按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
许多引用过本的文章的人都坚持认为他无法忍受那种方法不正确的投机
行为。本告诉读者，聪明的投机方法有很多，愚蠢的方法也不在少数，最好
能知道两者的差别，或者完全避开投机行为。然而他又说，不能仅因为投机
者在一次投机中受到损失就断定他的决策有问题，毕竟，“投机”这个词意
味着额外的风险，允许有一定的失败。本曾对一个学生说：“只有在没经过
仔细研究和错误判断的情况下进行的投机才是不明智的。”（8）
本发现别的作者也和自己一样遭到了被人误解的命运。1951 年，他在纽
约全国银行家协会上提到了埃德加·劳伦斯·史密斯在《以普通股作长期投
资》中最早提出的一个投资理论。“这个理论只有一个缺点，那就是太多的
人相信它，却没有仔细研究过。”
注意理解
本继续提醒他的听众们：“希望你们这些银行家们接受这种以普通股作
为投资手段的理论；但是，要经过自己的思考。这不是真理，而是一个需要
不断检验的经济命题。”
《聪明的投资者》在热情的投资界产生了深远的影响。
真正的理解
沃伦·巴菲特读这本书时只有19 岁，他也和无数读过《聪明的投资者》
的投资者一样从中看到了希望。“读格雷厄姆的书，没有人会感到无聊。”
巴菲特说。他建议读者特别注意第八章（介绍如何在投资中采取正确的态度）
和第20 章，（这是本以前讲课和著作中的精华，介绍了在损失可能性很小的
价格上买进普通股票的思想。本把它称为安全度。）
安全度
“为了用三个字揭示正确投资的秘密，我大胆提出了这个概念——安全
度。”
巴菲特在他的年度报告中写道：“42 年以后，我仍然认为这三个字最恰
当。没能领会这个简单概念的投资者在90 年代初都受到了严重损失。”（9）
他建议，每次当股票市场的走向出现了显著变化时都应该回头看看这本《聪
明的投资者》。“每次阅读，你都能发现一些新的东西。”
稳定的收入
《聪明的投资者》的出版商哈珀和劳公司不会公布它的总销售量，但是
它曾在书出版二十多年后公布了一个数字——超过10 万册。从最近几年的版
权收入报表中可以估计到，虽然它的销售量不多，却一直都保持平稳。例如
整个70 年代的销售量保持在每年3500～7000 册之间，平均每年均过4600
册，由此推算，从出版的1949 年到1993 年的44 年中它的总销量将超过20
万册。因为早期的销售量肯定会更多，所以总数也要比这个粗略估计大得多。
1992 年（上一次版权报告年度）《聪明的投资者》卖出了6600 册，而有些
书是永远也不会达到这个水平的。
小本杰明·“布兹”·格雷厄姆在父亲1976 年去世后就拥有了这个版权，
他也不知道总数究竟有多少。布兹说，销售量在熊市时期上升，在牛市时期
下降。许多年来，布兹每年大约可以从父亲的所有版权收入中得到5 万美元，
比他自己当乡村医生的收入还多。
本在晚年常说，他认为刚涉足投资业的年轻人或者任何一位投资者阅读
《聪明的投资者》要比看《证券分析》更有帮助。他还说，读者应该从书中
找到对自己有用的观点并在工作中加以运用。他并不认为学生、读者或同行
们应该严格地与他的原理或其他原理保持一致，事实上，他经常对自己的老
思想进行检查，提出挑战。正是出于这个原因，本才会每隔5 到8 年就对《聪
明的投资者》进行一次修订。
聪明的女士
本教育投资者的努力也并非都出现在学术刊物或精装书籍里，1952 年，
他为《小姐》杂志写了一篇文章——《你何时开始投资？》。他在文中以奉
承却很实在的口气指出，“妇女在买日用品时发挥货币最大价值的天生本领，
在金融领域也是很有用的，。。如果你购买普通股票，一定要用买日用品的
方法，而不是买香水的方法。”
现在的女性可能会对这篇文章很生气，但是那时只有最大胆的妇女才会
给编辑写信提出抗议。毕竟，那是50 年代，是美国的艾森豪威尔时代，整个
国家都很平静，正象格雷厄姆—纽曼公司合伙人的事业一样越来越繁荣。本
的第三本书很成功，事业也日益壮大，于是他又继续投入了自己最喜欢的社
会事业，包括分析员的职业标准问题。最后，他终于打赢了这场战争：60 年
代初，50 个州的众多分析员协会共同创建了一个全国的性的协会，成立了一
个机构专门负责资格审查。1962 年1 月30 日举行了证券分析员评审的第一
次考试。
终于发证了
与本的观点相悖的是，他本人从未参加过分析员资格考试，在考试举行
之前，他已经退休并搬到了贝弗利，因此参加考试就没有意义了。现在全国
各地的注册金融分析员已经超过18000 人，对他们的需要还在增加，而且他
们的工资也是金融界最高的。投资管理和研究协会（以前的金融分析员联盟）
和《金融分析家杂志》一致认为本是这场战争的中坚。（10）
亚历山大和本杰明
在为《金融分析家杂志》写稿的过程中，本和海伦·斯雷德结成了朋友，
后者的杰出领导才能使这个杂志不断壮大。本和海伦都爱猫。海伦最喜欢的
猫叫“亚历山大”，她以这个名字买进了大量股票。猫死以后，她又以亚历
山大的名字设立了一个奖励基金，奖励杂志的年度最佳论文。在海伦去世几
年以后，基金改名为“格雷厄姆和多德基金。”
“本从来也不知道自己取代亚历山大的位置是否光彩，”他的朋友卡恩
说，虽然他也认为海伦的确为《金融分析家杂志》作出了开创性的贡献。（11）
收藏品
本为金融界作出了许多贡献，人们几乎可以同时在加利福尼亚的贝尔·埃
尔山看到他的所有作品。收藏家和书商罗德·科雷恩在那里摆放着他的华尔
街图书收藏品。他以此作为业余爱好并打算开一个私人图书馆。
这种个人兴趣的直接结果是使科雷恩成了评论格雷厄姆及其著作的权
威。科雷恩曾经在洛杉矶加利福尼亚大学听过本的课，他以能收藏本的第一
版或早期版著作为荣。这可是个繁忙而昂贵的业余爱好。保存完全的《证券
分析》可能会超过千元，他登广告求购，跑了许多冤枉路，还要经常到旧书
店去掏金。
“我过去常常自己（为本的著作）定价，”科雷恩说。“现在，顾客们
把价格越抬越高了”，许多顾客都在金融界工作，希望能在办公室的咖啡桌
上摆一本格雷厄姆的著作。他们来自世界各地，科雷恩经常投保后把本的著
作运往欧洲和其他大陆。1993 年，他收到一个刚刚在赌博中发财的人的报
价，他希望能买一本第一版的《财务报表释义》作为对自己的一项特别嘉奖。
附录三个体投资者箴言
在这个特殊却很重要的生活领域，本是预言家，他的话是人们在广阔而
神秘的投资海洋航行时用来指路的星辰。对那些不必追求天上的流星、只关
心自己的安全归程的个体投资者而言，本的指引尤其珍贵。用最简洁的语言
概括，本在著作和演讲中一直重复的观点有14 个，有些是技术性的，但是大
部分都是在说明一种正确的投资态度。
1。做个投资者而不是投机者
“让我们这样下定义：投机者是一个不注重内在价值，从市场运动中寻
找利润的人；谨慎的股票投资者则（a）只在价格受到其价值的有力支持时才
买进并（b）在市场进入了一个持续增长的投机阶段时坚决减少自己手中的股
票。”（12）
本坚持认为投机行为是证券市场中的合理现象，但是投机者必须更仔细
地研究和检查投资行为，还要先作好损失的准备。
2。了解价格的含义
用股价乘以公司发行的（真实的）股票总数，然后问自己：“如果我买
下整个公司，它能值这么多钱吗？”
3。寻找隐藏的价值
格雷厄姆最有名的一点就是用“现有资产净值”规则来确定一个公司是
否与它的市场价格相符。
一个公司的现有资产净值（NCAV）就是从现有资产中扣除全部负债（包
括短期债务和优先股）以后的余额。以低于NCAV 的价格买进股票是便宜的，
因为投资者根本没有为公司的固定资产花钱。约瑟夫·D·乌教授在1988 年
的研究结果表明当股