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涝�28。4％）。今天泰股P/E只有十一点六倍，殖息率四厘；印尼P/E十四倍，殖息率二厘四；甚至菲律宾P/E亦有十四倍，殖息率二厘七，上述系外资看好泰股慨理由。相信本周泰国将出现2004年8月以来第十二次加息。上周泰股表现系亚太区中最出色，升5。86％；香港亦唔弱，升4。87％排第二；南韩升3。56％【图】。
富有与贫穷往往喺一念间，呢样系我老曹过去三十八年从投资市场学番嚟慨。所谓聚沙可成塔、雨点可成河，许多事物往往从一点一滴开始。1967年以一万元开始，只要每年增长20％，三十八年后已超过一千万元；何况1967至97年系香港经济高增长期。唔少年份每年投资回报率超过20％。1997年后，上述回报率已唔易达到，往后改为喺繁荣期努力争取10％投资回报率、喺衰退期努力保持5％回报率。此外，所有投资项目中仍以股票投资最为吸引。因此每年努力找寻跑赢大市股份去持有，并避免购入波幅大、风险大慨股份。常记住风险与回报关系，如非必要少做孖展。必须追随趋势，例如2001年至2005年大方向系资源股。但到咗今年已唔系咁肯定。
中国〃十一五〃规划今年开始，内地唔少行业早已面对生产力过剩，上述情况过去只集中喺下游产业，依家渐渐影响埋上游产业，例如钢铁业就系最典型例子。过去五年中国喺钢铁厂上投资超过六千五百亿美元，其中三分二资金来自国企银行贷款；今天中国钢铁业年产能超过一亿二千万吨，系全球第二、第三及第四大产钢国加起嚟慨总和。今年首两个月钢铁企业纯利只有一年前慨25％，其他产能过剩慨行业有水泥、焦煤、铝、汽车零件及豪宅。为减少产能过剩慨影响，政府批准动用二万亿元人民币慨铁路计划，未来五年中国将兴建二万四千公里快线火车轨道，以及喺2020年前兴建三十个核零厂，大部分资金亦系来自国营银行贷款，并由政府做担保，上述投资都系高投入、低回报慨项目。
至于政府鼓励私人消费慨成绩，去年内地消费贷款增长率下跌，只占总贷款额15％，系九年来第一年占总贷款比例下降。中国经济渐渐由商品短缺期进入产能过剩期，相信今年系交替年。商品短缺系计划经济慨基本特征，而产能过剩则系采用供应学派理论后慨常见现象。1980年美国采用供应学派理论后，全球商品短缺情况逐步改变。对中国而言，第一次面对产能过剩系1996年，加上1997年亚洲金融风暴，1998年中国嘶情况都几令人担心〃中国政府决定采用大量投资固定资产政策，重新带动经济增长，透过基建改善及2001年纪美元弱热，今中国产品出口竞争力大增。今年中国经济同时出现原材料供应不足及产能过剩，理由系1998年中国政府利用增加固定资产投资去重新带动经济增长，而唔系经济学泰斗熊彼得所讲让〃破坏性慨创造〃发挥作用，即所谓〃火凤凰〃现象。1973年石油危机后日本每次出现产能过剩，政府便大量投资固定资产去消除过剩问题，令日本产品出口竞争力大增。1987年后，喺别国压力下，日圆大幅升值，最后引发1990年日本经济长期衰退。〃坏慨唔去，好慨唔来〃，1998年中国政府唔畀市场竞争力量发挥优胜劣汰去消化过剩产能，改由政府带头投资固定资产，令过剩产能转化为出口竞争力，便形成今年面对慨问题。中国产品出口竞争力太强，令别国保护主义抬头。中国政府如拒绝人民币升值，会否面对别国惩罚性关税？今年中国经济前景喜中有忧，点样解决原材料不足同时产能过剩慨问题？
何时沽出真正决然定投资成败
投资必须理智，切忌感情用事。努力保住为你赚钱慨股份，千万不要留恋表现失色慨股份（止蚀唔止赚）。股市内只有优质股与劣质股之分，有大价股与细价股之分。投资者对大细价股宜一视同仁。此外，不同时段采不同策略。怛指P/E咻八至十二倍时，宜采取进取策略；恒指喺P/E十二至十八倍时，采略为保守策略；恒指P/E喺十八倍以上，应只用30％资金作投机，其余作存款。买入、持有、卖出（追、楂、沽）系投资者天天要面对慨问题。证券公司通常只话你知应买也嘢、揸乜呀，好少话你知应该何时沽出，而真正决定投资成败反而系时沽出。
今年港人到底较1997年富有咗抑或贫穷咗？如以恒生指数看应该差唔多，但财富更集中喺社会上20％家庭手中。香港20％家庭应该较1997年时更富有，手上财富增加一倍或以上；但80％家庭却较1997年时贫穷咗，财富减少约50％左右（扣除通胀）头重脚轻慨社会结构，必然引发更深层次矛盾，令经济抗跌能力大减。
好多所谓解释只系穿凿附会，而非真正理由（anyexplanation is betterthan none）！例如1997年8月至2003年4月香港楼市调整，最常用理由系亚洲金融风暴，其次系八万五。但子日：〃为势所动、为势所逼〃，例如滚石于高山，其气势磅礴；反之喺平地，一D势都有。换言之，先有香港楼价位高势危，亚洲金融风暴及八万五政策先至有条件引发大调整；反之，如有楼价位高势危此客观因素，即使有亚洲金融风暴及八万五政策亦不为所动。2000年TMT股泡沫爆破，理由亦系先产生不稳定慨客观条件，Y2K后引发获利回吐；再加上2001年〃九·一一惨剧〃、2002年英隆及世界通讯事件，才演变成科网股大崩溃。
意国冇一个政党可强政励治
2003年4月美国入侵伊拉克令该国石油设施面对进一步破坏，再加上伊朗局势令油价升至七十美元。至于所谓中国同印度因素，只系众多因素之一。1980年油价曾见四十五美元一桶，以1980年美元购买力计。相等于今天一百二十美元，但当年并有中国因素及印度因素，点解油价可见此水平？依家油价上升主要系用油国对未来石油供应稳定性感到不安。纷纷增加本国石油储备，才将国际油价抢高，情况同1980年嗰次一样！最后结果系点，有人能够预知。资讯发达、资金过分集中喺20％人口手中，以及人们愿意承担风险意识上升，都系令金融市场变得极不稳定慨理由。只须些微好处，trader便争相抢购；反之，有少少不稳定，便人人争着减持，上述情况不但引发1997年亚洲金融风暴及2000年科网股泡沬爆破，未来将同样喺资源股身上重演，只系唔知何时及何水平发生。
纽元去年至今汇价下跌18％，便证明一旦市场由看好改为看淡所引发一连串抛售行为。一国货币尚且如此，何况个别股份！一沉百踩，此之谓欤！
4月9、10日意大利大选。中间偏右政党相信会下台，但新领导班子情况好唔到几多。1993年为解决无法产生大多数政党领导慨问题。意大利国会修改选举条例，令每次选举都可产生一个政党领导，但只系占多3…5％选票，变相令三大政党轮流执政，但有一个政党可以强政励治；加上意大利工业过去以纺织、造鞋、白色电器及机械工具为主，喺经济环球化下，嚟自中国慨竞争早令意大利经济透唔到。过去意大利只利用里拉贬值，才令GDP保持温和增长；1999年欧罗取代里拉地位后呢招已无法使用。过去五年意大利GDP年增长率只有0。7％，早已成为欧洲病夫！依家有35％意大利人就业不足，加上服务业发展缓慢（意大利以扒手多著名，大大影响旅游业）；加上天主教影响力太大，令意大利人思想上唔够自由开放，保守作风系另一令经济不前慨理由，正如菲律宾。
家和万事兴、家衰口不停，意大利经济便是饱受三大政党意见不和之害，港人最好引以为戒。如我地无法产生强势领导，何止被边绿化，直情要担心被人遗弃添！
曹仁超
PDF原文：
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标题：
一味死跟 代价惊人
来源：
信报
发布日期：
2006…04…11
全文：
4月10日，周一。恒生指数升49。81，收16521。59；成交三百一十五亿五千五百一十三万九千元。4月期指高水。收16544点，跌1点。地铁（066）升5。3％；江苏宁沪（177）跌4。7％。
今天开始到今年10月10日，国内航线开始增加燃油附加费。南方航空（1055）已实施节油措施，包括对实际载客、航程、天气条件、备降机场以及飞机性能等进行综合分析，决定最佳加油量去降低成本支出。东方航空（670）决定耗油量大慨飞机多停飞，耗油量�