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３�10％股票。上述投资策略相当保守，却大大跑赢恒生指数。展望未来，虽然油价今年8月起回落，但未来供应仍相当紧张；加上中国及印度进入高消耗石油期，令全球石油需求每年上升1。5…2。5％（依家全球每年用油三百一十亿桶，唔好看小上述1。5…2。5％增长）。未来油价即使回落到五十美元一桶，仍然好昂贵。我地不但告别廉价资金时代，亦告别廉价资源年代，各行各业为蝇头小利而激烈竞争；反之，人力资源（除高质管理人才及专业人士）供应却充足，年轻一代突围而出嘅机会大减。
传统经济理论，短息同长息利率一旦逆转（即短息高于长息），经济将面对衰退压力！上述情况明年首季出现，希望贝南奇明年有办法阻止衰退喺美国出现，但GDP低增长无法避免。衰退系指家中赚钱主力（例如丈夫）失去工作岗位，令收入大减。今天一个家庭有两个或以上赚钱支柱，女性已能顶起半边天，尤其中产阶级女性收入媲美男性（甚至超过）。美国68％家庭系中产，理论上美国出现衰退机会已极小。香港七十年代开始中产阶级亦迅速形成，只系1997年8月〃八万五〃政策，令一百万中产阶级家庭（曾占本港家庭一半）受到最最最无情嘅打击，估计有一半或以上中产家庭喺1997至2003年呢一役被政府摧毁手上财富，未来重建需时。基于上述假设，明年股市表现同今年接近，仍系上落市。但领袖股将改变，例如唔再由能源股或资源股带动，可能系中国内需股带动（如政府成功刺激内需嘅话）。
我老曹1995年起投资英国房地产，所谓〃钱到心到〃，过去十年自然对英国经济发展好留心。嚟自英国嘅经验有助了解美国，例如加息压力下，英国楼价去年起至今只回落3。5％（9月份只跌0。2％），相信英国楼价已稳定下来，估计明年美国房地产亦如此【图二】。过去十二个月英国GDP升1。6％（去年政府估计升3…3。5％，最近修订为2…2。5％），明年美国GDP增长率估计亦将放缓。美国GDP增长放缓，亦加速中国GDP明年增长放缓，因为中国经济系出口导向型，虽然政府正努力刺激内需。八年前美国政府畀个人二十五万美元资本增值税免税额（夫妇五十万美元），相信系令美国楼价1998年起上升嘅部分理由。随着利率上升及过去八年楼价大升，明年虽然买楼升值少于二十五万美元（或夫妇五十万美元）唔使畀增值税，但刺激亦大大减少。美元利率估计明年第一季见顶，第四季开始回落。
人民币再升值中国陷通缩
六十年代通胀最先由原材料带动，七十、八十年代主要由工资及租金推动，因此需要高息去压抑通胀；反之，近年通胀上升主因系原材料价格上升带动，工资却无法上升（嚟自中国、东欧、印度源源不绝嘅人力资源，限制咗工资增长）。香港租金自1994年回落，去年到今年才反弹。换言之，2003年起上升嘅通胀率有工资及租金推动，未来升幅有限；中国如人民币再升值，更担心陷入通缩。
中国改革开放前主张〃自力更新、自给自足〃式经济。改革开放初期同过去清朝时一样，〃中学为体、西学为用〃。呢次系〃社会主义为体、资本主义为用〃。同满清政府唔同，当年中国开放商埠通商，系鸦片战争嘅结果，系丧权辱国嘅事。改革开放政策却系中国政府自己愿意。中国改革开放，巧遇1980年起美国〃全球化〃概念，当年美国人梦想系喺中国每天卖十亿瓶〃可口可乐〃！二十五年后今天，中国货大量喺美国市场销售，令美国低收入家庭生活水平最少提高10％；反之，美国品牌产品喺中国发展并唔理想，情况有D似日本。中国把赚返嚟嘅钱投资新生产力，令出口能力进一步加强，而非用作消费入口产品，担心亦一如日本因生产力过剩、资金有正常出路，引发楼市泡沫。1990年楼市泡沫爆破后，日本经济便一直呆滞至今。中国明年会否走上日本之路？我老曹比较乐观。
1990年喺日本出现衰退，当年日本人均收入已达三万二千美元；反观中国依家人均收入只略高于一千美元，相等于1962年嘅日本，1962至72年日本经济仍保持年增长率10％，到咗1973年石油危机后才开始放缓。换言之，未来十年中国GDP保持8％速度上升，应冇大问题。明年中国经济只系增长放缓，衰退应唔会出现。
日式衰退出现，背后系日本企业变得太大而失去灵活性。九十年代我老曹曾批评香港上市嘅八佰伴百货为高大衰（（Big is Bad！），企业太大，员工必多，部门亦多，人事必然复杂，内斗必然严重。日本企业为咗追求营业额增长，便把产品及服务推至全世界，为保持市场占有率，必然采取低毛利率政策，一旦面对不景气便出现亏损，就此完蛋！企业必须追求纯利而非营业额。最好嘅企业系〃一本万利〃。最差嘅企业系〃万本一利〃（正式找嚟搞）。例如微软一年做四百四十亿美元生意。只有六万员工。产品亦十分简单，就系〃视窗软件〃。丰田汽车成功之道系减少浪费，减少产品缺点，用最便宜方法生产最实用嘅汽车。而非汽车年年转新款华而不实。花旗银行要求每名雇员为公司每年赚取不少于二万五千美元，不然该部门须面临重组或结束！IBM近年出售非核心业务，集中主力喺自己嘅强项。唔再追求营业额增长，改为追求纯利上升。
聪明炸弹取代大笨弹
今天集团式经营、一条龙服务已落后，新思想系专注与扣准，把握有利时机全力出击！〃聪明炸弹〃已取代〃大笨弹〃（93％聪明炸弹打中目标，从前嘅大笨弹却系狂炸或乱炸）。中国明年亦决定放弃粗放型经济，走向高新科技。微软公司并唔大，只有六万人，但赚钱能力惊人；中国国企动不动便几十万人。但却蚀本连年！
明年中国经济展望，加工工业产能过剩矛盾明显加剧，企业盈利空间进一步缩小。政府刺激消费政策虽然出台，但产业结构调整需时。煤、电、油、运紧张状况缓解亦需时，担心明年出现青黄不接期，一旦出口增长放缓，产能过剩矛盾将更为明显。固定资产投资增长率放缓，对能源及原材料需求已减慢；反之，农业及消费业未见大幅增长，取代下沉行业。明年7月1日起进口汽车关税将降至25％，汽车零部件关税降至10％，国内汽车产业利润将进一步摊薄。金融方面，2007年1月取消外资银行喺所有权、经营范围和设立方式嘅限制，允许外资银行对中国客户经营人民币业务。面对外资银行争生意，内地银行可应付咩？明年起取消〃再保险〃强制分保规定，降低对外资经纪公司嘅总资产要求，允许设立独资保险经纪公司，外国寿险公司将可以合资或独资方式进入中国，中国保险公司可应付咩？明年亦系电讯、建筑、旅游、运输行业允许外商独资经营嘅开始，内地公司点样应付？
衍生工具难行使止蚀盘
衍生工具嘅吸引力系你可赚取本金100％、200％甚至300％利润，代价系你可能失去全部本金，绝对系Double ornothing游戏，因此只可动用全部投资资金10…15％，绝对不应投入你输唔起嘅钱，千万不可因别人游说而尽情投入（如果你咁蠢，冇人可以帮到你）。反之，只用投资资金10…15％玩衍生工具，可令你学晓投资基本策略，唔再纸上谈兵。衍生工具唔同股票，无法采用止蚀盘保护，因为上落太快！所有将军都喺战场中长大，例如拿破仑、麦克阿瑟、凯撒大帝，都唔系书本教出嚟。成功嘅衍生工具投机者（或投资者）都能征惯战，绝非初哥。初哥必须交学费，而且十分昂贵，通常高达一百万元或以上！衍生工具有名系穷人发达捷径（小本博大利）、富人陷阱（可以损失惨重），赢家只占20％，输家占80％。请记住以下七大戒条：
一、你明白衍生工具风险咩？唔知而入市，有如玩火！
二、不明股价方向而盲目买卖衍生工具，有如冚头埋墙！
三、纸上富贵迅速消逝，赚咗钱落袋先系你嘅。
四、衍生工具唔适合业余人士消遣用，绝对职业化。
五、升市中赚钱易、跌市中赚钱难。一旦转角市，衍生市场可面目全非（例如今年8月）
六、波幅系衍生工具玩家嘅最好朋友，如你害怕波幅，最好不要涉足。
七、赚钱最多唔系喺升市，而系喺跌市中持有认沽期权，当然风险更大。
看完上述〃七条〃，我老曹差唔多已�