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路吹α咳允钟邢蓿患由鲜昶谡⒁鸭睦逦寰牛到谛赂撸梢越脖茨掀嬷傥瓷先危幸岩虻Ｐ拿髂晖ㄕ投窕炼ㄏ龋≌Ｊ�2003年6月结束，只系最近十年期债券孳息率才升至四厘五九，一旦十年期债券息率高于五厘，将可令资产价格回落，美国人消费力下降（因住宅楼价回落）。唔系贝南奇决定加息，而系十年期债券跌价，令长债息率上升！格蛇利用金融政策，为2002年10月至今年3月制造熊市中嘅反弹，其后努力保持，以免美股在自己任内大跌，担心明年2月贝南奇接手嘅系“热薯仔”！中央银行行长地位唔系咁易坐，尤其格蛇在位十八年，已令外国中央银行持有四万亿美元资产，佢地随时可掟散美元汇价。而贝南奇发表嘅“储蓄过剩”论，已引起持有美元嘅外国中央银行反感，将来佢上任后，必须证明自己系“通胀战士”不然明年美元有排烦。时间不断前进，岁月亦如流水般消逝，联储局主席角色早已被债市削弱（一如期油市场取代OPEC话事权），希望贝南奇知道呢点。
黄金似乎又有兴趣敲四百八十美元嘅门，第二次叫“芝麻开门！”（通常喺第三次叫“芝麻开门！”大门才打开），然后上试五百一十美元。黄金十二个月ROC（Rate of change）系9。92％，代表黄金回落只系调整而非跌市；加上2003年至今金价都喺二十个月移动平均线之上，代表黄金仍稳步上扬！愈嚟愈令人担心股市熊市二期反弹止于8月18日15508点，并且正有秩序地回落（此乃熊市二期特色，既唔会大幅上升，亦唔会出现过度超卖）。去年11月至今唔少二线股跌幅已十分大，只系无法喺恒指身上反映；熊市二期资金渐渐集中喺大蓝筹身上，令二线股表现失色，投资者一唔小心便可以失去投资本金50％；股市早已成为高危区。
我老曹1968年开始喺经纪行打工，1974年离开加入《信报》，过去一直谂唔通嘅问题，1975年终于谂通咗；就系点解股票经纪眼光咁独到，却无法发大财？1974年我老曹所犯错误系“止赚唔止蚀！”，获利10…15％便匆匆回吐，反之蚀10…15％便死揸，结果有输死有赢死！1975年起我老曹便制定自己嘅投资座右铭一“止蚀唔止赚”。以近年黄金为例，唔少经纪行朋友亦跟我老曹喺二百八十至三百二十美元水平吸纳黄金，但太早获利回吐，卖咗买唔番。我老曹因坚持“止蚀唔止赚”，既然赚钱，点解唔长揸？黄金至今仍留喺身边！另一经纪佬常犯错误系看短线唔看长线，有小聪明有大智慧，结果上屋搬下屋，唔见一箩谷。根据我老曹三十七年投资经验，无论牛市或熊市都较大部分人估计长，例如英国物业牛市1994年开始，到2004年才结束，长达十年；恒指熊市2000年第一季开始（地产股1997年第三季已开始），至今仍未结束，2003年第三季只系熊市中反弹，恐怕今年8月已结束。
熊市二期以阉闷出名
熊市二期以“阉闷”出名，即唔信又跌D，唔信又跌D，都几消磨投资者意志！熊市2000年首季开始，通常有三到六次反弹才结束熊市二期，2003年第二季至2005年8月只系其中一个大反弹，至于另一个反弹几时开始？喺熊市二期“任何可以出错嘅地方都会出错！”（Whatever can go wrong；does gowrong！）因此宜少做少错，唔做唔错。喺熊市二期投资股票，有如到赌场掷骰仔（赢输冇时定），往往乘兴而来，败兴而返。因此各位必须严格遵守赌场格言；小注怡情，大赌乱性。
根据“总统周期”理誧，通常大选后第二年股市表现最差，大选后第三年股市止跌回升，最出色系大选后第四年……，明年殊仔连任后第二年。2001年标普五百指数跌12％、2002年跌22％、2003及04年表现出色。2006年又点？
联通（762）第三季净收入十四亿七千万元人民币，较上季跌1。6％，较去年同期升16％。估计今年获利五十亿一千三百万元或每股三角九点八仙，升22％，P/E十五倍，冇吸引力。
中石油（857）宣布收购吉林化工（368）及内地两只化工A股，但无法改变明年纯利走下坡嘅趋势。今年估计获利一千四百六十二亿二千三百万元或每股八角三仙，升40％，P/E七点四倍；明年获利一千三百五十四亿三千四百万元或每股七角七仙，减少7。2％，P/E八倍，建议减持。今日世界趋势系走专业化。而非走“一条龙服务”，应该石油归石油，化工归化工。
上海石化（338）今年估计获利三十亿五千一百万元或每股四角二仙，减23。6％，P/E六倍；明年估计获利二十一亿九千八百万元或每股三角一仙，少26％ P/E八点二倍，建议减持。
中石化（386）估计今年获利三百七十五亿零八百万元或每股四角三仙，上升2。4％，P/E七点八倍，担心政府改变石油产品价格政策，建议减持。
安历士（723 ）五股供二股每股一角，集资二千一百九十六万元。
雅高企业（8022） 11月7日；L。T（999）、先施表行（444）、资本出版（8155）、华彩控股（8161）、中远威生物制药（8019）、EVI教育（6090）、Jessica（8137）、物美商业（8277）8日；安捷利实业（8298）、数通集团（8030）上交慧谷（8205）、浪潮国际（8141）、凤凰卫视（8002）山东墨龙（8261）、易贸通（8163）、郑州燃气（8099）10日；首都信息（8157）、明华澳汉（8301）、优能数码（8116）、天津泰达（8189）、威伦堡（8020）11日；爱达利网络（8033）14日；腾讯控股（700） 23日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：418序号：
18
标题：
禽流感人吓人
来源：
信报
发布日期：
2005…10…31
全文：
10月30日，周日。上周五美股升1。8％，到底系一天反弹，抑或完成寻底？上周五南方航空（1055）及东方航空（670）逆市上升，理由系禽流感并非一般人想像咁已失控；加上油价高企时代令航空股价大落后，9月油价回落，航空股却未见上升。美林Paul Dewberry推介购入国泰航空（293），其次系中航兴业（1110），因乘客需求较预期大，而货运量升幅更大；佢估计国泰等今年纯利回落30％，但明年纯利可上升16％。野村则认为，如明年禽流感唔变成“人传人”，宜大手吸纳酒店股及航空股，同时推介太平洋恩利（1174），因为唔少人已少食家禽，改食海产。熊市二期系上落市，玩个别发展，因此当大部分人看好时宜退出，大部分人看淡时宜吸纳。
1987年8月至明年1月股市喺指挥大师格蛇嘅棒下起起跌跌，过去亦有多次回落（例如1987年股灾、1991年波斯湾危机及2000年开始嘅熊市），但经济却能避免衰退。1982年下半年开始嘅繁荣期，过去二十三年只有两次软着陆（1990年波斯湾危机及2001年“九·一一惨剧”都曾出现一季GDP负增长，但冇衰退），出现美国历史上最长嘅一次繁荣期。呢位说话极之单调嘅老人家，对于亚洲金融风暴、俄罗斯债务危机、Y2K后引发科网股泡沫，利用操控利率一一化险为夷！佢1989年开始减息，至1994年阻止1990年波斯湾危机演变成衰退；1995年开始加息至2000年（由三厘加至六厘半），事后被批评加幅太细，未及时阻止科网股泡沫形成及爆破。
采用通胀目标利股不利楼
格蛇2001年1月开始减息至2003年6月，令2001年“九·一一惨剧”冇演变成衰退；反之，股市伤害便几深：2000至02年10月道指跌幅超过40％，纳指跌幅更达80％，可以用“股灾”去形容！2001年1月起减息潮，令美国楼房出现泡沫，留畀下一手贝南奇处理；贝南奇以2002年11月所发表嘅演说而负上恶名（佢诂由直升机上掷钱落街去阻止通缩喎），日后佢应该好小心讲嘢！明年2月佢接手联储局主席时，能够掷钱落街嘅空间已十分有限，相信到时利率只有四厘二五至四厘半，而CPI估计亦喺呢个水平；加上金价已做完热身运动，只要佢宣布减息四分一厘，金价便会发足狂升，美元汇价急跌……。
贝南奇系现代经济学派“通胀目标”（inflation targeting）嘅支持者，上述理论喺加拿大、澳洲、纽西兰及英国等国家早已采用，但格蛇一直反对。何谓通胀目标？就系中央银行订下通胀率目标，例如2％，一旦CPI升幅高于2％便抽紧银根，令CPI回落；如低于2�