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当我伏地摩看到陆军装在月历上的那个英伟消防员造型时，更想起日本漫画《消防员的故事》。此时也。我伏地摩除了感激流涕，还有感怀身世，顿觉这么辛苦写这个专栏，而〃理由〃却不过是找不到一个半个对足球有感情、有感受的人来写，就不认不认还须认，我伏地摩不过是个傻更更周围去救火的消防员而已。
PDF原文：
原序号：144序号：
44
标题：
牛皮消化一年半载
来源：
信报
发布日期：
2006…12…11
全文：
12月10日，周日。2006年快结束，呢次升市将系2003年4月股市回升以来第四年上升。恒生指数今年升幅接近26，应算不俗；如2007年升幅接近2006年，即恒指可见24000点，但相信唔易做到。依家应好好享受今年成果，此乃11月21日起恒指由19404点回落嘅理由，只系获利回吐，晤使大惊小怪，暂时上升轨18500点支持力仍相当好；加上大量抛空盘存在，差唔多已保证后市唔会大跌。经济进入循环周期中期调整（通常一个繁荣期有七年，上升三、四年后，有一年左右牛皮，然后再上升三、四年，2007年便系进入呢个阶段）。利率晌今年6月出现第十七次加息后，最快明年5月才减息，喺呢段日子，后市最大可能性系响18500至19500点之间上落，情况有 D 似1994年（1989年6月恒生开始上升，至1993年12月受高息影响，调整在一年；1995年1月再上升，至1997年8月大市才正式大跌）。技术上睇，恒指由2003年4月上升至2006年11月，已有 D 疲倦，需要一年半载牛皮消化，然后才有力再升。今年12月起至明年第二季，就系呢段青黄不接期。呢段日子大蓝筹牛皮、二线股却十分活跃，投资策略由今年11月起宜转向二线股入手，到二线股亦升得差唔多，明年第二季（或第三季）大蓝筹才接力再上升。
寻找好日都唔升嘅二线股
呢段日子值得睇淡嘅系工业股，因面对工资上升及人民币升值压力，原材料价仍高价牛皮，今年下半年边际利润将进一步收窄；加上中央政府努力将经济由出口、制造业导向改为内部消费导向，出台政策亦不利制造业。
美国政府对人民币缓慢升值渐渐失去耐性。压力在加强中。如明年人民币再升值5％，上述升幅能否压抑美国保护主义抬头？木宰羊。2008年美国总统选举，上述议题将成为两党嘅争论点。2007年股市调整幅度估计少于1994年，理由系利率五厘二五仍然相当低。对股市压力唔似1994年咁大，估计只能阻止恒生指数升破20000点，却不能令恒生指数出现似样嘅跌幅（例如跌幅大于10％）。我老曹唔信美元汇价有大问题，反而认为明年美元汇价转强机会甚大。
经济环球化，造成工资偏高嘅地区受抑压、工资偏低嘅地区则上升。例如中国同印度来自农村七亿五千万工作人口，渐渐成为跨国大企业嘅廉价劳动力来源，压抑其他国家嘅劳工薪金。上述并非立法〃最低工资〃可以解决，呢点希望所有政客明白。争取较高收入嘅唯一方法系提升自己嘅竞争力，上述趋势响1997年后已入侵至中产阶级职位，因为中国改革开放至二十八年，亦到咗中产阶级大量涌现期。廉价资金、廉价劳动力，令环球经济自1982年起进入最长一次经济繁荣期，期间虽然出现短暂回落，但再有出现大衰退（香港因房地产政策出错而引发自我衰退则例外）！廉价资金到处追逐值得投资嘅项目，到咗今天值得投资项目已难寻，除非肯冒较大风险，不然已唔容易每年赚取25％回报，此乃对冲基金大量涌现嘅理由。投资者希望透过杠杆效应去提升回报率，结果进一步扩大金融市场短暂波幅。恒生指数由2003年4月25日上升，至今年11月23日19404点，升幅达133％。第一轮升市肯定已接近尾声，呢点可由6月14日起股市倾向炒卖低估值嘅价增长股可证明！每次股市上升到尾声，皆出现鸡犬皆升局面，6月14日后港股亦出现，过去有缺点嘅二线股纷纷抬头，唔少所谓价值股好日都唔升，今年6月14日后亦受投资者关注。寻宝游戏6月14日已开始，人人热中于寻找低估值股份，或者过去好日都唔升嘅二线股。
楼市明年下半年重新睇好
去年10月香港物业市场进入黄金岁月，资金慢慢由楼市流向股市。一个正常物业调整期约二十七个月（1997年8月嗰次例外）。本港普通住宅楼价见顶系去年10月，至今已有十四个月，估计明年下半年又可开始再睇好。换言之，明年上半年本港楼市仍系高价牛皮，另一上升周期明年下半年才开始。
美元又点？2004年12月4日《经济学人》杂志以美元被蚕食为封面，曾极度睇淡美元，但六个月后美元上升8。6％。近期大量传媒不约而同睇淡美元，会否系另一次2004年12月？群众常常睇错市，连《经济学人》杂志亦唔例外。各位还记得今年7月传媒一致睇油价可见一百美元咩？上周四欧罗一如估计宣布加息，但欧罗不升反跌。呢个由十二个国家组成嘅货币，会否喺12月4日以1。3367美元见顶？此乃去年3月以来最高，虽然12月7日宣布加息至三厘半，估计明年欧洲通胀率只有1。5％至2。5％（今年估计为2。1％至2。3％）。美元上周止跌回升，相信12月12日唔会减息。日本经济则令人担心，日圆强势，理由只因人民币明年仍须升值！12月14日美国财长同联储局主席到北京，形成一片睇好人民币之声，而唔理会内地面对嘅问题（六亿农民在转型中），炒人民币升值概念股宜在近期获利回吐。全世界40％财富由1％人口拥有，请唔好成为群众嘅一分子。
根据联储局资料，美国人第三季拥有资产值六十七万亿美元、负债十三万亿美元，值五十四亿美元；资产负债比率五点一六倍（第二季五点一九倍），较第二季升七千五百亿美元；美国人仍相当富有，明年美国经济增长率只会放缓，唔可能出现衰退。中国人喺全球财富中只占2。6％，仍然相当贫穷。全球1％最富有人口有85％居住喺 OECD 国家，大部分集中喺美国、日本同欧洲（包括英国），其次系香港、台湾、南韩及东南亚一带，中国超级富豪数目依家仲系好少。中国10％人口持有全国财富41。4％日本系39％、南韩43。1％、印度52。9％、德国44％、英国56％、法国61％、美国69。8％、瑞士71。3％），即中国财富集中度仍很低，中国嘅〃超级富豪〃仍未出现。
香港税基狭窄已百多年
美国12月12日减息机会接近丝路、1月减息机会只有8％（上周四前估计系14％，两星期前30％）、3月减息机会32％、5月减息机会84％。睇嚟明年5月美国先至有机会减息。
OPEC 扬言本周四宣布再减产，但已无法刺激油价再上升；金价亦跌至六百三十美元以下。由10月开始嘅金价上升通道上周五失守，睇淡美元者要小心！
明年劳工市场比较紧张，部分行业正面对人手严重短缺（例如会计、资产管理等行业），已出现大幅加薪潮；反之，低下阶层工作因为仍供过于求，未能分享繁荣嘅果实。喺美国大企业，CEO 薪金系普通打工仔五百倍，上述情况开始喺港出现，即年薪五千万港元嘅 CEO（包括花红）同年薪十万元嘅普通打工仔同时喺香港出现，上述系经济环球化嘅必然结果。有所谓错对。低薪人士值得同情，但立法去保障亦冇用，外国例子多得很，请唔好为立法而立法。
政府已决定放弃销售税，此乃好事，以免劳民伤财。香港嘅吸引力在于税制简单；至于税基狭窄已存在一百多年，唔系今年才出现，除非政府为推行民主政制计划而将香港变作福利社会另计。五、六十年代香港乜嘅福利都有我地呢一代唔系一样长大成人？而且仲几出色添。香港福利大幅增加，此乃1967年暴动后之事，目的系解决贫富差距。今天香港穷人以世界水平睇其实并唔穷，绝唔会饿死街头，应否增加销售税去进一步补贴下层社会有商榷，除非政府计划将香港变成另一个西欧福利社会，唔似中国依家福利仲好差，有需要加强。至于香港社会福利已差唔多了（当然福利谁人会嫌多？），综援家庭可以一年去三次泰国游埠仲未够咩？其次，政府喺资源浪费上仍十分多，只要节约一 D 已经有财赤，唔好要我地六十岁退休后仍交 GST 啦！
明星经商九成失败收场
有内地影星投资五百八十万元开饭店，最近以一百万元出售，为演艺�