成涨慨时间好长，跌慨日子亦好长（例如日本一跌便十五年，香港1997至2003年跌市亦长达六年）。正常情况下，房地产买卖有15％系投资盘（或投机盘），一旦投资者占整个交易市场30％或以上便得小心。太多人吸纳物业慨目的只系赚楼价慨话，一旦楼价停止上升，抛售力量便会好大。政府政策宜鼓励用家入市，同时打击投资客入市。
环渤海经济发展似较珠三角及长三角更麻烦。主要系珠三角发展资金主要嚟自香港，深圳自然成为龙头（真正龙头偶香港）；至于长三角，上海地位亦有得争。但环渤海却唔同，由山东半岛、辽东半岛及京津唐三大板块组成，沿海新开发工业区有丹东、大连、营口、锦州及葫芦岛五个城市，海岸线长达一千四百四十三公里。山东省自然希望天津唐海新区成为龙头；辽东半岛亦不甘示弱，连同日、韩企业喺营口发展基地建设；大连港自然亦唔顺气，不但争做港口，甚至同沈阳争做重工业城市；沈阳投资港口，发展外向型经济主导新型城市，希望成为航运中心。其他仲有鞍山、抚顺、本溪、辽阳、铁岭……。咁搞落去，环渤海便变成有龙头带动。珠三角同长三角喺轻工业上已占重要地位，别人唔易抢去；环渤海过去系重化工业为主，系老工业基地，应发展钢铁、化工、机床等项目为主，但依家上述行业发展有一定困难。换言之。环渤海未来发展可能有珠三角同长三角咁顺利。
全球第一大钢铁集团米塔尔与巴西淡水河谷集团达成协议，接受今年铁矿石涨价19％协议；南韩浦项制铁与澳洲亚力拓集团亦达成类似协议，接受铁矿石19％涨价。如此一来，全球买家阵营便只余下中国唔接受协议。若接受涨价19％，则中国钢铁业全年入口铁砂成本将多七、八十亿元人民币，对中国钢铁业而言系百上加斤。今年首季全国钢铁业亏损面29。06％，超过30％钢铁企业进入亏损期。
中国运用定价权遇滑铁卢
中国以为团结就系力量，却唔明白外国钢铁业早已转型为高价产品为主，因此可承受原材料提价；反之，中国钢铁业仍系薄利多销，边际利润太薄，原材料价格一涨便亏损。而中国铁矿石存量只够九十天，如停止进口损失更大；如接受铁钢石提价，则有更多钢铁厂进入亏损期，唯一出路系改变产品结构。中国首次运用定价权。看嚟却遇上滑铁卢。
中国最大钢铁宝钢宣布，喺第三季热轧钢价上调8。2％或每吨三百元人民币。至三千九百四十二元；汽车及家电用冷轧钢加价三百元人民币至四千七百九十六元；镀锌钢加价六百元人民币，至五千一百二十七元。
文艺复兴带嚟新思维。欧洲经济由英国工业革命开始，摆脱农业社会，进入工业社会，最后进入内部消费式社会；然后系美国，再传对日本，今天轮到中国。情况有如所有生命：有成长期、成熟期及衰败期，甚至死亡被代替期。欧洲经济第二次世界大战后已进入衰败期；反之，美国今天一如五十多岁慨男性，事业达到最高峰，但中年危机随时发生，例如一位青春美丽女性可以一下子毁咗佢毕生成就，或一场大病可以令佢失去强健体魄，或家人事故令佢失去斗志。香港因1997年一场亚洲金融风暴，已令大部分中产阶级失去斗志，一半或以上中产阶级家庭喺楼价中损失惨重，feel bad 感觉挥之不去，态度积极D慨去参加义工、消极D慨去咗深圳避世。中国就有如二十八岁男性，开始踏入成熟同有品味期，同时有D夸耀财富心态。喺香港百货公司内，见到内地同胞左一包右一包，志起年轻时慨傻事，感觉几有趣。
人必须经历才有味道，由追求繁荣到反璞归真，明白简单才是美，呢个过程需要时间。香港富裕阶级继续富者愈富，今年首季香港豪宅售价继续上升；反之，中产阶级1997年起进入财富回落期，中产可以负担慨物业楼价今年首季升幅少于1％。楼价系高系低好主观，简单D计系你支付楼价30％后，租金收入已可支付供楼利息，便系合理，反之则算偏高，至于偏高轾边个水平才出现调整，便好考眼光。值得注意慨系，香港零售业去年第四季起开始走下坡，喺内地接有制造业慨香港厂商亦苦不堪言，因铜价上升超过70％，加上燃油价及劳工成本上升，但产品售价升唔到，香港厂家认真索气。
招商迪辰（2955）五十股合并为一股，5月23日生效。
两仪控股（094）停牌。
保昌控股（562）停牌。
曹仁超
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