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面（即所谓财富效应）。网上外汇交易兴起，大大降低日本一般投资者买卖外汇嘅成本，并因而加入投资高利率货币，此改变引发国际资金流向，刺激高息货币国家经济繁荣（因资金流入），大量冇抵押担保嘅债券（CDO）发行，令信用较差嘅资产（例如次级按揭）亦获资金，形成在景气好时，呢类CDO亦获得流动性（随时在市场可套现），但在景气差时可以突然失去流动性（一旦日本投资者沽售高息外币揸番日圆），上述变化反过来又可影响各国经济嘅基本面。索罗斯发现呢个现象后，在1990年代初期对高息货币英镑进行攻击，获利10亿美元，令佢一战成名。1997年7月亚洲金融风暴引发嘅理由，亦系一些次级商品在景气差时突然失去流动性所引发，直到1998年9月联储局愿意提供资金才停止。
市场流动性不足拖累CDO跌价
今天美国CDO面对嘅情况亦一样，在景气好之时，呢类无抵押担保债券十分容易在市场上出售而具有流动性；但当景气差之时，却会失去流动性。简单D讲，楼按贷款者信用恶化可能需要一段时间才会爆发；反之，CDO持有者只会担心贷款者信用，令CDO市场流动性明显降低，单系流动性不足已可令CDO跌价，反过来又影响经济基本面。
外汇市场套现能力一般较股市强，但澳元、纽元等高息货币如投资者质疑其流动性而套现，亦可产生《金融炼金术》中所讲：金融市场反过来影响经济基本面。一旦日圆利差交易unwind，澳元及纽元将系最受影响嘅货币。股市方面，去年6月至今升幅最大系MSCI亚洲区指数，亚太区股市有如外汇市场中嘅澳元及纽元，过去因为流动性过剩而上升，如形势改变，亦可因流动性不足而大跌。日本政治不稳，令日圆见114到115兑1美元嘅机会大减。日本执政联盟失去参议院大多数席次，令日本国会面对立法瘫痪嘅局面，上述担心可令日圆回升延后出现。估计美股呢次调整幅度约10％左右。全球经济由资金泛滥期进入去年资金充沛期，今年7月以后资金进入略紧期，上述改变未有条件引发美国经济衰退。
50天线失守获利回吐
购入永远较卖出有趣。购入一只股份之时，通常期望它带来一定利润；至于出售，理由例如股价已反映利好因素，又或估计中嘅情况冇出现而须止蚀。沽出股票通常都系〃没趣〃嘅行为，因此决定卖出往往较决定买入难（尤其系需要止蚀时）。投资者必须明白，止蚀系投资嘅一部分，唔代表失败，因为李实发亦有睇错市嘅时刻，毕非德在1980年代投资白银亦曾损手；在亏损15－20％时立即止蚀才是真英雄，唔肯止蚀只系老顽固。面对赚钱货又点？手持赚钱货应让利润往前跑，除非50天移动平均线失守才考虑获利回吐。市场冇坏消息唔系唔出货嘅理由（因股价走在消息之前）。另一可参考嘅方法系利用RS（Relative Strength），如赚钱货跌幅大于大市便得小心，如赚钱货跌幅小于大市或同大市同步下跌，可以不理。千祈唔好希望摸顶出货或摸底入货，只有蠢才先至做咁愚蠢嘅事。请记住订止蚀位（15－20％），获利回吐位系50天线失守。
近日内地副食品价格上涨较大，对居民生活特别系低收入家庭生活带来一定影响。国务院十分关注食品价格上涨问题，并采取一系列有力措施，努力缓解当前矛盾。反之，对于中高收入阶层，每月支出多几百蚊，对生活水平唔会有太大影响；但对于低收入阶层，每月支出多几百蚊影响可大可小。能源价格和食品价格系唔受加息或减息影响。简单D讲，加息后大部分人在能源消耗上可悭嘅并唔多（除咗揸车人士可能改搭公共交通工具外），亦唔会因此食少D食物。能源及食物系需求稳定、供应不稳定嘅项目，价格升降由供应多少去决定，唔似衣服同居所，加息后人们可买少件衫，或延迟改善居住环境。唯一令能源及食物价格回落嘅方法系增加供应，上述并非短期内可以改变嘅事。
港人关注食物安全多于价格
副食品价格上涨，对港人而言只影响本港最低收入20－25％家庭，80％家庭唔会因副食品方面开支每月增加几百蚊而受影响。对本港低收入家庭而言，副食品开支占总收入30％，如副食品涨价20％，可令每月总开支上升6％，有一定压力。对中产家庭而言，副食品开支占总收入10％，如加价20％，只令总开支上升2％，影响唔大。对高收入家庭而言，副食品支出只占总开支5％或以下，如加价20％，只令总开支上升1％，接近冇影响。港人更关心嘅反而系食物安全及供应系咪充足，而唔系加价10％至20％嘅问题。
荣德丰（109）、中国矿业停牌。
曹仁超
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次按危危乎股照玩
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信报
发布日期：
2007…08…15
全文：
8月14日，周二。恒生指数升116。 22，收22007。32；成交进一步减少至532。69亿元。期指低水，升13点，收21903点。中国平安（2318）升2。5％，收报63。75元，瑞银目标价71。9元；国寿（2628）升2。3％，收30。95元，因瑞银推介。花旗推介雨润食品（1068），估计今年获利0。4元，上升18％；明年获利0。5元，上升25％。
沪深A股进一步上升1。58％，报4795。57，今年内已上升135％。中信证券升8。5％、海通证券升7。3％、宏源证券升7。1％。
美元系金融乱世避难所
德国银行睇好美元（虽然收支赤字好大），认为美元系国际金融动荡下嘅避难所，情况有D似1978至88年。响呢段日子虽然美国赤字上升，但美元汇价却反复向上。假设2008年民主党入主白宫，美国政府将加税兼从伊拉克撤军，两者都可令美元汇价重新转强。另一睇好货币系人民币，估计未来20年都系反复向上。
美国次按问题不但困扰今年美国经济，相信明年亦难以唔受影响，而且逐渐扩散到欧洲及原材料生产国；反之，中国由于资金充裕，估计唔多受影响（除出口工业略受压力外）。美国财富效应开始unwind，情况同90年代初期相似，但唔似1998年。1990年代初期，美国亦曾面对S＆L危机，结果令资金流向亚太区。2007年起美国经济进入呆滞期，令资金大量涌向中国。美国房地产市道不景，对原材料需求产生压抑作用，部分原材料价格已感受到压力，但来自中国同印度嘅新需求正逐步取代美国，令原材料价格仍能高价牛皮。亚洲地区GDP42％同出口有关，亚洲国家出口其中16％出口到美国（亚洲国家占GDP 6。7％）；如美国入口增长率由5至8％降至1。8％，估计可令亚洲地区GDP增长率减少0。35％。
美国次按问题并冇Quick and Easy Fix，未来一年美股继续受次按困扰，但并非冇得玩。例如1997年8月至2003年9月香港楼市回落期，港股一样好好玩，只要避开地产股便可。Rams Home Loans Group7月27日晌澳洲证券交易所上牌，至今已回落49％，成为美国次按另一受害者；MBIX Inc。受休斯顿次按机构Aegis Mortgage Corp。申请破产影响； 股价喺周一回落8％，见53。85美元，拖低道指；美国第二大房屋建造商D。R。Horton Inc。被摩根大通降低评级而回落，美国第一大房屋建造商Lennar Corp。股价回落；Beazer Homes USA Inc。受FBI及证监会调查，股价一天之内急挫19％，见12。34美元，代表美国次按问题仍在恶化。
欧罗加息全欧楼市放缓
为阻止通缩响美国登陆，格蛇响2003年6月将利率降至1厘，存钱入银行差唔多冇息收，投资者便忘记风险去追求利润，引发全球资金泛滥潮，埋下今天次按危机嘅种子。如去年联邦基金利率升上至6厘，去年5月美股已见顶回落；但贝南奇玩黄金岁月，利率只升至5。25厘便唔再升，令美股由去年6月至今年7月进入炒个别行业期，希望用时间慢慢冲淡次按嘅影响，令美国经济继续温和增长。今天道指虽然已从高峰回落8％，但仍较去年7月21日低点10683点上升超过20％；美国债券市场表现不俗，相信美国经济唔会出现衰退（只会出现低增长）。
1998年长期资本管理出事。联储局除咗出面挽救外，亦把10年期债券孳期率由6。5厘降至4。75厘，1998年9月29日将短期利率由5。5厘降至5。25厘，10月15日再降至5厘，