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优良管理较拚命抢地重要
汇丰对中国房地产长远前景仍睇好，但认为不可忽略短期因素。内地一线城市地产发展已面对极大竞争压力，唔少发展商由一线转向二线城市搵出路去减低风险。汇丰睇好瑞安房地产（272）、绿城中国（3900）、合生创展（754）等地产股远景，因为有良好往绩，下一步发展系由一个城市或地区优势扩展成为全国性。一旦走向全国性发展，地区优势将成过去，而进入一个未知风险嘅领域。地区（或一个城市）因竞争激烈造成地价昂贵，令发展商无法再低价买地、高价卖楼，只能高价买地、高价卖楼，令利润十分薄，一唔小心变成高价买地、低价卖楼，甚至令公司带来损失。至于向二线城市发展，虽可低价买地，但日后能否高价卖楼系未知之数。地产市场唔同赛马场（跑得最快者赢）。往往系龟兔竞走斗长途。许多时品牌、专业、管理队伍优良较拚命抢地更重要，好嘅公司系嗰D能购入土地后为其增值者，而非赌地价上落嘅公司。何况内地城市唔似香港，香港物业市场上几个大发展商已占去市场三分二。响内地，有一个城市系由一个大发展商市场占有率大于1％，即内地一线城市内仍未形成类似香港嘅半垄断局面，形成市场竞争仍异常激烈。
除上述外，中国政府希望多发展低价楼，但发展商却集中喺中高档次方面，理由系只有中高档次楼才赚到大钱，形成政府同发展商利益并唔一致。内地唔同城市楼价可以好极端，例如上海与重庆两者楼价可以相距三倍以上，即使同一城市内，唔同地区嘅楼价相距亦可以好大。换言之，投资内地地产股亦渐渐专业化。
内地政府同香港政府唔同，各种对忖地产嘅税项好多，例如今年2月1日重新强调〃土地增值税〃可以抽地价升幅30％（如收到批准出售单位文件后三年仍未卖清，将系地价升幅嘅60％）。过去几十年，本港地产发展公司透过拥有大量土地储备去博地价升值呢一招，今年起晌内地已行唔通。过去可以嘅理由系内地政府有严格执行土地增值税（虽然1993年已通过）而已。即希望透过低价买地、高价卖楼从中获巨利者，今年2月1日起喺内地用呢招成功机会已唔大。
响内地未严格执行土地增值税前，地产发展轻易获30－40际利润；一旦严格执行土地增值税，地产发展利润将减半。如再加上土地唔再便宜呢个因素在内，今年才涉足内地房地产者，日后可能只获微利。上述情况会否令内地房地产股进入整固期，渐渐发展出类似香港嘅情况（以大地产发展商为主）？
过去十年，内地城市人均收入年增长率9％（最近五年升至11％），但近年楼价升幅远大于此数，形成供楼艰难。过去五年内地楼价上升嘅力量主要来自按揭大幅增加，即愈来愈多人借钱供楼，带来呢几年内地楼市兴旺期。不过，长远而言，香港人均收入系上海、深圳等嘅五倍，加上中国正在城市化（乡村人口继续流入城市），而香港同内地楼价差距仍十分大，内地楼价完成整固后，中国房地产长远而言仍可睇好。
晌西方经济有所谓〃后工业时代〃，简单D讲，利润嘅产生唔再来自制造业，而系来自资产升值及信贷膨胀所产生嘅消费。随着资产升值及消费上升，令我地〃感到〃富有……。但〃后工业时代〃有一个缺点，就系楼价不能回落及信贷不能收紧，以免影响消费。
香港人刚经历完一次〃后工业时代〃盛衰循环周期，就系1984年7月至97年6月因楼价上升而带来嘅经济繁荣，1997年7月亚洲金融风暴令资金流失、信贷收紧，而出现1997年8月至2003年4月嘅衰退期。随着2001年1月美元利率回落、2002年美元汇价下跌，令美元再次到各地搵出路，香港经济又再繁荣起来。资产价格升降、资金流向取代努力工作（工业时代必须努力工作才赚到钱），经济盛衰随资产价格升降而出现；而资产价格升降好大程度上受信贷宽紧所支配（虽然有时间差）。例如2001年1月1日起至2003年6月，利率由六厘二五降至一厘，令大量美元流入香港，最后推动本港楼价上升；2004年6月至06年6月利率由一厘上升至五厘二五后，资金未流走，本港楼市只系进入滞销期而已。
中国竞争优势产品开始上移
英国全盛期虽然只占全球人口2％，却有能力生产全球三分一工业制品。中国1978年决心加入全球经济体系，闻始以出口、投资、制造业带动经济增长。以中国廉价劳工优势最先侵占全球低技术、低资本投入嘅轻工业，随着劳工技术日渐成熟，加上赚番嚟嘅资金渐多，中国有竞争优势嘅产品开始上移，由过去成衣、玩具、电器产品，进军雪柜、电视机、音响器材等电子消费品，愈来愈多产品市场被中国廉价产品攻陷。最近中国甚至宣布进军飞机制造业，不让美国同欧洲专美！即高技术、高资本投入嘅工业产品亦面对中国廉价产品入侵。高劳工成本国家点样抵挡低劳工成本国家产品入侵？高劳工成本国家有竞争力嘅产品如飞机、医疗仪器、药物同化工产品等，假以时日，最后亦将一一被低成本国家产品攻占市场。英国只占全球人口2％，喺工业全盛期已可生产全球工业产品三分一；中国拥有全球20％人口，如全部投入生产，理论上可供应全球所有工业产品！所谓〃后工业时代〃，嗰D透过资产升值及增加信贷仍可维持经济繁荣嘅国家，面对长期资金流失（贸赤）最后结果系点？
事实上，资金泛滥唔系由2001年开始，而系1996年，当时格蛇已大嗌〃非理性亢奋〃，可惜接二连三发生嘅事，令佢不但唔敢收紧银根，反而一再放松，到1999年略为收紧银根，已引发2000年科网股泡沫爆破。相信佢较任何人都清楚自己过去十年做过也嘢！佢亦明白一个国家经济繁荣唔可能长期依赖资产升值及信贷膨胀去维持，佢离任一年后提出嘅警告，会系无的放矢咩？
1997年亚洲金融风暴，何处系避难所？答案系请离开亚洲区，去欧洲、美洲，无论当地楼市及股市都系安全嘅避难所。2000年TMT股泡沫爆破，何处系避难所？答案系债券、黄金及所有资源项目都系避难所。呢次美国房地产如出现调整，何处系避难所……？贝南奇正努力去阻止大跌出现，至今为止十分成功，但未来会否继续成功便木宰羊。
硅感科技（8083）更改董事会会议日期，由3月29日改为3月26日。
生命科技（1180）、TCL通讯（2618）、中汽资源（729）、文化传信（343）、中国星集团（326）、亚太资源（1104）停牌。
纪翰集团（2330）3月28日；恒宝利（3989）、交大铭泰（8148）信利国际（732）29日；金蝶国际（268）、南洋集团（212）、上海集优（2345）、中国诚通发展（217）、海湾控股（416）、真明丽（1868）、新泽控股（095）、信义玻璃（868）30日；浙江沪杭甬（576）4月2日；中海石油化学（3983）3日；中油香港（135）、冠捷科技（903）41日；嘉利美商（704）13日；利民实业（229） 19日；康师傅（322）23日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
补回第二个下跌裂口
来源：
信报
发布日期：
2007…03…22
全文：
3月21日，周三。恒生指数升159。51，收19516。41；成交四百六十八亿一千八百多万元。3月期指升241点，收19507点，一直以来嘅低水现象已接近消除，代表睇淡一方今天开始认输。今年股市大方向系上落市，经常喺大多数人睇好之时回落，或喺唔少人睇淡之时回升，投资分析应以个别股份为主。恒指短期支持点喺18600点，至于反弹到边个水平？可以肯定系补回第二个下跌裂口，至于第一个下跌裂口会否补回，便有人知道。如要扭转2月23日跌市所造成嘅劣势，恒指必须重返二万点以上才确认。各位无谓估（因为大部分人都估错），走势好听D系有50％机会正确，唔好听系50％机会出错，有人系靠睇走势发达（唔信问问股神）。
中国粮油控股（606）今天首日上市，较招股价升49％，收五元五角三仙（最高升60％），董事长宁高宁估计中国对乙醇同生物燃料嘅需求好大。佢认同分析师估计今后几年纯利升幅高达40％。中移动（941）升12％，收七十三元六角五仙；去年纯利升23％。和黄（013）升3。1％，见七十五元�