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炒笱『蟮诙昕�5月，通常令人无法乐观，何况日经平均指数表现令人担心，去年7月至今日经升降开始影响港股，系好难解释慨现象。我老曹亦承认呢次资源股上升日子较我老曹事前估计长，我老曹第一季已开始减持，似乎早咗D。近日资源股价格一再上报纸头条，系咪开始相反理论日子？即使中长线看好，中期调整亦好正常。
内地股市方面，上证综合指数从十八个月高位回落，马鞍山钢铁下跌5。4％。国家统计局宣布第一季内地钢铁业获利大跌63。3％；反之，工业企业获利今年首季升21％。面对经济过热，内地专家建议央行尽快提出收紧政策；今年第一季GDP增长10。2％，远超过发改委预计慨8。5％，点样令GDP增长率喺第二季回落至8％？我老曹更加木宰羊。大量蚊年涌入中国，迫使央行大量买入美元抛售人民币，令内地货币供应大增，响咁慨情况下，点样令过热经济冷却？此乃同美元挂钩之代价。1990至97年香港喺资金大量涌入后，股市及楼价狂升；1997年8月喺资金流走后，股市及楼价狂泻：先嚟七只肥牛，再嚟六只瘦牛。2001年1月起国际资金大量涌入中国，今年已系第六年……。2003年9月及04年4月央行首两次调高存款准备金，抽走数千亿元资金，但功效仍然唔大，看嚟中国经济正走上1990年香港经济慨老路；先Boom后Bust，几时开始则木宰羊。
日股首现一浪低于一浪
最新一期香港《经济导报》话，内地新一轮改革将用税收缓解市场失灵，新开征能源税、消费税、暴利税、利息税、燃油税等手段，去调节市场失灵。但问题出现喺人民币汇价唔合理，能否用税收政策去纠正则木宰羊。头痛医头，起码较头痛医脚好。
今天日圆升至三个月高位。4月21日G7喺华盛顿批评亚洲区国家利用操控货币去增加出口。日本2001年起推出零利率政策，操控日圆汇价，刺激日本产品出口中国，令日经平均指数自2003年4月起上升。一旦日圆升值，可减慢日本产品出口中国，到时呢次利用货币制迁出嚟慨短暂经济复苏能否撑得住？日经平均指数今年1月起同RSI背驰【图】，理论上今年日股系派发而非收集。周一低点16892点，已较4月18日低点16945点更低，出现2003年4月以嚟第一个一浪低于一浪；日股后市应小心，经过三年上升，日经平均指数可能系咁先。
上周联储局态度系5月10日加息四分一厘后6月18至20日利率将系data dependent，但市场却解读为停止加息，其实应该系视数据而定后市利率，除咗特殊情况（例如2001年〃九·一一惨剧〃后），联邦利率主要由市场推动，由联储局货币政策委员会宣布。换言之，联储局公开市场委员会只系回应市场，而非制定利率水平！例如面对通胀上升压力，联储局公开市场委员会只有发债去吸收资金，以免资金泛滥（2001年〃九·一一惨剧〃后至2004年6月前呢段日子，格蛇并有执行呢个责任，种下今天通 胀率回升慨远因）；反之，买入债券增加货币，去刺激经济增长。公开市场委员会有十二位投票成员及五位轮选委员，每年喺华盛顿开会八次，每次两天，会后公布议息结果，每次利率决定先检讨各种数据，然后再作决定。公开市场委员会由2001年1月起将利率由六厘降至低至2003年6月一厘，去鼓励借贷；2004年6月起逐步将利率推高至依家慨四厘七五。市场人士希望利率暂停上升，理由系借贷成本渐渐出现，但数据系点又系另一回事。上周美国公布3月核心消费物价创一年多以嚟最大增幅，令债券价格下跌。荷银利率策略师Luca Jellinek话，联邦基金利率可升至五厘上，债券孳息率将更高；估计十年期公债孳息率年底将升至五厘七五（前高点系2000年11月15日五厘七七）。从利率期货市场显示，交易者已把5月10日加息至五厘慨预期完全反映喺价格上；至于再出现第二次加息，机会则系50％。
利率上升初期唔会影响股市表现，但到咗后期必影响股市方向，至于系边一点，好难喺事前知道。如企业纯利升幅仍然良好，利率上升影响唔大。今年标普五百指数升5％，同期十年期债券孳息率由四厘三九升至五厘○一，升14。1％，有D令人担心。喺标普五百中。公用股股价已受压回落！
另一令人担心慨系，本周末美国政府可能公布今年第一季GDP升5％（去年第四季升1。7％），代表美国经济进入过热期，极需要一再加息去冷却。
沙地渐渐亲中疏美
中沙关系因互相需要而愈嚟愈良好。去年两国贸易额升60 ％，至一百四十亿美元，相等于美沙贸易额二百八十亿美元慨50％。沙地慨商场开始充斥中国产品，中国亦成为沙地所产石油慨大买家。上述情况短期唔会影响美沙关系，但美国已感到沙地对其关系冷淡中，同中国关系却愈嚟愈密切，有D此消彼长。
美国证监已批准巴克莱银行发白银ETF申请喺美国证交所上市交易，正式发行日期并未确定。估计每份ETF十盎斯白银，发行一千三百万份，即巴克莱需吸纳四千吨白银，相等于白银全年产量16％，令本已供应不足慨白银更形短缺。毕非德喺1997及98年两年内购入一亿三千万盎斯白银，令银价一度升50，至八美元，其后又回落至正常水平。2004年11月发行黄金ETF，为黄金市场吸纳六十三亿美元资金，令金价由四百二十美元升至六百四十五美元，升幅53％。呢次白银未发行ETF之前，已太多人一早吸纳白银，结果会点？会否出现类似毕非德买银后慨情况，短期看涨，一旦巴克莱完成吸纳，银价又回落至正常水平？
2003年一盎斯黄金可换八十盎斯白银，上述水平同1996年接近，其后银价升幅大于黄金。最近一盎斯黄金可换五十盎斯白银，此乃1998年慨水平。银价以黄金计亦太贵，只系受工人罢工影响，情况同铜、锌及镍一样。
金价狂升三天，见六百四十五点七五美元，刷新1980年11月以嚟高价后，又大跌至六百零七点一美元，一天之内下跌三十八点六五美元，创下十三年内单日最大跌幅；然后又回升至六百三十五美元。经过狂升暴跌，后市金价点看？呢几天黄金市场为投资者带嚟大喜大悲，相信将进入整固期。里昂证券分析指出，依家全球黄金产量十五吨，其中61％用作金饰、13％用作投资。去年12月至今投资需求大增，而金饰需求下跌，形成后市金价走势极唔明朗。黄金从来唔系最安全慨投资工具，因此只应占投资组合10％左右。它既可升至八百五十五美元，亦可跌至二百五十二美元一盎斯，同任何投资项目分别唔大。
商品大牛市2001年开始（部分商品价格1999年已起步），原因系中国、印度、巴西等发展中国家产业升级，成为大宗商品强劲需求者，尤其嗰D不能再生慨资源。最先由下游需求引发，渐渐令上游资源型上市公司业绩进入高速增长期，反而令下游企业纯利自2004年起下坡。形成用资源慨企业纯利不断下降甚至出现亏损，拥有资源者却大赚其钱！天然资源并非平均分配全球各地。亦同个人努力无关，其垄断程度却可决定企业慨定价能力，例如铝、锌、铜、石油等。每当需求大于供应，供应国完全拥有定价能力；资源价值又同开采成本无关。中国与印度都系天然资源较缺乏慨国家，如照依家方向发展。资源全赖入口，恐怕只系为他人作嫁衣裳。今年起中国〃十一·五〃规划，决定改变经济增长模式。但至今未见实效。
不锈钢系唔容易生锈慨钢，主要系其表面形成富铬氧化膜。当铬含量达一定百分比时，钢便由易生锈变成唔易生锈。不锈钢用于重工业、轻工业及生活用品上，以至建筑装饰业等。全球不锈钢使用量喺2010年前以年率5。7％速度上升，中国需求增幅更大。例如厨柜，依家中国城市居民家庭拥有厨柜率只有2％（沿海地区3％、中西部0。5％），2004年全年销量七十六万套，估计2007年可达三百一十万套，可见增长空间有几大。其次系食品加工、制药、高精尖电子产品等，对不锈钢需求十分大；仲有不锈钢餐厨用具。今年中国不锈钢行业仍然供不应求，去年需求量达五百多万吨，而产量只有三百一十六万吨，计划到今年底产量升至一千万吨，到明年已能自给自足。去年中国入口不锈钢材达三百一十三万吨，估计明年中国将成为不锈钢净出口国。
有色金属如铜、铝