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上述只系年轻人嘅游戏。相信日圆由122升上115日圆，唔少日本年轻人已平仓（或打算平仓），日后日圆从115日圆再上升，应该对全球资产贬值压力唔大。
另一方面，全球衍生工具市场总市值已达三百七十万亿美元，可以讲全球已over…leverage（过度运用杠杆），金融市场已进入“牵一发动全身”。
八、九十年代好少出现所有投资项目齐齐上升嘅日子。例如1990年至1997年港股上升，日经平均指数伺台湾股市回落；1997…98年亚洲金融风暴，港股连同亚洲大部分地区股市回落，但美国TMT股却上升……。2003年开始嘅怪现象系，无论股市、债券、商品、房地产以至所有收藏品同时上升，不但美股上升、港股上升，到2005年中甚至内地A股亦上升，再唔系八、九十年代嗰阵时投资项目系“此起彼落”，理由系资金泛滥。1970年整个日本股市加起嚟，仍不及一只IBM嘅市值，但到1990年日本股市P/E高达八十倍。1982年美国TMT股平均P/E只有十倍，到2000年P/E随时一百倍。2001年金价跌至二十年内最低、1999年油价十美元一桶……。投资项目都是由极度偏低走向极度偏高，然后又走向极度偏低。但在资金泛滥下，投资项目齐齐上升，又系另一极端？
港元汇率跌至十七年内最低。有人估投资者将资金汇出香港。今天一美元可兑7。8187港元（上一次最低系1989年12月8日），相信真正理由只系利率差。今天美元三个月存款可收四厘七五至五厘，存港元只有三厘半，在政府无意改变长达二十三年嘅联汇承诺下，点解仍然要存港元，少收一厘二五息？一百万元存款一年少收一万二千五百元、一千万元存款一年少收十二万五千元，唔系少嘢。相信本港唔少大额存款早已改存美元，才是港元汇率跌至十七年内最低嘅理由，而非资金流失。港元利率偏低一厘二五，理由系本港贷款需求唔大，恒生银行（011）亦将所吸收嘅存款接近一半用嚟揸债券（估计美元债券占唔少）。我老曹唔少朋友亦揸咗美元债券或美元存款，相信只有小额存款户才存港元，上述才是港元汇率偏弱嘅理由。随着纽元加息，欧罗短期内亦加息，英镑早已加息及会再加息，相信将有更多港元转存外币。令港元汇价进一步受压（除非金管局抛售美元收回港元去抽紧港元银根，扯高港元利率，则另计）。
成功投资者背后系努力做好研究，去找寻被忽略嘅投资项目，而唔系打电话问功课。如果你唔了解自己所投资嘅项目，只系人买你又买，赚钱系你好彩，蚀本却是应该。如你有时间研究投资项目，请搵基金经理代劳。股市经过四年上升后，今年找寻值得投资项目已愈来愈难，何况资金泛滥令所有投资项目过去四年皆上升。资金不但来自美国联储局，同时来自中国、日本、OPEC、资产升值、杠杆市场甚至四面八方。
1971年美元唔再可以兑换黄金后，过去三十五年升幅最大系乜？唔系美国债券、美国股票，甚至唔系恒生指数成分股，而系土地！在美国，1971年一万美元投资在土地，至今价值接近一百万美元，上升接近一百倍【图】；香港情况更惊人（但冇呢方面数字），1967年至1997年本港楼价上升一百倍，何况地价！证明中国人信念：有土斯有财系正确，唔怪得本港最发系地产商。1961年我老曹一位朋友用百几万元在慈云山购入一幅土地起大厦收租（上盖建筑费问银行借钱兴建，入伙后租金用作还银行欠款）今天该幢大厦每年收取过千万元租金（一早已清还银行负债），市值约数亿元，由此可见本港土地升幅有几大。十届人大五次会议中第二次全体会议，除讨论《物权法》草案外，《企业所得税法》草案亦进入商讨阶段。在中国，外资企业税率15％、内资企业税率33％，产生对外资过分优惠嘅情况。新税率确定为25％，令外资企业负担上升、内资企业负担下降。财政部部长金人庆唔担心外资唔嚟中国。全球一百五十九个实行所得税嘅国家（或地区）平均税率28。6％，中国周边十八个国家（或地区）平均税率26。7％，中国如实施25％税，在国际上仍属偏低。
近期股市波动，系咪在话畀大家知另一改变正在开始中？1978年中国实施改革开放政策、1979年中国获美国嘅MFN地位，令中国有条件发展工业产品卖到美国去赚外汇，加速中国经济工业化速度，同时亦解决咗美国消费物价指数（CPI）高速增长嘅问题。大量廉价中国货运到美国出售，令美国1980年起CPI增长率开始回落，令美元利率下降，1982年下半年美股因此而上升。一个新国际秩序开始：即美国经济因CPI增长率受控制，而令利率回落，刺激股市、楼价、债券价上升，令美国进入“高投资、高消费期”。美国人在股市、楼价、债券及私人投资上赚到钱，消费自然增加；美国人消费增加，对中国货需求大幅上升，带动中国经济高速工业化，深圳特区好快已不足应付需求，渐渐变成珠江三角洲一带；仍然无法应付需求，再拓展到长江三角洲一带。中国从出口产品赚到嘅蚊年，除投资基建项目之外，亦把剩余资金用作买美国债券，让资金回流美国，变相支持住美元汇价及协助美国压低长期利率……。
长期经济稳定，往往鼓励投机，美国亦一样。到九十年代后期科网股出现泡沫，并在2000年3月爆破。一直以来，美国人因利率下降而增加投资，投资赚到钱便大量消费，刺激对中国产品需求，带动中国出口。令中国GDP高速增长。呢个游戏正面临危机！格蛇2001年1 月起减息去刺激投资，令美国楼价因利率下降而上升，带动企业纯利增长，令下跌中嘅美股自2002年10月止跌回升……。再一次透过刺激投资带动消费，令美国人对中国货嘅需求更上一层楼。2001年中国本身资源已无法应付高速增长嘅出口需求，必须向外采购原材料及能源。2001年因中国对能源及原材料入口大增，令OPEC及原材料生产国经济进入高增长期。不过，中国在兴建新工厂方面嘅投资增长率已唔及过去二十年咁快，结果令入口增长率唔及出口增长率，中国面对大量外资盈余。中国外汇储备踏入2001年进入高速上升期，资金大量回流美国买债券，令美国长期利率下跌；OPEC油价上升所赚得嘅油元亦回流美国买债券……。格蛇明白呢次经济复苏系由联储局将利率降至一厘引发，长远必令CPf大幅上升，因此2004年6月起逐步将利率推回合理水平（例如2001年1月未减息前为六厘二五）。但去年第三季美国楼价开始回软，令联储局新主席贝南奇8月起宣布暂停加息，令短期利率停在五厘二五。贝南奇希望透过时间慢慢让美国房地产完成软着陆。
美国寻求印度廉价工业品供应
中国积存大量外贸盈余，造成世界经济不平衡，亦渐成美国嘅政治问题；加上中国本身资源已不足应付出口进一步上升，美国转而开拓另一廉价工业产品供应国－－印度。去年起美国一再向中国施压要求人民币升值，情况有如八十年代向日本施压要求日圆升值一样。八十年代日本为减慢日圆升值速度而滥发日圆去吸纳流入嘅外资，引发货币泛滥，令日股及楼价狂升，1990年日本地产泡沫爆破，至今仍未医得番。中国仍是外汇管制国家，流入嘅外资唔多，但来自外贸盈余所产生嘅货币，一样令内地楼价2003年起上升、内地股市2005年中开始上升，最后会否走上日本之路？就睇呢几年中国政府点样处理境内资金泛滥嘅题。
中国海景（8065）、华大地产（201）、顺豪科技（219）、路劲基建（1098）、合一投资（913）停牌。
神州资讯控股（8206）由3月8日起更改公司名称神州奥美网络。
海尔电器（1169）股份合并。
泓富产业信讬（808） 3月14日；志鸿科技（8048）、天大石油管材（8241）、中石油（857） 19日；第一电讯（8110）、北京京客隆（8245） 20日；奕达（2662） 21日；研祥智能（8285）、中国光大国际（257）、先来国际（933） 22日；中裕燃气（8070） 26日；玖源集团（8042） 28日；中国联通（762） 29日；蚬壳电器工业（081） 4月16日公布业绩。
曹仁超
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标题：
特区政府真执输矣！
来源：
信报
发布日期：
2007…03…10
全文：
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