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衲晟�6。8％，明年升4。9％，2007年升3。3％，估计今年起打后两年航运股吸引力有限，长期租金估计回落20…25％，到明年下半年才见顶（上述已假设中国经济唔放缓嘅话）。
美元短期不宜看淡
美元已升至两年内最高，虽然好多人唔信美元汇价可再升，成日谂住贸赤恶化，而忽略咗法国暴动及亚洲区禽流感恐慌，都令美元产生新需求，一旦美国CPI升幅放缓，美元才出现最后冲刺，美元上升似乎可一直继续到明年第一季。美国公布9月贸赤大升，但美元汇价仍偏强，证明未来三个月美元汇价仍不宜看淡。今年美元兑日圆已升咗15％、兑欧罗升14％，加上利率差仍对美元有利。日圆利率2001年至今仍接近丝路、欧罗只有二厘息，未来三个月美元可见一百二十日圆及一点一五美元兑一欧罗。
欧美国家又再对中国纺织品实施限制，中国钢铁业会否步纺织品后尘？去年中国粗钢生产量达二亿七千万吨，升20％，今年估计达三亿四千五百万吨，再升27％，占全球总产量30％；加上内需放缓，不可避免愈来愈多中国钢材将进入出口市场。11月11日美国五家钢铁制造商已向政府申请限制中国碳合金盘条（建筑用钢材）进口，要求征收330％反倾销税，同时包括德国及土耳其分别征收反倾销税42…82％及31…78％。美国钢铁制造商提出证据话，2003年盘条进口只有九十五万八千吨，去年已达一百八十万吨，今年进一步上升，殊仔已答应明年1月4日做出最终决定。中国盘条价三千元人民币一吨，美国市场价五百美元一吨，令中国盘条出口美国毛利率高达35％！看落情况令人担心。
最近中国经济过热虽逐渐降温，未来系咪成功软着陆，影响因素太多，未能肯定。上周六世界银行发表季度报告，认为中国可能出现〃极软着陆〃。但美国华盛顿国际经济研究所研究员莫利斯·格德斯坦却认为，中国未来几年挑战将十分严峻，出口增长率将下降，今年前三季度进出口总额一万零二百亿美元，占GDP总值78％，一旦放缓，未来依赖乜嘢行业取代？嗰D过热行业产能可否在国内找到取代出口嘅市场？佢估计，中国呢次软着陆需时唔系一、两年，而系三到六年！
金融报纸唔会成斤重
中国科技部副部长马颂德认为，中国成为全球第六大经济体，但冇一批具国际竞争力嘅大公司做龙头，系其他国家未尝有之。例如中国生产全球70％鞋子，组装世界上三分二影印机、微波炉，以及全球一半个人电脑，但中国没有一只鞋子品牌系全球人认识的，亦冇一只影印机、微波炉品牌系全球人认识的，一味靠〃代加工〃，未来发展空间变得非常有限。过去二十五年中国经济成就靠嘅就系廉价劳动力，但依家印度、越南等工资仲低过中国，加上1994年至今中国工人工资已有十年冇升过，点样提升内部消费？打工仔虽然有收入，但收入十年不变，点样长期支持中国GDP8％年增长？
中国〃十一·五〃规划建议加快转变经济增长方式，系咪代表国产货价廉时代结束，质优价高时代开始？〃价廉〃只能令企业做大，难以做强，最极端例子系蚀本争市场（外国政府指〃倾销〃）。例如传媒生意1994年起面对唔少行家做大不做强，以前只系斗减价，今年索性推出免费报纸，进入斗烧蚊年时代！加上广告收费亦系斗平，唔少行家叠报纸〃成斤重〃。我老曹奇怪读者点会有咁多空闲时间去看（除非维园阿伯）金融业秒秒值千金，如果金融专业人士每天仍可以花两小时看〃成斤重〃嘅报纸，呢个金融专业人士好打有限！看吓外国金融报纸，都系〃做强不做大〃，找唔到一份外国金融报纸〃成斤重〃嘅。香港广告商一样贪抵食夹大件，而唔晓得高收入人士要〃精品货〃。〃十一·五〃规划能否扭转中国人〃斗平斗贱〃嘅性格，走向贵精不贵多时代？难矣哉，我老曹真系冇乜信心，皆因连香港人自己都在〃斗平斗贱〃也！
曹仁超
PDF原文：
原序号：428序号：
28
标题：
大逆转
来源：
信报
发布日期：
2005…05…30
全文：
做人最紧要坚毅不屈，切勿轻言放弃。这道理除了曹仁超会经常提点外，现实例子举目皆是。
在电视机旁的本港球迷差不多打算上床瞓b觉的放弃心态下，利物浦竟然如有神助，咬紧牙根后上追平兼且最后夺标而回，是近期最振奋人心的励志教材。连车神舒麦加都说受利物浦感染，要奋力后上，在一级方程式赛车再夺世界冠军。
从伊斯坦堡回到香港，曾司长将顺利升职成为曾特首。从坐正成为政务司司长后被投闲置散，及后又被讥为当上清洁大队长，这口气，相信是当了几十年官兼且满身官威的有能之士最咽不下。偏偏司长就可以尽磨棱角，笑骂由人，踏实做好每件工作，无论是否大材小用。终于捱到今时今日，坐上最高宝座。有机会重回当年父亲驻守的前港督府，这份坚忍能耐，正是从政者最基本的要求。几多才智兼备的前朝官员，无法跨过骄矜满盈这心理包袱，选择弃官从商脱离从政之路。父母教导子女做事不可轻言放弃，又一最佳例子。
这两件否极泰来大逆转的励志故事，商界有否类似例子？超大现代（682）在2002年年尾上市后大概两年左右，被认为账目有问题，核数师更曾经「弹弓手」，令公司延迟公布业绩。在当年民企账目疑云阵阵之际，此举无疑几乎等同被判死刑，各大证券行纷纷建议「沽出」，评级降为「跑输大市」，情况类似利物浦半场输三比○。
几年过后，超大般价已从2003年5月的六毫几子升至近期三元左右。核数师中，虽然以往连任的罗兵咸已经辞职，由另外的连任核数师独力担任，但多年以来一直是干净的核数报告。除非你怀疑管理层联同核数师串谋又或者核数师能力所限，撇除这毫无根据的阴谋论，你必须相信公司的财务报表是真确无误。
超大以往被人质疑毛利率偏高，这几年一如以往，毛利率达六成六，连纯利率都有五成左右。你怀疑公司制造盈利？公司偏偏又有现金流入支持，账面上毫无让人有所质疑的破绽。几年下来，无论你是如何不信任民企账目之真伪，超大就是年年交出好成绩。
果真滴水不漏？要怀疑，就只有那长期预付租金，2003/04年要支付六亿多元人民币、年期长达六十九年的预付租金。令总数达至十一亿元人民币；截至去年底，有关预付租金更升至十四亿元人民币。
究竟超大向谁租地，要预付最长六十九年之久，还要以每半年三亿元人民币的速度支付？我对此有疑问。
超大这大逆转，如同利物浦踢至加时下半场，暂时还未知杜迪克能否挡出舒夫真高那［顶］射。假如最后超大正是输在这巨额的长期预付租金，就无法仿效利物浦取得最后胜利，永远保留欧联奖杯。
PDF原文：
原序号：429序号：
29
标题：
人们不能学会完全理性
来源：
信报
发布日期：
2005…06…06
全文：
尔顿教授记为，预决策与最后决策是在常规层（routinelevel）运作的学习过程（learningprocesses）不管预决策还是最后决策，均是在＇层面＇（levels）之间的一个决策。选择某－层面而不是另－层面，是受到过去类似决策后果的影响。
我们先来看－下最后决策。如果定下最后决策应选用或侧重某－层面，例如推理层（reasoninglevel），而结果题示在此决策情形下的行为取得成功获得奖励（reward），那么未来在类似的决策情形下，做出选用或侧重该层面约最后决策这－倾向将得到加强；反之；如果经历失败，这－决策倾向则会减弱。再以林森池的分析为例，他下苦功在推理层面作证券分析得到成功，尝到投资回报的甜头，应会加强他继续证券推理分析的决策倾向；他在一次又一次的成功之后，便可提早退休，而且足以向大众传授其成功经验，这也是曹仁超经常强调的要向成功者借鉴，而不是看财经演员＇表演＇。
另一方面，在本港楼市狂涨时炒得财富者，恐怕不少是尝到甜头后接着炒，直至楼市大跌损手，才閞始考虑是否其决策层面的应用须要调整。不少投资者跟风赚了一笔，然后走避不及被套牢，＇赚粒糖亏间厂」，然后痛定思痛改变思维方式，亦是有趣之明证。其实小亏－笔赶快撤，认真去