按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
期，许多愚蠢的人拥有许多愚蠢的钱。有些经济学家制定了一个避免盲目投
机的方案——我们的方法是不允许任何一个不能向大法官证明自己知道如何
处理100 英镑的人拥有100 英镑。。在金融恐慌的间隙。。这些人的钱——
国家的盲目资本（我们这样称呼它）——特别多，并且充满了渴望：它希望
有人吞掉它，于是出现了过剩；它想找到这个人，于是出现了投机；它被吞
掉了，于是出现了恐慌。”（8）
拜格霍特和哥伦比亚大学的教授们的教导让格雷厄姆获得了巨大的智力
财富，同时，他也从未忘记自己把时间和精力转向华尔街时母亲对他的忠告。
据罗达·萨奈特说，穿着三英寸的高跟鞋大约五英尺高的多拉姨妈“对
自己的孩子们提出了一些要求：她说他们都应该有所作为。我可以说，他们
都没让她感到失望。”
华尔街的教育
本是一个传奇式的投资家，是一个对经济问题有独到见解的思想家，他
领导创建了金融分析的职业标准。1914 年进入华尔街的时候，他就开始了这
样的人生。同时，他还因娶了一位意志坚强的妻子而著称。
本的传奇业绩
洛克菲勒家族的故事与大生意密不可分，巴鲁留给后人数不尽的财富，
而格雷厄姆对美国的贡献却是一个知识体系，一种思考方式，是对确定性变
化的追求以及对未来几代证券分析家和个人投资者的激励。虽然格雷厄姆善
于进行深刻复杂的思考，但其方法的魅力却是它的简洁性。他的课程、著作
以及他对寻求指导的人几乎是有求必应的慷慨使他的故事广为流传。
和我们大多数人一样，格雷厄姆的一生是由一系列看似偶然的事件构成
的，有些是幸运的，有些是悲惨的。但是，任何见过格雷厄姆的人都会立即
发现，他是个智商很高的人，甚至可以说是个天才。这些“偶然事件”的发
生是他的个人素质和天生能力促成的，他一生都努力想作个好人。
格雷厄姆的一生符合神学家所说的“英雄的历程”：他碰到过道德难题，
却能合理地解决；他受到过挫折却努力地克服了；他的一生并非完美无瑕，
但是正如他的朋友和孩子们所说的，他一直努力使自己成为一个真正的人，
直到生命的最后一刻。
“有些人年纪越大就越会表现出自己不好的一面，”他的女儿玛约莉·格
雷厄姆·杰妮斯说。与这些人不同，本克服了年轻时的缺点，变得更加平静、
热情，更有人情味。
虽然个人生活中有一些不光彩的丑闻，格雷厄姆仍然对他遇到的每个人
都怀有深深的爱意。
第二章华尔街的早期生活
“无论华尔街还是别的什么地方都不存在确定的、轻松的致富之路。”
——本杰明·格雷厄姆（1）
或许华尔街“不存在确定的、轻松的致富之路”，但是致富之路确实存
在，而格雷厄姆找到了它。
从哥伦比亚大学毕业后，格雷厄姆和所有刚参加工作的年轻人一样前途
未卜。他还没有做好准备，也几乎没人提醒过他，就这样突然间闯入了资本
主义的神秘机制之中。而且，此时的美国动荡不安，它第一次参加了本土之
外的另一个半球的战争。
1914 年，本到华尔街报到了。老板特别喜欢他，每周给他12 美元的工
资。第一个月，他是通信员，传递各种证券和支票，但是他很快就证明了自
己的能力不止这些。第二个月，他被提升到一个只有两个人的债券部当助手。
本的新工作是为公司每天推荐的各种债券写一篇简洁的介绍。他还承担了一
项额外的工作：连续6 个星期为公司在费城的办事机构撰写每日行情通报。
战争的影响
这次提升对一个刚参加工作的年轻人来说，是个令人激动的进步。可是
欧洲的战鼓越敲越响，证券业很快就对此做出了反应。就在本开始工作几个
月之后，奥地利的斐迪南大公在萨拉热窝遇刺身亡，战争在欧洲打响了。欧
洲的投资者竞相抛售美国的股票和债券，在纽约引发了一次金融恐慌。结果，
纽约证交所被迫停业五个月。本的工资也相应地降为每周10 美元，但他是幸
运的：至少，他还有份工作。
不久，贸易出现了复苏的迹象，而且，让许多人感到吃惊的是，战争又
激发了投资者的信心。本说：“当时的人们似乎看到了世界的末日。可是一
年半以后，我们又重新开始了疯狂的牛市。”（2）
由于人手不足，纽伯格让本充分展现了自己的才华，同时他也完全掌握
了管理贸易公司的方法。他参与过公司的幕后工作，管理过电话交换机，负
责发行过一种暂时性证券，还曾帮助记录员把各种股票的报价公布在休息室
的大信息板上。最后一种工作与现在有很大差别，除了技术之外还有许多别
的因素。1916 年以前，上市股票的报价不以美元计算，而是用其票面价值作
为基数进行折算。“比如，威斯汀豪斯和宾夕法尼亚（铁路）的卖出价是150，
这表明每股75 美元——因为它们的票面价值是50，”本在40 年代对他的学
生们是这样解释的。（3）
战争改变了一切
战争爆发之前，华尔街上的事情还是可以预测的。本说：“1914 年我来
到华尔街的时候，人们并不认为投资证券是一种投机，事实上也正是这样。
价格基本上是以已知的红利为基础的，在正常年份里它的变化幅度很小。即
使在市场和商业变化非常大的年份里，这些投资收益的价格也不会有太大变
化。如果投资者愿意，他完全可以不管价格变化，而只考虑其红利收入的稳
定性和可靠性，然后任其发展——也许他会偶尔检查一下。”（4）这个原理
适用于债券和某些股票，但是现在已经不存在了。
第二次升职
本的经验逐渐丰富起来了，于是他又一次得到了提升——公司派他去招
揽客户。“这在当时是件愉快的工作，因为那个时代的商人们一般都把债券
推销员的到访视作一种荣誉，而且即使他们拒绝，也都彬彬有礼。”（5）
然而，本在这项工作中却没有一点成绩，他总是连一分订单也签不到。
“我那时太害羞”，本回忆说，“我不具备人们今天所说的那种厚颜无耻的
能力。”（6）
尽管如此，本还是从这些经历中了解到，顾客对他售卖的这些债券知之
甚少。事实上，他自己也感到需要进一步增加这方面的知识。
本研读了当时最权威的教科书——劳伦斯·查姆布莱恩的《债券投资原
理》，并把这些理论应用到了铁路行业——本世纪的前半段时间中，一些最
重要的债券都是这个行业发行的。虽然没受过正规的会计训练，本还是开始
理解了会计底账中隐藏的秘密。他不断研究，终于可以从会计高手的把戏中
发现这些秘密了。
密苏里太平洋铁路公司在当时很受欢迎，本检查了它1914 年6 月份的财
务报告之后感到这个公司的外部条件和资金状况都很危险。他认为投资者不
能购买，也不应持有这种债券。本把自己的分析报告交给了一个在纽约证交
所当大厅经纪人的朋友，后者又把它转给了百奇公司的一位合伙人。这样一
份分析透彻语气坚定的售卖建议书即使在统计员中也不多见（人们当时把分
析员称为统计员）。格雷厄姆的著作中那种简洁明快的风格一定也在这次试
笔中尽显无遗，因为百奇公司很快就对他作出了邀请，工资是每周18 美元，
比他以前的工资高出50％。
推销员之死
本从未谈成一笔债券代理生意却照领工资，所以他认为老板萨缪尔·纽
伯格会很愿意放他走。事实却恰恰相反：纽伯格被他激怒了。
“但是我不适合当债券推销员，”本申辩说。“我做统计工作会更有前
途。”
“那好吧，”纽伯格说。“我们也该有个统计部了，你可以担起这个责
任。”（7）
隐性资产
成为统计员之后，本大部分时间都在分析债务问题。投资者的兴趣主要
是债券，因为债券收入既丰厚又可靠，除了铁路和公用事业，人们对一般股
票怀有更大的顾虑。这是很有道理的：股份公司公布的财务信息非常笼统，
它们只是想以此来吸引投资者、满足股票交易的需要。此外，债券在公司破
产时有资产作保证而股票的所有权性质决定了它的次要地位，因此债券比股
票更受欢迎。债券持有者是债权人，而股东只能在债务全部清偿