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煸级蚧俣仍黾印Ｄ诘谹股已出现泡沫，呢点好肯定。余下问题系呢个泡沫能吹得几大、A股牛市可持续几耐？尽管上述两大问题未有答案，但有一点可以肯定，就系泡沫总有一天会破灭（参考过去香港资料，1996至97年红筹股泡沫共维持咗十九个月）
出现泡沫嘅理由，同香港九十年代一样。1990年因波斯湾危机油价上升，令美国经济增长开始放缓，为阻止美国经济出现衰退，联储局宣布减息及增加货币供应，令美元汇价转弱；美元到处流窜寻求获利机会，晤少流入香港，推动1990至97年本港楼市及股市，最终形成泡沫。1997年8月亚洲金融风暴，资金大量从亚洲区流失，泡沫爆破。呢一次2001年起美国经济开始放缓，联储局又再减息，〃九·一一惨剧〃后，联储局疯狂减息兼增加货币供应，去阻止美国经济出现衰退。2002年起美元又到处流窜，而呢次主要对象系中国、印度，巴西及俄罗斯（俗称BRIC）。1990至97年8月香港嘅情况，2001年1月起喺BRIC重演，最后几时爆破？冇人知道。
越南政府开始为股市降温
过去十六年，全球货币以年率超过10％嘅速度上升，但全球GDP平均年增长率只有3％，形成货币泛滥嘅局面，所到之处皆造成泡沫。Boom＆Busf已喺唔少地方一再出现，内地A股依家已进入〃悲伤的传奇〃时段（先狂升后暴跌），短期泡沫愈吹愈大，直到有一天爆破为止。越南股市去年暴涨144％后，今年不足一个月再升30％以上。系唯一股市较中国A股更癫嘅市场。越南政府开始为股市降温，越南央行向国内银行发出指令，唔准向自己嘅证券子公司发放贷款，防止国内投资者借钱买股票；并利用政策措施遏制外资进一步流入股市；而今年内有一系列新股招股活动。家吓越南股市总市值一百四十六亿美元（去年初只有十亿美元，市值一年内增加十四倍）。
中国国家统计局局长谢伏瞻响回答记者问题时话，中国去年第四季GDP增长率已回落至10。4％；11月份CPI增长率系1。9％、12月份系2。8％。人民币2005年7月21日起兑美元升值，但中美贸易差额并有减少，汇率系影响贸易差额嘅重要原因，但唔系唯一因素，以未来人民币汇率睇，好难改变贸易差额也。日本1971至94年兑美元由360日圆升至79日圆，升幅达78％亦未能改变日美贸易差；何况人民币每年只以3－5％速度上升？
去年中美贸易盈余达一千四百四十三亿美元；中国去年全年外贸盈余高达一千七百七十五亿元。上述资金令内地政府无法控制信贷膨胀，令经济进入过热期。
发改委认为厂商唔够节约
虽然中国出口旺盛。但2002年起制造业面对嘅困境系原材料成本及工资不断上升，但产品价格反而下跌嘅〃剪刀差〃问题，形成生意愈做愈大，边际利润愈来愈窄，甚至陷入亏损。国家发改委今年深化资源性产品价格改革方案，更加入〃资源节约〃及〃环境保护〃意见。发改委认为中国资源产品价格长期被低估，导致大量工厂冇采取节省原则，因此把环境治理成本及资源枯竭后嘅退出成本计入石油、天然气、水，电、煤及土地价格，令制造业百上加斤。以广东省为例，每吨油上升二百元，负担便多四十亿元人民币；电价每涨一分钱，全省支出多三十亿元。去年燃料及动力价格上升10。9％。而工业产品出厂价只升1。2％，制造业利润空间受到进一步逼压。唔少企业出现效益下降，亏损增加等情况。
原油由七十八美元跌至五十美元，跌幅达35％。但内地汽油价格每吨只降低二百二十元人民币、航空燃油跌幅每吨低九十元，真正受惠者系国内炼油厂，由原来亏损转为获利；反之。汽油用家、航空公司受惠极少，主要系国家发改委要深化资源性产品价格改革嘅结果。
人行货币政策委员会委员樊钢话，中国经济高增长格局至少仲可以持续二十年左右，响呢段期间，人民币有望保持小步上升嘅趋势，即未来二十年人民币极有可能保持每年上升3－5％。货币政策系另一对制造业不利嘅因素，八十年代至1993年人民币不断贬值，对制造业十分有利。1994年1月至2005年7月人民币同美元挂钩，2005年7月起按年上升3－5％。一直维持落去……。
除上述外，另一个影响因素就系税率。八十年代为吸引厂家回国设厂，国家提供两免三减（两年免税、三年付税率嘅50％）。然后税率为15％；加上各种优惠，实际税率好少超过10％。1997年亚洲金融风暴后，1998年起再提供出口产品退税优惠。不过。近年不但出口退税逐步减少，而且已讨论紧两税合一。国内企业税率系33％，五年后税率逐步划一为25％，即国内企业税率由33％降至25％。近日已刺激部分H股股价上升；反之，外资企业（主要系厂商）税率由依家15％逐步升至25％，上述税率不但较香港高，甚至较新加坡高，只系较欧洲等国家低，相信仍有外资工厂移向中国；至于香港同新加坡，相信搬得者早已搬晒。换言之，中国政府由八十年代倒履欢迎厂商，到九十年代尽量协助厂商，自2005年起政策上已唔再欢迎外地厂商嚟中国设厂嘞（除非系高科技工厂）。五年后税率上升至25％，中国对外地厂家嘅吸引力已唔大。此乃本港上市工业股自2003年4月开始嘅股市牛市中表现一直落后大市嘅原因。
武汉将实行〃住宅禁商〃
喺中部崛起政策强力支持下，武汉经济发展已逐步驶入快车道。武汉工商行政管理局开始拒绝以〃住宅〃为注册地嘅企业进行工商登记，可以判定武汉市全面实行〃住宅禁商〃只系时间问题，为武汉写字楼提供有利环境。而武汉甲级写字楼租金仍大大落后夭津、成都，西安等同级城市。呢D地区每平方米月租过百元，武汉却不足八十元。依家北京、上海等一级城市嘅优质写字楼投资回报率超过6％，接近8％。相信武汉亦应有咁嘅回报。
商场方面，2002至05年武汉每年新增商铺庙鹐五十万平方米左右，平均租金一千元一平方米一年，即每年租金收入新增五亿元。假设租金占总营业额15％，即每年武汉需要嘅新增营业额三十五亿元，系咪太乐观？换言之，武汉房地产正面对写字楼供应不足，而商场却供应过剩。
名家国际（8108）股份拆细。
太平洋恩利（1174）新加坡附属配售新股。集资五亿八千五百万元。
理文造纸（2314）、圣安娜（192）停牌。
神州资讯（8206）、欧美集团（8203）2月8日；英皇娱 乐（8078）12日；恒生银行（011）3月5日；香港交易所（388）8日公布业绩。
曹仁超
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来源：
信报
发布日期：
2007…01…27
全文：
1月26日，周五。恒生指数急跌388。70，收20281。13；成交六百零一亿五千二百多万元。1月期指跌459点，收20225点；2月期指跌449点，收20301点。
JF资产管理投资服务主管Geoff Levis认为，中国经济成长率已处于政府能够坦然承受嘅上限，估计唔会采取激进措施。只系踩吓煞车掣，例如加息去令中国GDP增长率放缓。去年中国GDP增长率10。7％，创1995年以来最大升幅，反令中资股全面下跌。今天中移动（941）跌4。6％、网通（906）跌3。7％、建设银行（939）跌2。5％、中石油（857）跌2。6％、中石化（386）跌2。7％。理文造纸（2314）以每股十八元五角配售八千万股，集资十四亿六千万元用于新建生产线。占扩大股本后7。28％，今天股价跌6。4％，见十八元二角八仙，系去年6月8日以来最大跌幅，主要受汇丰证券降评级影响。
全国航空公司扩机队迎奥运
南方航空（1055）计划多购十二架波音七七七飞机而要求金融机构贷款，香港股价一度下挫7。1％，收市跌2。3％，见三元四角五仙；但A股却升5。1％，见五元八角三分。东方航空（670）亦聘请BNP、东方汇理等安排八亿美元贷款去购买飞机。中国所有航空公司都扩充机队去迎接奥运。
国家发改委话，中国可能再次下调成品油价格（今年1月14日系2005年5月以来首次下调汽油价格）去打击通胀。
中国兴业银行喺上海首次公开售股，集资一百六十亿元人民币。每股十五元九角八分发行十亿股A股；依家发行价