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我老曹1967年离开学校之时，第一份工系到官塘联业纺织集团属下一间纺纱厂做养成工。当年纺织业系本港最大工业。我老曹捱咗不足半年便离开，并眼见本港纺织业式微。当年厂长揸靓车、住靓楼、性格乐观；随着本港纺织业式微，佢放弃咗揸车，人的性格亦渐变得悲观，唔少更失业，最后不知所终。我老曹误打瞎撞，1968年入咗证券业呢一行。有时，命运就系咁样。
情人节送名表不再低庄
情人节快来临，各位去年搵咗唔少啦，应该系向她（或他）表明心意嘅时刻，有理由再系玫瑰花加朱古力或皮带加领呔啩。
送表去表达心意，等她（或他）记住你，系可以考虑嘅系列：一、天梭的T…Touch，有大气压力测定、海拔高度、温度测量，更有指南针及二十四小时响闹装置，三十咪以内防水，'对象系热爱运动的他（或她）（送表畀男性，现代女性典范，不让男士专美）。二、TAG Hener LINK系列，全球运动装权威品牌，日本超薄机械机心，高硬度水晶玻璃表面，不诱钢外壳，防水、防震、防磁、防锈，送畀运动型及发奋求上进嘅男士，肯定令佢记住你。三、劳力士蚝式系列，防水、防震、防磁，送畀进入成功期嘅男士或女士，衬成一对，既浪漫又可彰显财富。四、欧美茄海马系列007限量版，潜水功能超强，送畀喜欢潜水嘅她或他，防水达三百米水深，更有排氦装置，系潜水人士喜爱品种。五、Piaget（伯爵）Possession系列女装手表，18K白金表壳，蓝宝石水晶表面，一睇就知贵嘢，最宜送畀漂亮女性、追求品牌嘅高级女白领，保证佢一见倾心。
搵到银，应该显示一吓贵气，吓他（或她）一跳亦几好玩，咪等他（她）一味以为玫瑰花或朱古力、皮带或领带咁低庄。
华丰纺织（364） 1月25日；新怡环球（1094） 30日；MP物流（8239） 2月12日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
富人不同于有钱人
来源：
信报
发布日期：
2007…01…22
全文：
1月21日，周日。今年前投资市场泡沫处处，一个唔小心便踩中陷阱，而且股市上升空间唔大，局限于8…10％，可以话值博率唔高，现阶段股市只宜减持，不宜追揸；但喺出货讯号未出现前，又唔使太担心，只宜耐心等候。估计今年年中美国核心通胀率可回落至2％或以下，令利率由五厘二五降至四厘七五；美国企业今年纯利升幅估计只有6。5％，不过美股指数P/E只有十六点二倍，相信亦唔会大跌。最大可能性系依家嘅震荡整固形态继续维持……。我老曹既睇唔到后市有大升嘅机会，相信亦无大跌嘅可能，个别行业及个别股份则上上落落。
中资银行保险股停一停抖一抖
今年后市点睇？过去曾睇好嘅资源股同能源股，去年下半年开始进入整固期。又例如中国保险市场去年上升14。4％，至五千六百四十一亿元人民币；保险公司资产升29％，至一万九千七百亿元人民币。其中地产及意外保险升22。6％，至一千五百零九亿元人民币；人寿保险升10。7％，至三千五百九十三亿元人民币；健康及意外保险升19％，至五百三十九亿元。去年保险公司投资回报平均5。8％，无法支持近期保险股股价咁巨大嘅升幅，因此去年下半年睇好嘅银行股同保险股因升幅太急，亦须“停一停、抖一抖”。今年内地仍可睇好嘅行业有零售、食品饮料、交通运输、医药、装备制造、汽车生产等。今年系“大换马”期，而非睇淡嘅日子。
去年国家发改委对煤炭行业进行“关细放大、有进有退”；虽然系咁，煤炭投资增长率去年首八个月仍达28。9％。电力方面，三年新增装机约二亿千瓦、装机容量累计增长50％以上，去年电力投资增长率13。5％，今年相信供求平衡，明年可能面对产能过剩；即电力股亦进入夕阳无限好、只是近黄昏期。
钢铁工业曾面对产能过剩。去年钢材出口四千三百万吨、钢坯出口九百零四万吨，中国钢铁业减轻咗压力，去年下半年起钢材价格又涨起嚟。
去年买美元沽日圆赚息又赚价
过去五年，来自中国、印度等国家原材料需求，令干货轮需求好大。去年起干货轮公司透过股票市场大量集资投资船队，令干货轮供应量日渐上升，形成供需两旺。铁矿及煤系两大需求来源，占干货轮需求27％及26％；谷物占18％。上述产品唔同原油，唔会造成污染，而所有干货轮都系“单船壳”（运油轮已逐步改为双船壳），生产比较容易；2005年下半年起干货轮船租已上上落落，十分波动。由于相信中国同印度需求仍按年上升，因此每次干货轮股价回落，都系吸纳时机。
英特尔股价上周跌5。9％，见二十点八二美元，显示电脑晶片需求不足。IBM跌3。2，见九十六点一七美元，亦显示问题所在。去年全球LCD电视售价一跌再跌。反映电子消费品所面对嘅问题。去年买美元沽日圆，轻易便可赚取5％利息差；加上日圆汇价回落，去年买美元沽日圆，真系赚咗息差兼赚埋汇价；反之，在电子消费品市场欲赚5％纯利，却难如登天。
中国信息产业部经济运行司副司长王秉科晌1月21日公布，去年中国生产手机四亿五千部，占全球产量45％，其中78％出口。以广东省为例，去年手机出口九百九十万六千部，较2005年升83。1％；价值六十五亿九千万美元，升67。2％。由于企业缺乏核心技术及关键设备，只系赚取利润十分微嘅加工装配费。由于技术水平主要依赖外围，因此所获利润好有限。
今年纺织投资已进入产能过剩，去年首十一个月投资增长达21。1％，令今年竞争过度激烈。
换言之，今年股市唔同行业各有进退，整个股票市场则进入整固期。2003年4月开始上升嘅恒生指数快完成四年上升期（美股早已进入第五年上升期），进入嘅难玩嘅一年；日经平均指数自从1989年12月见顶后，过去十八年从未出现连升五年。恒指1997年8月见顶后（虽然今天恒指已创新高，但本港中价楼相较1997年第三季，只有60％市值），而且2000年美国纳指见顶，能否打破日经平均数嘅宿命，即反弹市捱唔到五年？
Booms and busts往往手牵手。英国房地产由1995年上升，已升足十二年，升幅超过200％，调整会否只有5…10％？上述亦系美国房地产面对嘅问题。去年报道指英国楼价仍上升，但我老曹手上嘅二手楼却要减价5％才售出。去年英国房地产一如香港，即豪宅价格继续上升，但中价楼已开始回落；今天喺英国买楼收租P/E已接近二十二倍（即租金回报率仅四厘半）。
今天合理回报最难寻
今天最难搵系合理回报。不但物业租金回报率低，股票息率亦低；存钱入银行收息，利率一样低。东方人（尤其中国人）相信循环周期（cycles）。上一个利率上升周期由1960年年底开始，当年九十天国库券孳息率二厘二五，至1981年1月见二十厘○六止，由此开始利率一直回落至2003年6月零点九六厘。换言之，利率上升周期约二十一年，利率回落周期约二十二年。2004年6月起，我地再次进入利率上升周期，利率亦唔系直线上升，而系升升跌跌，但大方向系向上。由1981年1月开始利率回落期，引发1982年10月美股上升。过去二十多年资产升值（Asset Inflation）期，有几多企业纯利上升系来自利率由二十厘○六回落到零点九六厘所造成？例如物业，响1980年买楼收租回报率二十二厘，今天买楼收租只有三厘半；1980年市值一百万元嘅物业，今天可值五百万元。上一次利率由1960年年底二厘二五上升至1981年1月二十厘○六，背后理由系通胀率上升；2004年6月开始嘅利率向上期，理由却系美国人负债率太高（大约系GDP三倍），如资金减少流入，美国利率便上升。
过去美股earning yield（每股纯利除道指；例如依家道指P/E系十六倍，earning yield系六厘二四）系低于三十年期债券孳息率嘅，但2002年10月呢次美股上升，earning yield却长期高于三十年期债券孳息率（响上周五，三十年期利率系四厘八六三）。股票纯利如有增长，理论上earning yield应低于三十年期债券孳息率，点解呢次又唔系？除非：一过去四年美股企业纯利上升只系一次中期反弹，美国企�