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市，情况有如小孩子唔听话，理由往往系大人过分严厉，你愈叫佢唔好走，佢偏偏跑畀你睇。当专家认为二线股缺乏透明度散户宜少沾手，散户偏偏炒畀你睇，尤其内地大量中产阶级涌现，佢地根本上睇唔起香港所谓〃专家〃嘅分析，并认为炒卖二线股先至够刺激。
油价升未必推高油股
高盛估计，2009年油价可见100美元一桶，如9月OPEC唔增产，今年年底油价见95美元亦唔奇。今年油价已上升51％，较2003年年初更上升2倍。去年高盛亦曾预测油价见100美元，去年8月油价见80美元后便回落，呢次结果又点？油价喺伊朗危机下，响1981年曾见35。24美元（以美元购买力计，相当于今天79。67美元）。去年8月油价见80美元后，今年1月一度跌至50美元才再上升，呢次能否升破80美元见100美元？石油股早已升穿去年8月高位，即使今年油价升穿80美元，亦未必能进一步推高石油股股价。
1980年开始中国担当起低价产品出口基地嘅地位。随着人民币升值，内地最低工资上升及原材料价格上升嘅因素，令中国产品出口价面对好大上调压力，会否令美国CPI因入口成本增加而加快上升，最终令美国利率不跌反升？唔排除呢个可能性，但我老曹认为机会唔大。
华尔街分析员唔相信次级按揭债券问题会扩散（依家呢类债券孳息率已较优质债券高3。2厘，6月份只高2。41厘）。次级CDO债券市场崩溃，对三A级债券市场影响唔大，因为Flight for quality反令资金流向优质债券。上周50年期美国政府债券孳息率见4。95厘（最低见4。93厘）、而非6月份嘅5。32厘。标普再降低十四间欧洲CDO嘅评级，进一步刺激资金流向优质债券。估计6月份美国二手楼成交跌至只有年率587万间（5月599万间），系2003年4月以来最差；新屋销售跌至89。5万间（5月91。5万间），证明美国楼市仍在回落中。估计唔少CDO最终只能六折找数（市价只及账面值60％）。家吓损失集中喺投资次级债券嘅CBO（Collateralized Bond Obligations），基本上呢方面又睇CBO嘅组合点样而定。CBO基金终于明白利大本无归嘅道理！当别人只能收到5厘息时，自己可收7厘以上，系有代价嘅！根据大摩资料：约540亿元债券及1890亿元贷款响未来4至5个月到期。上述债券及贷款中，有几多会出事？我地只有等进一步消息。毕非德讲过－只有退潮之后，才知边个有穿泳裤！过去购入BBB级或BB级债券（所谓次级CDO债券）者依家面临考验。美国圣路易联储银行总裁普尔认为，购买次级债券而损手嘅投资者系〃抵死〃，只要唔影响整个借贷市场，联储局系唔会插手。ABX指数（上周本栏已刊出）由今年1月至今回落超过50％，可见次级债券投资者损失几咁巨大。国会有议员批评联储局自2004至06年嘅放任政策，令2。8万亿美元房贷唔受《银行条例》监管，依家唔可以一句〃投资者抵死〃便推卸责任。去年已有60间贷款公司关门，相信今年数字更多。
1981年1月1英镑兑2。38美元，然后花十年时间跌至1991年接近1。07美元，会否再用十六年时间重返2。38美元，形成典型钟摆？根据英国皇家特许测量师学会资料，有80万英国家庭响海外拥有物业（相信本港家庭喺海外拥有物业人数亦唔少，过去六年美元弱势，对拥有海外物业香港家庭而言系既赚楼价亦赚汇水。英国家庭却冇咁好彩，海外物业投资虽然赚咗楼价，但蚀咗汇水）。假设英镑利率年底升上6。25厘，唔排除英镑汇价重见2。38美元。
瑞银料港楼价可升40％
瑞银今天发表本港地产主要报告，认为本港中价楼喺明年底前将上升40％；反之，调低鹰君（041）评级，因写字楼租金今年见顶并将于明年下调。瑞银估计，今年及明年本港住宅楼、写字楼及零售铺位分别可上升40％、25％及20％。香港人自去年起开始获加薪，令供楼负担家吓只占打工仔家庭总收入（两人工作计）40％。今年上半年本港住宅楼价上升4。3％，豪宅升12％；随着中等家庭收入上升及响股票市场搵到银，日后将有更多打工仔家庭加入〃楼换楼〃行列。瑞银估计，今年下半年至明年底呢十八个月内，本港住宅楼价可上升40％、租金上升20％。本港住宅楼价由2003年中开始上升到2006年年初进入整固期，经过十多个月整固后，完成消化2003至06年年初嘅升幅，根据量度升幅，未来本港住宅楼价可上升40％。瑞银认为，月入1万元或以下者主要入住公屋为主，月入1万元以上才可成为私人住宅楼买家（即所谓上车盘）。1996至06年本港打工仔面对一个好怪嘅现象，就系月入1万至1。5万元者，过去十年获加薪共4％；1。5万至2万元者获加薪共20％；2万至2。5万元者获加薪共34％；2。5万至4万元者获加薪共55％；4万元以上获加薪共48％。即过去十年加薪幅度最大系月入2。5万至4万元者，其次才系4万元以上者。再睇睇人数变化，月入1万至1。5万元者人数由1996年66。9万增加至2006年69。4万，佢地不但加薪幅度细，而且总人数只增加3。74％，此乃近年上车盘炒来炒去炒唔起嘅理由。月入1。5万至2万元者人数由29。6万增至35。4万，上升19。6％；月入2万至2。5万元者人数由16。7万增至22。3万，上升33。5％；月入2。5万至4万元者人数由17。1万增至26。6万，升54。97％；月入4万元以上人数由14。3万增至21。1万，升47。5％。高收入人口呢几年早已支持豪宅，令售价一升再升；低收入者因加薪幅度细，加上人数增加唔多，令上车盘楼价上升空间有限，最典型例子系天水围住宅。未来最有上升潜力嘅住宅楼应系针对嗰D月入2。5万至4万元（即家庭总收入响5万至8万元一个月者），呢个市场过去十年增加9。4万人（或4。7万个家庭），过去种种原因令佢地唔敢楼换楼，包括对经济前景仍未够信心，令累积下来嘅需求随着本港经济保持四年以上稳健增长迟早爆发。月供2万至3。2万元嘅单位（大部分喺1000尺左右）未来十八个月楼价估计可上升40％！全港有5万亿港元存款（平均每人有70万元存款），估计月入2。5万至4万元者所组成嘅家庭，手上港元存款超过140万元；加上所住单位（以500尺计）约值200多万元，佢地如果卖掉手上500尺嘅住宅，加上手上存款，完全有能力买1000尺住宅。瑞银估计，上述行动今年下半年开始，至明年底可以将1000尺左右嘅住宅单位平均售价推高40％！
反之，中区写字楼租金估计今年见顶，唔少企业已捱唔住中区贵租而外移！瑞银估计，明年中区写字楼租金有机会回落5％。零售铺租金因消费仍然上升，估计未来十八个月仍可上升20％。
豪宅太贵上车盘乏吸引力
我老曹几同意瑞银嘅分析，至于未来十八个月中价楼能否上升40％，则须进一步分析。今年下半年起豪宅已太贵，上车盘亦冇吸引力，如想买楼做投资，宜集中喺1000尺左右嘅中价楼，应该冇错，未来十八个月肯定有一定上升空间，至于会否上升40％则木宰羊。
财富系过去嘅遗产、将来嘅希望，一个冇财富嘅人代表佢冇过去（除咗回忆），佢依家必须加倍努力为自己及家庭提供食物同居所，因此而失去部分选择嘅自由（例如唔钟意份工亦要做，因为手停口停，想休息一两个月亦唔得，因为屋企等住佢开饭），甚至唔可以大病（不然边个同佢养家？），对将来冇希望，因为佢根本冇钱做任何投资。年轻时或可潇洒地高唱〃我一无所有，你跟不跟我走？〃人到中年如果仲系一无所有，你理财方面可能已出问题；到老年仍系一无所有，往后嘅日子点过？因此理财应由年轻力壮开始。
曹仁超
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标题：
都系水惹的祸
来源：
信报
发布日期：
2007…07…26
全文：
7月25日，周三。恒生指数跌110。70，收23362。18；成交1004。9亿元。7月期指跌107点，收23350点。利星行（238）升31％，见6。95元，两大股东提出私有化，出价6。2至6。6元。其士国际（025）宣布收购长春新星96％股权，代价1。92亿元，长春新星喺长春占地766亩，计划发展成76。6万平方米嘅住宅公寓社区。太平洋航运（2343）升6。5％，见12。5元，公司宣布购买南京一个货运码头45％权益，成为响中国投资嘅首个码头。代价1600万美元。中国国航（753）升18％，见7。27元，公司宣布半年纯利上升