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重要。例如中东局势紧张，可令油价每桶多二十美元。伊拉克战争代价不但系美军三千人死亡、三万五千人受伤及十五万伊拉克人死亡，而且今天已成为殊仔尾大不掉嘅问题，殊仔正考虑如何体面地撤军及几时撤军！共产党不能用坦克车推销共产主义，美国亦不能用飞机火箭强销民主制度！民主党控制国会后，殊仔已变成半只跛脚鸭，并利用国防部长辞职重新制订中东策略。如美军从伊拉克撤军，最脚软系沙地阿拉伯皇朝，此乃沙地股市近月大幅回落嘅理由。如美国对伊朗唔再采强硬态度，唔排除伊朗将成为核子强国控制中东！人们猜测沙地喺度加快将油元变成外汇……。油股系咪进入回落周期？答案系机会极大，因为现水平油价仍有泡沫成分！
CRB商品指数5月至今已形成下降轨【图】；十年期债券孳息率四厘六五（九十一天为五厘二五），出现孳息倒转。铜价出现五十天线跌穿二百天线嘅熊市讯号，系咪代表中国制造业进入放缓期？本周上海期铜出现四个月内最大单周跌幅。中国有色金属业协会表示，明年中国铜产量可能升8。5％；去年10月起中国铜进口已不断下滑，而伦敦、纽约及上海交易所嘅铜库存量较过去一年升39％，令今天上海铜价跌一千三百八十元人民币或2。2％，报六万一千三百一十元人民币一吨，较11月10日回落9％。金价自5月回落后，至今未重返七百三十美元。油价8月回落，最近创一年新低位……。今天通胀压力唔同七十年代。1971年系战后美元首次同黄金脱钩，引发全球恶性通胀；呢次系2001年起联储局因担心日式通缩晌美国登陆而令货币政策过分宽松（自2004年6月起至06年7月已修正）。〃九·一一惨剧〃令格蛇歇斯底里、疯狂地减息至一厘。请唔好再用通胀率去吓人！我老曹反而 相信贝南奇嘅愿望可以实现，即明年下半年美国核心通胀率只有1％到2％。因为日本已实现、欧洲亦已实现，美国迟早出现，代价系GDP进入低波行驶期。随着人口老化，GDP增长率慢一D反而更适合，唔似新兴工业国如中国、印度等，需要GDP高增长率去解决失业率问题。
丰德丽控股（571）、丽新发展（488）、恒丰金业（870）、日东科技（365）、中油燃气（603）、凯晖国际（269）停牌。
经济日报（423）11月24日；中油燃气（603）、会德丰（020）28日；莎莎国际（178）30日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：215序号：
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标题：
佛利民学说失势
来源：
信报
发布日期：
2006…11…20
全文：
11月19日。周日。全球二十间中央银行喺澳洲墨尔本开会后，同意进一步加息对付通胀，估计将令全球GDP增长率放缓。相信美国唔使再加息，但欧洲、日本、中国、澳洲及英国仲会加息，令明年全球GDP增长率只有4。9％（今年为5。1％）；其实增长4。9％仍算良好，自1973年石油危机后。要到近年全球GDP才可长期保持年增长4％。
上周道指上升1。9％，收12342点，系8月18日以来最大升幅。US Airway收购达美航空，引发全球航空股上升。油价上周回落6。3％，系去年10月以来最大跌幅嘅一周。令石油股价受压。
11月19日俄罗斯获WTO地位。经过十多年努力，俄罗斯终于加入WTO。
喺越南河内，小胡答应殊仔协助美国产品进入中国，改善美国贸赤。今年9月止美国对中国贸易赤字达一千六百六十亿美元，较去年同期升14％。中国已系美国第四大贸易伙伴，今年9月止中国从美国入口四百亿美元（美国从中国入口二千零六十亿美元），明年中国将进一步开放内地市场。
目标通胀理论当道
上周佛利民离开咗我地，依家系贝南奇当道，虽然唔代表佛利民学派从此走下坡，不过联储局由2001年1月开始嘅减息及2004年6月开始嘅加息，系基于目标通胀理论。2001年格蛇担心通缩可能来临，将利率由六厘二五减至一厘，美汇指数由120跌至80（跌幅33。3％）；2002年11月贝南奇公开讲如果通缩喺美国出现，佢会揸直升机到处掷银纸！到2004年6月通胀开始出现，联储局至今已经加息十七轮，每次四分一厘。美国今年10月CPI升幅只有1。3％，但由于核心通率未返回一至二厘嘅〃目标通胀率〃，美国过去三输利率会议唔减息，未来12月12日减息机会接近零。佛利民嘅货币政策理论已渐被目标通胀理论取代，一如1979年雪茄伏上台做联储局主席后，佛利民学说被政府高官用作对抗通胀。令凯恩斯学院派不受重视一样。其实，每派学说都有其优点，亦有其缺点。目标通胀理论优点系产生低通胀，缺点系同时出现低GDP增长率！近年我老曹已一再加强对目标通胀理论嘅认识及用于投资策略方面，成绩亦不俗。今时今日毋须冒风险便可获5％回报（美元存款），如未来CPI增长率只有1％到2％，即实质回报有3％至4％（即使日后减息一厘，回报仍有2％至3％），喺上述环境下，股市表现必定唔会太冷，亦唔会太热。最大可能系窄幅上落，此亦系目标通胀政策下希望达致嘅现象。至于物业，各位可参考欧洲及日本便清楚，连美国亦进入低CPI、低GDP增长率，整个世界经济便进入低波行车期。中国〃十一，五〃规划嘅目的亦系计划将GDP增长率喺2007年降至8％左右，以减少原材料价格上升嘅压力，今年5月起似乎渐渐见效。
非洲今年GDP估计可上升6％，系近十年内最高；反之，拉丁美洲GDP增长率只有4…5％。过去四年因中国及印度经济蓬勃发展，令商品价格上升，但商品价格今年5至8月已见顶，虽未致改变方向，但已进入上落市。过去商品价格见顶后可回落60至70％。呢次至今只回落20％到30％，亦算温和。
油价已由七十八点五美元回落到五十六美元。明年能否见五十美元？上述因素令8月份起航空股狂升。如今年美国冬季不太冷，明年油价见五十美元机会好大。航空股虽然短期超买，但喺可见将来仍系易升难跌。上周富达航空股指数上升6。98％，道琼斯交通股指数亦上升4。39％。
明年炒偏低嘅二线股
今年5月后，投资策略改为〃Buy low；sellhigh！〃今年5至6月能源股同资源股偏高，系sell high时刻；航空股，金融股、钢铁股、航运股甚至水泥股偏低，可以buy low。即边D行业见底便买入、边D行业由高价回落便卖出，不断透过buy low、sell high从中获利。喺目标通胀政策下。股价最终将反映公司真正价值，如你喺偏低水平吸纳耐心等候，最终应可用合理价出售而赚取利润；反之，如果你喺偏高价接货便锁你。股票市场由1997年8月至今经九年淘汰赛后，傻瓜供应量大减，〃斗傻〃理论早已有市场。你愿意做〃大傻〃便只有你系傻，市场上已难找〃二傻〃同你接货。VIX上周五见10。04，系2005年7月以嚟最低，可反映股市仍超买，投资者心理上应做好准备，一次技术调整可随时出现。但超买唔系睇淡后市嘅理由，港股经历1997年8月至今跌市。〃二八〃现象已出现（即股票市场内长期出现20％赢家，80％家），所谓牛、熊理论早已一去不返，几多投资者今年5月至今〃赚咗指数、蚀咗蚊年〃？上周五恒生指数收19182点，较6月8日17328点高出10。7％。但有几多人嘅投资组合升值10％？上落市一向难玩，〃二八〃现象进一步令香港社会贫富差距扩阔，过去嘅牛市现象（鸡犬皆升）早已结束，股市内因傻瓜供应量不足，例如C组经纪成交额占大市总成交比重不断下降，港股进入机构投资者话事时代，即大家买基金，再由基金经理负责投资，形成大价股长期偏高（因机构投资者喜爱），而细价股长期偏低（因散户数目未有大量增加）。上述局面短期内会否出现变化？基于目标通胀理论，明年极有可能炒卖偏低嘅二线股。
中国面对石化产能过剩
9月以来，国内塑料价出现较大跌幅，相信系油价下跌引发嘅现象，石化产能扩张、需求疲软；聚乙烯系合成树脂中产量最大嘅品种，喺塑料市场占重要地位。九十年代，全球聚乙烯工具经过迅速发展期后，早已进入产能过剩。
近十年因出口强劲带动中国国内石化产业快速发展，尤其系聚乙烯产能，未来五年（2006至2011年）装置扩建及新建装置达八至十套百万吨级聚乙烯。估计到2010年国内产能一千一百万吨、产量八百�