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种标准之相对价值在未来不变，则不论用何种标准来衡量，该资本资产之边际效率皆相同，盖其计算式之左右二方，皆作同比例的改变。但设两种标准之相对价值，在未来会有改变，则资本资产之边际效率。将随计算标准之不同而不同，但从一种计算标准改为另一种时，各资本之边际效率皆增（减）同一绝对值。举一个最简单的例：设两种标准为麦子与货币，麦价（用货币计算）之预期改变为每年增百分之a；则一资产之边际效率，若用货币计算为百分之X，若用麦子计算则将为百分之（x－a）。因所有资产之边际效率皆增（减）同一绝对值，放不论用何种商品作标准，其大小程序皆不变。
假使有一种复合商品，可以完全代表商品全体，则此复合商品之本身利率，以及用此复合商品作标准计算得来的资本之边际效率，在一种意义上，可以看作是唯一的利率（therate），唯一的资本之边际效率。然而要找出这样一种复合商品，其困难与找出一个唯一的价值标准同。
到现在为止，货币利率比之别种利率并没有什么特异性，其地位与别种利率完全相同。然则货币利率之特殊性安在，使我们在以上几章中赋予该利率以那末大的实际重要性呢？为什么产量及就业量，与货币利率之关系较密切，而不是与麦子利率或房屋利率之关系较密切呢？
Ⅱ我们试一察在一年以内，各种资产之本身利率大致将如何。现在我们用各种商品轮流作标准，故此处所谓每种商品之收益，乃以其本身作计算单位。
以下三属性，各种资产所具有之程度不同：
（一）有些资产，可以帮助某种生产过程，或可以提供劳役于消费者，故可产生一产物（yieldoroutput），其数量以q（用各该资产本身计算）表示之。
（二）除货币以外，大部分资产，不论其是吝用于生产，亦不论其相对价值是否改变，可以仅仅因为时间之消逝而蒙受耗损，而引起成本开支。换句话说，此等资产有保藏费（carryingcost），其量以c（用各该资产本身计算）表示之。至于何种成本应包括在c 中，何种应在计算q 时扣除，即成本之分界线如何，与当前问题无关，因为我们以后只论列q－c 这一个数量。
（三）最后，资产持有人可以任意处置其资产，故持有人有一种潜在的便利性或潜在的安全性。在这方面，各资产亦不相同，即使开始时各资产之价值相同。这种潜在性是无形的，期终时也拿不出具体产物，然而人们却愿意出相当代价以取得之。人们所愿付的代价，希冀由资产不包括其产物及保藏费在内之处置权中，取得此种潜在的便利性或安全性，我们称之为灵活升值（liquidity premium），以l 表示之；l 亦用各该资产本身计算。
由此，故在一段时期内，持有一资产所可预期取得的总收益，乃等于该资产之产物减去其保藏费，加上其灵活升值，即等于q－c＋l。这就是说，q－c＋l 是任何一商品之本身利率（q，c 及l 皆用该商品本身计算）。
正在使用的工具资本（如一机器）或消费资本（如一房屋），有一特征，即共产物常常超过其保藏费，其灵活升值则大概微小不足道；至于尚未出售的商品，或多余而搁置不用的工具资本及消费资本，则产物等于零，有保藏费，若其存量超过某数（不太大的），则灵活升值亦往往微小不足道；至于货币，则其产物等于零，其保藏费亦微小不足道，但其灵活升值则甚大。各种商品，也许亦具有虽然程度不同若干灵活升值，货币也许亦有保藏费（例如保管费），但货币与所有（或大部分）其他资产之重要区别，即在货币之灵活升值超过其保藏费甚多；而其他资产则反是，其保藏费超过其灵活升值甚多。今为举例说明起见，假定房屋之产物为q1，其保藏费及灵活升值皆微小不足道；麦子之保藏费为c2，其产物及灵活升值皆微小不足道；货币之灵活升值为l3，其产物及保藏费皆微小不足道。换句话说，q1 乃房屋利率，－c2 乃麦子利率，l3 乃货币利率。
要知道在均衡状态之下，各种资产之预期收益之间有什么关系，必先知道在这一年以内，各该资产之相对价值在预期之中会有什么改变。今以货币此处货币只是记帐单位，我们一样可以用麦子作衡量标准，又假定房屋增值（或减值）之百分比为a1，麦子增值（或减值）之百分比为a2。在上面，我们把q1－c2 及l3 三者称之为房屋、麦子及货币三者之本身利率，即q1 乃以房屋作计算单位之房屋利率，－c2 乃以麦子作计算单位之麦子利率，l3 乃以货币作计算单位之货币利率。今设以货币作共同价值标准，把三者化成共同单位，则变为a1＋q1，a2－c2 及l3，可称之为房屋折成货币之利率（house－rate of money－interrest），麦子折成货币之利率，及货币折成货币之利率。有了这种符号，我们就容易明白，想持有财富者，必先看a1＋q1，a2－c2 及l3 三者何者最大，然后以共需求，或集中于房屋，或集中于麦子，或集中于货币。故在均衡状态之下，麦子与房屋之需求价格（以货币计算），必须如斯：在各种财富形态之间，持此或持彼，利益不分轩轻，即a1＋q1，a2－c2 及l3 三者皆相等。以上所得结论，与选择哪一个商品作为价值标准毫无关系，盖从一种标准换成另一种标准时，各项皆作同量之改变，其改变量即新标准（用旧标准作计算单位）之预期的增值（或减值）之数。
要有新资产之产生，则该等资产之经常供给价格必须小于其需求价格；亦即其边际效率（根据经常供给价格计算而得）必须大于利率（只要所用价值标准相同，利率与边际效率二者，可用任何一商品作价值标准而计算之）。
当此等资产之数量逐渐增加时，则初时其边际效率至少等于利率，以后则逐渐下降（下降之理由甚浅显，而且上面已经说过）；故除非利率同时下降，否则总会达到一点，过此点以后，即不值得再继续生产。若所有资产之边际效率皆小于利率，则资本资产之生产即告终止。
今设（在论证之现阶段，只是一个纯粹假定）有一资产（例如货币），其利率是固定的，或当其产量增加时，其利率之下降速率较之任何其他商品之本身利率为慢，则情形将如何调整？因a1＋q1，a2－c2 及l3 必须相等，又因根据假定，l3 或者是固定的，或者比q1 或－c2，下降得慢，故a1 及a2 必须上升；换句话说，除了货币以外，所有其他商品之现在的货币价格，都倾向于比其预期的未来价格为低。故设q1 及－c2，继续下降，则总会达到一点，使得生产任何商品都无利可图，除非一商品之未来生产成本大于其现在生产成本，而且二者之差数足以抵过把现在生产的商品保藏到将来高价时出售所需的保藏费。
我们以前说货币利率限制产量，现在看起来，这句话并不完全正确。我们应当说：当各种资产之数量增加时，因为有一种资产之本身利率下降最慢，故使得其他资产之生产最后都变成无利可图除非在目前的与未来的生产成本之间有刚才说过的特殊关系存在。故当产量逐渐增加时，许多资产之本身利率都一个一个下降到一种水准，使得各该资产之生产不再有利可图；最后只有一两个本身利率高高在上，超过任何其他资产之边际效率。
由此可知：假使所谓货币只是价值标准，则捣乱分子不一定是货币利率。
我们不能仅仅只下一道法令，废除黄金或英镑，而用麦子或房屋作价值标准，就把一切困难都解决了虽然有人作如此想。盖若有任何资产，当其产量增加时其本身利率不肯下降，则同样困难仍继续存在；例如在一不兑换纸币本位国家中，黄金可能仍是具有如此性质的资产。
Ⅲ故当我们赋予货币利率以特殊重要性时，我们即暗中假定着：我们现在所习用的货币的确有若干特征，使其本身利率（以货币本身计算）固然随产量之增加而下降，但其下降速度，不若其他资产之本身利率（以备该资产本身计算）之大。这个假定能够成立吗？我想，以下所述现代货币常具的几种特征，可以使这个假定成立。只要货币的确具有这几种特征，则以上笼统的说法即货币利率乃唯一重要的利率便可以成立。
（一）第一种特征是：不论在长时期中或短时期中，若仅就私人企业着想，而不问金�