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瓦、伦敦、卢森堡、马德里、米兰、莫斯科、巴黎、苏黎世），亚洲（北京、孟买、香港、
大阪、汉城、上海、新加坡、台北、东京）和其他地方（约翰内斯堡、墨尔本、悉尼）。公
司进取的领导者，总裁约翰梅克和董事长理察德费舍，计划进一步扩张公司的全球发展，使
世界范围的雇员总数超过一万人。美国之外地区占公司利润和新增雇员人数的比例不断上
升。当然了，第一波士顿 瑞士银行第一波士顿 也宣称在世界各地拥有分支机构，但
其中的一些正在关闭并进行大幅裁员。
在摩根士丹利，古怪行为似乎也温和许多。我在面试的时候，没有见到任何一个交易助
理在呕吐、交易员因为打赌剃了光头，或是秘书穿着仅可蔽体的衣裙在交易厅走来走去。所
有这些都是第一波士顿的显著特色。我确实注意到了几本 《枪支和武器》杂志和散落在各
处的士兵玩偶，不过威士忌酒瓶和色情杂志都藏在了抽屉里面。无论发生什么事，摩根士丹
利就是摩根士丹利，如果有人建议给公司改名，那将是不可思议的事情。
公平的说，第一波士顿也并非一直屈居人下。自四十年代起的几十年中，摩根士丹利和
第一波士顿共处于同等的精英地位。二战结束后，当新成立的世界银行为战后重建举债时，
摩根士丹利和第一波士顿受到了同样的重视，两家银行的名字交替出现在世界银行计划书的
第一行。自那时起，第一波士顿的大部分，但并非全部，一直在走下坡路。时至今日，第一
波士顿只在一个可悲的地方胜过摩根士丹利：电梯。
第一波士顿分配了整整一边的直达电梯作为交易员和经纪的专梯。这些人都和我一样痛
恨清早的耽搁。专梯用绳索挡住并由保安看管，看起来就像科幻片星际舰队里的一样，只不
过还要更快一点。每天早晨我来到公园大街广场时，总有一部电梯在等候。我轻轻按下标有
〃固定收益〃的巨大长方形按键，嗖的一声，就到了交易大厅。不得不承认，摩根士丹利无人
守卫的慢吞吞电梯相比之下令人失望。
第一波士顿和摩根士丹利当时最大的差距之一就是衍生产品领域的专业水平。毫无疑
问，到现在你肯定已经从报章杂志和电视新闻中得知了近来衍生产品所造成的数十亿美元的
损失。就连〃六十分钟时事报道〃中都讨论了衍生产品。但它到底是什么东西呢？
第一波士顿的很多人都不知道答案。尽管我所在的部门 新兴市场部每年交易量高达
三百亿美元，盈利非常丰厚，而且在多项排名中名列第一；尽管我们最近发行了一百亿美元
的股票和债券，衍生产品已经成了我们的弱项。其他银行在1993年之前就开始大量销售新
兴市场衍生产品了，尤其是摩根士丹利，俨然已成为这一领域新的领导者，光是墨西哥衍生
产品的经纪业务量就达到了十亿美元，另外还有几十亿的其他结构性产品。利润丰厚的衍生
产品业务一浪接一浪，第一波士顿却坐失良机。在若干资深员工跳槽去了其他公司后，第一
波士顿的新兴市场衍生产品部只剩下了一个人，那就是我。
那时的我并不是一个衍生产品大师。我读的是法学院而不是商学院。我的大部分知识都
是课本上的教条，在时时变化的交易厅里并没有什么实际用途；而第一波士顿的培训课程也
没有多大帮助（尽管我的结业分数是最高的）。
我知道衍生产品被定义为价值和其他证券联系在一起或价值来自其他证券的金融工具。
如果你读到过和衍生产品相关的东西，你很可能也见过这一定义。如果你曾在近年购买过投
资了衍生产品的公司的股票或者基金，你可能会了解它的另一个定义：衍生产品是一种金融
发明，它可能突然变得一钱不值，然后变成华尔街日报的头版新闻。
不管你现在的知识是何种程度，我将在下面的几页里告诉你全部你需要知道的知识，包
括很多我在1994年2月加入摩根士丹利之前已经学到的，这样你就可以了解摩根士丹利衍
生产品部的策略了。为了便于理解，我将省略很多教科书上的复杂条目，例如调整后久期、
期权调整差价、买卖平价、债券基本点以及负曲度这类可怕的专业名词。我还建议即使是投
资银行专业的读者，也不要在这类概念上浪费哪怕是一分钟的时间。它们不会帮你赚钱
永远也不会。如果你认为更深一层的知识会使你在专业上更加面面俱到，
最好不要把这种想法告诉别人，特别是在交易厅工作的人。唯一能使你面面俱到的只有
吃增肥食品。当然，如果你的目的是用复杂的数学作烟幕，向你的客户掩盖重要的事实，没
问题；但如果你实际上是想学没有金钱价值的知识，干脆忘了它吧，你入错行了。
稍后我会告诉你华尔街是如何通过诡计和欺骗在衍生产品上赚取巨额利润的。不过，你
首先需要一些背景知识。即使在今天，了解衍生产品仍然面临着我在1994年2月所遇到的
困难：只有少数衍生产品经纪知道这些产品是如何运作的，这是一个严守的秘密，而这些少
数的精英分子没有任何理由要和你我分享这价值万金的秘密。至于最有价值的那些，就算知
情者的同事也不会知道。我想加入摩根士丹利衍生产品部的原因之一就是那里的人似乎掌握
更多这样的秘密。即使是作为第一波士顿的衍生产品经纪，我也很难了解到华尔街利润最丰
厚的衍生产品交易的细节。可想而知，对于财经记者和监管者来说，了解内幕是多么困难。
知情的人只对外透露他们想说的，现在你知道你为什么对此闻所未闻了吧。
摩根士丹利衍生产品部门的人不愿与人分享他们的秘密也无可厚非的。很快你会看到，
某些有问题的业务手法会给当事人带来很大的潜在麻烦。至少，如果他们的客户发现自己如
何被愚弄，肯定不会高兴。就算泄漏秘密不会带来负面影响，为什么要和人分享你的财富呢？
试想一只金鹅来到你的门前并且开始下金蛋的话，你会怎么做呢？通知媒体？分享金蛋？不
会的，你会把它们藏起来。
还是让我们从最基本的开始吧。什么是衍生产品？如上所述，标准的定义是：衍生产品
是一种金融工具，其价值和其他证券例 如股票或债券 联系在一起或来自于其他证券。
举例而言，你可以买IBM股票，也可以买IBM股票买入期权。买入期权赋予你在一定时间
以一定价格购买IBM股票的权利。买入期权是一种衍生工具，因为它的价值是从相关股票
中〃衍生〃出来的。当IBM股票的价格上升时，其买入期权的价值也上升，反之亦然。
大多数金融教科书都会告诉你衍生产品只有两种：期权和远期合同。尽管都有详细介绍，
书本并没能使这两个概念简单易懂。举例来说，著名衍生产品专家约翰希尔教授所著的《期
权、期货和其他衍生证券》是比较通俗易懂的一本书，其中也有若干难懂得令人痛苦的章节。
他在书后已经警告过你了：〃。完整的求解处理，Monte Carlo模拟法，二项排序的使用以及
微积分方法。〃如果你还没有被吓倒，试着翻翻那些细小的希腊字母、一行行的公式和曲线
吧；如果你还在考虑买下这本书的话，再看看它的价钱：七十六美元。与其去读希尔的书，
不如用所有衍生产品经纪都理解的概念来考虑期权和远期合同：康威跑车。
期权赋予持有人在未来时间卖或卖的权利，分别叫作〃买入期权〃和〃卖出期权〃。如果你
得知一个月后经销商那里会有一批新的康威跑车到货，你可以立即付给他一千美元，给你自
己预订一辆，并约定到货后以固定价格购买 比如说四万美元。这样，当车运到后你就有
了一个买入期权。你有权力，但不是义务，以四万美元购入一辆车。因为有了这样一个买入
期权，你自然希望新到跑车的价格上升：如果车价上涨到五万美元，以四万美元买车的权力
就值差不多一万美元。而且，有了这样的期权，你的损失也是有限度的。如果车价只有三万
美元，你可以不要那一千美元（专业上称为期权费），直接花三万美元买车。
另一种衍生工具，远期合同，是在未来时间买或卖的义务。这些合同在交易所交易时被
称为〃期货〃，名称不同，但原理相同。假定你想买一辆新康威跑车，又不想付一千美元的期
权�