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Ｕ龌旧唐肥谐∮晒ド逃胗眉医灰卓胤剑雇蹲收呖谐。蝗巳嗽诠乐泄蜇慷咳ツ旮⒊慈嗣癖胰瘸薄Ｓ图奂盎旧唐芳鄹裆仙嫌纹笠等缰惺汀⒅泻Ｓ停�883）、中国铝业（2so0）、江西铜业（358）等带喺暴利，刺激股价上升，吸引更多资金流入香港追逐能源股同资源股。然后金价升破五百元，人们开始关注何时破六百美元；当升破六百美元，大家又猜测何时破七百美元；升破七百美元后，人们在谈论何时见八百五十美元。金价上升令金饰销量大幅下降慨消息，反而冇人理会。原油同基本金属、贵重金属市场再唔属于生产商同用家交易慨地方而系对冲基金游戏慨地方，情况有如九十年代TMT狂热。股价升降根本上由对冲基金主导。同真实市场关系愈来愈少。TMT股最终结果人人知道，但过程十分扑朔迷离；石油与天然资源股情况亦一样。德国银行估计，2002年活跃于商品市场慨对冲基金约二百亿美元，今天已增加至九百亿美元，令铜价推上八千八百美元一吨，金价见七百三十美元……。过去三年流入商品市场慨资金超过七百亿美元。大大扩大商品价格上升慨速度，但唔会改变真正供求，最后结果只系另一泡沫。以铜价为例，上海已升至八万三千六百八十元人民币一吨，国际见八千八百美元一吨，基金持仓做多头系1986年以来最高，目的系希望日后高价卖畀中国。今年首季中国铜进口却较去年同期减少19。8％，空调用铜管减少30％，唔少已改用铝管；电线、电缆用铜较去年同期减少20％，今年首季中国进口铜及铜产品只有四十九万一千五百六十吨，但对冲基金仍在狂做多头，而唔理会中国对铜需求已下跌10％、欧洲下跌2。4％、日本跌9％、美国跌5％、台湾下跌20％，只有印度升20％。供应方面，虽然智利产量下跌，但全球铜产量今年首季仍上升12％。
经3月26日国内汽油加价后，新一轮成品油价格上调公案酝酿中，估计平均每吨加三百至四百元人民币，加幅同3月26日相同，估计未来几星期内公布，因3月26日至今国际油价已上涨十七美元一桶。石油饥渴似乎进入退潮，国际能源机构认为供应渐渐超过需求，并修正对美国今年石油需求增长率只有0。5％慨看法。不过，国际油价仍企于七十二美元一桶，主因系伊朗局势及尼日利亚油管爆炸，令二百个村民因跑去抢油而被烧死慨消息影响。
美元第十六次加息后，美元再回落2％，金价再升五十美元一盎斯，贝南奇感觉如何？为捍卫美元进价，会否出现第十七次甚至第十八次加息？依家美国收支赤字占GDP 7％，需要每年七千亿美元流入才可收支平衡，唔好话资金流失，只要资金减少流入，美国经济已经不以好大镬。1979年美国通胀率14％，金价喺1980年1月见八百五十美元，联储局前主席用铁腕政策将短息扯上二十匣，引发两年后美国经济进入衰退，金价大跌，债券进入长达二十三年牛市，美元重获全球信任。1979年雪茄伏上台前慨情况，肯定较2006年2月恶劣，其果断行动重建世人对美元信心。呢个责任1987年交畀格蛇，当年别人亦看佢唔起，格蛇上台后宣布大幅加息，甚至不惜引发1987年10月美国股灾，都要捍卫世人对美元慨信心。至于贝南奇，作为大学教授可能充满智慧，但做联储局主席就缺乏勇气，投机市场已当佢冇到。金融市场唔系讲理论慨地方，而系显示决心与勇气慨地方，呢方面贝南奇却缺乏。No Pain No gain，好好先生只适合返大学教书，怕痛便不适宜出任联储局主席。看嚟贝南奇既担心经济衰退又担心通胀，唔知点做好。
贸赤、低储蓄率、利率高低，只用作解释美元汇价回落。根据过去经验，上述因素对美元汇价升跌影响其实有限（甚至有影响），支配美元汇价慨力量系资金流向。去年11月起美元汇价回落，反映慨系美国投资吸引力在下降，全球资金减少流入美国，而非美国贸赤或美国人低储蓄率所致。
资金流向决定进价
今天美国人拥有慨财产，估计已达六十四万亿美元；其中房屋约值二十六万亿美元，证券值十五万亿美元，债券、存款等值九万亿美元，其他投资值十五万亿美元，负债约十二万亿美元。美国人所拥有资产净值约五十二万亿美元，以一亿家庭计，平均每个家庭拥有财富约五十二万美元（约四百万港元）。1945年起美国人财富以年率5…6％速度上升，今天68％美国家庭系中产阶级，10％家庭系富裕阶级，拥有慨财富十分惊人。呢六十四万亿美元财富，如上升5％已超过三万亿美元，因此喺收支方面出超八千亿美元，美国人手上财富仍系上升咗。换言之，美元回落主因系资金流向改变。2002年美国收支赤字只占GDP 4％，美元汇价回落；去年美国收支赤字占GDP 6％，但美元上升，可见收支赤字同美元汇价升降有关系。日本年年外贸盈余，但日圆一样有升有跌。证明决定汇价系资金流向。唔系一国收支问题。
中央政府喺5月10日向地方政府发出〃特急〃通知。由国家发改委、财政部、建设部、人行及银监会联合发出，旨在打击地方政府违规担保及商业银行向地方政府部门贷款授信，解除银政联姻。呢份通知出台，目的系阻止地方政府向商业银行提供担保贷款，如地方政府遵守，应可控制银行贷款过快增长及抑制固定贷产投资过热（今年首季固定资产投资较去年同期升31。2％）。但有人担心呢份通知对地方政府约束力唔大。上述通知曾被误为人行要求将楼按首期提升至楼价50％，上周人行已否认，真正目的系约束地方政府慨借贷能力，令固定资产投资降温，限制信贷过快增长，对付流动资金过剩问题。
去年中国城镇单位在岗职工月平均工资一千五百三十三元（广州系二千八百元、北京二千七百三十四元、上海二千二百三十五元）；最低工资（一般系工厂工）三百四十元（广州系六百八十四元、北京五百八十元、上海六百九十元），即最低工资过去十年只升六十元。不过，上述最低工资未计劳保，加上一般工厂要提供廉价食宿；珠三角同长三角低生产成本行业已被迫向更低工资慨地区内移，例如中国大西北、中部甚至蒙古等地区，呢D地区工资又较珠三角同长三角低40％至60。
长寿主因系环境改善
5月以来天气持续炎热，珠三角又进入季节性电荒。较突出系广州、深圳、东莞、佛山等港企最集中慨地方，今年首季广东省用电五百九十亿九千二百万千瓦时，较去年同期升11。2％；全省最高全负荷三千七百五十二万千瓦，升17。3％，电力缺口三百万千瓦，较去年同期降86。4％。估计第二季电力需求达四千五百二十万千瓦。由于过去两年港资工厂已自备发电机，电荒影响程度今年已降至最低；加上广东省大幅增购外区电量八十一亿一千一百万千瓦时，较去年同期升135。7％，向中电购电九亿八千五百万千瓦时，应可应付，但电费上升5％或以上似乎无可避免。
二十世纪OECD国家人均寿命只有四十岁，二十一世纪已达八十岁。系因为药物发达？估计嚟自现代药物慨因素只延长DECD人口七年寿命，其余来自生活条件改善及人类对疾病慨认识。抗生素及疫苗慨采用，令90％人口可避免夭折，其余嚟自食水、食物及奶类产品消毒处理，以及引入冷暖气、冰箱及减少烧煤时慨空气污染；可惜随着油价昂贵，唔少发电厂又再烧煤而非天然气。换言之，DECD国家人口寿命延长四十岁，其中三十三岁系嚟自居住环境、食物、食水及空气改善，而药物因素只占七岁！
曹仁超
PDF原文：
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标题：
朱门怨
来源：
信报
发布日期：
2006…05…15
全文：
曹仁超以至其便宜仔曹超人相继抛出的〃20/80理论〃，恐怕至少要修正为〃10/90理论〃了。以下，是一个发生于某大中资银行的实况故事。看罢，阁下就会明白，所谓的〃社会流动性〃，正以两极化的趋势极度飘移。
话说某大中资银行芸芸高层开会时，有人谈到自己的年薪只有三四百万元，而其他银行同职级者则起码都有五六百万元，实在十分之不公平，故好应该向最高层反映反映，群策群力争取合理报酬。此话一出，与会者微笑者有之，点头者有之，拍案者有之，大体上都异常同意那位�