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今年美淮指数回落6。7％（兑七种货币计），兑欧罗更下跌11％，单单过去两星期已下跌4％，系2003年一年内下跌16。7％后最大跌幅嘅一年。2007年又会点？会跌穿1。366美元兑1欧罗抑或由低点回升？唔好猜，只要等。日圆兑美元连升五天，日本央行理事暗示日圆快加息。
“A＋H”将成主要上市形式
人民币1982至93年呢十一年唔系不断贬值咩？2005年起才开始升值。人民币贬值，为制造业带来黄金机会；人民币升值，则打击内地制造业边际利润。其实整个金融世界都在打秋千（swing），一时摆向上方、一时摆向下方。人民币升值，唔代表中国国力日强（不然点样解释1982至93年嘅情况）；美元转弱，亦唔代表美国国力走下坡。只系顺应时势作摆动而已。不要将国家荣辱加入去，以免意气用事。花旗集团首席亚洲经济专家黄益平认为，依家距人民币自由兑换至少还需五年，未来五年港元嘅挂钩对象仍系美元。今天人民币兑美元下滑。系因为内地专家认为政府唔应该让人民币过快升值。去年7月改革以来至今，人民币已升值5。7％。
由于“A＋H”发行方式有利推动制度建设同国际接轨，淡化A股市场嘅中国特色，有利提升A股市场定价水平。明年内地大中型企业将大部分采用“A＋H”模式发行新股，工商银行（1398成功上市，为“A＋H”模式竖立咗标竿，为两地保荐机构提供相关技术问题、财务制度及法律方面打下基础，成为日后国有企业到国际资本市场集资嘅标准，同时亦满足境内资本市场对大量公司上市股票嘅需求，相信“A＋H”将成为国内大中企上市主要形式。“A＋H”发行方式可令内地A股市场从制度完善方面、定价技术方面、发行方式改进中学习香港模式，亦可以讲香港对上市国企定价嘅影响力愈来愈大，有助国企争取更佳嘅上市价。
过去华尔街系资本市场老大哥，近年受到伦敦及香港挑战，渐渐失去绝对优势。从公司融资、银团贷款、证券化产品等，伦敦及香港正与纽约缩短距离。美国财长保尔森主持嘅资本市场治理委员会（CCMR）提交一份策略咨询报告，为保华尔街资本市场老大哥地位而献计。报告认为，华尔街依家仍系全球资本市场老大哥，但领先优势在收窄中，并认为《萨班斯，奥克斯利法案》（Sarbanes…Oxley）、诉讼、股东权益及监管四方面问题若能得到改善，华尔街才有望继续巩固其全球资本市场领先地位。2002年通过《萨班斯法案》，目的系强化美国上市企业管治，但喺执行该法案嘅同时，亦大大增加企业及审计成本；此外，投资者愿为境外企业上市所支付嘅溢价亦在收窄（即境外公司喺美国上市，投资者未必愿付更多溢价去购买）。CCMR专家认为，此乃愈来愈少企业选择喺美国上市嘅原因。美国证监会（SEC）已承诺响解释该法案实施上给予更多弹性；CCMR希望改变得更彻底，并呼吁删除《萨班斯法案》四百零四条条款针对小型企业内控方面嘅内容。
华尔街搞改革抢回优势
喺美国上市，另一风险系上市企业面对大量诉讼。CCMR提出，响针对上市企业嘅诉讼前，应允许企业采取庭外和解形式；对审计方义务要求，则向欧盟树立嘅标准看齐。关于股东权益方面，CCMR认为，美国股东发言权比英国少好多，许多时上市企业面对敌意收购，往往采用“服毒”方式自救，虽可令收购唔成功，但同时害死小股东。CCMR希望股东喺解雇不胜任企业管理层方面有更大发言权。
CCMR矛头更指向美国证监会嘅作风，“过于关注过程而非结果”，建议SEC应采取“原则为基础”嘅方式处理监管方面问题。
睇嚟已有一些变革喺华尔街开始。《萨班斯法案》修改方案有望今年年底前出台。
1987年香港股灾后，港英政府委任大卫逊做报告，当年立法局负责此事嘅系潘永祥议员，亦系我老曹好友。当年政府内部官员力主加强监管，潘永祥同我老曹却一再认为“治交易所如烹小鲜”，火太猛令小鲜煎牐砉换鹩旨宓眠砉幌恪９稍趾笮鲁闪愀壑ぜ啻Γ匦氤浞终莆栈鸷颉＜炔豢晒鹩植挥恚⑽肆⒊⊥笪姥妨φＶ沼诖笪姥方邮芘擞老橐樵眴饧隼磫笪姥繁ǜ婵梢越彩智〉保钚鲁闪ぜ啻σ陨鲜龃笤蛭κ路绞剑ㄗ罱依喜芡ぜ嗷嵝轮飨绮停轮飨嗤饽氐悖依喜苁指咝耍Ｃ康背鍪轮保忻癖刂刚喙懿涣ΑＯ煅沽ο拢阆蛑贫┕旨喙軉ɡ恰扒∪缙浞郑滩患啊薄６旯ィ裉炝凰苄佬老蛉伲っ�1987年股灾后主张不应过分监管嘅理论正确。反观美国证监会虽然过分监管，一样出现英隆事件，今年才面临检讨。有时唔系凡美国都系啱嘅！1976年中国嘅“凡是派”，到1978年已被邓小平嘅改革开放论取代。许多时月亮唔系外国嘅圆！
今年10月香港同内地证券市场为企业共集资四百三十一亿美元，不但超越英国嘅四百零五亿美元，亦超越美国三大证券交易所（纽约、纳斯特与美国）嘅三百八十三亿美元，荣登世界第一位。但以上市公司总数、股票市场总市值则仲差很远，香港需要努力嘅地方仍有好多。我老曹在此愿所有从事金融业嘅人士应互勉而非骄傲。中国不但要做世界工厂，同时香港应系世界三大金融中心之一。华尔街、伦敦、香港应鼎足而立，成为国际资金集散地。
12月11日起，《中华人民共和国外资银行管理条例》正式实施，法人外资银行获“国民待遇”，即同国内所有商业银行获得一样权利。一场中外比拚快开始，到底系有竞争大家齐齐进步抑或系达尔文进化论“优胜劣汰”，好快就知道。家吓国内商业银行体系内流动资金过剩、信贷投放过多、理财产品不足、风险管理经验尚浅，四大缺点明年将面对外资银行攻击，点样应付？明年市场会话你知。
越南迅速工业化求财若渴
经过十二年努力，越南终于加入WTO。不过，呢个八千四百万人口嘅国家，仍然受困于越战后遗症。虽然系咁，越南自1990年起已改变咗好多，去年出口上升20％，今年出口估计可升26％。1993至2002年越南贫穷人口减半，今年GDP增长率估计可达8。2％、明年9。4％，越南经济仍然可以睇好，但短期面对调整。今年首十个月FDI六十四亿八千万美元（2000年只有六亿五千一百万美元），英特尔计划投资三亿美元生产晶片、个人电脑及流动电话等，2009年投产；褔特汽车研究投资生产汽车零件；Canon在兴建全球最大镭射影印机及bubble…jet打印机生产线，计划首年出口五千万美元、两年内提升至四亿美元，全部完成后年产量达八百万台，估计占全球镭射影印机市场35％。依家越南70％人口仍然务农，系全球最大胡椒出口国、全球第二大咖啡出口国、全球第二大腰果出口国。越南十年前食米唔够供应全国人民食用，依家系全球第二大食米出口国。而且必须加建发电厂，因过去五年每年电力需求上升15％，未来五年每年电力需求上升13％，估计未来五年基建投资需要资金达一千三百九 十四亿美元，而政府只能提供三百五十亿美元，希望向私人筹集八百亿到九百亿美元。换言之，未来五年越南政府求财若渴嘅情况有如九十年代嘅中国；但越南人均收入只有七百一十四美元。
胡志明市证券交易中心（HCMC STC） 2000年7月成立，当年只有两间上市公司，目前已有五十四间。河内证券交易中心（HASTC）去年3月成立，只有十六间公司上市。HCMC STC上市公司总市值三十五亿美元，最大上市公司系越南农产公司及西贡Thuong Tin商业银行，两间加起来等于上市公司总市值44％。河内交易中心类似场外交易，主要系将国企公司股份出售及证券化，计划2010年河内交易所有三千间公司上市；上述公司均喺1992年成立，依家正在长大中！
越南嘅问题包括金融稳定性、透明度、贪污、廉价劳工及收入不平均，情况有如初期嘅南韩、台湾、印尼及泰国或九十年代嘅中国。由于廉价劳工吸引力，估计未来五至十年越南将迅速工业化，情况有如1990至2005年中国；依家越南投资属高风险高回报项目。
荣康控股（745）停牌。
■泰升集团（667） 12月12日；保华建业（577） 14日；安�