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。1978年改革开放政策，〃包产〃曾令中国农业有一阵子兴旺，但其余日子农业仲系停留响高生产成本、缺乏规模效益下经营。30年快过去，中国农业并冇向现代农业转型，形成农村劳动人口大量涌入城市搵出路。
欧洲由英国出现工业革命至今已200多年，农业人口已流入市区，农业亦规模化；加上农民人口唔多（英国农民占总人口1％、法国占总人口2％、美国占总人口2％），由政府提供大量补贴，加上规模效益，OECD国家农民收入甚丰。中国农民占总人口49％，国家无法提供补贴（不然政府会破产也），加上缺乏规模效益，而且好难获借贷（中国从来未出现过真正嘅大地主。我老曹听母亲讲，外祖父只拥有68亩土地，以家吓市价美国一亩农地只值1000美元计，即只有6。8万美元（53万港元）身家而已，只系其他中国农民太穷，响1950年代有几十万元身财亦被批斗为大地主），同外国大农场比较（外国才有大地主，佢地用拖拉机去耕田、用飞机去喷杀虫剂）根本上系两个世界。
随着中国农产品市场向外开放，中国嘅农产品根本上唔够外国农产品竞争。由小麦到大豆、由猪肉到鸡肉，都唔及外国货好及便宜。点样解决三农问题？睇嚟胡主席都几头痛。
福方集团（885）、合和实业（054）、信德集团（242）、浩伦农科（1073）、两仪控股（094）停牌。
中海石化（3983）8月26日；中国电力新能源（735）、嘉新水泥（699）、中国绿色（904）、中国人寿（2628）、中国建材（3323）、上海复地（2337）、高阳科技（818）、建美集团（851）、品质国际（243）、中化化肥（297）、新华文轩（811）、浙江玻璃（739） 27日；中海油田（2883）、南车时代（3898）、中新集团（563）、深圳国际（152）、四川成渝（107）、舜宇光学（2382）、潍柴动力（2338）28日；中国金展（162）、东方航空（670）、东风集团（489）、美兰机场（357）、电视广播（511）、雨润食品（1068）29日；中国资源（661）、周生生（116）、上海实业（363）、仪征化纤（1033）30日；汉传媒（491）31日；中国石油（香港）（135）9月14日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：359序号：
9
标题：
唔似金鸡独立
来源：
信报
发布日期：
2007…08…22
全文：
8月21日，周二。恒生指数升133。72，收21729。35；成交1167。98多亿元。8月期指低水，跌39点，收21600点。担心V型反弹已完成。
90天期美国国库券利率已跌至3。22厘，2年期债券见4。02厘，10年期债券成4。59厘。上述情况反映75％投机者都估9月18日联储局极有可能减息0。5厘，但资金大量涌向最安全投资（国库券及2年期政府债券），并非良好征兆（Flight for quality）。
原油价格第二天回落，最低曾见70。05美元，较8月1日嘅78。77美元下跌超过10％，暑假过后70美元如失守，可见66美元。
今天港交所（388）升6。2％，见123。3元，过去两天共升16％。国寿（2628）升3％，见31。1元，H股仍较内地A股低39％（我地应否用唔合理股价去评估合理价？）。中国铝业（2600）升7。1％，见13。3元，虽然半年纯利回落5。2％，担心炒错市。收市后人行宣布加息。
H肌再炒上只制造掟货机会
继QDII后，内地个人亦可投资港股，上述消息产生短期刺激作用，长期而言只系细水长流，理由系内地A股依家咁好玩，内地人点解要嚟香港玩H股（如果要来香港玩者，相信亦早已嚟咗，毋须走到去天津中国银行开户口）？依家国企股P/E喺22倍以上，进入略为偏高水平，如再炒上，只系制造机会畀外资出货而已（H股唔同A股，外资手上好少A股，欲掟无从）。
反弹市系咪完成？冇人知道。即使仲喺牛市，亦有好多只脚，好少金鸡独立；如果系熊市开始，7月26日恒指23500点便冇机会再升穿矣。我老曹再强调一次，250天移动平均线唔系牛熊分界线，世上并冇牛熊分界线呢回事，媲美2001年〃减息股市升、加息股市跌〃嘅怪论。资深分析员都知道，加息、减息同信贷宽松无关，2001年1月起美国减息，但银行界对前景唔乐观，继续收紧信贷；〃九·一一惨剧〃后，联储局再减息，同时大量向市场提供资金，但银行界仍然对前景唔乐观，继续收紧信贷，直到2003年上半年才再次放宽信贷。今年8月联储局减贴现率0。5厘，各位认为银行界对前景睇法会否突然改变？系咪2001年1月减息事件嘅翻版（2001年1月开始减息，一度令美股上升3％，之后回落20％，响3月22日见9106点；再减多两次息后，美股上升到5月22日嘅11350点高位后大幅回落）？同1998年8月唔同，嗰次系长期资本管理公司出事引发信心危机，减息立即令信心恢复，股市便上升。今次系美国楼市进入调整期，估计最快2010年才复苏。呢次减贴现率半厘只恢复短期信心，但信贷危机仍继续落去。
去年6月起贝南奇停止加息（当时仍有加息需要），目的系制造黄金岁月（令经济唔太热唔太冷），过去一年算系成功，通胀率未进一步恶化。5年期债券孳息率由5。35厘回落到近日嘅4。35厘，证明债券持有者已唔再担心未来通胀进一步恶化。90天期国库券孳息更由去年6月嘅5厘，回落到最近嘅3。22厘，跌咗约1。7厘。联邦基金市场利率亦由5。4厘急跌至5厘，即下月减息0。25厘应冇问题，而且有75％减息半厘。从5年期债券市场表现睇，未来通胀率正进入回落期。
减持应利用V型反弹
每次VIX上升到20％以上，股市短期可大幅反弹，呢次亦唔例外。1997年至今VIX高出20％只出现过10次，其中9次都有大反弹，唔好喺恐慌时抛售又一次证明正确，如要减持，可利用V型反弹。严守纪律系投资嘅重要守则，当美服接近（或略破200天线）、恒指接近（或略破250天线），都会出现大反弹。至于系熊市反弹或另一上升潮开始，要事后才清晰。但2007年8月绝对唔系1998年8月，唔好相信中央银行可以操控股市（如果可以，日本银行一早已咁做）。中央银行只可以将D衰嘢延迟一D，但绝对不能改变经济大方向。1998年香港特区政府千亿元救市成功，纯粹系一次巧合，同期新加坡政府并冇救市措施，新加坡股市自1998年8月亦止跌回升。我老曹再强调一次，减半厘贴现率只解决信心危机。并未解决信贷危机。股市反弹只系一次恶性抛售后嘅正常反应（V型反弹）。令人担心嘅系，今天联储局已由教授负责而非市场人士，教授做事一向要有根有据，通常危机发生之后数据才出现，而非数据先浮现、危机才发生，所以教授一般都后知后觉，此乃点解经济系教授炒股成绩往往令人失望，理由系佢地反应经常落后大市。恒生前董事长何善恒话：状元年年有，炒手最难求。国际著名分析员Joe Granville话：The economy lags the stock market，not vice versa。类似格蛇咁市场出身嘅人士肯放弃赚大钱嘅职位而出任联储局主席，系美国政府当年大话夹好彩，唔好期望贝南奇一样可以做得到。
流动性过剩可以将个价〃浮〃起。1990年日本面对流动性过剩，东京一间大屋可卖6。5亿美元，日本皇宫地价相等于美国整个加州，上述只系〃浮〃价，当资金离开日本到东南亚搵食后，便引发日本13年通缩（1990至2003年上半年）。1997年7月香港结束中英联合声明中每年卖地50公顷嘅限制，当年本港住宅楼价亦系〃浮〃价，调整至2003年8月需时6年。去年下半年美国物业嘅〃浮〃价，未来调整期又需时几耐？呢次减息嘅作用系咪有如2001年1月开始嘅减息？当年减息目的系减低科网股泡沫爆破所带来嘅伤害，2001年〃九·一一惨剧〃后，联储局非理性地减息，亦要到2002年10月美股才上升。未来美国减息嘅作用只系纾缓因楼价回落所带来伤害而已，未必能刺激股市再创高峰。昨天Capital One Financial Corp宣布关掉Green Point Mortgage Unit及裁掉1900名员工。该公司系Capital One响一年前以132亿美元购入，从事美国房地产按揭业务，估唔到一年后该公司便关门大吉。美国第二大楼按贷款者富国银行7月份已公布结束次按批发部。
人人都担心通胀，我老曹却开始担心通缩。随着美国次按出