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香港享受〃清〃福，以依家要热未热之天时，乃仅次于北风未吹之秋高气爽季节，香港极适宜居住也。谂落都唔系冇道理噃。
京官未表态，香港政坛冇大事。吴公子同余当奴喺博鳖打情骂俏，虽然内藏机锋，但行友甲话北京未吹鸡前，大势系咁，除咗有人有资格可以恃老卖老发几声噪音外，江湖中人个个都识嘟也。
汤马士成喜䜩抢手讲者
行友乙话佢擒晚去参加彩星四十寿宴，会场气氛极佳，不过，呢D大部分系职业搞手之功，只要舍得出蚊年，便掂；令佢大感意外慨系，估唔到汤马士短短几分钟之开场白，粤英交替，字正腔圆唔在讲，仲讲得非常生鬼活泼添，简直系未来讲星，同佢平时唔声唔声沉默是金大其异趣也。乙话，从今而后，汤马士为喜庆䜩会抢手嘉宾讲者，必矣。
乙话喺会场上见到李鸟飞，原来佢做咗彩星董事已二十几年，问佢对香港政情点看，佢骑骑笑日，依家人多声杂，讲得几多？不如收看佢响有线同now慨节目，哗，一个人做二个台，真正声音人形二边走，而且一周共三次，众人咸称佢系最成功慨转型政客。鸟飞依家真系好烚皮，喺公方面，佢话汤马士做得极之成功，陈老先生打破潮州人同英国人之传统，将盘生意传畀细仔，眼光独到，如今看到生意蒸蒸日上，老怀大慰，不在话下；佢做咗咁多年戴力陶，与有荣焉。喺私方面，佢同佢嗰位识讲拉丁文慨夫人已做咗公公婆婆，有个精乖伶俐好似云丝顿邱吉尔慨外孙，五个几月大便开始学看图识字，认真犀飞利矣；但令飞哥飞嫂笑到见牙唔见眼慨系，响佢地之鼓励下，佢地就快做爷爷嬷嬷矣，人生适意之事，莫此为甚。乙又话碰上查太，原来佢亦喜事重重，已经做咗奶奶，好多人都知道，唔知慨系，看嚟港交所主席一职入佢手袋，冇乜走鸡，香港股市同内地关系日趋密切，佢曾应朱老总破例邀请北上做证监会老副，熟悉两制运作，由佢出掌港交所，谁日不宜！
恒指实际P/E仅约十八倍
部分人认为港股已偏高，可能引发股灾。我老曹入行至今，曾见过五次股灾：第一次恒指由1973年3月慨1774点跌至1974年12月150点，理由好简单，1973年3月恒指P/E八十八倍，只要有D投资知识都知道一次大跌无法避免。第二次系1981年B月慨1810点，P/E二十六倍左右，利率已升至十六厘，即存钱收息五年可以本利和，但投资股票却要二十二年（未计公司纯利升跌影响）；第三次系1987年10月恒生指数3949点，当时P/E已达二十四倍，8月格蛇上任后大力抽紧银根及大幅加息，市场却谣传华资地产联手收购置地（事后证明系谣传而已），而唔理会银根改变，结果消息无法证实而引发股灾。第四次系1997年回归前红筹股及香港楼价炒至疯狂水平，恒指P/E再见二十四倍。第五次系2000年科网热，恒指见一万八千多点，P/E接近二十四倍，随后科网股爆破……。今天恒生指数P/E只有十三点五二倍，上述P/E同过去不同，系因为去年起物业重估亦作为纯利。如把上述因素扣除，以过去方法计算，依家P/E大约十八倍左右，同以前五次股灾前P/E比较，未到可引发股灾慨水平。
另一引发股灾慨环境系股市严重超买，今天恒生指数较二百五十天高13。6％，2000年3月28日18397点较二百五十天线高19。23％，1997年高33％，可见依家亦未符合引发股灾慨要求。
第三系散户参与程度【图二】，看吓成交额相较总市值，香港喺全球排名好低；加上C组经纪（代表散户买卖）只占总成交额30％，亦未算可引发股灾慨条件。
换言之，由2003年第二季起慨上升，经过三年反复上升，已进入偏高水平，但引发股灾机会唔大。后市展望大市仍系玩行业盛衰及个别发展。
美股已升至六年内高位，今年第一季纯利上升，其中40％嚟自石油股，部分嚟自采矿股。换言之，扣除资源股纯利升幅后，其他行业唔见得特别出色。今天应否继续吸纳石油股及采矿股？便见仁见智，因投机味已甚浓。2002年10月起计，美股（以美元计）已系小牛市，但以金价计美股仍系熊市。上周金价最高见六百四十五点八五美元，即今年内已升25％，同期标普五百点只升5。2％，系2001年2月以嚟最高指数。Jim Rogers响1999年起叫投资者放弃股票改投资商品，认为黄金目标价可见一千美元，即长远而言金价仍可再升54％（短期则木宰羊）。商品中，升幅最大系原糖，由1999年四点三六美仙一磅，升至今年十九点七三美仙，部分理由系2003年印度平均每月仍出口三千零八十八万吨糖，但到咗2004年8月已转为入口国，今年每月入口糖二千一百九十万吨；此外，巴西将50％甘蔗用作生产酒精。令糖出口大减，结果令糖价由2004年5月六美仙升至依家慨十九点七三美仙，升幅跑赢油价（同期油价由三十五美元升至七十五美元）。有人认为用黄金同石油比较，系苹果同鸡慨比较，两者风马牛不相及，我老曹亦同意。1980年金价八百五十美元、油价四十一美元；今天金价六百三十五美元、油价七十五美元，只系话畀大家知，货币购买力长远而言正在贬值，但掌握入市时机（timing）并唔容易。
小心债券牛市死亡
小胡结束美国访问，对炒人民币升值者而言非常失望。1985年慨《广场协定》令日圆由二百五十四兑一美元升至1995年七十九兑－美元，为日本经济带嚟Boom & Bust；1985年日本人均收入系美国人一半，付出代价尚且咁大；2005年中国人均收入只及美国人4％（或一千七百美元），系承受唔起类似Boom & Bust响中国重演。再参考英镑汇价，第二次世界大战结束时一英镑兑四点○三美元；1952年已回落至二点八美元，1985年一点○五美元，较第二次世界结束时跌74％；其后回升69％，今天系一点七八美元（如以日圆计回落54％）。话英镑过去二十一年上升69％，不如话1985年起美元进入贬值潮。2001年起慨美元贬值，同期欧罗亦唔见得特别吸引，日圆亦一样，结果资金流向天然资源，令金价见六百三十五美元、油价见七十五美元……。
5月10日美元可能出现第十六次加息，有人相信之后将暂停加息。至今全球资金仍过剩，格蛇响月初话，如果暂停加息系十分唔正常，尤其系金价见二十五年高位。七十年代嗰次加息潮，要到1981年才正式停止（期间亦有暂停甚至减息）。根据Birinyi Associates研究，1962年至今美股由最后一次加息到第一次减息。标普五百平均下跌7％；九次利率变化中只有二次股市系微升，换言之，暂停加息对美股而言唔系好消息。低利率期2004年6月结束，未来借钱成本将不断上升，理由系日本同中国再唔似以前咁，愿意低息买美元债券。中国正到处搜购原材料资源，日本人亦增加消费，小心债券一旦回落所引发慨杀伤力！
三十年期美元债券孳息1981年开始慨上升通道，下支持位（五厘二）最近已好接近，如升穿五厘二，便确认债券牛市正式死亡，正式进入利率反复向上周期；反之，如五厘二守得住，代表债券牛市仍未死。后市债券方向系点？今时今日最好唔好猜测，只宜耐心观察。
投资者常犯慨错误系猜测方向，而非追随趋势。大部分猜测事后都证明系错；让利润往前跑并唔容易做到（包括我老曹在内），正如相信加息唔会影响股市上升、高油价唔会令经济出现衰退一样。高利率、高油价最终将引发经济衰退，但喺边个水平？1981年利率见二十二厘石油四十一美元一桶（相等于今天购买力一百美元一桶油）。去年石油出口国（OPEC加俄罗斯及挪威）收支盈余达四千亿美元，超过中国及所有亚洲国家加起嚟慨外贸盈余二千四百亿美元；估计今年更达四千八百亿美元。产油国所产生慨收支盈余，相等于呢D石油出口国GDP 18％（中国外贸盈余只系GDP 7％）。1973年OPEC将卖油所得慨蚊年用嚟买金；1978至81年嗰次OPEC用来嚟展本国基建；呢次却用嚟投资海外房地产及股市，亦系高油价不但冇令世界股市回落反而上升慨理由。2002年起石油出口国已成为世界股市慨大投资者之一。
1981至2000年油价由每桶四十一美元反复回落至十美元，全球享受咗二十年低油价慨好处；2001年至今油价由十美元升至七十五美元，理由系沙地阿拉伯已无