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作为投资者，宜喺经济扩张期加入，经济收缩期退出；响地区性转变时，追随趋势，以及利用唔同行业盛衰调整投资策略。因此要了解经济周期（一般扩张期可维持三到五年），唔好留恋过去。1997年8月前如果有沽出红筹股，死守至今仍然亏损；2000年TMT泡沫爆破仍唔减持，至今除咗中移动（941）接近2000年3月高位外，其余TMT股同2000年3月高位仲有好大距离！去年相信系资源股见顶年，如果冇及时减持，日后会好？至于〃五保三行〃今年1月系咪短期见顶？机会存在。喺经济扩张期首三年（2003年4月至O6年5月），投资不妨进取；去年5月踏入扩张期第四年，投资策略宜保守。今年第二季经济已进入扩张期第五年，应开始增持现金……。各位应利用经济循环周期去制订投资策略。
福茂控股（462）、四通控股（409）、泓锋国际（2309）、联想集团（992）停牌。
■联洲国际（048）2月15日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：174序号：
24
标题：
大行推介不宜盲从
来源：
信报
发布日期：
2007…02…08
全文：
2月7日，周三。恒生指数升24。49，收20679。69；成交四百九十亿九千六百多万元。期指跌22点，收20682点。东亚（023）升2。2％，见四十六元二角，周四公布业绩，预计去年纯利上升21％。见三十三亿元。恒隆地产（101）跌2。8％，见二十二元三角，瑞信估计纯利跌3％，因去年缺乏售楼收益。联想（992）升1。3％，见三元二角四仙。永义实业（616）升26，见二元零二仙。公司宣布与Wirs Basin Precious Minerals Inc。合并。二线股嘅吸引力系随时可以大升或大跌，投资呢类股份宜特别小心。
内地新批股票基金A
沪深三百指数第三天上升，涨53。75或2。3％；中信证券升4。3％，见三十四元七角九分；万科升5。3％，见十五元三角六分。中国证监会批准五只新股票型基金发行，计划筹集唔少于三百亿元人民币，用作投资股票。内地去年12月份宣布禁止新基金出售限制，今年2月5日取消，令内地A股出现反弹。
平安保险（2318）上海路演后再去北京。同时结束咗广州、深圳两地路演。完成北京路演后，2月8日晚便宣布定价、I2月9日公布发行A股股价，估计超过四十元一股。去年内地A股指数上升130％，开户总数打破八千万户，投资基金吸收咗超过八千亿元人民币资金，愈来愈多国人认为股票应成为个人资产嘅一部分。展望今年，海富通证券估计，上市企业去年纯利升幅30％，今年纯利升幅超过20％，股权分置改革及管理层激励机制完成，市值考核机制逐步引入，使大股东、小股东与管理层利益趋于一改。上市公司更努力增加盈利及注入优质资夺，甚至整体上市，因可观嘅净利润有助股价上升；新会计准则出台及实现，将令今年成为业绩提升年（物业价值按市值入账。产生嘅升值视作纯利计）；加上所得税并轨，税率由依家35％降至25％，有助提升整体业务9％以上。人民币持续小幅爬升，喺升值过程中会继续吸引资金流入资本市场，令人民币升值对实体经济影响有限，但对资本市场则有利。
中国1月份外贸盈余估计达一百五十五亿美元，令更多赞金流入中国；出口较去年同期升25％、入口升16。4％，估计今年中国外贸盈余达二千亿美元（去年为一千七百七十五亿美元）。2005年7月至今，人民币只升值4。3％，对中国出入口未见有重大影响。
香港旅发局估计，今年访港游客增长率只有4。6％，因亚洲其他地区大力吸引大陆游客。估计今年来港游客人数只有二千六百四十万人次（去年升幅为8。1％）。面对其他地区竞争。香港计划将注意力放喺商务访客上。
任何谬论都有大量支持者
高盛睇好东方海外（316），目标价七十四元；大摩给予广船（317）目标价三十元二角，评级为增持。连大行亦开始推介二线股啦，以广船为例，其市价已较我老曹2005年年底推介时上升十倍以上，能否更上一层楼？花旗认为，航运股近期上升只系反弹。而非再度形成上升趋势，我老曹接受花旗嘅睇法。运费经过2005年第四季及去年第一季回落后，去年第二季及第三季货柜运费回升；加上去年下半年油价回落，为航运业提供有利环境。今年及明年又点？随着大量新船落水，欧亚航运费今年上升空间有限，明年仍面对压力。至今运油轮租金仍乏起色。更多新船订单转向其他船种，未来航运股应否睇得咁好？见仁见智。各位宜养成独立思考能力，大行推介可以参考，但不宜盲目接受。
去年6月〃黄金十年牛市论〃，证明呢个黄金牛市只有五年寿命（2001年10月至06年5月）。去年7月唔少大行睇见油价一百美元一桶，今年1月油价曾见五十美元才反弹。今年1月内地A股〃牛市十年论〃，结果将会点？投资市场充斥着大量谬论。有趣之处系任何谬论都有大量支持者，最紧要故事讲得动听，甚至英隆股价亦可炒到半天高！2000年TMT泡沫就系由大行大力推介所引发，事后部分大行被美国司法机构起诉，而且要向投资者赔偿损失。
根据殊仔昨天所提嘅财政预算案，未来两年美国国防开支每年增加六千二百四十六亿美元。今天苏联已解体，〃中国威胁论〃系搵嚟讲，美国大量增加国防预算，目的何在？就系所谓〃反恐〃。响咁嘅环境下，美国政府债券孳息率迟早升穿五厘甚至更高；美国长债利率分别喺2003年年中见四厘一三五及2005年年中见四厘一五一，形成双底。如升穿五厘，即1987年股灾后所形成嘅利率长期下降轨失守，代表由1980年起长债孳息率由十五厘开始回落，喺2003及05年形成双底结束，未来利率恐怕非大行估计咁回落，而系刚刚相反向上升！
格蛇最叻发〃I。O。U。〃
1987年格蛇出任联储局主席后，开始咗全球资金泛滥期，随着格蛇2006年2月退任而结束。任内佢滥发资金所造成嘅全球泛滥局面仍然存在（尤其系内地A股市场）。今天提出〃撞毁预警〃（Crash Alert）似乎系痴人说梦，理由系群众系盲目嘅，大部分人睇相同嘅电视节目、分别唔大嘅报章评论、听相同嘅电台，得出大同小异嘅想法，直到灾难发生之后。
1981年10月美国出现股灾后。格蛇为刺激经济重新活跃起来，便大量发行I。O。U。银行体系吸入大量政府票据后便增加信贷，资金流入资本市场及物业市场，经济更繁荣起来。自从中国改革开放政策落实后，中国成为各种消费品嘅廉价加工区，大量廉价消费品响中国生产，然后运到美国，令美国CPI升唔起嚟。每次有危机，格蛇便大量发行I。O。U。去刺激经济，令佢任内做到美国经济〃冇衰退〃（包括2001年〃九·一一惨剧〃后）。问题系1987至2006年滥发嘅美元喺全球流窜，金价2001年10月开始上升，2004年6月联储局必须加息去增强别人对美元嘅信心；去年10月起，即使M2增长率亦要放缓，令美元汇价恢复强势。去年5月后，全球廉价资金供应来源已唔再系美国而系日本。由于日本经济似好非好，日本银行1998年起至今大部分时间都采用丝路利率，结果令日圆汇价十分疲弱，最近欧洲央行已表示不满，日本央行嘅廉价资金政策亦面对压力，即使2月份唔加息，恐怕3月亦会宣布加息。
趁Booming Time养肥自己
欧洲央行本周开会讨论货币政策，估计3月份利率将升至三厘七五，6月份利率上升至四厘（系2001年9月以来最高）。最后轮到中国，中国人民银行为阻止人民币升值，唯一办法系〃强行吸纳〃流入嘅美元，令人民币以年增长率16。5％嘅速度上升。滥发人民币嘅结果造成楼价同股价狂升，人行种种措施出台未能收效，理由系因为货币仍在高速上升。资深分析员已指出中国经济正面对〃Boom＆Bust）威胁。但系冇乜用。九十年代初期，《信报》曾反对联汇制度，担心香港经济Boom & Bust，结果反被别人指为〃唱淡〃。2002年起眼见同类事件喺中国重演，便鼓励大家从国企股身上获利。既然明知中国无法避过Boom & Bust命运，点解唔喺经济迅速增长期（Booming Time）养肥自己，去应付未来泡沫破裂期（busf）？大部分人learn the lesson the hardway！例如1997年7月后香港嘅负资产时期……。一个泡沫可