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最近几天铜价大跌大升，到底系调整抑或见顶？仍要多观察才知道。因为太多对冲基金响呢个市场活动，至于黄金仍系超买。近日铜价同金价大玩过山车，急升暴跌，认真刺激。
金属商品供应弹性细
金属商品慨供给弹性好细（属于价格大升，但短时间内无法刺激供应上升慨商品），一旦被垄断或由投机力量所操纵，价格可以远远脱离生产成本及供应关系。铜系电缆、机电设备、家用电器、电子元件等工业产品慨必需品，需求好难因为价格因素而出现根本性变化。喺正常情况下，供需平衡价格变化唔大，一旦需求大于“一”，可令铜价升完再升；反之，一旦供应大于“一”，又可令铜价跌完再跌。因为铜价上升不能即时产生新供应，铜价下跌亦不能即时刺激新需求；加上铜矿资源喺地域分布上高度集中，几个产铜大国生产全球80％铜产量。铜生产由勘探、开采最后生产出电解铜，需时三到五年。换言之，即使铜价极之吸引，新供应量亦要三到五年才出现。
2004年全球铜供需缺口只有八十九万吨，已令铜价由2003年一千七百美元一吨开始上升。去年缺口减少至六万四千吨，但因投机商人开始囤积铜，造成人为短缺，铜价再上升。今年5月铜见八千八百美元一吨，升幅达五倍。估计今年原生及再生铜产量一千七百五十六万吨。较去年升6。8％或一百一十一万吨；需求升4。9％或八十万吨，至一千七百三十一万吨，即今年下半年全球慨铜再次出现过剩二十五万吨。不过，一旦过剩，亦无法阻止供应量继续上升；加上今年至今投机商囤积慨现货铜到时可能推出市场，出现暴泻机会存在。当然有人知道系边一天及喺边个水平。作为投资者，现水平应远离铜矿股，因为佢上升可升三至五年，跌亦可以跌三年或以上。现水平投资铜矿股，风险肯定极大。
巴西淡水河谷公司与德国最大钢铁制造商蒂森克虏伯达成2006年铁矿石价格协议：铁矿石价格上升19％，对中国与三大矿商谈判形成压力。中国钢协常务理事邹建话，中国唔打算接受铁矿石加价19％。中国入口占全球铁矿石出口43％，依家国内进口铁矿石现货市场持绩低迷，无法接受上述加幅“去年巴西淡水河谷公司与日本新日铁率先达成71。5％慨矿石价加幅，中国钢铁厂被迫接受呢个基准价，引起内地舆论，认为中国作为最大买家，理应拥有定价权，形成今年慨局面。
去年上半年内地钢材市场已出现供大于求；加上去年4月1日起政府取消钢坯、钢锭、生铁出口退税，5月1日起钢材出口退税率下跌二个百分点。去年粗钢产量升24％，至三亿四千九百万吨；消费三亿三千五百万吨，形成一千四百万吨过剩，但产能仍然继续上升，主要系地方官员只眼开只眼闭（因钢厂兴建可拉动地方经济）形成今年供大于求慨局面，唔易扭转。
今天宏调大棒更指向纺织业。上周五公布《关于加快纺织行业结构调整促进产业升级若干意见的通知》，由中央十个部委联合签发。去年中国纺织品服装出口一千一百七十五亿美元，占全球纺织品服装贸易额25％，估计“十一·五”规划后期纺织纤维加工总量将达三千六百万吨，较去年底增加35％。人均劳动生产率提高60％，每万元能源消耗下降20％、每吨纤维耗水减20％，希望中国纺织业可由重量转向重质。
煤变油一场欢喜一场空
人民币升值利好行业包括造纸、钢铁、旅游及航空，负面影响最深系纺识服装业，因为微薄毛利率只有5％，人民币升值2％已可令纺织服装业陷入亏损，只有向西部迁移去削减成本；广东省则移向粤北、粤西等地，才能保持微利。
煤变油运行具有效益，一般每桶原油价格喺二十二至二十八美元，煤变油便只能保本；一旦高出二十八美元便是利润。中国能源特征系多煤而少油气。去年中国石油对外依存度43％，到2020年更将升到60％（一年或须入口一亿二千吨石油）。以依家慨油价七十美元计，煤变油成为暴利生意，计划投入资金已达一千二百亿元人民币，令人担心大量煤变成油，会否刺激煤价上升，并令油价回落。煤变油投资，亦变成一场欢喜一场空。
管理咨询公司麦肯锡发表调查报告，估计2010年中国有一半以上乳品企业（约八百家）在转型中被淘汰出局。如欲成功，必须建立自己慨品牌，投资产品研发、客户管理及提升营销能力，生产高附加值慨产品。
广州市国土资源和房屋管理局公布，今年广州计划供地八十二幅，总面积八百五十万平方米，较2004年多五十一幅及五百万平方米。地价和房价攀升，令广州市政府今起大规模开闸放地；八十二幅地块中，住宅用地占四十三幅，总面积七百零七万六千一百六十平方米。今年首季老八区商品房成交平均价每平方米七千三百六十元，较去年同期升37；一手住宅成交价则升18％。广州市政府希望透过大量增加土地供应去压抑楼价上升。
光亚（8061）、友利控股（419）、太平洋合板（767） 、耐力（660）停牌。
凯晖国际（269）停牌，授权发行新股。
中国星（326）停牌，宣布配售新股。
交大铭泰（8148）停牌，宣布收购。
中策（235）二合一，5月19日生效。
干坤烛（8055）十合一。
汇盛（8108）二合一，5月18日生效。
■康师傅控股（322）5月22日；流动电讯（8266） 29日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
追牛者多过斗牛勇士
来源：
信报
发布日期：
2006…05…19
全文：
5月18日，周四。恒生指数再跌349。03，收16266。52；成交三百七十六亿三千多万元。期指低水，跌310点，收16212点。汇控（005）跌1。7％，中海油（883）跌3。2％、中石油（857）跌3。9％、紫金矿业（2899）跌4。5％、中国铝业（2600）跌5％、江西铜业（358）跌6。6％；内地地产股如上海复地（2337）跌4。4％，首创置业（2868）跌5。3％。
商品价格震荡殊不简单
踏入5月，最先系油价喺5月3日见七十六点三美元，然后便大落大上；随后5月11日期铜见八千七百九十美元一吨，亦大落大上；5月12日金价见七百三十一美元后，亦大落大上。中国海关数字4月份原油入口出现首次下滑，较去年同期减1。8％。美国商品期货交易委员会CFTC公布，上周对冲基金手上好仓减少一万五千三百四十九手，对冲基金正在商品市场回吐！伦敦金属交易所喺5月份两次提高期铜保证金至每手二万五千美元，看嚟伦敦金属交易所亦希望冷却期铜。分析界话，依家油价、铜价同金价不但损害美国同中国经济，同时影响美元慨国际地位，美国开始为捍卫美元国际地位而作出相应措施。上周末英国《金融时报》大篇幅报道伦敦金属交易所主席Donald Rydon话商品市场存在泡沫，世界最大铜生产商、智利公司Codelco慨行政总裁Jose Pablo Arellano认为依家铜价难以维持。5月商品价格震荡，背后理由殊不简单。
5月17日温家宝宣布六项措施调整内地楼市。去年3月至今国家推出一系列稳定房价措施，未见奏效，呢次推出〃国六条〃，地产商持观望态度（有报道则话内地可能实施20％地产交易增值税）。中国地产交易始于1987年9月深圳特区最先实行〃土地使用权〃有偿出售，拍卖中国第一幅土地，到1992年邓小平南巡讲话肯定深圳做法后，达到最高潮。1994年1月上海朱将人民币挂钩，令内地利率扯上四十厘，第一个地产上升大浪冷却；1998年6月国务院颁布《关于进一步深化城乡房价制度改革》，宣布停止住房实物分配，楼市再纳上升轨，到今年会否又告一段落？
美股2002年10月开始慨反弹系咪见顶？虽然已有讯号出现，依家只等确认。反之，日经平均指数2003年4月反弹见顶慨讯号，今天已获确认；小心驶得万年船。今天全球超过八千个对冲基金，人人过分注重短期投机而忽视大趋势，买入目的唔系投资或收息，而系希望更高位卖出，市场一旦到咗呢个情况，即使未见顶亦需要大调整。有人以电脑程式做买卖，一味同人斗快，而唔理会中长线形势改