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子们，发掘这位超级投资者的故事仍然拥有莫大的乐趣。我要感谢玛约莉·格雷
厄姆·杰妮斯，埃莱恩·格雷厄姆·亨特和格雷厄姆博士，以及罗达和伯纳德·萨
耐特博士。投资界的罗伯特·海尔布鲁恩，沃尔特·舒勒斯和欧文·卡恩等许多
人不惜牺牲自己的时间接受了我的采访。哥伦比亚大学商业研究生院的各位教员
给了我诸多帮助，正如GEICO 公关部所作的那样。
尽管本书并不打算专门讲述沃伦·巴菲特的故事，但是在写本·格雷厄姆的
时候不提巴菲特正如不写格雷厄姆的孩子们一样是不可能的。在选择的职业和对
金融的兴趣方面，格雷厄姆的儿女中没有一个继承了他的事业；而在学生时代就
将格雷厄姆视为导师的巴菲特却成为他在智力上的主要继承者。更重要的是，虽
然巴菲特有时也会和格雷厄姆发生分歧，他仍然对这位从前的老师怀有深深的崇
敬之情，深爱着他。本和妻子埃丝泰尔对巴菲特也有同样的感觉。
读者们将会发现，本杰明·格雷厄姆的一生妙不可言，它将告诉我们如何成
为一名超级投资者。
致谢
非常感谢如下这些人在本书的研究、写作和编辑过程中给我的帮助：
本书在很大程度上是根据采访记录写成的，这些人包括：查尔斯·布兰特，
沃伦·E·巴菲特，小本杰明·“布兹”·格雷厄姆，小乔治·H·海曼，威廉·H·海
曼，罗伯特·海尔布鲁恩，埃莱恩·格雷厄姆·亨特，玛约莉·格雷厄姆·杰尼
斯，欧文·卡恩，托马斯·G·卡恩，爱迪斯和N·莫顿·凯纳尔，罗德·科莱
恩，希莱尼·勒纳尔，霍华德·E·“米奇”·纽曼，詹姆斯·瑞，威廉·J·拉
恩，罗达·萨奈特和伯纳德·萨奈特医生，沃尔特·舒勒斯，格拉迪尼·韦斯以
及塞·温特。我还要特别感谢沃伦·E·巴菲特的热情和慷慨。
参与研究工作的有：达文·贝森，阿瑟和洛莱纳·乔勒，约迪·古尔坦，霍
利·海斯威尔，约翰·E·海莫丁格，伊丽沙白·胡斯曼，阿瑟·约翰逊，玛莉·莱
曼，H·奥斯汀·莱纳斯，维多利亚·罗宾斯，麦纳·罗伯茨，凯茜·泰勒，以
及伊丽沙白·K·沃伦。封面照片由哥伦比亚大学商业研究生院提供，其他照片
来自于小本杰明·格雷厄姆博士，沃尔特·J·舒勒斯和 GEICO。
作者得到许可，从《本杰明·格雷厄姆：金融分析之父》（弗吉尼亚洲夏洛
特威尔：注册金融分析员研究基金，1977 年，版权所有）中引用了大量资料。
我的编辑和迪尔波恩的出版商凯斯琳·A·威尔顿以及我的文学指导莉丝·弗
雷德·马泰尔在本书的写作过程中提供了宝贵的见解和指导。
“来吧，我的朋友
还来得及，
让我们去寻找更新的世界。
开船吧！
坐成排，划破滔天海浪
我决心追逐落日
超越西方星斗的浴场
至死方休。
也许深渊会把我们吞没
也许我们将到达琼岛乐土
去看看老朋友阿喀琉斯①。
得到许多，未知的也多啊；
虽然力量已不如当初
已远非昔日改天换地的雄姿，
但我们仍然活着。
英雄的心
尽管受到时间和命运的消磨
我们的意志坚强如故
奋斗、追求、寻找，永不退缩！”
——丁尼生②《尤利西斯》的结束段，1974 年80
岁生日时，本杰明·格雷厄姆在加州拉约拉
的家中引用了这段话。
① 古希腊战神，死于特洛伊战争——译者注
② 英国维多利亚时代的桂冠诗人——译者注
出版前言
90 年代中期以来，美国证券界掀起了一股回归本杰明·格雷厄姆价值投
资观念的热潮。这一方面是由于以沃伦·巴菲特为代表的价值投资学派在同
主流的效率市场理论和其他形形色色依赖艰深数学工具的证券市场理论的竞
争中不断发展并取得令人信服的成就，从而用市场成绩本身验证了价值理论
的有效性。另一方面则反映出由于各种新金融工具的引入带来市场风险显著
增大，投资者难以控制的负作用。由于投资者无法跟上金融创新的步伐，他
们就不得不转向更加倚靠某种长期的、稳健的和更加一贯的投资策略，以图
在混乱的急剧变化的市场中为自己找到一块稳定的立足点。特别是在由金融
天才们（包括诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·默顿在内）操盘的，高度依赖
现代金融产品定价理论和种种风险控制模型的长期资本公司等各类对冲基金
纷纷遭到惨重损失之后，越来越多的普通投资者开始重新认识格雷厄姆的教
导。
对于中国投资者来说，本的理论似乎具有更强的现实意义。在格雷厄姆
发展自己的理论体系的年代，美国证券市场的监督管理还很不完善，内幕交
易丑闻不断，黑箱操作屡屡上演，而格雷厄姆方法的精髓就在于指导投资者
如何透过种种市场假像去分析和获取上市公司的各种真实数据。在本质上，
他对任何公司所公开的资料均表示怀疑。在他看来，信息只有在经过分析和
整理之后才可能对投资决策有所助益，而这种通过数据材料的分析揭露公司
报表和其他公开资料中的种种隐瞒、歪曲甚至欺骗等企图混淆视听的伎俩的
方法也正是当今中国投资者所迫切需要的工具。
格雷厄姆论价值投资
第一章华尔街教头
“如果证券分析可以算是一种职业，那么这个职业中只有一个教头。本杰明之所以无
可争议地获得了这个地位，是因为在他之前并没有这种职业，而在他之后，人们开始将它
视为一种职业了。”
——亚当·史密斯《超级货币》（1）
1968 年的股票市场动荡不安。奥马哈市的投资商沃伦·巴菲特通过他的
合伙人公司控制着近1。05 亿美元的资金，他正因为无法确定有投资价值的证
券而苦恼和担心。巴菲特合伙人公司在开业以来的12 年中，各种基金的年平
均回报率是29。5％。他希望能继续保持这一成绩，以满足投资者们的期望。
“当时的市场情况不好，”纽约的货币经理和巴菲特的老朋友沃尔特·舒
勒斯说，“于是沃伦说，我们去找本，问问他该怎么做。”
这个“本”就是本杰明·格雷厄姆。几十年来，他经营着令人尊敬的格
雷厄姆—纽曼投资基金，在哥伦比亚大学开设过金融课程，他写的投资书籍
是最成功的。格雷厄姆是2 世纪最有影响的投资思想家和哲学家，他担任过
巴菲特和许多美国金融界人士的顾问。当时，格雷厄姆已经退休了，在法国
和加利福尼亚的家中度过自己的时光。
“我当时得知本回到了国内，”巴菲特说，“于是我打电话问他：‘如
果我召集几个学生，您会和我们见面吗？’他说：‘当然可以。’于是我又
给10 个或11 个人打了电话，每个人都说：‘好的。’”会见的日期定在1968
年1 月26 日。
追求
到西海岸拜见格雷厄姆的人那时都已获得了超级投资明星的美名。他们
之中有沃尔特和埃德文·舒勒斯协会的创始人舒勒斯；特维迪—布朗恩公司
的汤姆·奈普和埃德·安德森；拉恩—卡尼佛公司的主席，后来又创建了红
杉树基金的威廉·拉恩；第一曼哈顿投资公司的主席大卫·“桑迪”·戈特
斯曼；纽约格兰特尔公司的股票经纪人马歇尔·温伯格；洛杉矶的律师查尔
斯·T·芒格，他当时是巴菲特的一个非正式合伙人；芒格在洛杉矶的法律伙
伴罗伊·托利斯；希尔森·莱曼·哈顿公司的第一副主席亨利·布兰特；纽
约的投资商杰克·亚历山大；巴迪·福克斯，以及巴菲特的一位同事威廉·斯
科特。
这个集团的成员“当时已经比较富裕了”，巴菲特说。多数人现在都已
60 多岁或更老些。“他们现在都很富有。他们并没创立像‘联邦快运公司’
这样的东西。他们只是在本的指导下一步步地向前走，就这么简单。”（2）
聆听教诲
巴菲特向与会的人写信提出了一些要求。“。。我们将互相交流。我知
道你们有些人有发表演讲的嗜好（我现在就能感到许多手指正指向我）我急
切地想要说明的是，他是蜜蜂而我们是花朵！看着名单上的人选，我感到了
一种危险，担心这次聚会变成一次土耳其地毯拍卖会。为了避免这种情况发
生，我们必须约束自己，看看自己可以从本身上学到什么，而不是抓住机会
向他指出他忽视了我们多少杰出的思想。”